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領(lǐng)漲股：光環(huán)新網(wǎng)
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360家！破凈(PB(LF)介于0和1之間)的A股公司已突破300家，占比達(dá)到10%這一歷史高位。而在今年4月初，破凈家數(shù)還不到目前的三分之一。弱市之下，破凈群體正在迅速擴(kuò)容。
回顧歷史上幾次大規(guī)模破凈潮，隨后均伴隨著一輪強(qiáng)勢行情。這一次，是否也會按照歷史的軌跡運(yùn)轉(zhuǎn)呢？
歷史上的“10”時代
數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日收盤，A股共有360只個股破凈，這一數(shù)字占整個A股公司的比例約為10%。
這是個什么水平？據(jù)統(tǒng)計，就在今年4月初，A股公司破凈個股尚在100家左右，占比僅為3%。
即便把時間線拉長至20年來觀察，A股目前10%左右的破凈公司占比也名列前茅。
據(jù)該網(wǎng)站統(tǒng)計，20年來，A股大致有四個階段的大規(guī)模破凈潮，即PB介于0.5至1之間的黃色區(qū)域。
這里需要解釋一下，該數(shù)據(jù)網(wǎng)站統(tǒng)計使用的指數(shù)為中證全指，相較上證指數(shù)、深圳成指等所涵蓋的成分股更為全面一些。
由圖可知，2005年6月初，在經(jīng)歷漫長調(diào)整后，市場走至歷史低點(diǎn)。2015年6月3日，破凈個股達(dá)到186家，占比達(dá)到13.86%。
同年7月15日， 破凈公司占比更是突破20%，之后便迎來歷時兩年多的一輪大牛市。
2008年10月31日，市場迎來第二次破凈潮，當(dāng)日收盤后的破凈公司占比為13.2%。此后，大盤逐漸企穩(wěn)。
2013年，市場低位運(yùn)行之下，再度出現(xiàn)一批破凈股。
2018年10月亦是如此。
可以看出，在A股歷史上幾次重要的底部位置，破凈公司占比都在10%附近。
低谷中的破凈潮有規(guī)律地來、又有規(guī)律地走，那么高點(diǎn)上的破凈股是否會有另一番景象？
2007年10月12日，上證指數(shù)沖刺6000點(diǎn)之際，破凈個股數(shù)量為零。
2015年6月12日，上證指數(shù)盤中創(chuàng)出近年來高點(diǎn)，當(dāng)日的破凈公司家數(shù)同樣為零。
圖為歷史上幾次破凈潮后的A股走勢
銀行、周期股成“重災(zāi)區(qū)”
據(jù)統(tǒng)計，截至12月5日收盤，在申萬一級行業(yè)中，均有破凈股出現(xiàn)，其中周期性行業(yè)較為顯著。
具體來看，銀行、鋼鐵、采掘、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)钠苾艄菊及鍓K整體公司的比例位列前五，分別是71.43%、51.52%、41.18%、34.97%、27.64%。房地產(chǎn)行業(yè)更是出現(xiàn)了50只破凈股。
注：28個申萬一級行業(yè)中個股存在交叉重復(fù)
查閱過去幾次破凈潮的行業(yè)分布，重資產(chǎn)的周期、地產(chǎn)行業(yè)以及交運(yùn)都是“重災(zāi)區(qū)”。天風(fēng)證券研報曾表示，
這些行業(yè)為何會大面積破凈？
對此，有分析人士認(rèn)為，在目前金融去杠桿的大背景下，銀行的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量存在不確定性，而房地產(chǎn)、建筑裝飾材料、汽車等行業(yè)有周期性，現(xiàn)金流已不如此前，更不用說鋼鐵、采掘等強(qiáng)周期性行業(yè)，業(yè)績波動本就很大，“特別在弱市之下，殺估值很正?！?。
便宜貨能撿嗎？
關(guān)于此輪破凈潮的討論，相關(guān)研究人士的核心觀點(diǎn)主要圍繞“盈利無法持續(xù)”、“對行業(yè)前景擔(dān)憂”、“資產(chǎn)虛高”等維度展開。
事實上，對絕大多數(shù)的破凈股而言，公司的業(yè)績確實非常難看，并且在不斷下滑，甚至處在退市邊緣。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在目前360只破凈股中，有195家公司的三季報扣非凈利潤同比下降，占比超過一半；第三季度出現(xiàn)扣非凈利潤下滑的公司家數(shù)則超過200家。
既然如此，我們不妨做一個簡單的篩選，在當(dāng)前破凈公司中，選取三季報扣非凈利潤同比增長、三季度單季度扣非凈利潤增速超過20%且扣非市盈率(TTM)低于10倍的標(biāo)的，共約20家。
表為符合條件的第三季度單季度扣非凈利潤同比增速前十公司
從表格中可以看出，房地產(chǎn)公司數(shù)量明顯較多，且第三季度有業(yè)績支撐，為何也會遭遇低估？
有行業(yè)人士認(rèn)為，房地產(chǎn)和建筑業(yè)均屬于周期性行業(yè)，業(yè)績波動屬于中等水平。盡管近一年ROE有所增長，但現(xiàn)金流狀況有所下滑。
對此，東北證券研報表示，目前房地產(chǎn)板塊的絕對估值和相對估值均處于歷史底部區(qū)間，即使短期內(nèi)無政策利好帶動估值中樞上行，亦無下行壓力。頭部房企經(jīng)營層面靈活改變以應(yīng)對資金壓力，信用風(fēng)險不大，優(yōu)秀公司業(yè)績增長的確定性帶來一定的配置價值。
那么，表格內(nèi)上榜的房地產(chǎn)公司又有何優(yōu)勢？
如金融街，公司第三季度扣非凈利潤增長超過170%，其中一個亮點(diǎn)就是公司堅持以現(xiàn)金為王，進(jìn)一步改善經(jīng)營性現(xiàn)金流。
作為北京棚改標(biāo)桿，城建發(fā)展則是通過棚改切入，有效避開二級市場直接拍地的激烈競爭。
東莞證券研報顯示，公司棚改項目儲備豐富：
對于三季報業(yè)績大增，公司在三季報中也提到受益棚改項目。
第三季度表現(xiàn)不俗的華發(fā)股份，土地拓展逐步發(fā)力。不僅如此，公司在第三季度加速拿地的同時，其債務(wù)優(yōu)化效果開始顯現(xiàn)。中信建投證券研報顯示：
（文章來源：上海證券報）
