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陽光照明：LED業(yè)務(wù)占比快速提升，業(yè)績穩(wěn)健增長
類別：公司研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：許興軍日期：2015-08-18
營收與凈利潤穩(wěn)健增長，毛利率同比提升
2015年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.00億元，同比增長24.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億元，同比增長32.35%；綜合毛利率23.88%，比去年同期上升1.03個百分點。其中，2Q15單季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.87億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.82億元；二季度單季度綜合毛利率23.28%，相比去年同期上升1.71個百分點。
LED營收占比提升至近7成，向LED新型照明企業(yè)轉(zhuǎn)型成功
隨著公司LED產(chǎn)能的釋放，公司LED業(yè)務(wù)快速增長，收入占比持續(xù)提升。上半年LED業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.45億元，同比增長92.26%，收入占比達到66%，公司已經(jīng)轉(zhuǎn)型為以LED為主的新型照明企業(yè)。客戶方面，公司在鞏固原有大客戶的同時大力發(fā)展新開發(fā)客戶，14年東芝、GE訂單增速超過100%，15年仍保持較高的增速。隨著新客戶逐步放量，15年公司LED業(yè)務(wù)有望保持快速增長。
智能化產(chǎn)品逐步推出，智能照明產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善
2014年公司參與籌建了中國照明協(xié)會的智能照明專業(yè)委員會，并在市場中迅速推出可遠(yuǎn)程云端控制的智能照明產(chǎn)品。公司已經(jīng)推出了家居和工程系列的智能照明產(chǎn)品，在智能照明產(chǎn)業(yè)鏈的布局逐步推進。
盈利預(yù)測與評級
目前LED照明仍處于快速滲透期，需求保持旺盛，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶拓展、自主品牌方面齊頭并進，LED業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)高增長態(tài)勢。我們預(yù)計公司15~17年EPS 分別為0.28 / 0.38 / 0.51元，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
LED行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險；募投項目進展不達預(yù)期的風(fēng)險。
輕紡城：網(wǎng)上輕紡城注入，期待千億流水?dāng)?shù)據(jù)化，金融投資公司設(shè)立，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)拓展可期
類別：公司研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：洪濤日期：2015-08-18
出資1.2億最終控股網(wǎng)上輕紡城95%股權(quán)，線下流水?dāng)?shù)據(jù)化可期
公司8月17日發(fā)布公告，將出資2035萬收購網(wǎng)絡(luò)投資公司持有的網(wǎng)上輕紡城75%股權(quán)，并增資1億最終通過母公司及全資子公司最終控股網(wǎng)上輕紡城95%?？聵騾^(qū)政府工作報告指出，輕紡城市場群的交易流水達到1200億，但大部分均通過線下交易，網(wǎng)上輕紡城注入上市公司之后，交易流水?dāng)?shù)據(jù)化推動有望加速，并最終通過交易數(shù)據(jù)進一步推動金融、信息服務(wù)等衍生業(yè)務(wù)的發(fā)展。
設(shè)立金融投資公司，并投1200萬占有互聯(lián)網(wǎng)金融公司60%股權(quán)，P2P金融業(yè)務(wù)積極推進
公司同日公告，出資5000萬設(shè)立金融投資公司，并通過金融投資公司出資1200萬占有互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司60%股權(quán)，主要通過P2P模式拓展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，公司物業(yè)價值在百億以上，通過店鋪優(yōu)先續(xù)租權(quán)及預(yù)收租金質(zhì)押可以有效控制風(fēng)險，通過P2P模式又能夠快速拓展貸款規(guī)模，“專業(yè)市場+P2P”的模式風(fēng)控機制較好，業(yè)務(wù)拓展速度較快，未來值得持續(xù)關(guān)注。
投資建議及盈利預(yù)測
