除非是神仙，絕大多數(shù)優(yōu)秀的投資人，都有過失敗的教訓(xùn)，他們的技藝增長(zhǎng)與寶貴經(jīng)驗(yàn)是靠白花花的銀子換來的。我也不例外，一路走來，總共有四次重大挫折，讓我受益匪淺。
偶然的投資人生我的前半生充滿偶然與奇跡，如果不是歲月巨大的變遷，我想我無論如何也走不上投資這條道路，它對(duì)我來說太偶然了。為什么說偶然，因?yàn)槲掖髮W(xué)的專業(yè)是體育，正常的生活軌跡應(yīng)該是在高校當(dāng)體育教師或者是從事與體育相關(guān)的事業(yè)，至少在我讀書的時(shí)候，從來沒想過與股票與投資有什么關(guān)系，但這一切又仿佛早已注定，準(zhǔn)確地說，是生活的自然法則選擇了我去從事投資事業(yè)。
1990年大學(xué)畢業(yè)，無處可去的我，只好到開封化肥廠供水車間當(dāng)一名鉗工，我們鉗工班6個(gè)人，主要的維修任務(wù)就是修理工廠的進(jìn)出水泵，進(jìn)水泵工作環(huán)境尚可，但維修出水泵就要像消防員一樣穿上防護(hù)裝置，下到幾十米深、污泥齊腰的地方，工作環(huán)境相當(dāng)艱苦。還好工人師傅們非常照顧我，常讓我干最輕的活，他們的樂觀也感染著我。但有時(shí)候，當(dāng)我一個(gè)人勞累之后躺在出水泵房的水泥地上，看著南去的白云，我在想：難道我一輩子就在這里度過嗎?
還好有一位開明的父親，和不少愿意幫助我的朋友，1991年南下到了廣州，找到了在陶鑄女兒陶斯亮手下工作的一位北大畢業(yè)的朋友，這位朋友義氣慷慨，當(dāng)年我們這十幾號(hào)來自祖國四面八方的同命人，都聚集在他那距廣州軍區(qū)不遠(yuǎn)的房子里，他不僅管吃管住，還幫我們找工作，真不容易。在廣州三個(gè)月，工作沒少找但學(xué)體育的好像沒有地方要，焦急的時(shí)刻，正好在艱難歲月中共過患難的朋友從北京打來電話，讓我去北京幫他打理公司。到北京工作差不多一年的時(shí)間，他又派我到深圳幫他打理他的電腦公司。
1992年8月底我終于在深圳落腳。剛來的時(shí)候，正好1992年8月份的風(fēng)潮剛過，聽朋友言語間討論，才知道什么是原始股與股票，才知道股票這個(gè)東西能掙錢。也是偶然，就在我剛到深圳不久，共過患難的社科院的陶永誼博士等幾位朋友也來到深圳，他們沒地方住，也就和我一起住在桑達(dá)新村北京朋友的房子里。他們幾個(gè)正好在深圳新蘭德投資咨詢公司搞股票培訓(xùn)，有這個(gè)便利我就開始學(xué)習(xí)股票投資，還開了個(gè)股票戶口用來交易。
1993年2月，北京朋友要撤離深圳，我也就進(jìn)入陶博士承包的深圳新蘭德投資咨詢公司培訓(xùn)部擔(dān)任分析師，開始了正式的投資生涯。
現(xiàn)在很能理解大時(shí)代背景下，人生的起伏與波瀾。如果沒有歷史機(jī)緣，我絕不會(huì)走上投資這條道路;如果沒有北京朋友的幫助，我可能不會(huì)到深圳;如果沒有陶博士，我可能只是業(yè)余從事投資;如果沒有一次次的挫折與總結(jié)，我也不會(huì)走上價(jià)值投資之路。我的投資人生充滿奇遇，一個(gè)環(huán)節(jié)的選擇，都可能導(dǎo)致不同的道路與不一樣的人生。
四次重要挫折除非是神仙，絕大多數(shù)優(yōu)秀的投資人，都有過失敗的教訓(xùn)，他們的技藝增長(zhǎng)與寶貴經(jīng)驗(yàn)是靠白花花的銀子換來的。我也不例外，一路走來，總共有四次重大挫折，讓我受益匪淺。
1993年2月北京朋友要撤離深圳，他拿出50萬元人民幣讓我?guī)退龉善薄?993年的2月到9月，當(dāng)我把股票市值做到了70多萬元，有一個(gè)很好的回報(bào)以后，其他一些朋友，覺得能掙錢，也拿一些錢來。那時(shí)候本金加上盈利，好像差不多有250萬?？删驮诖丝涛曳噶说谝淮沃旅耐顿Y錯(cuò)誤。1993年9月牛市接近尾聲，恰好得到一個(gè)著名股評(píng)家的消息說深深房有大機(jī)會(huì)，就投入了所有資金，結(jié)果本金也虧了一半。直到1994年10月，經(jīng)過11個(gè)月才彌補(bǔ)虧損小有盈利。
1995年做多國債期貨是我遭受的最大挫折。當(dāng)時(shí)內(nèi)陸很多機(jī)構(gòu)都在做國債期貨，我向所在營(yíng)業(yè)部的老總建議能不能也做國債期貨，他說可以。那時(shí)正好有個(gè)朋友貸款做股票一百多萬還剩下十萬，錢都快虧光了，倆人合計(jì)做期貨吧，我們跟著莊家一路做多，賺了很多錢。
