在美國(guó)大選、西方疫情二次沖擊之下，全球市場(chǎng)的前景還有待觀察。在A股市場(chǎng)，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)近期加強(qiáng)了對(duì)兩市上市公司的調(diào)研次數(shù)，似有布局后市的意圖。
四季度以來(lái)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及上市公司整體業(yè)績(jī)進(jìn)一步改善的背景下，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)調(diào)研的頻次整體保持活躍。
據(jù)《紅周刊》記者梳理顯示，電子、醫(yī)藥及績(jī)優(yōu)表現(xiàn)成闖入內(nèi)外機(jī)構(gòu)法眼的“鐵人三項(xiàng)”，同時(shí)，內(nèi)外資調(diào)研的標(biāo)的覆蓋度非常高。有投資人就此向《紅周刊》記者表示，股票市場(chǎng)的投資價(jià)值顯著高于債券、房地產(chǎn)，這促進(jìn)了居民大類資產(chǎn)配置進(jìn)一步轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，并吸引外資不斷增配A股。
私募領(lǐng)銜內(nèi)資調(diào)研機(jī)構(gòu)
聚焦醫(yī)藥與科技
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，四季度以來(lái)(截至11月11日，下同)，機(jī)構(gòu)對(duì)兩市上市公司調(diào)研步伐整體呈現(xiàn)提速。以私募、基金公司、證券公司等為代表的內(nèi)資機(jī)構(gòu)均有超過(guò)4000家(次)參與調(diào)研，其中，私募最為活躍，超過(guò)了5000家(次)，調(diào)研的上市公司也達(dá)到了380家。
從參與調(diào)研的私募機(jī)構(gòu)來(lái)看，其中不乏百億級(jí)私募身影。如景林、淡水泉、上海彤源、高毅資產(chǎn)、北京星石、上海重陽(yáng)等?！都t周刊》記者梳理以上百億私募調(diào)研標(biāo)的來(lái)看，多家公司獲得了數(shù)家私募集中關(guān)注，如海康威視，公司曾在10月24日與11月6日迎來(lái)了包括兩批次、合計(jì)超500家機(jī)構(gòu)，其中就包括景林、彤源、淡水泉等百億私募。在調(diào)研中，雙方就如何構(gòu)筑公司護(hù)城河、EBG行業(yè)景氣度以及AI賦能業(yè)務(wù)等問(wèn)題進(jìn)行了交流。
事實(shí)上，調(diào)研在一定程度上可視為機(jī)構(gòu)后期調(diào)倉(cāng)動(dòng)作的“一次篩選”。對(duì)于如何選擇調(diào)研標(biāo)的以及調(diào)研上市公司時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)，北京鴻道投資基金經(jīng)理孫建冬在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“主要是在財(cái)政政策和貨幣政策的宏觀環(huán)境下、行業(yè)政策和監(jiān)管政策的中觀環(huán)境下、行業(yè)景氣和投資情緒的微觀環(huán)境下，先從占據(jù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)賽道出發(fā)，再選擇調(diào)研目標(biāo)驗(yàn)證行業(yè)景氣度和發(fā)展趨勢(shì)，深刻了解調(diào)研對(duì)象的核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。”“總的來(lái)說(shuō)就是遵循基本面趨勢(shì)投資的邏輯，從基礎(chǔ)分析框架出發(fā)、到市場(chǎng)影響傳導(dǎo)機(jī)制的資金面、基金面和風(fēng)險(xiǎn)偏好，最后在非決定論的思維下，驗(yàn)證投資超額收益的來(lái)源?！?/p>
從行業(yè)賽道來(lái)看，內(nèi)資機(jī)構(gòu)調(diào)研整體偏好醫(yī)藥與科技。以私募調(diào)研數(shù)據(jù)為例，據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，私募前20大重點(diǎn)調(diào)研股中，醫(yī)藥生物行業(yè)家數(shù)最多為7家，如長(zhǎng)春高新、美年健康、一心堂、邁瑞醫(yī)療等；電子與計(jì)算機(jī)則分別有6家與4家，其中，電子股包括海康威視、領(lǐng)益智造、TCL科技等，計(jì)算機(jī)標(biāo)的則包括華宇軟件、衛(wèi)寧健康、美亞柏科等。從私募三季度重點(diǎn)調(diào)研主線來(lái)看，“恰好”與其三季度重倉(cāng)配置醫(yī)藥、電子兩個(gè)主線產(chǎn)生了“一致性”。
另外，在整體聚焦醫(yī)藥、科技主題同時(shí)，內(nèi)資調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的“體量”偏好呈現(xiàn)多元化，仍為私募為例，私募四季度以來(lái)調(diào)研的380只個(gè)股中，市值在千億元以上的有17家，而市值低于百億元的則有172家，平均市值僅為273.95億元。
表1 私募四季度以來(lái)主要調(diào)研公司
外資調(diào)研聚焦大市值股
“同愛(ài)”醫(yī)藥、電子等科技主線
與內(nèi)資機(jī)構(gòu)保持了“相同節(jié)奏”，外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研同樣活躍。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，四季度以來(lái)，共有117家外資機(jī)構(gòu)共參與了65家或205次上市公司調(diào)研。其中，高盛、瑞士聯(lián)合銀行最為活躍，兩者分別調(diào)研了13家與12家公司。而在今年以來(lái)，兩者分別調(diào)研了63家與52家公司，同樣位居外資最活躍的調(diào)研隊(duì)列。
