長青集團(tuán)：訂單再下一城，優(yōu)勢逐步擴(kuò)大“強(qiáng)烈推薦”
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長城證券股份有限公司研究員：楊超日期：2015-05-29
此次大項(xiàng)目的獲取顯示公司在集中供熱行業(yè)中的優(yōu)勢，后續(xù)訂單或不斷超預(yù)期，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.36、0.89、2.09元，對應(yīng)PE為78X、31X、13X，我們認(rèn)為公司將受益于工業(yè)園區(qū)集中供熱帶來巨大的鍋爐改造市場空間，加上生物質(zhì)電廠逐步發(fā)力，未來成長路徑明確，且公司執(zhí)行力強(qiáng)、管理穩(wěn)健，未來看點(diǎn)多，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
事件：長青集團(tuán)出資700萬元獲取鶴壁市國昌能源100%股權(quán)，并借此取得鶴壁寶山循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)動(dòng)力項(xiàng)目，此外公司還以1000萬元受讓廣東駿宇能源環(huán)保所擁有的韶關(guān)曲江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)熱力項(xiàng)目。
長城觀點(diǎn)：
再簽集中供熱項(xiàng)目，競爭力逐步獲得體現(xiàn)：在大氣治理不斷深化的背景下，作為排放大戶的燃煤小鍋爐從去年起受到政府的重點(diǎn)“照顧”。在政策推動(dòng)下，千億級空間的集中供熱市場被逐步打開。公司年初通過滿城項(xiàng)目的簽訂不僅開啟全新的業(yè)務(wù)，更重要是大幅提高其行業(yè)的影響力，而此次兩個(gè)開發(fā)區(qū)集中供熱大型項(xiàng)目的獲取則充分體現(xiàn)出公司的先發(fā)優(yōu)勢(詳見深度報(bào)告《進(jìn)軍集中供熱，擁抱千億級市場》)，后續(xù)訂單仍然值得期待。
增厚未來業(yè)績：此次獲取的寶山項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)10億元，總規(guī)模為3臺130t/h和3臺220t/h鍋爐(即1050t/h)，其中一期規(guī)模約5億元(對應(yīng)規(guī)模3臺130t/h，預(yù)計(jì)2016年8月份前投產(chǎn))，二期則適時(shí)啟動(dòng)，而韶關(guān)項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)3億元。參考供熱行業(yè)的盈利能力(投資回收期4年)，我們預(yù)計(jì)兩個(gè)項(xiàng)目未來能貢獻(xiàn)2-3億元利潤/年(公司2014年利潤6279萬元)，顯著增厚業(yè)績。
定增彰顯信心：公司在今年5月初公告定增預(yù)案，大股東擬以18.11元/股價(jià)格全額認(rèn)購不超過5521.8萬股，募集資金不超過10億元。定增方案的出臺充分彰顯了公司對行業(yè)和自身前景的信心，且18.11元/股的增發(fā)價(jià)格未來將成為公司股價(jià)的一個(gè)底部。
投資建議：此次大項(xiàng)目的獲取顯示公司在集中供熱行業(yè)中的優(yōu)勢，后續(xù)訂單或不斷超預(yù)期，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.36、0.89、2.09元，對應(yīng)PE為78X、31X、13X，我們認(rèn)為公司將受益于工業(yè)園區(qū)集中供熱帶來巨大的鍋爐改造市場空間，加上生物質(zhì)電廠逐步發(fā)力，未來成長路徑明確，且公司執(zhí)行力強(qiáng)、管理穩(wěn)健，未來看點(diǎn)多，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期。
駱駝集團(tuán)：新能源汽車產(chǎn)業(yè)外延第一步
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：王炎學(xué)，崔書田日期：2015-05-29
公司公告與股東駝峰投資共同設(shè)立融資租賃有限公司，共投資2 億元(公司持股70%)，在新能源公交、物流車、通勤車等領(lǐng)域開展租賃運(yùn)營業(yè)務(wù)。
結(jié)論：維持“增持”，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元(原30 元)。融資租賃是新能源汽車零部件公司完成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，加快零部件布局的普遍道路。
我們認(rèn)為設(shè)立租賃公司只是新能源汽車產(chǎn)業(yè)外延第一步，公司將加快鋰電池業(yè)務(wù)拓展，打消市場對于公司電池路線布局的擔(dān)憂。維持2015-16 年1.02/1.37 元的盈利預(yù)測， 2015 年A 股新能源汽車及零部件公司平均估值56 倍(東源電器、信質(zhì)電機(jī)、中航光電)，考慮到公司新切入新能源汽車業(yè)務(wù)，給予一定折價(jià)，給予44 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元。
啟停電池放量提供短期業(yè)績保障。測算2015 年公司EFB、AGM 啟停電池加速放量至100 萬只以上(2014 年不到10 萬只)。油耗壓力下，啟停系統(tǒng)已下探至英朗等合資品牌A 級車標(biāo)配，持續(xù)加速增長確定性高。