公司15年主業(yè)穩(wěn)定，16年國際物流中心項目開始貢獻業(yè)績；網(wǎng)上輕紡城注入之后線上平臺發(fā)展障礙破除，此外公司“專業(yè)市場+P2P”的供應(yīng)鏈模式風(fēng)控機制較好，擴張性較快，新業(yè)務(wù)的拓展可期。 預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.36元、0.48元、0.47元，維持“買入評級”，目標(biāo)價15元。
風(fēng)險提示
供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)進展緩慢、網(wǎng)上輕紡城虧損；
長園集團：主營增速有所放緩，新能源布局提升想象空間
類別：公司研究機構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：高翔日期：2015-08-18
事件：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.75億元，同比增長13.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.5億元，同比增長18.5%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9191萬元，同比下滑16.5%。每股收益0.17元。
智能電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)整體增速下滑，維持高毛利凸顯公司綜合競爭實力。受國家經(jīng)濟下行壓力、電網(wǎng)反腐及人事變動影響，智能電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)投資下滑。國家電網(wǎng)上半年前兩批繼保監(jiān)控、電纜附件、復(fù)合絕緣子集中招投標(biāo)總金額僅為16.7億元，同比下降32%。兩家可比公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中均提示上半年歸母凈利同比下降70%以上，而公司該業(yè)務(wù)收入增長9%，毛利率下降0.8個百分點，凸顯公司在大環(huán)境下行壓力時所展現(xiàn)的強勁綜合競爭實力。隨著下半年國家農(nóng)網(wǎng)改造提速，全年1576億元升級投資步伐推進，公司下半年智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)將加速提升，重回高成長道路。
外延擴張收效逐步顯現(xiàn)。公司控股子公司江蘇華盛上半年貢獻營業(yè)收入1億元，凈利潤2660萬元，凈利率26.6%，占公司上半年凈利潤的17.7%。江蘇華盛作為全球鋰電池添加劑的領(lǐng)導(dǎo)者，技術(shù)領(lǐng)先、管理規(guī)范、盈利能力強，公司目前年產(chǎn)能2000噸；今年4月新設(shè)立的江蘇如東長園華盛計劃投資5億元建設(shè)5300噸/年鋰離子電池電解液添加劑的生產(chǎn)線。新增產(chǎn)能逐步釋放可為公司貢獻外延擴張的豐厚收益。
推薦邏輯：1、行業(yè)短暫下滑凸顯公司競爭實力。上半年智能電網(wǎng)行業(yè)增速有所下滑，但相比凈利大幅下降的業(yè)內(nèi)同行，公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長9%，毛利下降0.8個百分點，凸顯公司競爭實力。在國家推進建設(shè)堅強智能電網(wǎng)、“一帶一路”戰(zhàn)略部署、電網(wǎng)反腐及人事變動影響消除后，公司智能電網(wǎng)設(shè)備有望率先回歸快速增長通道。2、擬收購新能源企業(yè)，外延擴張?zhí)嵘胂罂臻g。公司近期發(fā)布對外收購一家新能源企業(yè)的停牌公告，公司現(xiàn)已收購參股的江蘇華盛、運泰利、星源材質(zhì)等公司均為新能源汽車領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，我國新能源汽車現(xiàn)處于井噴式發(fā)展階段，預(yù)計2020年銷量將達100萬輛，超2014年銷量10倍以上，公司重點打造新能源汽車材料及設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，通過資源整合，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，將分享未來電動汽車快速發(fā)展的盛宴。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.45元、0.58元和0.66元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為47倍、37倍和32倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展增速不及預(yù)期的風(fēng)險；公司股權(quán)分散、無明確控股股東及實際控制人或?qū)?jīng)營造成風(fēng)險。
金新農(nóng)：收購動保公司，打造養(yǎng)殖綜合服務(wù)平臺再下一城
類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：陳佳日期：2015-08-18
報告要點
事件描述
