人社部2月23日發(fā)布了新版醫(yī)保目錄，市場普遍認(rèn)為醫(yī)藥目錄調(diào)整有望使醫(yī)藥健康行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。究竟這個低迷很長一段時間的板塊后市有無機(jī)會？哪一領(lǐng)域更有投資價值？投資者該如何參與？本期理財工作室就邀請了南方基金投研人員、安信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳一峰、融通醫(yī)療保健基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)、招商醫(yī)藥健康基金經(jīng)理李佳存來談?wù)勧t(yī)藥板塊。
從基金經(jīng)理觀點看，醫(yī)藥板塊近期有所表現(xiàn)是受益于新版醫(yī)保目錄公布影響，但是醫(yī)?？刭M等政策壓制仍在，這一板塊存結(jié)構(gòu)性機(jī)會，需要精選個股。對于愿意布局的投資者來說，基金經(jīng)理建議采取定投醫(yī)藥主題基金的模式更佳。
結(jié)構(gòu)性機(jī)會
賺業(yè)績驅(qū)動的錢
中國基金報記者：近期醫(yī)藥板塊有所表現(xiàn)，這一板塊最近幾年都表現(xiàn)一般，您認(rèn)為今年會有機(jī)會么？
南方基金：近兩年整個醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不佳，影響行業(yè)的核心因素是政策因素，比如降價、控費、反腐等政策影響，同時受此影響，近兩年醫(yī)藥企業(yè)盈利平平，估值方面也所有壓制。從這個角度看，今年醫(yī)藥板塊出發(fā)點應(yīng)該是賺業(yè)績的錢，更傾向于布局估值和業(yè)績優(yōu)勢兼具的標(biāo)的，可能龍頭企業(yè)表現(xiàn)會好于概念、主題類個股。
陳一峰：近期醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較好，主要是受新版醫(yī)保目錄公布影響，此次2017版醫(yī)保目錄調(diào)整距離2009版距離較遠(yuǎn)，因此對于新納入的產(chǎn)品未來3~5年的放量還是值得期待，會有一批公司受益此次醫(yī)保目錄調(diào)整。
雖然醫(yī)藥行業(yè)依然受到醫(yī)?？刭M影響，降價不可避免，但市場對此其實已經(jīng)預(yù)期比較充分，而且從行業(yè)數(shù)據(jù)看也有見底企穩(wěn)跡象，因此對于整個板塊不必過于悲觀。
從估值看，醫(yī)藥板塊平均市盈率在30倍出頭，相比前兩年有所下降，但也不算太便宜，因此醫(yī)藥板塊要有大行情也比較難，我個人更看好的是結(jié)構(gòu)分化的機(jī)會，一批真正受益醫(yī)保的企業(yè)會在未來脫穎而出。
萬民遠(yuǎn)：醫(yī)藥板塊近兩年表現(xiàn)一般，與醫(yī)?？刭M導(dǎo)致的行業(yè)增速下滑，以及前幾年行業(yè)高增長高估值弊病有關(guān)，目前醫(yī)藥行業(yè)增速已下滑新常態(tài)，估值有所消化且行業(yè)預(yù)期較為充分，龍頭個股估值也相對合理，目前這個時點，短期醫(yī)藥板塊整體的爆發(fā)力可能不會太強(qiáng)，但會有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。醫(yī)療行業(yè)增速仍有望維續(xù)10%左右的新常態(tài)，中長期看好醫(yī)藥股的表現(xiàn)。
| 基金代碼 | 基金簡稱 | 近一年收益 | 手續(xù)費 | 操作 |
| 000523 | 國投瑞銀醫(yī)療保健混合 | 36.60% | 1.50% 0.15% | 購買 開戶購買 |
| 000339 | 長城醫(yī)療保健混合 | 28.86% | 1.50% 0.15% | 購買 開戶購買 |
| 000945 | 華夏醫(yī)療健康混合A | 22.87% | 1.20% 0.12% | 購買 開戶購買 |
| 165519 | 信誠中證800醫(yī)藥指數(shù)分級 | 21.95% | 1.20% 0.12% | 購買 開戶購買 |
| 000780 | 鵬華醫(yī)療保健股票 | 21.95% | 1.50% 0.15% | 購買 開戶購買 |
數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至日期：2017-03-12
李佳存：2016年是醫(yī)藥板塊的小年，展望2017年，雖然行業(yè)估值仍在35倍左右，但上市公司的平均增長水平已明顯快于行業(yè)，在新的政策環(huán)境下，行業(yè)龍頭增長快過上市公司、上市公司增長快過行業(yè)整體的趨勢已經(jīng)非常明顯。在醫(yī)藥機(jī)構(gòu)配置和估值溢價率處于歷史偏低水平的背景下，醫(yī)藥板塊的走勢仍有望向好。
看好醫(yī)保受益企業(yè)
中國基金報記者：醫(yī)藥行業(yè)又細(xì)分了很多子行業(yè)，請問您覺得哪一類行業(yè)或者領(lǐng)域更有機(jī)會？
