上海磁懸浮列車時速高達430 公里（267 英里），它既能給人們帶來游樂場般的 快樂之旅，又構(gòu)成了這座城市交通系統(tǒng)的重要一環(huán)。磁懸浮列車的軌道沿高速 公路鋪開，從龍陽路到浦東國際機場，全長30 公里。被列車甩在身后的汽車證 明了列車速度之快。那些喜歡用數(shù)字衡量刺激程度的旅客，可參照每個車廂都 裝配的數(shù)碼速度計，看列車速度是如何一步步攀升至最高，又在鄰近機場終點 站時慢慢回落的。
上海磁懸浮列車是中國現(xiàn)代化的強有力證明，盡管這項技術(shù)是上世紀60 年代 由英國人發(fā)明的，而列車組件是由德國工程公司西門子生產(chǎn)的。但這項投資帶來的利潤并不高：在仲夏的午后，列車上座 率也就50%，其中許多乘客都只是找樂子的 游客。這是因為，盡管磁懸浮列車速度快得 令人咋舌，但這并不是機場和市區(qū)間的最佳 交通工具。普通乘客會認為列車票價過高， 也就是富裕商人和外國游客才坐得起，但對 后者來說，這一線路又不太方便。他們乘磁 懸浮到龍陽路后，距離他們要去的金融中心 或高級酒店仍有一段路程。
對中國經(jīng)濟怪圈持懷疑態(tài)度的人們，將 上海磁懸浮列車看作是國有銀行胡亂 分配資本的例子。中國將其國內(nèi)生產(chǎn)總 值的約50% 用于投資，這一數(shù)字是發(fā)達 國家平均水平的2 倍多。國有企業(yè)的大 規(guī)模投資項目，如鐵路，能輕易籌集到 資金，但銀行儲蓄的利率卻很低。
讓我們跨越式的發(fā)展吧
但是，對中國政府大力發(fā)展像高鐵這樣 的政績工程，也存在一種善意解讀。中 國政府的領(lǐng)導(dǎo)者們肯定清楚，隨著經(jīng)濟發(fā)展，復(fù)制更富裕國家的機械裝置和專有技術(shù)的發(fā)展策略是不可行的。國家越 富裕，其技術(shù)越應(yīng)得到充分發(fā)揮，工人越應(yīng)遠離生產(chǎn)力低的行業(yè)，如農(nóng)業(yè)。當(dāng)容 易趕上其他國家的領(lǐng)域被發(fā)展到極限后，經(jīng)濟發(fā)展就會緩慢或停滯。要想跳出 這一“中等收入陷阱”，就要嘗試推進技術(shù)領(lǐng)域的跨越式發(fā)展。
最近幾年，中國發(fā)展之快舉世矚目，在這個時候懷疑其發(fā)展的可持續(xù)性似乎不 合時宜。然而，中國政府將會跟印度和巴西一樣，感到想要取得快速發(fā)展越來 越難。以上三個新興市場，都需找到避免過去曾對發(fā)展中國家造成不利影響的 通貨膨脹的途徑，尋求消費與投資、國外需求與國內(nèi)需求之間的平衡。
中國對出口和投資的依賴，支撐了中國的出口產(chǎn)業(yè)，但這種支撐已發(fā)展到極限。 中國現(xiàn)在應(yīng)轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求的平衡，這就需要資本向服務(wù)于消費者的小型企業(yè)流 動。巴西大發(fā)展就如中國的一面鏡子。巴西有著繁榮的消費經(jīng)濟，但政府發(fā)現(xiàn)這 種經(jīng)濟很難掌控。巴西的高利率政策打擊了投資者的積極性，而這種投資積極 性正是提高落后生產(chǎn)力的關(guān)鍵。巴西之所以如此，是希望能確保伴隨著大宗商 品交易而來的強勢貨幣不會使巴西的工業(yè)基礎(chǔ)變得薄弱。盡管印度受惠于高投 資率，其生產(chǎn)力水平更接近中國，但印度跟巴西一樣，都有發(fā)展過熱的傾向，都 經(jīng)常會有項目赤字。
