東興證券
未來(lái)高投入使軌道交通進(jìn)入高速成長(zhǎng)期?？瓦\(yùn)專線和高速鐵路的建設(shè)提速，“十二五”期間將投入約四萬(wàn)億；城市軌道交通“十一五”期間開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，到2015年規(guī)劃投資近一萬(wàn)億。巨額投入將使整個(gè)軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗?/p>
軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈最受益行業(yè)為智能化和信息化設(shè)備行業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈依次受益的行業(yè)分別為：基建施工、工程機(jī)械、基建配套設(shè)備、機(jī)車(chē)車(chē)輛及其配件、軌道交通智能化、信息化設(shè)備。但最看好的，是處在產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)序末端的智能化和信息化設(shè)備行業(yè)。
基建施工是產(chǎn)業(yè)鏈中最先受益環(huán)節(jié)，也是資金投入最多的一個(gè)環(huán)節(jié)。鐵路基建投資占比大約70%以上、地鐵也在50%左右，建設(shè)期為2-4年，資金投入和行業(yè)受益期較為確定。軌道交通基建行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較高，且隨著大型復(fù)雜項(xiàng)目日益增多，對(duì)技術(shù)要求更高。
目前呈現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)情形是中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建通過(guò)下屬各局在全國(guó)鐵路和城市軌道基建市場(chǎng)中形成雙寡頭的地位，能夠獲得近90%的合同份額，其中，中國(guó)中鐵占比則更高。而同為央企的中鐵二局、中國(guó)建筑國(guó)際、中國(guó)交通建設(shè)等市場(chǎng)占有率則很小。上海建工、騰達(dá)建設(shè)、隧道股份、宏潤(rùn)建設(shè)、粵水電以及各地方城建、市政集團(tuán)等則主要集中在本地的城市軌道基建市場(chǎng)。北方國(guó)際等則主要承接海外業(yè)務(wù)。我們看好全國(guó)市場(chǎng)占有率最高的中國(guó)中鐵，以及在地方鐵路建設(shè)中有技術(shù)和地域優(yōu)勢(shì)的粵水電和隧道股份。
上游環(huán)節(jié)工程機(jī)械行業(yè)的評(píng)級(jí)為“看平”。因固定資產(chǎn)投入增速放緩及房地產(chǎn)調(diào)控的不確定性，導(dǎo)致單一軌道交通建設(shè)市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械的需求不足以支撐工程機(jī)械行業(yè)的高增長(zhǎng)。
軌道基建配套設(shè)備行業(yè)的高投入為部分公司帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，我們看好對(duì)軌道建設(shè)依賴較高并有一定成長(zhǎng)性的上市公司，如時(shí)代新材、晉億實(shí)業(yè)。隨著鐵路營(yíng)業(yè)里程的延展，鐵路墊板扣件市場(chǎng)將增加，尤其是高速鐵路建設(shè)需要技術(shù)含量更高的扣件系統(tǒng)，將大幅增加相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)。晉億實(shí)業(yè)鐵路扣件市場(chǎng)份額約20%，也是行業(yè)內(nèi)唯一通過(guò)鐵道部運(yùn)輸局客?？奂系兰夹g(shù)審查的企業(yè)。減震器件，按每公里軌道線路(包括鐵路與地鐵)用減振降噪彈性元件采購(gòu)額100萬(wàn)元計(jì)算，“十二五”期間(包括2010年)每年的市場(chǎng)需求超過(guò)30億元，另外，普通貨運(yùn)鐵路的修建、舊有路線增建二線以及機(jī)車(chē)車(chē)輛維修改造，還將帶來(lái)每年超過(guò)40億的市場(chǎng)需求，總體上市場(chǎng)規(guī)模較“十一五”增加超過(guò)80%。時(shí)代新材是高鐵減震降噪彈性元件方面最具實(shí)力的企業(yè)。
未來(lái)動(dòng)車(chē)組、大功率機(jī)車(chē)和地鐵車(chē)輛需求強(qiáng)勁，機(jī)車(chē)車(chē)輛制造行業(yè)的雙寡頭中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)是最大受益者。地鐵客車(chē)“十二五”期間平均每年需交付2200輛，約為2008年全年交付量的2倍。大規(guī)模的需求保證了機(jī)車(chē)及配件制造企業(yè)的業(yè)績(jī)。
未來(lái)高投入及廣闊市場(chǎng)空間，為智能化和信息化設(shè)備企業(yè)提供發(fā)展機(jī)會(huì)。智能化投資占軌道交通建設(shè)投資比重逐漸增大，未來(lái)三年投資規(guī)模將達(dá)1000億元。行業(yè)產(chǎn)品毛利率水平在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中最高，且企業(yè)將向系統(tǒng)化解決方案提供商方向轉(zhuǎn)變，毛利率水平將可望保持。這一行業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈中收益最好的環(huán)節(jié)。擁有較長(zhǎng)產(chǎn)品線和技術(shù)整合實(shí)力的公司，將在未來(lái)產(chǎn)品升級(jí)換代中實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)，鼎漢技術(shù)、輝煌科技和賽為智能具有發(fā)展前景。
聯(lián)系客服