金新農(nóng)擬以自有資金收購武漢華揚動物藥業(yè)有限責(zé)任公司51%的股權(quán)。
事件評論
金新農(nóng)擬以自有資金不超過現(xiàn)金人民幣9945萬元受讓張金林等6名自然人合計持有的武漢華揚藥業(yè)51%的股權(quán)。華揚藥業(yè)承諾若15、16年每年凈利潤均低于1200萬元或兩年累計低于2400萬元，則轉(zhuǎn)讓方應(yīng)無條件購回本公司所持有的華揚藥業(yè)51%的股權(quán)，并加付10%利息。按照華揚藥業(yè)2015年預(yù)計可實現(xiàn)扣除非凈利潤1500萬元計算，此次收購估值約13倍，較為合理。 收購動保公司，進一步完善養(yǎng)殖服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局。華揚藥業(yè)是華中地區(qū)最知名的專家型獸藥企業(yè)之一，市場網(wǎng)絡(luò)遍布國內(nèi)三十多個省市及東南亞部分國家，現(xiàn)有畜禽、水產(chǎn)藥品和藥物添加劑等100余品種。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭炔粩嗵岣撸瑢τ诟咂焚|(zhì)的動保產(chǎn)品需求會日益增長，此次收購華揚藥業(yè)使得金新農(nóng)能夠為下游養(yǎng)殖客戶提供全方位的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)，增強公司在養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭優(yōu)勢，此外，動保行業(yè)的較高毛利水平也將為公司貢獻豐厚利潤。
我們堅定看好未來公司發(fā)展前景。主要基于：(1)豬價的持續(xù)性上漲將提升公司整體業(yè)績。一方面，公司的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻的利潤將顯著增加，另一方面，豬飼料的銷量也將有所增長。(2)公司為打造核心競爭力，將構(gòu)建基于互聯(lián)網(wǎng)的四大服務(wù)平臺。金新農(nóng)構(gòu)建的未來核心競爭力則在于圍繞養(yǎng)殖生態(tài)鏈，打造基于互聯(lián)網(wǎng)連接技術(shù)的飼料業(yè)務(wù)平臺、技術(shù)服務(wù)平臺、金融支持平臺、品牌銷售運營平臺。(3)成立并購基金+互聯(lián)網(wǎng)外延+員工持股，彰顯公司對于未來打造養(yǎng)殖綜合服務(wù)平臺發(fā)展戰(zhàn)略的配套支持和堅定信心。 維持“買入”評級?？紤]定增對公司業(yè)績的增厚及股本的攤薄，預(yù)計公司15~16年攤薄EPS 分別為0.34元、0.44元；給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：(1)“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略進展不達預(yù)期；(2)豬價持續(xù)低迷。
大華股份：2Q增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)
類別：公司研究機構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：許椰惜日期：2015-08-18
結(jié)論與建議：公司今日發(fā)布2015半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入34.69億，YOY+14.01%，實現(xiàn)凈利潤4.64億，YOY-8.40%。2Q實現(xiàn)凈利潤3.60億，YOY+18.3%，同比增幅較一季度轉(zhuǎn)負(fù)為正。預(yù)計公司2015、2016年營收將分別為93.15億元、124.20億元，YoY+27%、+33%，實現(xiàn)凈利潤分別為13.22億元、18.97億元，YoY+15.7%%、+43.52%；EPS分別為1.14元和1.64元。目前15、16年P(guān)/E為34倍和24倍，考慮到公司轉(zhuǎn)型即將完成，業(yè)績將迎來新突破，我們給予“買入”投資建議，目標(biāo)價49.00(16年30PE).
H1業(yè)績小幅下滑，2Q增速轉(zhuǎn)負(fù)為正：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入34.69億，YOY+14.01%，實現(xiàn)凈利潤4.64億，YOY-8.40%。2Q實現(xiàn)凈利潤3.60億，YOY+18.3%，同比增幅較一季度轉(zhuǎn)負(fù)為正。公司營業(yè)收入增長的同時營業(yè)利潤略有下降，主要是因為報告期內(nèi)公司處于整體發(fā)展戰(zhàn)略變革期，公司加大銷售與研發(fā)的投入。
主營產(chǎn)品毛利率基本持平：公司上半年整體毛利率為38.16%，同比微增0.27%。分產(chǎn)品來看的話，后端音視頻產(chǎn)品實現(xiàn)營收10.91億元，同比增長1.34%，毛利率同比提升4.34個pct；前段音視頻產(chǎn)品實現(xiàn)營收18.78，億元，同比增長38.85%，毛利率同比持平；遠(yuǎn)程圖像監(jiān)控實現(xiàn)營收0.48億元，同比下降75.67%，毛利率同比下降3.32個pct.