美國加州大學(xué)伯克利分校教授巴瑞·埃森格林（Barrry Eichengreen）、亞洲開發(fā) 銀行資深經(jīng)濟學(xué)家樸東炫（Donghyun）和韓國高麗大學(xué)的申寬浩（Kwanho Shin） 所做的研究顯示，中年發(fā)展問題將會很快波及到中國。被調(diào)查的中等收入國家 （按2005 年價格，人均收入至少達到一萬美元）在過去半個世紀中，連續(xù)幾年 平均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率至少為3.5%，但這些國家的經(jīng)濟增長率突然降低了至 少2 個百分點。該研究證實了他們的猜測，那就是增長勢頭的消失的主要原因， 是經(jīng)濟成熟度不夠，并非缺乏勞動力或投資減少。經(jīng)濟下滑發(fā)生后，勞動力的增 長速度跟下滑前一樣，并且質(zhì)量在不斷提高——實際上，經(jīng)濟增長放緩之后，工 人掌握技能的速度要比之前更快。有形資本，如工廠、辦公室、公路、機器等的增 長減慢，但這只是構(gòu)成國內(nèi)生產(chǎn)總值下降因素中的一小部分。
經(jīng)濟下滑的主要原因，是由“全要素生產(chǎn)率”（Total Factor Productivity）—— 工人和資本的使用效率下滑引起的。埃森格林教授和他的同事寫道：“經(jīng)濟增長 的減慢，簡單地說，就是生產(chǎn)力增長的下降。”當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展的“容易”階段鄰近 終結(jié)時，全要素生產(chǎn)率下降就“指日可待”了。將農(nóng)村剩余勞動力轉(zhuǎn)移到擁有進口設(shè)備的工廠和辦公室里，是會提高生 產(chǎn)力，但隨著農(nóng)村剩余勞動力的減少，這 種優(yōu)勢就將不復(fù)存在。按照三位經(jīng)濟學(xué) 家的說法，當(dāng)達人均絕對收入水平達到 2005 年的約1.6 萬美元時，這種下滑就 有可能發(fā)生；對于領(lǐng)銜世界的經(jīng)濟體來 說，在人均收入比前者高58% 時，就會 發(fā)生經(jīng)濟下滑；或是當(dāng)制造業(yè)雇傭員工 比例達到23% 時，也會發(fā)生經(jīng)濟下滑。 這三個門檻中，絕對收入水平最為重要， 但發(fā)生下滑不必同時滿足三個條件。中 國可能已達到了制造業(yè)這一門檻了，如 果中國經(jīng)濟繼續(xù)保持9% 的增長率，平 均收入的門檻也很快會被跨過。但要想 達到相對收入的門檻，還有很長距離。 國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，2010 年 中國人均收入僅為美國的16%。
研究表明，像中國這樣擁有估值過低的 貨幣和低消費支出率的經(jīng)濟體，更容易 遭受類似經(jīng)濟下滑。埃森格林教授提醒 道，這一推斷是根據(jù)許多經(jīng)受過類似經(jīng) 濟下滑的國家的平均值而做出的，而這 些國家的經(jīng)歷各異。雖然這些并非一成 不變的真理，但人們也幾乎可以確定， 在經(jīng)濟趕超的容易階段之后，會發(fā)生一 次經(jīng)濟下滑。問題在于，中國能否通過 轉(zhuǎn)變增長模式延緩這一下滑過程。
去年的經(jīng)濟增長模式