催化劑：鋰電池業(yè)務(wù)布局加速；啟停電池進(jìn)入更多前裝供應(yīng)鏈，加速放量l 風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池推廣不及預(yù)期；鉛價(jià)大幅波動(dòng)。
洋河股份：主業(yè)穩(wěn)定增長，新業(yè)務(wù)積極布局
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券有限責(zé)任公司研究員：廖緒發(fā)，劉智景，方竹靜日期：2015-05-29
最新消息。
我們參加了洋河股份的股東大會及投資者交流。會議增強(qiáng)了我們對公司雙核驅(qū)動(dòng)的新戰(zhàn)略的長期信心(即通過現(xiàn)有業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)來驅(qū)動(dòng))，也進(jìn)一步驗(yàn)證了我們對公司短期繼續(xù)保持穩(wěn)定復(fù)蘇的判斷。以下為會議要點(diǎn)。
分析。
(1) 現(xiàn)有主業(yè)保持穩(wěn)定增長。2015 年一季度營業(yè)收入同比增長10.4%。二季度以來增長穩(wěn)定，管理層認(rèn)為仍有可能實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)的增長。主要得益于公司在行業(yè)調(diào)整期進(jìn)行了大量的市場、渠道、產(chǎn)品等方面的工作。
(2) 公司的新產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略是圍繞健康、體驗(yàn)和低醇推動(dòng)技術(shù)革命。去年8 月份推出的微分子酒目前市場進(jìn)展良好。公司已經(jīng)完成省內(nèi)團(tuán)購渠道招商，正在培養(yǎng)核心消費(fèi)者，之后將進(jìn)行省外擴(kuò)張并向大眾渠道展開。對于投資者關(guān)注的預(yù)調(diào)制酒，管理層強(qiáng)調(diào)必須充分準(zhǔn)備、一炮打響，因此目前還在研發(fā)和調(diào)研階段，但年內(nèi)會盡快推出。
(3) 互聯(lián)網(wǎng)+營銷渠道發(fā)展超過預(yù)期。公司預(yù)定的電商渠道銷售收入年內(nèi)占比達(dá)到5%，其中B2C 達(dá)到3 億，O2O 達(dá)到5 億銷售額，目前已經(jīng)完成年度目標(biāo)的一半。洋河一號店和電商旗艦店的注冊用戶分別達(dá)到60 萬和10 萬。公司大量引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+技術(shù)人才和電商人才，推動(dòng)在這方面的進(jìn)展。
(4) 資本運(yùn)營。管理層判斷行業(yè)進(jìn)入整合期。未來的并購標(biāo)的主要考慮是否有利于壯大收入規(guī)模、豐富產(chǎn)品品類、以及推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進(jìn)行。
潛在影響。
我們維持盈利預(yù)測、評級和目標(biāo)價(jià)不變。
雙匯發(fā)展：新品及協(xié)同性是最大看點(diǎn)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：朱會振日期：2015-05-29
投資要點(diǎn)：
經(jīng)營回顧。公司2014年全年實(shí)現(xiàn)收入457億元，同比+2%；凈利潤40億元，同比+5%；毛利率19.81%，同比+0.49pct；EPS 1.84元。15Q1實(shí)現(xiàn)收入99億元，同比-3%；凈利潤9億元，同比-15%，基本符合市場預(yù)期。
投資看點(diǎn)。(一)目前國內(nèi)肉制品加工行業(yè)競爭較為激烈，且多以小型作坊為主，大型企業(yè)數(shù)量較少，市場集中度低。對公司而言，屠宰行業(yè)和低溫肉制品將是公司未來業(yè)績突破的兩大領(lǐng)域。與競爭對手雨潤相比，雙匯在市占率、渠道、財(cái)務(wù)表現(xiàn)上有著明顯的優(yōu)勢。(二)新產(chǎn)品不斷推出，有望開始貢獻(xiàn)利潤： 2015年2月發(fā)布了15款肉制新品和10款生鮮預(yù)制新品，新產(chǎn)品在包裝、口味和營銷方面更加迎合年輕人的喜好。公司還將在5月份和2016年春節(jié)前再發(fā)布第二批和第三批新產(chǎn)品。新產(chǎn)品的出廠價(jià)比老產(chǎn)品高20%~30%，終端零售價(jià)上漲50%~60%，噸利潤將達(dá)到3000元~5000元。(三)原材料的價(jià)格上漲，凸顯企業(yè)成本優(yōu)勢：原材料成本占公司總成本的55%，原材料價(jià)格波動(dòng)對業(yè)績將造成一定影響。預(yù)計(jì)全年豬肉價(jià)格在14元/公斤，豬肉價(jià)格的上漲，總體上削弱公司盈利能力，但并不會造成過大影響。(四)收購史密菲爾德(SFD)、Campofrio的協(xié)同作用：公司大股東萬洲國際相繼收購了史密斯菲爾德(SFD)與Campofrio，分別為美國和西班牙的肉制品巨頭。收購?fù)瓿芍?，公司將大大受益于在成本和產(chǎn)品上的協(xié)同作用。(五)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層增持彰顯信心：公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，董事長萬隆先生對公司控制力較強(qiáng)。2014年11月以來公司高管相繼增持公司股票，彰顯管理層信心。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為1.32元、1.43元、1.61元，對應(yīng)PE 分別為20.71倍、18.99倍和16.87倍，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣或未達(dá)預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