研發(fā)投入保持高位：公司加大營銷力度，增加對營銷網(wǎng)絡(luò)的投入，上半年銷售費用同比增加58.39%，為3.89億元。上半年公司研發(fā)投入3.85億元，YoY+21.15%，占營收11.10%。公司在從“產(chǎn)品制造商”向“一體化解決方案供應(yīng)商”轉(zhuǎn)型的過程中，同樣不遺余力保持自身產(chǎn)品的科技競爭力。
1-9月經(jīng)營業(yè)績預(yù)計：公司預(yù)計前三季度實現(xiàn)凈利潤7.25~10.87億元，同比增長0%~50%。以此預(yù)計，公司3Q業(yè)績將實現(xiàn)19.58%~185.43%的增長。
盈利預(yù)期：從二季度的業(yè)績及對公司三季度業(yè)績的預(yù)計來看，公司改革的成效正在逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司的改革最快年內(nèi)完成，一旦完成后，公司盈利情況將有明顯的回升和提高。預(yù)計公司2015、2016年營收將分別為93.15億元、124.20億元，YoY+27%、+33%，實現(xiàn)凈利潤分別為13.22億元、18.97億元，YoY+15.7%%、+43.52%；EPS分別為1.14元和1.64元。目前15、16年P(guān)/E為34倍和24倍，考慮到公司轉(zhuǎn)型即將完成，業(yè)績有望迎來新突破，我們給予“買入”投資建議。
博雅生物：持續(xù)外延擴張，落地綜合性醫(yī)藥集團戰(zhàn)略心
類別：公司研究機構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：朱國廣日期：2015-08-18
事件：公司公告稱，擬通過非公開發(fā)行股票和現(xiàn)金收購新百藥業(yè)83.87%股權(quán)和天安藥業(yè)27.77%股權(quán)，交易總價為66,757.63萬元；并向公司總經(jīng)理及其配偶、公司大股東高特佳及其員工和顧問發(fā)行股份配套融資不超過50,000萬元控股新百藥業(yè)進軍骨科和婦科多肽類藥物市場。此次收購?fù)瓿珊?，公司將對新百藥業(yè)實現(xiàn)100%控股。新百藥業(yè)立足于骨科和婦科治療領(lǐng)域，以多肽類藥物為主，主要產(chǎn)品包括骨多肽、縮宮素和肝素鈉，進一步擴大公司產(chǎn)品線；公司對天安藥業(yè)的控股比例將提高到83.36%，強化公司在糖尿病藥物領(lǐng)域的布局另外此次還向公司總經(jīng)理及其配偶、公司大股東高特佳及其員工和顧問配套融資不超過5億元，彰顯對公司未來發(fā)展前景充滿信心。
轉(zhuǎn)型決心大，實現(xiàn)血制品和藥品雙輪驅(qū)動。借助大股東高特佳在醫(yī)藥投資領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗，公司正在向制藥領(lǐng)域延伸，未來將逐步形成血制品和非血制品雙輪驅(qū)動、均衡發(fā)展的格局。公司設(shè)立專門的投資子公司，收購海康生物(已出售)、天安藥業(yè)、人壽藥業(yè)、新百藥業(yè)，在糖尿病、肝病、婦科、兒科、骨科等領(lǐng)域完成了布局。隨著公司后期外延并購進一步擴大藥品系列產(chǎn)品線及業(yè)務(wù)完成整合，藥品收入和盈利能力都將逐步提升，有望成為公司新的業(yè)績增長點。
血制品營業(yè)收入和毛利率存在提升空間，業(yè)績彈性大。從營業(yè)收入來看，公司在2014年底有5個漿站，今年新增3個漿站，投漿量將大幅提高，預(yù)計將從2014年的120噸左右提高到2017年的200噸。從毛利率來看，一方面，人凝血因子VIII和凝血酶原復(fù)合物預(yù)計將分別在2016和2017年獲批，后續(xù)還有手足口病人免疫球蛋白等產(chǎn)品陸續(xù)獲批，噸漿綜合利用率顯著提高；另一方面，我國血制品嚴(yán)重供不應(yīng)求，在藥價放開的大背景下，公司產(chǎn)品提價預(yù)期強烈，從而帶動毛利率提高，盈利能力將進一步增強。
業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)測此次非公開發(fā)行后，2015-2017年公司攤薄后EPS分別為1.24元、1.66元和2.18元，對應(yīng)PE分別為61倍、47倍、36倍。考慮到血制品主業(yè)隨著新漿站投產(chǎn)、在研產(chǎn)品獲批和產(chǎn)品提價落地將顯著提升公司收入和盈利能力，外延式擴張不斷增強公司在藥品領(lǐng)域的實力，業(yè)績將出現(xiàn)大幅度提升，且公司大股東和總經(jīng)理認(rèn)購非公開發(fā)行股票彰顯對公司未來發(fā)展充滿信心，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：血制品提價或低于預(yù)期；藥品業(yè)務(wù)整合或低于預(yù)期。
(責(zé)任編輯：DF142)