在亞洲其他國家和地區(qū)得以成功實行的 這一模式是由出口引導(dǎo)的，因此需求主 要來自海外。為了成功使用這一模式，中 國調(diào)動了大規(guī)模勞動力儲備，為這些勞 動力投入了快速增長的實體資本，而這 些實體資本主要來自進口，由國內(nèi)貨幣 儲備買單。由于中國采用的是資本密集 型增長模式，因而消費支出僅占國內(nèi)生 產(chǎn)總值的一小部分：2010 年，消費支出 下降到國內(nèi)生產(chǎn)總值的34%。如此一來， 只是增加了對出口的依賴。
中國的金融機構(gòu)強化了這種模式，資本 在境外的流通遭到了嚴密監(jiān)控。中國通過購買大量美元和其他外匯，抑制了人民幣升值，繼續(xù)保持出口競爭力。2010 年 中國購買的外匯總量為3.2 萬億美元，是中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的54%。
中國的銀行系統(tǒng)被政府牢牢掌控著，外資銀行總資本僅占中國總銀行資本的2%。 為了保持人民幣的低匯率，政府印制了大量現(xiàn)金，而這些現(xiàn)金都被中國的銀行消 化掉了，因為它們被迫購買回報率低的“對沖債券”，或儲備更多貨幣。銀行利率 的設(shè)定有利于國有企業(yè)、通常也是出口商的壟斷性供應(yīng)商的發(fā)展，但對于普通 居民來說幾乎毫無益處，銀行對消費者的信用仍然稀缺。
中國這個經(jīng)濟體在世界經(jīng)濟中越來越強大，這就意味著它不能無限依賴其他國 家的支出。世界其他富裕國家現(xiàn)在正面臨嚴峻的債務(wù)危機，這就意味著，外國消 費者們的日子并不好過。中國對世界其他地區(qū)的需求正在減少，它的往來賬戶順 差（按照過剩儲蓄計算）在2007 年增加了10%，盡管此后該數(shù)字就減半了。這樣 會造成緊張狀況：美國人抱怨中國以本國工人的利益為代價，采取低匯率政策， 給出口商提供不公平的補貼。這種以出口為導(dǎo)向的策略，也已經(jīng)開始失去其潛 力了。在機械工廠為中國的海外顧客服務(wù)的農(nóng)民工，也比以往少了很多。
如果中國要想避免這一中等收入陷阱，就必須發(fā)展國內(nèi)市場。中國必須從盲目依 賴大規(guī)模生產(chǎn)、港口和其他固定資產(chǎn)的模式轉(zhuǎn)移到對資本和工人更加合理的分 配，使小型服務(wù)企業(yè)能進入其繁榮發(fā)展的模式中。
這種轉(zhuǎn)變需借助于兩個因素。由于中國從業(yè)人口將會在2015 年左右下降，掙錢 的人越來越少，而花錢的人越來越多，家庭儲蓄率也會下降。中國已更多的將其國內(nèi)生產(chǎn)總值用于研究和發(fā)展，這比其 他有著差不多收入水平的國家要多。這 樣，當(dāng)“采用現(xiàn)有技術(shù)制造價值”的路子 走不通時，能有更好的機會保持生產(chǎn)力 增長。但中國經(jīng)濟的其他方面會減緩這 一轉(zhuǎn)變。比如說，在給予企業(yè)信貸渠道 方面，世界銀行將中國列在總共183 個 國家中的第65 位，比排名第32 位的印 度還要靠后。
以上種種障礙都很難克服。將經(jīng)濟聚焦 于消費者，就意味著重新分配所有產(chǎn)業(yè)。 為達到這種重新平衡，就需提高工人的 工資待遇，而這已使許多工作崗位流向 了越南和柬埔寨。將隱性補貼轉(zhuǎn)移到租 金和利率上來，不僅會削減許多公司的 盈利，也會招致反對。過去，銀行在政府 指導(dǎo)下分配資本，但現(xiàn)在他們需要做出 更好的判斷，從回報率低的產(chǎn)業(yè)中撤資， 將資本投入更有前途的新風(fēng)險中去。但 他們真能區(qū)分出這之間的不同嗎？