紫金礦業(yè)：定增100億海外收購顯著增厚權(quán)益儲量，上調(diào)評級至買入
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：葉培培，徐若旭日期：2015-05-29
投資要點(diǎn)：
定增100億元謀求海外資源收購。公司于5月26日晚間發(fā)布定增預(yù)案，擬以不低于4.13元/股，向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過24.21億股，募集資金總額不超過100億元，擬用于海外項(xiàng)目建設(shè)、海外收購及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。公司股票將于5月27日復(fù)牌。
10倍PE收購對價(jià)合理，國際化戰(zhàn)略鋪開響應(yīng)一帶一路。根據(jù)方案，剛果(金)科盧韋齊(Kolwezi)銅礦建設(shè)項(xiàng)目總投資35.29億元，擬投入募集資金32.23億元。項(xiàng)目建成后，年處理銅礦原礦石165萬噸，年生產(chǎn)硫化銅精礦7212噸(含銅60%)，通過火法冶煉年產(chǎn)粗銅43616噸(含銅90%)，通過濕法冶煉年產(chǎn)電解銅8203噸。建成后年銷售收入預(yù)計(jì)為3.19億美元，年創(chuàng)造稅后凈利潤約7813.90萬美元；剛果(金)卡莫阿(Kamoa)銅礦收購項(xiàng)目和巴新波格拉(Porgera)金礦收購項(xiàng)目擬分別投入募集資金25.17億元、18.21億元(2014年凈利潤約4016萬美元)。此外，部分募集資金將投向國內(nèi)，紫金山金銅礦浮選廠建設(shè)項(xiàng)目擬投資4.44億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年年產(chǎn)銅精礦15.43萬噸，年產(chǎn)硫精礦33.07萬噸，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入41250萬元，年創(chuàng)造稅后凈利潤約6879.83萬元。扣除公司19.95億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，此次收購資產(chǎn)的平均PE約10.03，收購對價(jià)合理。目前大宗商品正處于低谷期，國際礦業(yè)公司加快出售資產(chǎn)，礦業(yè)資源估值較低，是中國加快海外資源收購步伐的有利時(shí)機(jī)，也可視為對國家一帶一路戰(zhàn)略的積極響應(yīng)。
權(quán)益儲量大幅提升，并購金礦山帶來產(chǎn)量增長有效彌補(bǔ)紫金山黃金產(chǎn)量下滑。通過本次收購，公司將大幅提升礦產(chǎn)資源儲量：按權(quán)益測算，金的總資源儲量將從截至2014年末的1341.50噸提升到1476.88噸(增長10.09%)，銅的總資源儲量將從1543.30萬噸提升到2679.42萬噸(增長73.61%)，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。通過與巴里克合作開發(fā)波格拉精礦(各占50%股權(quán))將令紫金礦業(yè)增加黃金權(quán)益儲量7.5噸，有效對沖本部紫金山黃金產(chǎn)量的逐年下滑，是公司未來利潤重要的增長點(diǎn)。
打造電商平臺，發(fā)揮整合效應(yīng)。公司依托金屬資源及銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，在礦業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、金融的結(jié)合上進(jìn)行了有益探索，創(chuàng)建了“互聯(lián)網(wǎng)+有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈+大數(shù)據(jù)”、開放性、綜合性、一站式服務(wù)的電商服務(wù)平臺，包括資訊、交易結(jié)算、倉儲物流和金融服務(wù)等四大功能模塊，將逐步建立一個(gè)覆蓋全國的金屬物流倉儲體系，實(shí)現(xiàn)資金、信息、物流的全面對接，形成完整的金屬產(chǎn)業(yè)鏈，提高貿(mào)易及物流效率，發(fā)揮公司特有的行業(yè)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、政策優(yōu)勢和整合效應(yīng)，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要。
龍頭黃金企業(yè)資源屬性進(jìn)一步增強(qiáng)，上調(diào)評級至買入！公司作為國內(nèi)黃金公司的龍頭企業(yè)，長期致力于海外礦山的兼并，此次收購巴新金礦和剛果銅礦將進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司的資源屬性，大幅增厚上市公司的權(quán)益價(jià)值。同時(shí)公司依托自身資源優(yōu)勢積極探索互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式也有助于公司估值提升。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.12/0.14/0.18y元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為45/38/29倍?？紤]到公司停牌期間，上證指數(shù)大幅上漲約15%，公司股價(jià)存在補(bǔ)漲訴求，我們上調(diào)公司評級至買入！