1995年3月23日，我本想退出市場(chǎng)，但第二天早上又決定再做一把多頭，結(jié)果遇上因萬國證券總裁管金生砸盤的“3.27”事件，我被強(qiáng)行交割，協(xié)議平倉，結(jié)果不管之前賺了多少錢都吐了回去。
后來，我們又投過華工科技這樣的企業(yè)，由于對(duì)這個(gè)行業(yè)不了解，對(duì)這個(gè)企業(yè)也沒有研究透，結(jié)果投入的資金虧了一半。
再后來投格林柯爾，也是一次危險(xiǎn)的投資經(jīng)歷。雖然最后死里逃生了，但是卻給了我一次深刻的教訓(xùn)。當(dāng)時(shí)2元港幣左右買格林柯爾的時(shí)候，公司老總稱公司每年能出口10萬噸制冷劑，但是當(dāng)我們到海關(guān)去調(diào)查時(shí)，發(fā)現(xiàn)根本沒有這么多。我們及時(shí)賣出了股票，稍后股價(jià)跌到最低0.5元左右，現(xiàn)在已退市。
在早期投資生涯中遭遇的這些失敗經(jīng)歷，給了我寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：1.不要輕信;2.要遵守操作紀(jì)律;3.重視行業(yè)的選擇;4.重視實(shí)地調(diào)研。
第一次經(jīng)驗(yàn)告訴我：不能聽消息!第二次經(jīng)驗(yàn)告訴我：如果有明確的投資計(jì)劃，嚴(yán)格遵守操作紀(jì)律，就不會(huì)損失如此慘重。第三次經(jīng)驗(yàn)告訴我：選擇什么樣類型的企業(yè)投資是一個(gè)很嚴(yán)肅的問題。如果對(duì)企業(yè)研究不透，又下了重注，最后就會(huì)造成毀滅性的影響。第四次經(jīng)驗(yàn)告訴我：評(píng)估管理團(tuán)隊(duì)，深入細(xì)致的實(shí)地調(diào)研，能夠讓我們真正了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。
正是這一次又一次的虧損與磨難，以及其他一些人生機(jī)緣，讓我開始走上了價(jià)值投資的道路。
冬天播下的種子靜待春天發(fā)芽——投資經(jīng)歷的重要轉(zhuǎn)折期2000～2003年1992年年底開始股票投資的時(shí)候，我和大多數(shù)人一樣最先使用的是臺(tái)灣版的乾龍軟件，因此也就開始學(xué)著畫線，做技術(shù)分析以及波浪理論研究，后來常用宏匯分析軟件，做一些市場(chǎng)的周期性分析與研究。
回顧已走過的15年投資之路，2000年之前的八九年的時(shí)間基本上用在了關(guān)注市場(chǎng)漲跌的技術(shù)分析之上，當(dāng)然也因此項(xiàng)“技藝”有機(jī)會(huì)進(jìn)入到君安研究所負(fù)責(zé)市場(chǎng)分析方面的工作。當(dāng)時(shí)《君安財(cái)經(jīng)快訊》與《國泰君安財(cái)經(jīng)快訊》的第一篇文章常常由我來主筆，并經(jīng)常在《中國證券報(bào)》上發(fā)表市場(chǎng)分析文章，甚至還開過一段時(shí)間的專欄，以至2000年8月因《B股——十年磨一劍》與《新千年一月 股市大逆轉(zhuǎn)》等文章預(yù)測(cè)市場(chǎng)的準(zhǔn)確，并支持公司領(lǐng)導(dǎo)做出了正確的戰(zhàn)略選擇，而獲得了國泰君安董事會(huì)頒發(fā)的國泰君安證券投資研究獎(jiǎng)勵(lì)基金一等獎(jiǎng)(這好像是至今為止以國泰君安董事會(huì)名義唯一頒發(fā)過的一次獎(jiǎng)勵(lì)，為此非常感謝當(dāng)時(shí)在任的姚剛總裁與金建棟董事長(zhǎng)，感謝他們對(duì)我工作的認(rèn)可與鼓勵(lì)，更感激他們?cè)谖译x開國泰君安到大鵬時(shí)的盛情挽留)。
