編輯：東方財富網(wǎng)
點擊查看>>>個股研報 個股盈利預(yù)測 行業(yè)研報
平安證券--云投生態(tài)：PPP業(yè)務(wù)快速釋放，業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確定
【研究報告內(nèi)容摘要】
公司業(yè)績爆發(fā)式增長，業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確定。1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元，同比增長37.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25億元，同比增長756.25%。同時，預(yù)計2016年1-9月公司凈利潤為3400萬元-3640萬元，同比增長590.13%-638.85%。過去幾年公司基本在“償還歷史欠賬，恢復(fù)盈利能力”，2015年底公司因“欺詐上市”造成的歷史遺留問題基本得到解決，公司盈利能力正在修復(fù)。園林上市公司凈利率水平基本在10%左右，市政園林占比高的公司凈利率水平略高于地產(chǎn)園林占比高的公司。2013-2015年公司凈利率水平基本在3%-5%，不到行業(yè)平均盈利能力的50%。2016年1-6月公司盈利能力顯著提升，但凈利率僅7.2%，仍有近3個點的空間可以提升。
PPP業(yè)務(wù)快速釋放，高速增長值得期待。2015年8月公司簽署通?？h25億元PPP項目框架協(xié)議，2016年8月公司取得遂寧市13.2億元PPP項目，PPP業(yè)務(wù)快速釋放。同時，公司還取得了多個園林工程業(yè)務(wù)，2016年6月公司簽署5個園林工程項目，金額合計約5.3億元。公司PPP業(yè)務(wù)放量和園林工程業(yè)務(wù)的取得大幅增加公司業(yè)績彈性，助力公司的高速成長。我們預(yù)計公司未來業(yè)績將加速釋放：(1)園林業(yè)務(wù)回歸行業(yè)平均盈利能力，隨著公司營業(yè)收入的大幅上漲，業(yè)績有望成倍增長；(2)公司實行苛刻的會計準(zhǔn)則，嚴(yán)格按照應(yīng)收帳款年限計提減值準(zhǔn)備，部分項目減值準(zhǔn)備存在回沖可能性。
生態(tài)環(huán)保強(qiáng)勢起航，大生態(tài)平臺逐漸崛起。根據(jù)亐投集團(tuán)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，公司將成為亐投集團(tuán)大生態(tài)平臺。通過內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張，公司在大生態(tài)板塊實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。公司采取以市場換技術(shù)，聚焦滇池治理和滇中新區(qū)建設(shè)，積極拓展水處理、水環(huán)境治理等環(huán)保業(yè)務(wù)。同時，為加快在生態(tài)環(huán)境治理行業(yè)的布局和轉(zhuǎn)型，公司與銀都實業(yè)或其指定下屬公司共同設(shè)立基金管理公司及產(chǎn)業(yè)并購基金，總規(guī)模達(dá)到20億元，第一期募集規(guī)模預(yù)計10億元，2016年4月基金公司注冊登記完成，為公司外延發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐，對公司估值提升具有積極作用。
國企改革空間巨大，小公司大集團(tuán)值得擁有。公司成為亐投集團(tuán)旗下唯一上市平臺，在國企改革全力推進(jìn)的大背景下，公司國企改革空間巨大。截至2016年4月，亐投集團(tuán)合并總資產(chǎn)1647.47億元，投資涉及鐵路、旅游、林業(yè)、地產(chǎn)、石化燃?xì)?、金融、醫(yī)療等領(lǐng)域，逐漸形成了大金融、大健康、信息技術(shù)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)四大產(chǎn)業(yè)集群。截至2016年6月，公司總資產(chǎn)31.39億元，僅占亐投集團(tuán)的1.91%，是A股市場典型的小公司大集團(tuán)。當(dāng)前，云南國企改革快速推進(jìn)，云南白藥于2016年7月19日停牌，被市場解讀為云南國企改革提速的信號，有助于激活云南國企改革板塊。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2016-2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元、17.12億元和23.11億元，每股收益為0.39元、0.50元和0.74元，對應(yīng)2016年8月24日收盤價的PE分別為59倍、46倍和31倍，PB分別為4.7倍、4.3倍和3.8倍。我們看好公司業(yè)績彈性、PPP項目獲取能力、大生態(tài)平臺布局和國企改革巨大空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款回收風(fēng)險、訂單低于預(yù)期、外延擴(kuò)張緩慢、國企改革進(jìn)展低于預(yù)期等風(fēng)險。
長江證券--欣旺達(dá)：智能終端多元拓展，動力能源一觸即發(fā)
【研究報告內(nèi)容摘要】
報告要點
事件描述
2016年8月25日晚，欣旺達(dá)發(fā)布《欣旺達(dá)股份有限公司2016年半年度報告》。
事件評論
