行情反彈如何把握？用Level-2及時(shí)追蹤主力動(dòng)向，開(kāi)戶就能體驗(yàn)>>
如果一家機(jī)構(gòu)投資者能夠憑借手中資金撬動(dòng)全球最大、流動(dòng)性最強(qiáng)、最受關(guān)注的股市，會(huì)產(chǎn)生什么后果？日本軟銀集團(tuán)近期的買(mǎi)賣(mài)就像“納斯達(dá)克之鯨”，一經(jīng)曝光引起了市場(chǎng)轟動(dòng)。
過(guò)去一個(gè)月里，軟銀大舉買(mǎi)入價(jià)值數(shù)十億美元的科技股看漲期權(quán)，押注這些股票會(huì)繼續(xù)上漲。這迫使那些出售軟銀期權(quán)的投行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的股票來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而隨著這些股票的不斷上漲，它們不得不繼續(xù)買(mǎi)入以保持對(duì)沖，從而可能加劇了市場(chǎng)上漲。
這如鯨魚(yú)體型一樣的交易規(guī)模引發(fā)了一種揣測(cè)，即軟銀及大量涌入期權(quán)市場(chǎng)的散戶，加劇了美國(guó)科技股夏季的反彈并促成了近期的逆轉(zhuǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)近兩周下跌超過(guò)7%。
衍生品交易性質(zhì)復(fù)雜
期權(quán)是一種金融合約，它給予持有者以預(yù)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)(看漲)或出售(看跌)標(biāo)的證券的權(quán)利。一份合約通常涉及100股股票，這意味著投資者可以用相對(duì)較小的金額投資大量股票。舉例來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果股票在下周上漲的期權(quán)可能需要幾百美元，而購(gòu)買(mǎi)100股股票需要花費(fèi)1萬(wàn)多美元。
期權(quán)有兩種形式。看漲期權(quán)賦予持有人在特定日期內(nèi)以約定的“執(zhí)行價(jià)”買(mǎi)入股票的權(quán)利，是放大收益的常用方式?？吹跈?quán)賦予一定價(jià)格的賣(mài)出權(quán)，為投資者提供了一種類(lèi)似保險(xiǎn)的保障。期權(quán)的賣(mài)方通常是券商投行，有義務(wù)在觸發(fā)看漲期權(quán)價(jià)格的情況下交付承諾的股票，同時(shí)從期權(quán)買(mǎi)方獲得溢價(jià)收入并買(mǎi)入相關(guān)股票來(lái)對(duì)沖其風(fēng)險(xiǎn)敞口。
數(shù)據(jù)顯示，8月下旬，市場(chǎng)上押注股價(jià)上漲期權(quán)所支付的溢價(jià)中，有62%來(lái)自購(gòu)買(mǎi)不超過(guò)10份合約的散戶。僅在截至9月4日的一周，散戶就通過(guò)這種方式買(mǎi)入了115億美元期權(quán)，創(chuàng)下歷史新高，是去年平均水平的9倍。
看漲期權(quán)交易量的激增，在一定程度上解釋了為何美股直到最近才如此活躍，這也可以部分解釋9月初納斯達(dá)克指數(shù)為什么下跌速度如此之快。
形成加速器效果
大量的股權(quán)衍生品交易就像一個(gè)價(jià)格加速器。通常，投行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的股票來(lái)對(duì)沖自己賣(mài)出看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。這會(huì)產(chǎn)生反饋循環(huán)，特別是當(dāng)股價(jià)開(kāi)始向執(zhí)行價(jià)移動(dòng)時(shí)，大量的買(mǎi)入期權(quán)迫使投行買(mǎi)入更多標(biāo)的股票。當(dāng)股市下跌時(shí)，投行一旦放棄對(duì)沖，就會(huì)加劇市場(chǎng)拋售。
據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，軟銀集團(tuán)利用所謂的期權(quán)價(jià)差交易，在亞馬遜和微軟等科技股上投入了數(shù)十億美元，這家日本投資集團(tuán)在科技股期權(quán)上花費(fèi)了40億美元，為自己贏得了“納斯達(dá)克之鯨”的綽號(hào)。這種交易同時(shí)涉及買(mǎi)入和賣(mài)出看漲期權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，除了大機(jī)構(gòu)外，大量散戶投資者也在利用杠桿買(mǎi)入看漲期權(quán)，在一個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入了價(jià)值400億美元的看漲期權(quán)。