而與內(nèi)資機(jī)構(gòu)對(duì)大、小市值股“通吃”相對(duì)，外資機(jī)構(gòu)則更聚焦于大市值股。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在外資四季度以來(lái)超過(guò)60只調(diào)研股中，有11只個(gè)股市值在千億元以上，不足百億市值的個(gè)股僅有8只，平均市值則達(dá)到了602億元，這是私募調(diào)研個(gè)股平均市值的兩倍以上。進(jìn)一步來(lái)看，高盛與瑞士聯(lián)合銀行調(diào)研的公司平均市值則均超過(guò)了1300億元，如兩者共同參與調(diào)研的海康威視，市值接近4500億元；高盛調(diào)研的京東方A，市值接近2000億元；瑞士聯(lián)合銀行調(diào)研的匯川技術(shù)，市值也接近1400億元。
知名博主@阿貴龍門客棧就此對(duì)《紅周刊》記者表示，“以QFII為例，其比較明顯的特征之一就是基于對(duì)具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的公司作為配置方向，對(duì)公司研究的參照體系以國(guó)際化為對(duì)比，更加重視公司的行業(yè)龍頭地位與市值?！?/p>
從所調(diào)研公司的行業(yè)分布來(lái)看，外資機(jī)構(gòu)也表現(xiàn)出了向醫(yī)藥與科技“傾斜”。如外資四季度調(diào)研股中，醫(yī)藥與電子分別占了9席與14席。
不過(guò)，雖然內(nèi)外資機(jī)構(gòu)齊齊關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)，但從短期看，醫(yī)藥生物四季度以來(lái)下跌了1.2%，位居申萬(wàn)28個(gè)大類行業(yè)跌幅第7位，而自8月高點(diǎn)以來(lái)，醫(yī)藥生物則以12%跌幅位居行業(yè)跌幅榜首位。
“醫(yī)藥是QFII的長(zhǎng)期主要配置行業(yè)，醫(yī)藥的市場(chǎng)表現(xiàn)也長(zhǎng)期強(qiáng)于市場(chǎng)平均值。集采(藥品集中采購(gòu))在2020年推進(jìn)，但是并未出現(xiàn)類似2018年的情緒化大跌?！薄搬t(yī)藥股今年下半年以來(lái)的回調(diào)，主要是2019年、尤其今年上半年以來(lái)行業(yè)持續(xù)上漲引發(fā)的合理調(diào)整?！盄阿貴龍門客棧對(duì)記者表示。華西證券醫(yī)藥首席分析師崔文亮認(rèn)為，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)階段性調(diào)整、前期估值有所消化，在以時(shí)間換空間的邏輯下，年底估值切換有望為醫(yī)藥板塊醞釀新一輪的投資機(jī)會(huì)。但不同于年初以來(lái)的與疫情相關(guān)的投資主線，預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊投資邏輯將更加基于中長(zhǎng)期。
表2 外資四季度以來(lái)調(diào)研數(shù)據(jù)(部分)
中小板公司獲得“關(guān)注”最多
內(nèi)外資機(jī)構(gòu)整體調(diào)研活躍，與多個(gè)因素有關(guān)。首先表現(xiàn)在上市公司三季度業(yè)績(jī)整體改善，這在內(nèi)外資機(jī)構(gòu)共同增加對(duì)三季度業(yè)績(jī)改善明顯的中小板個(gè)股關(guān)注度也得到了印證。今年第三季度，中小板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了27%，優(yōu)于滬、深主板同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，此外，中小板第三季度“成績(jī)單”也同樣優(yōu)于其第一、第二季度。
此外，四季度以來(lái)，無(wú)論內(nèi)資機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)均增加了對(duì)于中小板個(gè)股的調(diào)研。目前，在內(nèi)資、外資調(diào)研股中，中小板上市公司均占據(jù)了最大比重，占比分別為35%和40%，對(duì)比中小板公司占全部上市公司略超兩成的占比，顯然屬于“超配”狀態(tài)。
對(duì)績(jī)優(yōu)股青睞也進(jìn)一步體現(xiàn)在了具體個(gè)股。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，內(nèi)資機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)四季度以來(lái)的調(diào)研股，第三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司占比分別為75%與84%，均顯著高于略超6成的市場(chǎng)均值。以外資機(jī)構(gòu)高盛、瑞士聯(lián)合銀行為例，兩者四季度以來(lái)調(diào)研的公司第三季度幾乎實(shí)現(xiàn)了100%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，典型個(gè)股如京東方A、匯川技術(shù)、歌爾股份、分眾傳媒、大華股份、廣發(fā)證券、科大訊飛等。
其次，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)調(diào)研活躍與大類資產(chǎn)進(jìn)一步向股市配置的整體趨勢(shì)不無(wú)關(guān)聯(lián)。“經(jīng)濟(jì)層面上來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)、銀行理財(cái)等固收類投資在2020年回報(bào)未能達(dá)成預(yù)期，此外，三道紅線對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控也不會(huì)放松，房地產(chǎn)投資不再像以前一樣受到資金青睞，居民大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)已經(jīng)成為趨勢(shì)。”“另外，從外資角度來(lái)看，當(dāng)前有更多的外資機(jī)構(gòu)正在進(jìn)入中國(guó)，他們對(duì)強(qiáng)化A股市場(chǎng)的基本面投資將起到積極意義?！睂O建冬對(duì)記者表示。
(文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。)
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