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===本文導讀===
【行業(yè)研究】鋼鐵行業(yè)：板塊超額收益延續(xù)
【公司研究】攀鋼釩鈦：甩掉包袱，輕裝上陣
海南礦業(yè)：新增大宗品電商業(yè)務，轉型前景值得期待
===全文閱讀===
投資策略：上周上證綜合指數(shù)+2.85%，其中鋼鐵板塊+6.28%。盡管近期需求回落導致鋼廠利潤水平收縮，但我們預計隨著后期經濟的觸底回升，下半年的某個時點起鋼鐵有望進入產能、存貨、需求三大周期的正向疊加狀態(tài)，基本面可能加速回升，礦價、鋼鐵利潤將出現(xiàn)較大級別上漲。目前我們仍處于該周期起點左側，未來資金配置需求將推動板塊繼續(xù)獲得超額收益。礦石類推薦海南礦業(yè)、華聯(lián)礦業(yè)、宏達礦業(yè)、金嶺礦業(yè)、攀鋼釩鈦，鋼鐵類寶鋼、武鋼、重鋼、華菱、馬鋼，轉型類五礦發(fā)展、物產中拓、南鋼股份。詳細邏輯見齊魯鋼鐵中期策略報告《新周期起點》
國內鋼價： 上周鋼價下跌。投資增速減緩、需求疲弱仍是鋼價下跌的主要因素，近期礦價與鋼價走勢背離導致鋼廠利潤普遍下滑，行業(yè)虧損嚴重，部分鋼廠甚至聯(lián)合保價。但市場需求持續(xù)疲弱，短期難見好轉，預計近期鋼價仍將承壓。但在國家接連的財政、貨幣刺激之下經濟的回暖將成為后期鋼價反彈的基礎；
全國鋼價及周度變化(元/噸)
庫存情況： 上周上海市場螺紋鋼庫存 30.42 萬噸，較環(huán)比上升 1.47 萬噸，熱軋庫存 73.74 萬噸，較環(huán)比下降 1.5 萬噸。從全國范圍看，各品種庫存環(huán)比下降， Mysteel 統(tǒng)計社會庫存總量 1277.32萬噸，環(huán)比下降 8.65 萬噸。上周庫存去化量依舊維持低位，雖然南方陰雨天氣導致廣州等地庫存接連回升是近期去庫放緩的主因，但下游需求市場持續(xù)疲弱并且短期難有較大改善仍無法忽視，在鋼材需求企穩(wěn)回升之前去庫速度仍將緩慢；
國際鋼價： 上周國際鋼價漲跌不一。美國價格保持平穩(wěn)，經歷前期的漲幅之后買主采購放緩，市場觀望情緒濃厚，但隨著廢鋼價格的小幅上漲以及美國對涂鍍板發(fā)起反傾銷調查，近期薄板價格將有望上調；歐洲價格偏弱，市場需求短期難有起色，加之進口資源流入是市場承壓，近期價格將弱勢盤整；
原材料： 上周礦價上漲。河北地區(qū) 66%鐵精粉現(xiàn)貨價格 595 元/噸，環(huán)比持平。天津港 63.5%品位印度鐵礦石價格 465 元/噸，環(huán)比上漲 10 元/噸。普氏指數(shù)( 62%) 65 美元/噸，周環(huán)上漲 0.25 美元/噸。上周港口鐵礦石庫存總量已經連續(xù)八周環(huán)比下降，上周五報于 8074 萬噸，環(huán)比下跌 199萬噸，鐵礦石資源緊缺，市場尋貨現(xiàn)象普遍。但近期鋼廠訂單回落導致鋼材毛利重回虧損區(qū)間，鋼廠減產壓力增大可能對短期礦價形成壓力。
公司公告出售鞍鋼香港和鞍澳公司100%的股權出售給鞍鋼礦業(yè)，之前鞍鋼香港和鞍澳公司因卡拉拉鐵礦計提資產減值損失，對公司的合并報表產生了負面影響。公司將鞍鋼香港和鞍澳公司出售給關聯(lián)公司，可以從根本上解除卡拉拉鐵礦對自身的不利影響，公司甩掉包袱，輕裝上陣，上市公司業(yè)績將不再受到礦產減值損失的影響，對公司經營構成積極影響。維持 “強烈推薦-A”投資評級。