當(dāng)年，我相信技術(shù)分析的眼光可以極為遠(yuǎn)大，能否做到在人不而在工具本身。我相信波浪原理能夠預(yù)先揭示出與下一個(gè)時(shí)期社會(huì)進(jìn)步或退步有關(guān)的重要因素。為此還寫過《技術(shù)分析的眼光兼評(píng)中國歷史》一文，下面是其中的一段描述：“ 如果以波浪理論來白描中國歷史，按記載的歷史，1浪的起點(diǎn)為夏(約前21世紀(jì)~約前16世紀(jì))，1浪經(jīng)過商(約前16世紀(jì)~約前1066年)、西周(約前1066年~前771年)、東周(前770年~前256年)、春秋時(shí)代(前770年~前476年)、戰(zhàn)國時(shí)代(前475年~前221年)，頂點(diǎn)應(yīng)該在秦朝(前221年~前206年)統(tǒng)一中國與西漢(前206年~公元23年)和東漢(公元25年~220年)時(shí)達(dá)到;2浪調(diào)整經(jīng)歷了三國(魏220年~265年;蜀221年~263年;吳222年~280年)、西晉(265年~316年)、東晉(317年~420年)、十六國(304年~439年)、南北朝(420年~581年)，3浪頂點(diǎn)為隋朝(581年~668年)唐朝(618年~907年)，此刻，東方文明盛極一時(shí)。之后4浪調(diào)整歷經(jīng)了五代十國(907年~979年)、宋朝(960年~1279年)、遼(907年~1125年)、西夏(1038年~1227年)、金(1115年~1234年)、元朝(1279年~1368年);5浪頂點(diǎn)可能在明朝(1368年~1644年)到達(dá)，1→2→3→4→5構(gòu)成了中華民族第(1)波文明史。從中國第(1)波文明結(jié)束開始，也由于新大陸的發(fā)現(xiàn)，文明的中心逐漸西移，中國開始了漫長(zhǎng)的(2)浪調(diào)整時(shí)期并日益感受到強(qiáng)大的世界歷史的挑戰(zhàn)。(2)浪其間經(jīng)歷了清朝(1644年~1911年)、中華民國(1912年~1949年)，歷時(shí)約360年。
“線性歷史觀告訴我們：一系列價(jià)值坐標(biāo)出現(xiàn)在線性歷史觀中，進(jìn)步是文明、創(chuàng)新、發(fā)展，相反者是野蠻、落后、停滯和衰退。從理論功能看，以發(fā)展為核心的線性歷史觀是事實(shí)和價(jià)值有機(jī)統(tǒng)一的分析框架，任何國家和民族的存在樣態(tài)及其獨(dú)特價(jià)值，都要受到線性歷史觀的框衡和責(zé)詢。波浪理論認(rèn)為人類歷史是自然法則的一部分并呈現(xiàn)螺旋上升，今天的此刻——上下五千年的中國歷史，與中國現(xiàn)代的民族-國家建構(gòu)息息相關(guān)的是它的沖動(dòng)、夢(mèng)想和超越自身的努力。巍峨的殿宇樓閣、逶迤連綿的長(zhǎng)城和烽火臺(tái)，靜謐地矗立在中國的地平線上，中華民族巨人般的(3)浪3的步伐正在向前邁進(jìn)。”
看著這些用青春激情寫下的勾勒中國歷史的文章，還能感受到“當(dāng)年被稱為欺騙之術(shù)的嘲笑”，當(dāng)年絕大多數(shù)研究員不認(rèn)同技術(shù)分析。其實(shí)，對(duì)技術(shù)分析就我的理解：它并沒有嚴(yán)重到“人生的歧途”這么極端。一位香港朋友曾送我一本香港版的《安東尼波頓教你選股》的書，這位采用逆向投資策略的歐洲首席基金經(jīng)理人，曾在25年的時(shí)間里管理富達(dá)旗艦基金，也就是富達(dá)特別基金，年均回報(bào)19.9%，即便到了規(guī)模擴(kuò)大了1000倍達(dá)到36億英鎊，這位被譽(yù)為“歐洲林奇”的人依然出色，而且盡管聲譽(yù)卓絕，年輪漸增卻依然在從事投資事業(yè)。
在素以倚重深入的基本面分析，來締造始終如一業(yè)績(jī)而聞名于世的富達(dá)公司里，安東尼波頓依然以“股價(jià)走勢(shì)圖來輔強(qiáng)傳統(tǒng)的基本面分析，波頓至今仍保有這項(xiàng)興趣”。(《安東尼波頓教你選股》第27頁)波頓說：如果你想勝過其他人，那么，你必須擁有跟別人不一樣的東西。不知他擁有的看圖表的能力是否是其中之一?巴菲特在研究過10年圖表后，是再也不感興趣了……你可以像巴菲特一樣，也可以像安東尼波頓先生一樣，你選擇誰，完全在你自己。你可以從自己的經(jīng)歷中尋找到適合自己人生軌跡的投資之路。