中央商場：深化戰(zhàn)略合作，借力實(shí)現(xiàn)新突破
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：訾猛，林浩然日期：2015-05-29
事件：
公司于2015年5月28日與中信并購基金簽訂了《全面戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
根據(jù)協(xié)議約定，中信并購基金將以資本為紐帶，以其強(qiáng)大的資源整合能力協(xié)助公司共同打造新型的商業(yè)模式，共謀發(fā)展。雙方主要在引入戰(zhàn)略投資者、完善公司治理結(jié)構(gòu)、制定戰(zhàn)略規(guī)劃、優(yōu)化管理團(tuán)隊(duì)、建立激勵(lì)機(jī)制、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)4R 管理的實(shí)施方案等方面進(jìn)行合作。中信并購基金系中信證券孫公司。
評論：
投資建議：本次戰(zhàn)略合作是此前引入戰(zhàn)投的進(jìn)一步深化，引入戰(zhàn)投及與中信并購基金戰(zhàn)略合作將深度改變單一股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善治理結(jié)構(gòu)，深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同。同時(shí)，有助于公司積極尋找戰(zhàn)略互補(bǔ)和延伸機(jī)會，并有望在多業(yè)態(tài)組合及跨業(yè)態(tài)整合方面取得突破。維持2015-2017年EPS:0.99/1.26/1.55元，其中商業(yè)EPS0.60/0.76/0.93元，根據(jù)行業(yè)可比估值并考慮未來機(jī)制改善及產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期，給予2015年商業(yè)60倍和地產(chǎn)25倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至46元，維持“增持”評級。
深化戰(zhàn)略合作，拓展新業(yè)態(tài)，轉(zhuǎn)型生活服務(wù)商。公司本次戰(zhàn)略合作是此前引入戰(zhàn)投的進(jìn)一步深化，引入多方戰(zhàn)投，將徹底改變單一股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，機(jī)制有望大幅改善。與并購基金合作有利于進(jìn)行業(yè)務(wù)梳理，進(jìn)行集團(tuán)資產(chǎn)全面整合及探索全新的商業(yè)模式。借助并購基金產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，未來有望在電子商務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融，泛娛樂等方面取得突破。公司也將實(shí)現(xiàn)從商業(yè)企業(yè)向生活服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并打造二三線城市生活中心。
公司資產(chǎn)價(jià)值凸出，REITs 等有望實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值重估。公司具有大集團(tuán)、小公司特征，未來有望借助集團(tuán)商業(yè)資源優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)發(fā)展。同時(shí)，公司有望通過REITs 等金融工具盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，改善報(bào)表結(jié)構(gòu)，為新業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持；另一方面，REITs 等的實(shí)施也有望實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值重估。我們最新統(tǒng)計(jì)，公司項(xiàng)目合計(jì)建筑面積約330萬平，其中已開業(yè)店面積約75萬平，資產(chǎn)價(jià)值極為凸出。我們認(rèn)為隨著戰(zhàn)投引入、戰(zhàn)略合作深化、REITs 推進(jìn)以及新業(yè)務(wù)拓展陸續(xù)展開，公司市值將顯著回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期、祝義材受處罰等。
中國太保：資本市場開放日活動(dòng)紀(jì)要
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：張黎，曹恒乾，李聰日期：2015-05-29
中國太保資本市場開放日活動(dòng)紀(jì)要。
