美國時間8月14日，中概股愛奇藝（IQ）發(fā)公告，表示正在接受美國證券交易委員會（SEC）的調(diào)查。要求提供2018年1月1日以來的財務數(shù)據(jù)和運營材料，包括空頭Wolfpack Research報告提及的財務內(nèi)容。愛奇藝隨后官方微博稱，積極配合SEC所有常規(guī)問詢及調(diào)查，同時聘請專業(yè)顧問進行內(nèi)部獨立審查。
無論是逆行赴美上市，還是回歸故里乘風破浪，在這不平凡的一年里的十字路口，相信中概股們都有內(nèi)在需求和各自取舍。
我們先來看一個時間線：
美國時間8月13日，中國“居住服務第一股”貝殼找房（BEKE）在紐交所上市敲鐘，成功赴美IPO，每股發(fā)行價為20美元，共發(fā)行1.06億股，總市值約400億美元，成為自2018年愛奇藝IPO后在美國最大規(guī)模的中概股IPO。
美國時間8月6日，美國財政部發(fā)布《關于保護美國投資者防范中國公司重大風險的報告》，稱在美國證券交易所上市的中國公司必須遵守美國上市公司相關審計規(guī)則，其審計師必須接受美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）的檢查，否則公司將面臨被摘牌的處罰，被迫退市。
美國時間7月29日，理想汽車（LI）成功在納斯達克上市，每股發(fā)行價為11.5美元，繼蔚來后第二家上市的中國造車新勢力。
6月15日，58同城（WUBA）公告與Quantum Bloom Group Ltd.簽訂私有化合并協(xié)議要約，預計今年下半年完成交易，從紐交所退市。
6月12日，騰訊與黑馬資本簽訂對易車（BITA）的私有化協(xié)議，預計今年下半年，以展期股權(quán)加現(xiàn)金的方式完成交易。
4月15日，聚美優(yōu)品（JMEI）完成私有化，從紐交所退市，成為2020年第一家退市中概股。
回溯魔幻又真實的2020上半年，無論是受疫情沖擊，還是瑞幸“雪崩”引發(fā)的中概股信任危機，過往乘風破浪的中概股，在今年將面臨著重大的選擇和挑戰(zhàn)。做空與反做空頻發(fā)，在這危機與挑戰(zhàn)并存的時代，中概股又該何去何從？何處是歸途？
逆行赴美上市
作為中國新能源汽車市場的創(chuàng)新者，選擇逆流而上的理想汽車，在7月初便備受關注和爭議。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年Q1實現(xiàn)營收8.52億元人民幣，凈虧損9148.6萬元人民幣，目前自由現(xiàn)金流10.5億元人民幣。嚴格控制成本的理想還是有著不錯的現(xiàn)金儲備，那為何依舊選擇在這個節(jié)骨眼上市？理想上市，時間是否理想？
仍需要更多資金。新能源汽車制造非常燒錢，盡管李想有名的“摳門”還節(jié)省成本，大大部分投入都流入研發(fā)。2019年蔚來的巨虧形式，也給同行敲響警鐘。上市融資，借助資本力量，也是理想汽車真正實現(xiàn)理想的機會。
新能源汽車的黃金年。新能源汽車將會成為2020年下半年最強勢的新星。隨著美股特斯拉瘋漲至今3000億美元并踏上月球之行，蔚來在經(jīng)歷巨額虧損后，在政府的扶持下股價回升，理想的上市，也算是搭上了資本對新能源汽車的追捧熱潮。
同樣爭議不斷的還有貝殼找房。2020年最大中概股IPO，貝殼找房一路有著騰訊、紅杉中國、高領、富達等機構(gòu)的強勁背書，因而備受各界關注。更獨特的一點是，貝殼找房前身有著18年歷史的房地產(chǎn)經(jīng)紀品牌鏈家，正如董事長左暉致股東信中的說法：“這是一個18年（鏈家）和2年（貝殼）的組織結(jié)合體?！弊鳛橹袊畲蟮姆课萁灰缀头掌脚_，貝殼為何此時赴美上市？
關鍵的對賭協(xié)議。早在2016年，鏈家在B輪融資中與投資人簽訂對賭協(xié)議，承諾5年內(nèi)完成IPO，否則投資人有權(quán)按照基本投資價格的+8%/年（單利）進行回購。推算過來，2021年就是賭約期限。國內(nèi)上市來不及，赴美IPO為最佳渠道。
貝殼曾表示，此次IPO的募資將用于技術(shù)研發(fā)，包括AI和VR，并計劃擴大新房交易服務，和區(qū)域擴張。
回家的誘惑
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新評論：“2020年注定是中概股回歸元年”。
繼聚美優(yōu)品、易車、58同城踏上歸鄉(xiāng)之路，下一個，又會是誰？
“樂信的業(yè)務主要在國內(nèi)，如果有機會回歸中國的資本市場，會積極考慮該可能性，并注意保護投資者利益?！痹?月14日的中概股回國線上研討會中，樂信CFO曾巖表態(tài)道。
5月21日，百度創(chuàng)始人李彥宏提到：“我們確實很關注美國在不斷收緊對中概股公司的管制，我們內(nèi)部也在不斷研討有哪些可以做的事情，這些事情當然包括比如在香港等地的二次上市。”
說到中概股回歸，我們不得不提到“私有化退市”這一常見的方式。
所謂“私有化”，即上市公司的大股東籌集資金，全數(shù)買回小股東手上的股份，買回后撤銷上市資格，徹底成為大股東所有，因此實現(xiàn)退市。那中概股退市后出路何去？
回歸A股或者港股。自A股市場在 2019 年推出科創(chuàng)板，允許同股不同權(quán)及紅籌公司上市，并試驗注冊制發(fā)行，降低上市門檻及規(guī)范化上市流程后，越來越多的中概股被回歸政策利好給吸引。當然，私有化后也有選擇離開二級市場，比如聚美優(yōu)品在4月退市后，便沒有計劃再次上市A股或港股。
值得我們關注的還有一種回歸潮：赴港二次上市。
2019年11月，阿里巴巴成為首位同時在美股和港股兩地上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。隨著阿里，京東，網(wǎng)易開了響頭，為了靠近本土客戶和政策紅利，越來越多的重量級中概股們躍躍欲試，考慮赴港二次上市。
在上一輪回歸潮中，最大因素是中概股回歸有望更高的溢價。當初360董事長周鴻祎曾表示，除了國家安全領域的因素，其次是市值并未充分體現(xiàn)360的價值。360在美股退市時市值為93億美元，換成人民幣大約為600億元?；貧wA股后達到4441.96億元，暴漲接近7倍。
這一次，海投全球CEO王金龍在鈦媒體采訪里提到：“本次中概股二次回歸熱潮，與2015年完全不同”。本次回歸其實是國家鼓勵和支持的，挑選了一批好公司、大公司以及涉及到國計民生的公司回來。比如龍頭公司的回歸，是受香港市場歡迎的。
前有港交所鋪路，后有科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板拋出橄欖枝；內(nèi)有因疫情影響，公司內(nèi)部的戰(zhàn)略調(diào)整和重構(gòu)，外加美國監(jiān)管市場日益趨嚴，做空的負面影響等等，2020年，的確將再次掀起一波回歸浪潮，只是環(huán)境背景有了很大的不同。
注：本文作者為海投全球投資分析師Emily；本篇內(nèi)容為海投資本觀點，僅供參考。