公司公告出售鞍鋼香港和鞍澳公司100%的股權，對公司經營構成積極利好。鞍鋼香港和鞍澳公司是公司的全資子公司，而鞍鋼香港和鞍澳公司控制了卡拉拉鐵礦的股權。公司之前經營業(yè)績受到鞍鋼香港和鞍澳公司的拖累，導致公司2014 年業(yè)績大幅下滑，巨虧近38 億。鞍鋼香港間接持有卡拉拉鐵礦47.84%股權，而鞍澳公司持有卡拉拉鐵礦52.16%股權。2014 年，卡拉拉鐵礦營業(yè)收入20.4 億元，計提43.3 億人民幣資產減值損失，虧損45.7 億元，鞍鋼香港2014 年營業(yè)收入94 萬元，虧損13.4 億元，而鞍澳公司2014 年營業(yè)收入13.2 億元，虧損53.9 億元，導致母公司攀鋼釩鈦帶來了巨大的損失。公司此次將股權出售，及時止住出血點，對公司的經營具備積極影響。
2015 年公司經營目標：鐵精礦1585 萬噸，卡拉拉鐵精礦640 萬噸，紅礦267萬噸；釩制品2.1 萬噸，鈦白粉10.3 萬噸，鈦精礦80 萬噸，高鈦渣12 萬噸，海綿鈦7500 噸的目標，實現(xiàn)收入超過170 億。此次剝離卡拉拉鐵礦資產，從收入上來說或將影響有一定負面影響，但是盈利水平必將改善。鐵礦石價格波動對公司盈利水平的影響較大，據(jù)估測，公司盈虧平衡點的鐵礦石價格在60 美元左右。當前不論是鐵礦石還是金屬鈦相關的產品，價格均處于低位，故而公司當前盈利水平不甚理想，但是這些資源品在未來上漲是大概率事件。當前公司輕裝上陣，并圍繞附加值較高的釩鈦產品開發(fā)了眾多的新業(yè)務，同時未來又有產品價格上漲的預期，我們看好公司長遠的經營規(guī)劃。
維持“強烈推薦-A”投資評級。公司圍繞釩鈦產品做出了一系列新業(yè)務。同時預計資源品價格未來有較強的上漲預期，我們認為公司經營業(yè)績有較強的改善預期。預計2015-2017 年每股收益0.02,0.05 和0.09 元。(來源：招商證券)
完善鋼材加工配送網(wǎng)絡，拓展產業(yè)鏈服務范圍：公司控股子公司五礦鋼鐵擬以現(xiàn)金方式向長春新港長通機械有限公司增資5244.68萬元，占股51%。
新港長通經營范圍包括生產、銷售汽車鋼板、金屬零部件、剪板等，2014年實現(xiàn)剪切、加工、配送和貿易總量3.4萬噸，其產品主要用于汽車制造業(yè)。截止至2014年12月31日，新港長通賬面總資產為13466.5 萬元，賬面凈資產4865.3萬元；評估凈資產5039.02萬元，增值率為3.57%，增幅并不明顯。
新港長通2013年7-12月營業(yè)收入為6994萬元，利潤總額為31.4萬元；2014年營業(yè)收入為16306萬元，利潤總額431.9萬元，業(yè)績增長較快。
此次現(xiàn)金增資控股新港長通，將從加工中心網(wǎng)絡布局與拓展汽車板業(yè)務兩個維度實質性推進公司發(fā)展戰(zhàn)略。首先，此次增資控股新港長通后，將可借助其在東北地區(qū)剪切加工及配送領域已有基礎，實現(xiàn)公司鋼材加工中心在東北地區(qū)的成功布局，完善鋼材綜合服務能力及加工配送網(wǎng)絡；其次，新港長通在汽車板的剪切、配送、落料和拼焊等服務范圍具有較強競爭力，這對公司汽車板業(yè)務將形成切實的補充，拓展了公司鋼材產業(yè)鏈服務范圍，有利于公司進軍高端汽車板加工領域，形成新的利潤增長點。