鞏固合作升業(yè)績，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)毛利。2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入30.84億元，同比增長14.65%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.47億元，同比增長51.04%。公司與國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶的合作關(guān)系逐一達(dá)成，扎實了公司在手機(jī)、筆記本電池模組等傳統(tǒng)主業(yè)上的實力?；谑袌霭l(fā)展動向，公司加大在儲能系統(tǒng)、電動汽車動力電池、汽車動力電池BMS、VR、無人機(jī)等產(chǎn)品方面的投入，本期研發(fā)投入1.02億元，同比增加16.35%。
智能終端謀多元，新興布局增創(chuàng)新。除了在傳統(tǒng)主業(yè)手機(jī)數(shù)碼電池模組業(yè)務(wù)上以進(jìn)入國內(nèi)外企業(yè)供應(yīng)商提升業(yè)績外，公司還在VR、穿戴設(shè)備、無人機(jī)等其他新興智能硬件業(yè)務(wù)布局，力求創(chuàng)造下一個業(yè)務(wù)增長點。2016年，公司成立了VR&穿戴事業(yè)部，在優(yōu)秀的研發(fā)人員與機(jī)構(gòu)、國內(nèi)一流的光學(xué)實驗室和專業(yè)檢測設(shè)備及車間等三大軟、硬件優(yōu)勢的支持下，打造VR/AR硬件整體方案?，F(xiàn)已和國內(nèi)外大型企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系，新興智能硬件的大規(guī)模放量指日可待。
動力電池顯優(yōu)勢，儲能系統(tǒng)畫藍(lán)圖。公司抓住新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，利用鋰電池領(lǐng)域的深耕多年的優(yōu)勢，通過電池封裝、BMS優(yōu)勢，大力打造耗能少、性能加的電池產(chǎn)品，搶占市場先機(jī)。另外，在儲能系統(tǒng)領(lǐng)域，公司現(xiàn)已完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；并成立深圳市欣旺達(dá)綜合能源服務(wù)有限公司，致力于成為一家融合多種儲能的區(qū)域能源服務(wù)商。再加上，公司多個儲能合作項目達(dá)成與國際國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道建設(shè)完成，儲能系統(tǒng)藍(lán)圖已出現(xiàn)雛形。
隨著產(chǎn)品及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，與客戶的合作關(guān)系進(jìn)一步深化，研發(fā)投入持續(xù)加大，公司在原有業(yè)務(wù)和新興布局上都有突出優(yōu)勢，我們對公司長期的發(fā)展看好。此外，公司公告用母公司資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股的預(yù)案將成為短期催化劑。綜合而言，我們對公司給予“買入”評級，預(yù)計16-18年EPS為0.83、1.34、1.82元。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
中泰證券--炬華科技：穩(wěn)步發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，積極布局能源需求側(cè)
【研究報告內(nèi)容摘要】
投資要點
公司上半年盈利增長20.60%符合預(yù)期：公司發(fā)布2016半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元，同比增長7.37%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長20.60%，對應(yīng)EPS為0.35元。其中第二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元，同比增長9.48%，環(huán)比增長45.24%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.76億元，同比增長20.60%，環(huán)比增長47.32%，對應(yīng)EPS為0.21元。
智能電表業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，單相向三相結(jié)構(gòu)性調(diào)整：“十三五”期間，國家繼續(xù)加大農(nóng)配網(wǎng)投資，其中智能電表的覆蓋率從60%提升至90%，公司2014年IPO募投的600萬只產(chǎn)能已經(jīng)落地，已經(jīng)步入國內(nèi)最具影響力的智能電表公司行列。同時公司收購的Logarex智能電表公司是歐洲智能電表及AMI系統(tǒng)的供應(yīng)商之一，為公司拓展海外智能表領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)、市場奠定基礎(chǔ)。公司智能電表業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.73億元，同比增長2.98%；毛利率35.94%，同比增加5.55個百分點。其中，單相智能電表向三相智能電表結(jié)構(gòu)性調(diào)整明顯，前者營業(yè)收入減少36.85%，后者營業(yè)收入增長76.47%。同時，公司用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品(包括專變終端、配變終端、集中器等)上半年實現(xiàn)營收5547萬元，同比增長7.28%；毛利率同比增加4.88個百分點達(dá)到48.58%。此外，納宇電氣二季度開始并表，貢獻(xiàn)收入1765萬元，貢獻(xiàn)凈利潤354萬元。