中國太保日前舉辦資本市場開放日活動(dòng)，就公司對互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展與應(yīng)用前景等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了較詳細(xì)的介紹和探討。公司目前以大數(shù)據(jù)應(yīng)用為基礎(chǔ)，在近三年積極布局互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。公司目前建立了以“神行太?！?主要針對內(nèi)部員工)和“中國太保”微信平臺(主要針對外部客戶)為主的云系統(tǒng)，專注于“發(fā)現(xiàn)型”、“預(yù)測型”產(chǎn)品研發(fā)，旨在提高營銷員的工作效率，和識別最佳潛在營銷人才。公司同時(shí)搭建了專業(yè)的移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室，專門負(fù)責(zé)對數(shù)字化產(chǎn)品的研發(fā)和維護(hù)。通過近三年對互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的努力摸索，公司對于過去較為繁瑣的投保過程進(jìn)行了有效的優(yōu)化，既提升了業(yè)務(wù)員效率，同時(shí)提高了客戶體驗(yàn)。公司目前在移動(dòng)覆蓋領(lǐng)域處于業(yè)界領(lǐng)先，是唯一一家在移動(dòng)端達(dá)到全業(yè)務(wù)100%覆蓋的保險(xiǎn)公司。
投資建議。
本次資本市場開放日，中國太保著重介紹了其對于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的應(yīng)用和研發(fā)。公司非常重視互聯(lián)網(wǎng)這一顛覆性渠道，不僅通過線上模式積極開發(fā)不同應(yīng)用場景下的創(chuàng)新產(chǎn)品，并且積極尋求在互聯(lián)網(wǎng)+的大環(huán)境下對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的各個(gè)流程進(jìn)行優(yōu)化，達(dá)到提高效率、降低成本等多項(xiàng)戰(zhàn)略愿景。公司目前在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局領(lǐng)先，也是業(yè)內(nèi)首家全業(yè)務(wù)100%移動(dòng)端覆蓋的公司，維持中國太?！百I入”評級：1、2015 年政策紅利集中，提振行業(yè)預(yù)期：健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策正式出臺，有望力促保費(fèi)增長，上海保十條明確個(gè)稅遞延產(chǎn)品2015 年試點(diǎn)。
2、養(yǎng)老金并軌建立職業(yè)年金，保險(xiǎn)業(yè)可能受益。
3、2015 年行業(yè)實(shí)現(xiàn)開門紅，一季度產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入2103.39 億元，同比增長13.36%；壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入6321.94 億元，同比增長22.89%。
4、上市保險(xiǎn)公司公布一季報(bào)數(shù)據(jù)，業(yè)績表現(xiàn)靚麗：凈利潤同比增長率均在50%以上，其中新華保險(xiǎn)凈利潤同比增長132.3%，業(yè)績彈性最佳。凈資產(chǎn)實(shí)際增速(考慮融資分紅)較14 年末增長5.2%-11.5%。綜合來看，保險(xiǎn)公司全年業(yè)績有望增長20%-30%。
5、整體而言，2015 年保險(xiǎn)業(yè)正迎來保費(fèi)高增、投資向好、政策紅利等基本面的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)?？紤]彈性因素的推薦順序：中國平安、新華保險(xiǎn)、中國太保、中國人壽.
預(yù)測中國太保2015 年EPS、BVPS 分別為1.58 元、15.15 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收遞延等政策落地晚于預(yù)期等。
浙報(bào)傳媒：三足鼎立造就傳媒轉(zhuǎn)型先鋒
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：張炬華日期：2015-05-29
公司簡介浙報(bào)傳媒集團(tuán)股份有限公司(下稱“公司”)是中國報(bào)業(yè)集團(tuán)中第一家媒體經(jīng)營性資產(chǎn)整體上市的公司。
公司立足浙江本土，以用戶為中心，在國內(nèi)率先推進(jìn)傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展，提出并實(shí)踐“新聞+服務(wù)”商業(yè)模式，目標(biāo)是構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)樞紐型傳媒集團(tuán)。
投資要點(diǎn)公司以新聞傳媒業(yè)務(wù)為核心，堅(jiān)持“傳媒控制資本，資本壯大傳媒”，目前以新聞傳媒平臺、數(shù)字娛樂平臺、智慧服務(wù)平臺三大傳媒產(chǎn)業(yè)平臺及一個(gè)文化產(chǎn)業(yè)投資平臺，積極構(gòu)建“3+1”的平臺戰(zhàn)略布局。在目前傳統(tǒng)傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型布局的大潮中，公司從媒介融合程度、傳媒業(yè)務(wù)廣度、市場化經(jīng)營成熟度來看，都走在行業(yè)前列。目前的財(cái)務(wù)狀況良好，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康，營收規(guī)模偏小，收入成長性較強(qiáng)，現(xiàn)金流較充足，盈利能力在行業(yè)中屬較強(qiáng)。