巴西就是曾迅速發(fā)展，但后來遭受打擊的國家中的典型例子。在1945 到1980 年間，該國的平均經(jīng)濟增長率達到約7%。 據(jù)麥迪遜的統(tǒng)計，該國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值從占美國的12% 上升到28%。但從那 之后，這種集約式發(fā)展產(chǎn)生了負面效果。隨著利率暴漲，支付進口機械而累積起 來的債務(wù)造成了嚴重后果。為受到保護的國內(nèi)市場提供服務(wù)的行業(yè)開始呈現(xiàn)出低 效率的一面。薄弱的貨幣和工資指數(shù)化引起了通貨膨脹，最終導(dǎo)致惡性通貨膨脹。 上世紀90 年代，一系列貨幣和財政改革有效抑制了通貨膨脹，阻止了相對收入 的下降。如今，巴西人均收入約為美國的20%，但經(jīng)濟依然薄弱，就像是中國的一 面鏡子。巴西將國內(nèi)生產(chǎn)總值的19% 用于投資，這比中國要少，而和富裕國家的 標準相比，就更低了。這是生產(chǎn)力薄弱的原因之一，盡管巴西糟糕的教育系統(tǒng)和 破舊的基礎(chǔ)設(shè)施也一直飽受詬病。該國年經(jīng)濟增速約為4%，比大多數(shù)富裕國家 要快，但卻比巴西的新興市場同仁們要慢。薄弱的投資反映了低水平的國內(nèi)儲蓄， 目前巴西仍存在往來賬戶赤字。盡管巴西已囤積了3440 億美元的外匯儲備來幫 助政府抵御未來風(fēng)險，但這種對外資的依賴使巴西在面臨階段性收支平衡危機 時顯得無力。與中國1.8 萬億歐元的凈資產(chǎn)相比，巴西私有和公共的凈外債達到 了7000 億美金。
巴西低儲存量的另一面是其強勁的消費支出，這在去年占到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的 61%。向平民提供貸款的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，這在一定程度上是巴西國家發(fā)展銀行促 成的，它為巴西的大型國企和其他公司提供補助性貸款。這樣做限制了商業(yè)貸款， 因此私有銀行必須轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。
巴西經(jīng)濟有兩大優(yōu)勢，其工作人口總量正在攀升，當(dāng)新興市場國家正以前所未有的速度進行工業(yè)化之時，巴西還擁有著豐富自然資源。巴西在鐵礦石出口量上與澳 大利亞不相上下，并列世界第一，而大多數(shù)鐵礦石都出口到了中國；由于日照充足、 水質(zhì)新鮮，巴西的大面積耕地十分肥沃，在某些地區(qū)，一年種植三季作物都可以； 巴西東南海岸的“地下鹽”儲備至少存有130 億桶石油。
商業(yè)的繁榮發(fā)展加上新發(fā)現(xiàn)的石油，使巴西脫離了傳統(tǒng)的收支平衡限制。自巴西 油田開始開采，受巴西高利率和可觀收益驅(qū)使，外資不斷涌入。但這又帶來了新 的問題：強勁貨幣對能源領(lǐng)域之外的本國出口商們造成了不利影響。