期間費用率有所提升，盈利質(zhì)量有所提高：2016年上半年，公司期間費用率為9.61%，同比上升2.07個百分點，其中銷售費用率上升0.36個百分點至3.06%，管理費用率上升1.41個百分點至8.00%，財務(wù)費用率上升0.30個百分點至-1.45%。公司2016年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加14天至147天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加16天至146天；2016年半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為27.97%，負(fù)債空間較大，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康。公司2016年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出5261萬元，同比去年上半年的凈流出 8101萬元有所改善。
公司擬增發(fā)募集10.52億元，依托物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展智能用電，同時拓展產(chǎn)品線加大研發(fā)和營銷力度：2016年7月12日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬發(fā)行不超過6100萬股，募集資金不超過10.52億元，用于公司能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺項目、智能電力儀表和智能配用電設(shè)備智慧制造項目、智慧能源技術(shù)研究院項目、營銷及技術(shù)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金；目前，增發(fā)已獲證監(jiān)會受理。
發(fā)展能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺，開拓能源需求側(cè)市場：公司是國內(nèi)電能計量儀表行業(yè)最具技術(shù)影響力的公司之一，募投的能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺是指面向水、熱、氣、電等多種能源的智能計量、提供“四表合一”轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品和整體解決方案。平臺利用大量的需求側(cè)監(jiān)測終端、物聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)傳感器采集需求側(cè)用戶端信息，分布式儲存用戶實時能源耗用信息、能源質(zhì)量信息、能源供求信息和能源設(shè)備信息，并通過系統(tǒng)平臺對數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，給出用戶的能源管理、能源應(yīng)用合理化建議，優(yōu)化能源配置，提高能源利用率。
旗下產(chǎn)業(yè)基金增資太古電力，深入布局能源管理：公司旗下產(chǎn)業(yè)投資基金炬華聯(lián)昕增資取得太古電力4.76%股權(quán)。太谷電力是專業(yè)從事電力行業(yè)電能管理技術(shù)研究與整體解決方案的專業(yè)公司，擁有目前國內(nèi)領(lǐng)先的電力用戶電能管理技術(shù)與電能分析、優(yōu)化、評估技術(shù)，在國內(nèi)電力需求側(cè)管理服務(wù)平臺的研發(fā)及市場推廣中有著豐富的經(jīng)驗和良好的市場競爭力。公司增資太古電力，意在深入開展電力需求側(cè)管理平臺、電能在線監(jiān)測系統(tǒng)、電能管理與節(jié)能服務(wù)等領(lǐng)域項目，以電能服務(wù)平臺為先導(dǎo)，逐步延伸至綜合能源平臺建設(shè)，為雙方能效管理業(yè)務(wù)開展提供堅強(qiáng)支撐，全面提升能源管理水平。
搶灘售電市場，有潛力參與配電網(wǎng)投資：作為深耕電能表市場的佼佼者，公司擁有的用電需求側(cè)數(shù)據(jù)成為搶灘售電市場的得天獨厚的優(yōu)勢。公司投資設(shè)立售電公司，可以為當(dāng)?shù)乇姸嗟闹行∑髽I(yè)、公司上下游客戶及相關(guān)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便利的售電服務(wù)，利用本公司的靈活優(yōu)勢，實現(xiàn)與其他中小企業(yè)的共贏。此外，公司建立了明確的思路，加快形成工業(yè)企業(yè)配電系統(tǒng)設(shè)計施工、配電設(shè)備制造安裝、直接售電及電能計量等一系列成套服務(wù)，將會形成在售電市場中的競爭優(yōu)勢，同時亦可在電能表之外，從配電網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)方面分得配電網(wǎng)投資潮的蛋糕。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.82元、0.99元、1.10元，分別對應(yīng)26.0倍、21.6倍、19.3倍；維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價為30元，對應(yīng)于2016年37倍PE.
風(fēng)險提示：用戶側(cè)市場發(fā)展不達(dá)預(yù)期；電能表市場投資不達(dá)預(yù)期。