投資建議我們預(yù)計(jì)公司原有業(yè)務(wù)2015-2016 年?duì)I業(yè)總收入為39.03 億元和49.22 億元，同比增長27.29%%和26.12%；歸屬上市公司凈利潤為6.61 元和8.81 億元，同比增長27.84%和33.27%。EPS 為0.56、0.75，對應(yīng)目前股價(jià)28.42元的市盈率分別為50.75 倍和37.89 倍，處行業(yè)中等水平。
我們看好公司未來走勢，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)刊業(yè)務(wù)萎縮加速；智慧服務(wù)業(yè)務(wù)拓展受阻；新老業(yè)態(tài)不匹配。
眾信旅游：公司戰(zhàn)略升級，打造出境綜合服務(wù)平臺
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司研究員：伊?xí)赞热掌冢?015-05-28
調(diào)研情況：
5月27日，我們參加了眾信旅游在北京悠咖啡舉行的聯(lián)合調(diào)研活動(dòng)，董事長馮彬以及董秘曹建參見了本次調(diào)研，公司對本次增發(fā)及未來戰(zhàn)略布局做了詳細(xì)介紹。
投資要點(diǎn)：
從出境游服務(wù)平臺逐漸升級成為出境綜合服務(wù)平臺
公司此次非公開發(fā)行股票共募集資金大約28億用于打造包括出境游業(yè)務(wù)平臺、目的地生活服務(wù)平臺、海外教育服務(wù)平臺、移民置業(yè)服務(wù)平臺等在內(nèi)的出境綜合服務(wù)平臺，提供出境旅游、商務(wù)會獎(jiǎng)、游學(xué)留學(xué)、健康醫(yī)療、體育旅游、移民職業(yè)等多方面出境服務(wù)。以中產(chǎn)階級為目標(biāo)客戶，在服務(wù)客戶出境旅游的同時(shí)，深度挖掘客戶在出境方面的其他需求，從而分享我國中產(chǎn)階級人群日益壯大、消費(fèi)支出逐漸提高所帶來的紅利。
以大數(shù)據(jù)管理及互聯(lián)網(wǎng)金融作為后端支持
除了直接提供服務(wù)的出境綜合平臺外，公司還將打造“出境云”大數(shù)據(jù)管理分析平臺及出境互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，前者將提升公司在出境服務(wù)業(yè)的效率，使得資源、客源、渠道能夠統(tǒng)一管理，挖掘分析消費(fèi)者的需求，提供定制化的服務(wù)；后者將提升對個(gè)人客戶服務(wù)的完整度，幫助企業(yè)客戶解決在交易過程中所涉及的金融問題。未來還將布局第三方支付及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
投資建議
我們認(rèn)為公司目前受益于出境游人次的高速增長，主業(yè)將穩(wěn)步發(fā)展。此次戰(zhàn)略升級，從構(gòu)架上來看結(jié)構(gòu)清晰合理，并且已經(jīng)儲備多個(gè)相關(guān)項(xiàng)目，構(gòu)架已經(jīng)初見雛形。未來出境綜合服務(wù)需求巨大，公司將繼續(xù)內(nèi)生式增長和外延式并購步伐，整合出境服務(wù)市場。我們認(rèn)可公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，公司高管大額參與定增，也顯示了公司對未來發(fā)展的信心。暫不考慮非公開發(fā)行對公司的影響，預(yù)計(jì)公司15-17年分別實(shí)現(xiàn)EPS1.05、1.42、1.77元/股，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。
加加食品：股權(quán)激勵(lì)提振估值
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司研究員：劉雪晴日期：2015-05-29
公司公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)，擬授予包括公司董事、副總經(jīng)理劉永交，副總經(jīng)理陳伯球，董事、董事會秘書彭杰，財(cái)務(wù)總監(jiān)段維嵬在內(nèi)，以市場銷售人員為核心的174名公司員工共計(jì)749.4萬份股票期權(quán)，占公司總股本的1.63%。
本次授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為每股18.93 元，有效期為自股票期權(quán)授予之日起48 個(gè)月，分三次行權(quán)：第一次行權(quán)期為自激勵(lì)計(jì)劃授予日起12 個(gè)月后的首個(gè)交易日起至激勵(lì)計(jì)劃授予日起24個(gè)月內(nèi)的最后一個(gè)交易日當(dāng)日止，行權(quán)比例30%；第二次行權(quán)期為自激勵(lì)計(jì)劃授予日起24 個(gè)月后的首個(gè)交易日起至激勵(lì)計(jì)劃授予日起36個(gè)月內(nèi)的最后一個(gè)交易日當(dāng)日止，行權(quán)比例30%；第三次行權(quán)期為自激勵(lì)計(jì)劃授予日起36 個(gè)月后的首個(gè)交易日起至激勵(lì)計(jì)劃授予日起48個(gè)月內(nèi)的最后一個(gè)交易日當(dāng)日止，行權(quán)比例40%。業(yè)績考核目標(biāo)分別為以2014年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，2015年至2017年各年度公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤較2014年增長分別不低于25%、56%、95%和15%、30%、45%，即未來三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率約為25%，凈利潤復(fù)合增長率約為13%。