南方基金：影響整體醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績的核心是政策，研發(fā)和銷售是企業(yè)的核心所在，可以從這兩個角度去選擇。比如說中藥行業(yè)，有些產(chǎn)品獨特、業(yè)績估值優(yōu)勢兼具的品質(zhì)較優(yōu)；而化學(xué)藥則需要自下而上選擇標(biāo)的；大宗原料藥中，最好選擇特色原料藥中有較好轉(zhuǎn)型方向的品種。至于近兩年較為火熱的生物制藥、精準(zhǔn)醫(yī)療等，整體估值偏高，但暫時沒有業(yè)績釋放，可能還需要時間去消化；健康醫(yī)療這類偏重資產(chǎn)，可能也需要時間消化。
陳一峰：目前看好的機(jī)會包括三個，一、醫(yī)藥商業(yè)，一些受益于“兩票制”的企業(yè)，集中度會進(jìn)一步提高，而且醫(yī)藥商業(yè)板塊估值在醫(yī)藥板塊里最低；二、醫(yī)保受益企業(yè)，特別是臨床需求較大的優(yōu)質(zhì)仿制藥品種，會受益一致性評價推進(jìn)，加速進(jìn)口替代；三、資源稀缺性的品種，包括品牌OTC、血液制品等。
萬民遠(yuǎn)：醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，目前又處于醫(yī)改深水區(qū)，建議順應(yīng)行業(yè)變革趨勢尋找機(jī)會。主要看好受益于行業(yè)集中度提升和處方外流的醫(yī)藥商業(yè)及藥店、高端器械國產(chǎn)化、新版醫(yī)保目錄和醫(yī)保支付價(獨家創(chuàng)新藥及高端仿制藥進(jìn)口替代)、分級診療等相關(guān)個股。
李佳存：隨著新版醫(yī)保目錄的出臺，處方藥板塊中業(yè)績增長確定、估值合理的品種有望走出個股行情。
利好利空因素需關(guān)注
中國基金報記者：目前醫(yī)藥主題中利空和利好因素各是哪些？您覺得重點看哪一個因素？
南方基金：目前看醫(yī)藥行業(yè)中利好因素不明顯，從政策面來看，利空因素仍存在。新的醫(yī)保醫(yī)療目錄出來之后，我們會分地區(qū)、分板塊去看招標(biāo)結(jié)果對公司業(yè)績的影響。
陳一峰：利好方面包括進(jìn)入新版醫(yī)保目錄的上市公司、兩票制受益公司。利空則表現(xiàn)在受醫(yī)保控費、招標(biāo)降價影響的公司，還有一些輔助用藥公司。目前這個時點，對行業(yè)不悲觀，但估值仍有消化空間，更看重個股挖掘，看好估值合理有真成長的個股。
萬民遠(yuǎn)：利空方面，招標(biāo)降價等政策擾動是行業(yè)最大的不確定性。全民醫(yī)保時代，控費將常態(tài)化，藥價螺旋式下降也是趨勢，但更多是優(yōu)化醫(yī)療機(jī)構(gòu)的用藥結(jié)構(gòu)以及壓縮過去中國醫(yī)療行業(yè)不健康的中間利益環(huán)節(jié)。利好方面，目前中國醫(yī)療費用GDP占比及人均醫(yī)療費用支出很低，老齡化及疾病譜變化等國情決定了我國衛(wèi)生費用及政府支出仍將快速增長。另外，部分細(xì)分領(lǐng)域及個股將受益于醫(yī)保目錄擴(kuò)容、醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)、處方外流及分級診療的推行。伴隨著中國GDP增速的下行，醫(yī)藥行業(yè)增速也將下滑至新常態(tài)，但依然約為GDP增速的2倍。且優(yōu)秀上市公司的業(yè)績表現(xiàn)有望明顯好于行業(yè)。需要做的是找出這些優(yōu)秀的公司，并在合適的價格買入持有，用中線持股的心態(tài)從容守候。
李佳存：利好因素是新版醫(yī)保目錄的出臺，利空就是醫(yī)保資金緊張帶來的藥品控費和降價壓力猶存，但這個利空因素由來已久，且大家看好醫(yī)療服務(wù)看空藥品的趨勢已經(jīng)持續(xù)了3年，預(yù)期已非常低，我覺得新版醫(yī)保目錄出臺帶來的行業(yè)格局變化更值得關(guān)注。
宜采取定投模式參與
中國基金報記者：目前醫(yī)藥板塊類基金有ETF、主題基金、分級基金，您認(rèn)為普通投資者應(yīng)該如何布局？
南方基金：可選擇業(yè)績穩(wěn)健的醫(yī)藥行業(yè)主題基金。
陳一峰：普通投資者可以采用定投醫(yī)藥ETF基金的方式來平滑投資成本、享受醫(yī)藥板塊成長的收益，或者精選主題基金，但需要對基金管理人的投資理念、投資風(fēng)格、過往業(yè)績有較好的了解。對于分級基金由于加了杠桿，對擇時要求較高，風(fēng)險較大，不建議普通投資者參與。
萬民遠(yuǎn)：對于普通投資者，醫(yī)藥股的階段性機(jī)會難以把握，另外醫(yī)療行業(yè)具有中長期投資機(jī)會，所以建議投資者定投醫(yī)藥主題基金，分批進(jìn)場可攤平投資成本，在醫(yī)藥行情的相對高點獲利了結(jié)。
根據(jù)《中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，從2015年到2035年，我國進(jìn)入急速老齡化階段，老年人口將增加到4.18億人，老齡人口的增加，勢必對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生拉動，看好醫(yī)藥前景的投資者，可以借道目前齊備的公募基金參與投資。
