美元指數(shù)走勢(點(diǎn)擊查看大圖)
2013年已漸入尾聲，投資人開始為新一年的投資布局做打算。瑞銀財富管理亞太區(qū)首席投資官、董事總經(jīng)理浦永灝近日在上海接受了上證報記者的專訪，分享了他對明年全球投資趨勢的看法。
浦永灝指出，當(dāng)前要特別關(guān)注的一個趨勢是，受到美國經(jīng)濟(jì)改革以及QE退出等因素影響，美元這輪長期跌勢已接近底部。這將對投資市場帶來較大影響，大宗商品等明年的前景看淡。總體上，浦永灝認(rèn)為，當(dāng)前發(fā)達(dá)國家和新興市場呈現(xiàn)分化，美歐日經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，而新興經(jīng)濟(jì)體則面臨各種問題。明年瑞銀看好歐洲、日本股票，對新興市場持中性看法。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體終于“熬出頭”
總體來看，浦永灝認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個全新的局面，一方面，發(fā)達(dá)國家處在走出嚴(yán)重危機(jī)、增長逐步恢復(fù)、利率維持低位的“黃金時期”；而在很多新興市場，則面臨著資產(chǎn)價格泡沫、勞工成本上升、通脹等諸多新問題，增長面臨困境。
就發(fā)達(dá)市場而言，當(dāng)前發(fā)達(dá)國家的復(fù)蘇依然處在較為緩慢的階段，且“非同步化”的特征明顯。具體來看，美國的復(fù)蘇可能深一點(diǎn)，相對來說比較確定；而在歐元區(qū)和日本，復(fù)蘇可能剛剛起步。
從歐洲來看，經(jīng)濟(jì)剛剛走出衰退的谷底，慢慢開始向好的方向發(fā)展。而日本的情況則有些怪異，盡管日本央行持續(xù)推行量化寬松，政府也加大了財政刺激，但隨著消費(fèi)稅的上調(diào)，日本經(jīng)濟(jì)在明年可能受到影響。在此情況下，日本央行可能考慮進(jìn)一步加碼貨幣政策刺激。外界對于安倍第三支箭能否順利射出，依然有著諸多的擔(dān)憂和疑慮。相比貶值和財政刺激的前兩支箭，以推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革為主要內(nèi)容的第三支箭難度要大得多。
新興市場則各有各的問題。在新興市場，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始得更早，以至于部分經(jīng)濟(jì)體已開始出現(xiàn)過熱跡象。
此消彼長，浦永灝指出，未來一兩年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長。但從長期來看，考慮到發(fā)達(dá)國家的債務(wù)沉重、人口老齡化以及其他一些長期結(jié)構(gòu)性難題的存在，決定了發(fā)達(dá)國家不可能持續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)的引擎。只能說，在經(jīng)過了之前的痛苦洗牌后，歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)重現(xiàn)了增長。而新興市場目前處在一個調(diào)整階段，只要實(shí)施了有效的改革，新興經(jīng)濟(jì)體前景依然看好。
美元大熊市快見底
從投資策略來看，浦永灝表示，就全球配置而言，明年建議超配股票，對企業(yè)債、大宗商品、現(xiàn)金和國債都是低配。
明年瑞銀最看好歐、日股市等發(fā)達(dá)市場。原因在于，一方面這些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但又不太強(qiáng)勁，利率依然保持寬松，這是對股市最佳的狀態(tài)。但西方國債不看好，他認(rèn)為，西方債市的這輪大牛市已經(jīng)結(jié)束。
就美股來說，近期道指、標(biāo)普500指數(shù)迭創(chuàng)新高。不過，浦永灝認(rèn)同美聯(lián)儲副主席耶倫的看法，認(rèn)為美股雖已不便宜，但還談不上泡沫。原因在于，美國經(jīng)濟(jì)的確定性要多于歐元區(qū)和日本。美股估值上升，但有盈利支持，他表示，眼下，工業(yè)、IT、非必需消費(fèi)品和房地產(chǎn)(行情 專區(qū))等領(lǐng)域可能成為新的機(jī)會。
當(dāng)然，浦永灝也指出，明年美股不大可能再有今年這樣強(qiáng)勁的表現(xiàn)，相比之下歐元區(qū)、日本可能更好一些。但美股短期也不大會大跌，除非利率大幅飆升。
在歐洲，歐洲央行最近意外宣布降息。對此，浦永灝表示，從基本面的情況出發(fā)，市場其實(shí)早就認(rèn)為歐洲央行應(yīng)該要降息，但礙于17個成員的復(fù)雜結(jié)構(gòu)以及德國的影響力，獨(dú)立性不夠的歐洲央行遲遲沒有降息而已。這次降息出人意料，恰恰說明了歐洲央行的政策溝通不到位。