我們持續(xù)看好公司“大單品戰(zhàn)略”下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及20萬噸產(chǎn)能釋放帶來的業(yè)績提升。預(yù)計(jì)公司15-17年攤薄后的EPS分別為0.38/0.5/0.6元。公司目前股價(jià)已經(jīng)接近我們前期給出的合理估值區(qū)間，我們認(rèn)為公司推出股權(quán)激勵(lì)將激發(fā)員工的潛能和創(chuàng)造力，推動(dòng)公司可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，對公司估值有提振作用，給予公司16年46-48倍PE，提高合理估值區(qū)間至23-24元，維持對其“推薦”評級。
主要風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期。
揚(yáng)杰科技：碳化硅半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將成爆發(fā)點(diǎn)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司研究員：丁思德日期：2015-05-29
1、半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)品領(lǐng)先供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)主要包括分立器件芯片、功率二極管、整流橋等分立器件產(chǎn)品，產(chǎn)品類型覆蓋半導(dǎo)體分立器件芯片、功率二極管、整流橋等共50多個(gè)系列，1500余種具體產(chǎn)品。產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)類電子、汽車電子、智能電網(wǎng)、光伏、LED、通訊等領(lǐng)域。
憑借先進(jìn)的技術(shù)和高品質(zhì)產(chǎn)品，公司積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶，包括人和光伏、臺達(dá)電源、云意電氣、美的制冷設(shè)備等直接客戶，以及上海榮威、長安福特、美的、海信、飛利浦、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等多行業(yè)的間接終端客戶。海外市場方面，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷韓國、臺灣、德國、美國、印度、俄羅斯、意大利、日本等20多個(gè)國家和地區(qū)。
2、積極布局碳化硅(SiC)等第三代半導(dǎo)體功率器件。2015年3月，公司與西安電子科技大學(xué)(“西電”)簽訂《成立“第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化工程技術(shù)中心”協(xié)議書》，開展第三代半導(dǎo)體材料與器件的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用研究工作。西電擁有寬帶隙半導(dǎo)體技術(shù)國家重點(diǎn)學(xué)科實(shí)驗(yàn)室，郝躍院士研究團(tuán)隊(duì)在國內(nèi)此領(lǐng)域的領(lǐng)軍團(tuán)隊(duì)，近年來攻克多項(xiàng)國際國內(nèi)第三代功率器件技術(shù)難題，為未來產(chǎn)品化做出多項(xiàng)實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。
2015年4月28日，公司通過增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式取得國宇電子38.87%股權(quán)，與中國電子科技集團(tuán)公司第五十五研究所在碳化硅芯片和模塊產(chǎn)品方面建立緊密合作關(guān)系。五十五所自建所五十年來，取得科研成果3000多項(xiàng)，其中獲國家級獎(jiǎng)項(xiàng)60多項(xiàng)，省、部級以上獎(jiǎng)項(xiàng)560多項(xiàng)。先后為中國首次載人交會對接任務(wù)天宮一號、神舟九號和長征二號F研制配套做出貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)未來有望以揚(yáng)杰科技為平臺、以國宇電子為紐帶展開一系列資本運(yùn)作。
3、碳化硅半導(dǎo)體時(shí)代來臨。隨著電子產(chǎn)品的迅速發(fā)展，常規(guī)的硅半導(dǎo)體、砷化鎵等器件越來越無法滿足高溫、熱導(dǎo)率、抗輻射性等需求。以碳化硅(SiC)、氮化鎵為代表的寬帶隙半導(dǎo)體材料由于具備禁帶寬度大、擊穿場強(qiáng)高、熱導(dǎo)率大、電子飽和漂移速度高、介電常數(shù)小、抗輻射能力強(qiáng)、化學(xué)穩(wěn)定性良好等特性，使其在光電器件、高頻大功率器件等方面倍受青睞，被譽(yù)為前景廣闊的第三代半導(dǎo)體材料。尤其碳化硅器件可以再200攝氏度的高溫環(huán)境下工作。與IGBT、硅器件相比，碳化硅器件具有更高的電流密度、更低的功率損耗，碳化硅器件能夠提高電源轉(zhuǎn)化效率。未來有望在功率器件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對硅的迅速替代，碳化硅半導(dǎo)體時(shí)代已然來臨。