軟銀大舉買(mǎi)入價(jià)值數(shù)十億美元的科技股看漲期權(quán)，基本上是押注這些股票會(huì)繼續(xù)上漲。但不少投資者擔(dān)心，股市快速上漲及大跌，或與軟銀進(jìn)行的巨額期權(quán)交易有很大關(guān)系。
期權(quán)市場(chǎng)活動(dòng)的激增讓一些投資者感到緊張。金融機(jī)構(gòu)、投資顧問(wèn)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)開(kāi)始警惕不成熟的投資者將資金、甚至用借來(lái)的資金來(lái)投資衍生品。在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下一旦市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，一些投資者可能會(huì)輸?shù)镁狻?/p>
或影響對(duì)軟銀信心
自今年3月全球市場(chǎng)動(dòng)蕩以來(lái)，軟銀股價(jià)已上漲1倍，在被報(bào)道進(jìn)行股權(quán)操作后，軟銀一周之內(nèi)下跌7.48%，投資者對(duì)這家日本企業(yè)集團(tuán)的投資策略開(kāi)始感到不安。
傳統(tǒng)上，軟銀主要從事投資科技公司的私募股權(quán)投資，最為知名的就是阿里巴巴，這類(lèi)投資為其帶了豐厚的回報(bào)。現(xiàn)在這家擅長(zhǎng)一級(jí)市場(chǎng)的公司開(kāi)始明確布局二級(jí)市場(chǎng)。軟銀今年8月表示，成立一個(gè)新部門(mén)從事公開(kāi)證券交易，隨后披露了對(duì)25家公司的約39億美元投資，有報(bào)道稱(chēng)其計(jì)劃投資超過(guò)100億美元的上市股票。
但軟銀對(duì)股票期權(quán)的操作令不少投資者感到非常意外。人們擔(dān)憂巨額押注衍生品這一做法不符合其戰(zhàn)略重心。市場(chǎng)人士認(rèn)為，一家對(duì)沖基金利用衍生品交易并不算什么大事，但軟銀不是對(duì)沖基金，也不應(yīng)該成為對(duì)沖基金。市場(chǎng)在用腳投票，表示對(duì)公司的這一做法不滿。值得注意的是，在日本企業(yè)的歷史上，企業(yè)和散戶投資者在衍生品上押下重注，結(jié)果卻賠了錢(qián)的例子比比皆是。
也許是這種操作的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在是太高，軟銀一直對(duì)此起事件閉口不談，據(jù)報(bào)道，軟銀內(nèi)部正在考慮修改衍生品投資策略，該公司高管近日會(huì)見(jiàn)了投資者，向他們保證其投資相對(duì)保守。
看跌期權(quán)創(chuàng)紀(jì)錄水平
隨著科技股大跌和美股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，投資者開(kāi)始采取保護(hù)性措施。近一周，規(guī)模過(guò)千億美元的景順納斯達(dá)克100ETF未償還的看跌合約數(shù)量接近兩年來(lái)的最高水平。納斯達(dá)克100指數(shù)也出現(xiàn)了類(lèi)似的情形，看跌未平倉(cāng)倉(cāng)位的增長(zhǎng)速度快于看漲。
不少投資者認(rèn)為，以科技股為代表的納斯達(dá)克這波漲勢(shì)，很大程度上是由短線資金及軟銀等大型機(jī)構(gòu)買(mǎi)入看漲期權(quán)所帶來(lái)的。看跌期權(quán)大幅反彈顯示，有投資者對(duì)科技股的估值和未來(lái)的波動(dòng)性感到不安。
近期科技股估值的下跌，或許足以暫時(shí)為市場(chǎng)降溫，但大跌之后，投資者對(duì)期權(quán)的熱情是否還會(huì)降溫？這仍有待觀察。但可以肯定的是，在過(guò)分投機(jī)高估值市場(chǎng)，不管是機(jī)構(gòu)還是大量散戶，都有可能會(huì)成為股價(jià)雪崩開(kāi)始的那一片雪花。
行情反彈如何把握？用Level-2及時(shí)追蹤主力動(dòng)向，開(kāi)戶就能體驗(yàn)>>
（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）
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