研究機構(gòu)：長江證券
傳統(tǒng)軟件企業(yè)面臨增長瓶頸，當(dāng)前關(guān)口優(yōu)選轉(zhuǎn)型投資標(biāo)的。計算機行業(yè)在2014年經(jīng)歷了近5年來最大年度漲幅，互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育、去IOE等主題貫穿始終，漲幅翻番以上個股不在少數(shù)。究其原因，研報認(rèn)為傳統(tǒng)IT企業(yè)在經(jīng)歷多年高速成長后，在用戶數(shù)量、用戶Arpu值、資金等方面遭遇發(fā)展瓶頸，隨著人口紅利逐步消失，國內(nèi)IT企業(yè)利潤率及成長性都面臨較大壓力；而隨著新技術(shù)、新型商業(yè)模式逐步涌現(xiàn)，傳統(tǒng)軟件企業(yè)通過內(nèi)生+外延方式積極轉(zhuǎn)型，重新打開了成長空間，從而帶來資本市場業(yè)績與估值的逐步提升。歷數(shù)國外IT巨頭(IBM、Cisco等)，能夠保持基業(yè)長青的緣由均在戰(zhàn)略發(fā)展層面經(jīng)歷了多次較大轉(zhuǎn)型，通過內(nèi)部調(diào)整或者收并購等方式重新主導(dǎo)科技浪潮發(fā)展方向造就資本市場神話；研報認(rèn)為國內(nèi)IT企業(yè)當(dāng)前大部分在垂直細(xì)分領(lǐng)域面臨增長瓶頸，通過橫向跨領(lǐng)域擴(kuò)張以及縱向技術(shù)延伸，疊加互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的滲透將迎來新的繁榮階段。
互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式全面改變軟件盈利方式，推薦恒生電子、衛(wèi)寧軟件、用友軟件、鼎捷軟件、廣聯(lián)達(dá)?；ヂ?lián)網(wǎng)對軟件企業(yè)原有商業(yè)模式造成較大沖擊，傳統(tǒng)銷售“License+服務(wù)”方式將逐步向按次收費甚至免費轉(zhuǎn)變，同時通過用戶本身價值進(jìn)行更深層次變現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育、O2O等領(lǐng)域已經(jīng)開始推行。在向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型過程中，只有那些具備龐大用戶基礎(chǔ)、極強用戶轉(zhuǎn)化能力、極強的平臺粘性以及清晰盈利模式的企業(yè)才有望脫穎而出。由于通過免費等方式可以大幅提升受眾范圍以及活躍度，互聯(lián)網(wǎng)贏家通吃特征將迅速提升龍頭企業(yè)市占率，其長尾效應(yīng)將提供更多元化的變現(xiàn)渠道，線下向線上的消費遷徙將開辟更開闊的增長空間。
技術(shù)縱向延伸，云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，推薦東方國信、梅安森。電話通訊變革帶來了AT&T帝國的筑建，PC出現(xiàn)帶來微軟、英特爾和戴爾的高速成長，智能手機的推出帶來蘋果的市值持續(xù)提升，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)在近幾年來逐步落地，研報判斷其商業(yè)應(yīng)用將在未來幾年成為IT業(yè)主要的技術(shù)升級方向，而在該領(lǐng)域具備技術(shù)儲備的公司相對較為稀缺，建議重點關(guān)注。
并購仍將加速推進(jìn)，關(guān)注渠道與技術(shù)的協(xié)同效應(yīng)，推薦神州信息。外延并購是企業(yè)迅速做大的重要手段，具備協(xié)同效應(yīng)如客戶互補、產(chǎn)品互補且在行業(yè)地位較高的龍頭才有望勝出。A股在產(chǎn)品技術(shù)上具備協(xié)同效應(yīng)的主要分布在技術(shù)壁壘較高的細(xì)分行業(yè)；渠道互補主要體現(xiàn)在公司的跨行業(yè)擴(kuò)張；而在渠道上具備極強的優(yōu)勢，如果疊加優(yōu)秀的產(chǎn)品也能迅速發(fā)揮“1+1>2”的效應(yīng)，推薦關(guān)注神州信息。
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