碳化硅未被行業(yè)廣泛應(yīng)用的原因主要在于單晶制備難度大、成本高。單晶生長技術(shù)和薄膜生長技術(shù)的不斷突破和發(fā)展，目前美國科銳(Cree)已經(jīng)能夠制備出6.0英寸的晶片，預(yù)計(jì)2016年將上升致8.0英寸。國內(nèi)目前最先進(jìn)的工藝能夠達(dá)到4.0英寸。碳化硅器件新增應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒅饕性贚ED、新能源汽車、軌道交通、智能電網(wǎng)等行業(yè)。研究機(jī)構(gòu)IHSIMSResearch預(yù)測，SiC和GaN半導(dǎo)體市場未來10年平均增速將達(dá)到18%；YoleDeveloppement對SiC器件市場更為樂觀，預(yù)測將保持38%的年增長率。隨著國際電子產(chǎn)業(yè)繼續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，我國半導(dǎo)體技術(shù)工藝逐步提升，行業(yè)面臨較大的成長空間。但是我國分立器件集中度偏低、企業(yè)規(guī)模普遍較小，未來隨著資本市場的不斷成熟，行業(yè)內(nèi)橫向并購將會迎來一個(gè)高潮。
4、盈利預(yù)測及評級。公司收入平均年增長率保持在30%以上，主要受益于功率二極管和分立器件芯片?？紤]到公司在碳化硅領(lǐng)域的強(qiáng)勢布局，碳化硅業(yè)務(wù)將成公司新業(yè)績增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤增速分別為39%、40%和39%，EPS分別為0.93、1.31和1.82元，上一交易日收盤股價(jià)對應(yīng)PE分別為71、50和36倍；考慮到公司碳化硅領(lǐng)域超預(yù)期的可能較大，給予公司“增持”評級。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)碳化硅器件遭遇技術(shù)難題；2)下游應(yīng)用領(lǐng)域認(rèn)證周期變長；3)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
永輝超市：現(xiàn)金流充裕的擴(kuò)張型龍頭超市
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：唐佳睿，梁江澤日期：2015-05-29
公司為跨區(qū)域擴(kuò)張的A股超市龍頭，公司向牛奶國際增發(fā)事項(xiàng)已于1季度完成，目前現(xiàn)金流充沛，為未來的激進(jìn)擴(kuò)張和收購兼并提供充足的資金保證，未來公司將有機(jī)會借此實(shí)現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合，成為全國性連鎖擴(kuò)張的超市龍頭。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.20元，對應(yīng)15年70倍市盈率，上調(diào)評級至買入。
支撐評級的要點(diǎn)
全渠道擴(kuò)張，2015年大力推進(jìn)電子商務(wù)平臺建設(shè)：公司2014年1月推出永輝微店手機(jī)APP端，實(shí)現(xiàn)線上下單支付、門店自提，9月試運(yùn)行，10月上線永輝微店同城配送，有效提升用戶數(shù)和銷售額；2015年，公司將加大線上業(yè)務(wù)的發(fā)展，在2014年微店探索積累經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，推出電子商務(wù)大平臺，包括PC端、移動(dòng)端及業(yè)務(wù)中臺，預(yù)計(jì)將在年內(nèi)上線，以此實(shí)現(xiàn)線上線下結(jié)合，突破地域、時(shí)間的限制，同時(shí)通過設(shè)計(jì)、優(yōu)化、建設(shè)電商物流配送服務(wù)能力；進(jìn)一步提升顧客服務(wù)水平。
定增完成后資金充足，預(yù)計(jì)將加快擴(kuò)張步伐：2015年1季度，公司非公開增發(fā)已經(jīng)完成，截至2015年3月31日，公司貨幣資金達(dá)80億元，現(xiàn)金流十分充沛，可有效支持公司在門店擴(kuò)張、物流配送中心建設(shè)、電商業(yè)務(wù)的開發(fā)、培育和持續(xù)升級投入方面的發(fā)展，此外也為公司積極尋求行業(yè)內(nèi)兼并收購，進(jìn)行超市業(yè)務(wù)橫向整合提供了充足的資金。公司目前已經(jīng)持有中百集團(tuán)20%股權(quán)，此外公司已公告，基于戰(zhàn)略合作受讓聯(lián)華超市21.17%的股份。我們判斷，公司未來將通過并購的方式加速公司的網(wǎng)點(diǎn)全國布局，實(shí)現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合，最終成為全國性連鎖擴(kuò)張的超市龍頭企業(yè)。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
加速開店及新區(qū)培育期虧損；電商等新業(yè)務(wù)的開發(fā)、培育和持續(xù)升級投入對公司利潤的侵蝕
估值
公司向牛奶國際增發(fā)事項(xiàng)已于1季度完成，按增發(fā)后股本全面攤薄，我們給予公司2015-17年每股收益預(yù)測分別為0.26、0.31和0.37元，以2014年為基期未來三年復(fù)合增長率20.77%。我們將目標(biāo)價(jià)由13.00元上調(diào)至18.20元，對應(yīng)15年70倍市盈率，上調(diào)評級至買入。
