【中】雪球編著
? 估值邏輯
◎現(xiàn)金流折現(xiàn)案例（雅虎）
1.折現(xiàn)就是反過來的復(fù)利。
2.我買雅虎是為了買淘寶和阿里巴巴集團(tuán)。
阿里巴巴的企業(yè)文化是我在中國(guó)企業(yè)里迄今見到的寫的最好的企業(yè)文化。擁有這么好的企業(yè)文化再加上已經(jīng)找到的這么好的生意模式，阿里巴巴想不成功都不容易啊。這也是我愿意買雅虎的最重要的原因。
3.凈資產(chǎn)是產(chǎn)生利潤(rùn)的條件之一，不必重復(fù)計(jì)算在公司價(jià)值之內(nèi)。
4.折現(xiàn)率應(yīng)該是長(zhǎng)期平均 利率。因?yàn)槿藗兪悄弥X去比較放在哪里最合適。
◎對(duì)市盈率（PE）的看法
看但不看重。PE是歷史數(shù)據(jù)，我們買的是未來的現(xiàn)金流。所以除非你能從歷史中看到未來，否則沒意義。相對(duì)于PE，我會(huì)更多用e/e來衡量一個(gè)企業(yè)。
市盈率
1.多少倍PE和平均長(zhǎng)期利息有關(guān)，12倍長(zhǎng)期PE應(yīng)該可以了，我一般大概也用這個(gè)數(shù)左右。
2.我說的PE一般指的是相當(dāng)于未來長(zhǎng)期實(shí)際利潤(rùn)的PE，不是一般財(cái)報(bào)上的那個(gè)PE。
3.現(xiàn)在PE是20倍，就是20年回本。
企業(yè)價(jià)值
1.相對(duì)于PE，我會(huì)更多用e/e來衡量一個(gè)企業(yè).這里有一個(gè)e是enterprise value。
e/e=收益/企業(yè)價(jià)值。
用enterprise value最大的好處是讓投資者注意負(fù)債的影響，不然只看PE的人就很容易以為通用汽車的股票很便宜。通用汽車公司破產(chǎn)以前的PE非常低，但e/e非常高。
2.enterprise value的本意是如果你要買下這個(gè)公司真正要花的錢。
enterprise value實(shí)際上和股價(jià)有關(guān)。就是你按市價(jià)買下一個(gè)公司時(shí)實(shí)際上你還要另外付錢買下公司的債務(wù)（如果是現(xiàn)金的話實(shí)際上你會(huì)少付錢）。
3.我從來不看PB這個(gè)指標(biāo)。
4.我投資的時(shí)候不太用這些指標(biāo)，嚴(yán)格講我其實(shí)根本就不會(huì)用PEG這些指標(biāo)。
注：未標(biāo)注的為段永平言論，其他人員言論見標(biāo)注。
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