技術(shù)分析在我看來，其實(shí)是一種直覺藝術(shù)，制定戰(zhàn)略需要大量的數(shù)據(jù)，縱覽全球股市發(fā)展史，這一過程實(shí)際上是屬于個(gè)人的，為了取勝不僅要擁有智慧，更要有不屈不撓的精神。幸運(yùn)的是，我是一個(gè)愿意思考和學(xué)習(xí)的人，在全國當(dāng)時(shí)最好的證券研究所工作的這一段經(jīng)歷，使我在“我的技術(shù)分析專業(yè)”之外，對(duì)企業(yè)分析有了基本的理解和判斷。酸澀的青果之味，隨著秋收的到來，會(huì)轉(zhuǎn)為甜美之果。在2000年底到大鵬證券從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以后，仿佛深藏在心里的“價(jià)值投資”方法被漸漸喚醒。經(jīng)過2001年香港市場(chǎng)的自我洗禮以及在大鵬資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)股票組合投資的實(shí)踐，終于我有了巨大的轉(zhuǎn)變，就像巴菲特也是在畫了10年圖表以后，才漸悟投資之道。
2000年到2003年是我投資生涯中最關(guān)鍵的三年，秋冬轉(zhuǎn)春夏，改變這一切的是時(shí)間，是我們自己的思考。2003年始，轉(zhuǎn)眼四年多時(shí)間又過去了，腦海里盈滿了屬于秋天的成熟氣息，希望這是真正成熟的果實(shí)，值得用心去品嘗一輩子。
走上真正的投資之路——選最好的企業(yè)在20世紀(jì)90年代，內(nèi)陸券商的主流手法是操縱股價(jià)。在君安證券時(shí)，對(duì)券商做莊等行為就很不認(rèn)同。后來大鵬證券因做莊五礦發(fā)展、廣電網(wǎng)絡(luò)、國投原宜等股票而倒閉，進(jìn)一步印證了我的想法：不符合常識(shí)的事情必然會(huì)垮臺(tái)。何謂“不符合常識(shí)”?假如一個(gè)莊家每次都贏，理論上它可以把所有人的錢都贏光。但這是一個(gè)不可能延續(xù)的游戲，所以南方、大鵬都失敗了，接下來，更多的券商也倒閉了。
我真正轉(zhuǎn)向價(jià)值投資是21世紀(jì)初投資香港股票這段時(shí)期。
2000年到2001年，美國納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)生股災(zāi)，股指從5000多點(diǎn)一路跌到1000多點(diǎn)，當(dāng)時(shí)憑著技術(shù)分析的功底，我認(rèn)為一個(gè)歷史性的大機(jī)會(huì)來了。問題是投資什么。我們所熟悉的在美國上市的中國企業(yè)，就是互聯(lián)網(wǎng)公司。那時(shí)候，身邊的人比如我女兒已經(jīng)開始應(yīng)用網(wǎng)上教育，我便覺得互聯(lián)網(wǎng)公司不錯(cuò)，于是，我讓一位客戶拿了100萬美元去香港到美林證券開戶，準(zhǔn)備買在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)股票。但在香港美林證券，一個(gè)高級(jí)財(cái)務(wù)顧問建議我的客戶別買，認(rèn)為這些中國互聯(lián)網(wǎng)都得完蛋，其實(shí)當(dāng)時(shí)如果按我們事先確定好的計(jì)劃買了網(wǎng)易、新浪、搜狐，現(xiàn)在就變成了幾千萬美元。
錯(cuò)過了買入互聯(lián)網(wǎng)股票的最好機(jī)會(huì)，后來我們索性直接投資在香港市場(chǎng)上市的內(nèi)陸上市公司，如同仁堂科技、寧滬高速、滬杭甬、深高速等幾只股票，買入的價(jià)格靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及分紅，幾年內(nèi)收回成本應(yīng)該沒有問題。當(dāng)時(shí)，除了它們股價(jià)很低之外，像同仁堂科技4元、寧滬高速1.4元、滬杭甬1.8元多、深高速1.5元，我們也是通過仔細(xì)分析企業(yè)的基本面后才買進(jìn)的，結(jié)果深高速賺得略少點(diǎn)，只有兩倍多，其他股票都賺了四五倍。這次我們很安全地賺到了一些錢。
這段在香港的投資經(jīng)歷也促使我更積極地思考，并堅(jiān)定了我的投資理念——要選最好的企業(yè)投資。
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