從基本面來看，歐洲是處在“變化的變化”時期，即經(jīng)濟(jì)不再變壞，處在企穩(wěn)時期，這恰恰是股票投資的絕佳布局時點(diǎn)。
相比之下，浦永灝對新興市場看法為中性，包括亞太市場；同時也不看好新興債市，一方面面臨美國利率上升的問題，一方面違約風(fēng)險增加。
浦永灝特別提到，當(dāng)前一個的新的投資趨勢是，美元的一波長熊即將見底?！?·11”之后，美國貨幣政策持續(xù)放松，美元也持續(xù)走低。但眼下，受到多方面因素支持，浦永灝判斷，美元這輪跌勢可能要見底。
浦永灝表示，對美元的轉(zhuǎn)勢，市場其實(shí)已經(jīng)開始有所反應(yīng)，金價就是最明顯的信號。
浦永灝說，如果和預(yù)期的一樣，發(fā)達(dá)國家中美國率先復(fù)蘇，美聯(lián)儲沒有理由繼續(xù)延長QE，因此，該國可能在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中率先啟動QE退出，相比之下，歐元區(qū)、日本還可能進(jìn)一步放松政策，這必然會導(dǎo)致美元的走強(qiáng)。
另外，美元走強(qiáng)還有美國經(jīng)濟(jì)自身的深層次原因。美國正在進(jìn)行工業(yè)復(fù)興和產(chǎn)業(yè)本土化，很多制造業(yè)從新興市場返回美國國內(nèi)，這一方面是因?yàn)橹R產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題，同時也有勞工、運(yùn)費(fèi)成本的考慮。還有一個重要原因就是美國的頁巖氣革命，這將大大降低美國的能源進(jìn)口，縮減其貿(mào)易赤字，利好美元。
作為美元走強(qiáng)的后果，浦永灝不看好黃金、石油(行情 專區(qū))以及其他一些大宗商品。他表示，美國收緊貨幣政策只是遲早的事，同時，隨著通脹水平的下降，實(shí)際利率已經(jīng)在上升。大宗商品市場還有其他一些利空，比如中國經(jīng)濟(jì)降溫的因素，比如供應(yīng)過剩，等等。
QE退出對中國未必全是壞事
美聯(lián)儲退出QE是未來一段時間全球市場的大事件，對此，浦永灝表示，他們依然維持在明年3月QE退出啟動的判斷，并認(rèn)為這一事件對中國的直接影響有限。
浦永灝指出，一方面，美聯(lián)儲要考慮明年年初的債務(wù)上限問題；其次，美國就業(yè)數(shù)據(jù)波動很大，單憑一個月數(shù)據(jù)不足以下結(jié)論，如果新增就業(yè)持續(xù)達(dá)到20萬以上，那么美聯(lián)儲可能認(rèn)真考慮啟動QE退出。
就其外溢影響而言，浦永灝表示，QE退出的影響不可一概而論。對那些極度依賴外資的經(jīng)濟(jì)體，QE退出會帶來利空，比如印度 、印尼、南非以及土耳其等，隨著美國的QE可能在明年年初開始逐步退出，這些經(jīng)濟(jì)體將遭受新一輪的資本外流沖擊，貨幣承壓明顯；而在韓國等與西方經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系更緊密的新興經(jīng)濟(jì)體，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和退出反倒可能帶來好處，因?yàn)殡S著美國投資開支復(fù)蘇，這些國家對美出口也將受益。
對中國而言，浦永灝表示，QE退出的直接影響不大，因?yàn)橘Y本項目不開放。但會有間接影響，一方面，美國利率上升會促使更多中國國內(nèi)資金出外尋求更好的投資機(jī)會；另外，從海外進(jìn)來的熱錢會流出。
從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來說，未來一段時間中國的信貸本來就會趨于收緊，熱錢的流出會進(jìn)一步加劇這種情況，使得信貸供應(yīng)減少，資金成本上升。從表面上看，這對中國不利。但浦永灝指出，在事實(shí)上，這對于中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)并不是壞事，資金成本的上升和更加市場化的機(jī)制，有助于資金向最有效率的地方配置。
對于兩個月后可能再次出現(xiàn)的美國債務(wù)上限問題，浦永灝并不太擔(dān)心。他表示，市場的基本預(yù)期是，明年初美國兩黨會達(dá)成一個協(xié)議，避開違約，在最后時刻找到可行、明智的解決方案，使得債務(wù)占比不繼續(xù)上升。投資人認(rèn)為，美國兩黨都不愿違約發(fā)生，問題只在于達(dá)成的協(xié)議是短期還是長期罷了。
當(dāng)然，風(fēng)險依然存在，這也是為什么瑞銀預(yù)計美聯(lián)儲要到明年3月才考慮啟動QE退出的原因之一。
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