豐富電商平臺增值服務，增強客戶粘性：作為國內黑色金屬流通領域最大的綜合服務商，公司把電商業(yè)務作為推動轉型的戰(zhàn)略性平臺，截至2015年5月10日，其電商平臺鑫益聯(lián)累計交易量突破500萬噸，交易金額逾140億元，其中2015年1-4月線上成交額達207萬噸，日均成交2.6萬噸，而4月單月成交更是達到100萬噸，日均成交4.5萬噸。在客戶資源積累已具規(guī)模的基礎上，公司此次完善加工網(wǎng)絡，在東北地區(qū)提供剪切加工增值服務，可以更好地配合線上平臺交易，延伸公司貿易業(yè)務范疇，增強客戶粘性。
預計公司2015、2016年EPS分別為0.27元和0.44元，維持“推薦”評級。(來源：長江證券)
海南礦業(yè)：新增大宗品電商業(yè)務，轉型前景值得期待
公司定向增發(fā)籌建大宗商品金融和物流平臺，鑒于其大股東在大宗品電商方面的經驗優(yōu)勢，我們看好公司的轉型前景，公司的估值水平也得以顯著提升， 首次給予 “強烈推薦-A”投資評級。
公司發(fā)布定向增發(fā)預案，擬以不低于 15.9 元價格發(fā)行不超過 0.88 億股，募集資金不超過 14 億元。募集的資金擬用于海南石碌鐵礦地采及相關配套工程、資源類大宗商品供應鏈服務項目和補充流動資金。
海南石碌鐵礦地采及相關配套工程主要包括石深部開采工程和礦選礦技術改造工程。 技改工程可實現(xiàn)系統(tǒng)改造升級，提高采礦效率、降低采礦成本、提升回收率。 公司估計鐵礦石價格在 55~65 美元區(qū)間波動時，項目年凈利潤為0.8~2 億元。當前公司每年精礦量 400 萬噸。 資源類大宗商品供應鏈綜合服務平臺：項目計劃投資 4.15 億，計劃在國內鋼鐵原料的戰(zhàn)略要點設立配礦與物流服務中心，初期選擇兩個重點港口為據(jù)點，分別建立配礦能力為 1,000 萬噸/年左右規(guī)模的配礦倉儲中心，為用戶提供原料采購的一攬子解決方案。
大股東復星系在大宗商品方面具有相對先進成熟的經驗，此次公司將業(yè)務拓展至大宗商品金融和物流平臺可謂駕輕就熟。 公司新開創(chuàng)的倉儲物流+供應鏈金融+鐵礦石電商三大業(yè)務板塊可以為客戶提供一攬子解決方案： 線下重點實現(xiàn)從配礦到倉儲到物流的全部服務流程， (1)投資建設配礦倉儲中心：公司擬在國內重要的兩個港口分別建設配礦倉儲中心， 同時可實現(xiàn)配礦、進口、代理銷售等功能。 (2)供應鏈金融服務：公司為供應鏈上下游企業(yè)提供商業(yè)保理等供應鏈金融服務，實現(xiàn)“產融結合” .(3)搭建電子商務信息服務平臺：搭建鐵礦石電子商務平臺，包括查詢、交易、物流信息、倉儲信息以及大數(shù)據(jù)處理等平臺，實現(xiàn)“ 信息流、資金流和物流”的融合。
給予“強烈推薦-A”投資評級。 公司此次融資籌建大宗商品金融和物流平臺，對公司而言， 是從單一鐵礦石業(yè)務轉型至多元化業(yè)務的開始， 我們看好公司未來的轉型前景， 預計 2015-2016 年 EPS 為 0.22 和 0.24 元， 給予 “強烈推薦-A”投資評級；
風險提示： 鐵礦石價格長期低迷，轉型進程低于預期。(來源：招商證券)