要想避免這種“荷蘭病”（指的是1950 年代荷蘭因在北海發(fā)現(xiàn)石油，而發(fā)了一 筆橫財，卻帶動該國貨幣升值而使其制造業(yè)價格競爭力大減）的發(fā)生，就應(yīng)提高 生產(chǎn)力，降低未從這次能源繁榮中獲益的貿(mào)易行業(yè)的生產(chǎn)成本。不久前，巴西政 府宣布將會取消制鞋業(yè)、服裝業(yè)、家具業(yè)和軟件業(yè)四個勞動密集型行業(yè)的工資稅。 未來，這種措施會繼續(xù)擴展到其他行業(yè)，以進一步降低“巴西成本”，改造包括破 舊公路、高利率、工作稅、稅收和官僚主義等一系列不利因素。
在巴西做生意很不容易，根據(jù)世界銀行的排名，在巴西做生意的容易程度在183 個國家中僅列第127 位。雇傭和解雇員工都花費巨大，想撤出生意場都要耗上 幾年。巴西的稅務(wù)系統(tǒng)十分復(fù)雜，并且被自相矛盾的規(guī)章制度弄得更加糟糕。一 位圣保羅州的經(jīng)濟學(xué)家感嘆道：“如果你誠實經(jīng)營，并想遵守稅務(wù)規(guī)定，那么你就 必須終生雇傭會計和稅務(wù)律師。”
巴西的實際利率位居世界前列。中央銀行的基準利率是12%，為應(yīng)付已超過預(yù)期為4.5% 的通貨膨脹，該利率還需繼續(xù) 上升。如此高的利率，實際是過去通 貨膨脹的遺留問題，其目的主要是抑 制儲蓄、鼓勵借貸。然而儲蓄文化根 深蒂固，因而對信用的需求超過了供 給。財政松弛也是原因之一。經(jīng)濟發(fā) 展已達到或超越了其承載力。失業(yè)率 達到6%，在巴西，失業(yè)率還從未如此 之高。巴西的預(yù)算應(yīng)是有盈余的。政 府債務(wù)每三年就會翻倍，這幾乎沒給 其他借貸留出空間。但這樣一個長期 負債的市場，應(yīng)該要求保持公共領(lǐng)域 工資和國家退休金接受限制的承諾。
巴西希望，對新發(fā)現(xiàn)油田的開采方式 會幫助其他產(chǎn)業(yè)，而并非帶來傷害。政 府堅持要求，擁有唯一石油開采權(quán)的 巴西國有石油大亨，對于其開采所需的 大部分用品，必須在巴西國內(nèi)采購。
巴西礦業(yè)大王巴蒂斯塔（涉足采礦、石 油開采和現(xiàn)代物流行業(yè)）正在建造一 個擁有造船廠的港口（跟韓國的現(xiàn)代企業(yè)合作）以滿足當(dāng)?shù)匦枨?。他說：“巴 西石油要求建立兩個造船廠?！币粋€ 現(xiàn)代化港口會鼓勵國外制造商來巴 西沿岸建造工廠，服務(wù)于國內(nèi)市場。 他堅持認為“巴西不會掉進商品陷阱 中”。但也有很多人擔(dān)心，巴西正在招 惹的是國家調(diào)控、面向內(nèi)部的工業(yè)化 模式，而在過去，這種模式已經(jīng)失敗 過了。
巴西和中國一樣，要想保持發(fā)展勢 頭，就要嘗試不同種類的過渡方法。 巴西應(yīng)加大儲蓄和投資力度，中國 應(yīng)進一步促進消費；巴西資源豐富， 中國資源匱乏；巴西公路鐵路建設(shè)落 后，中國的一些鐵路和公路卻缺乏客 流；巴西還很年輕，中國老齡化嚴重。 “也許他們應(yīng)合并在一起”，前巴西 中央銀行行長阿米尼奧·弗拉加（Rio de Janeiro）打趣道，他目前在里約 熱內(nèi)盧經(jīng)營加維亞投資公司。
印度的崎嶇之路
印度面臨的主要挑戰(zhàn)是巴西和中國 所面臨挑戰(zhàn)的結(jié)合體。跟中國一樣， 印度最近經(jīng)濟增長率超過了新興市 場的標準，年增長率達到約8%。但 其實印度應(yīng)該做得更好：畢竟它比中 國貧窮，因而其發(fā)展空間更大一些。 印度的投資比例占國內(nèi)生產(chǎn)總值的 38%，屬于健康發(fā)展的范圍。印度的 多數(shù)投資來源于公司本身，這也是財 政系統(tǒng)不成熟的表現(xiàn)。盡管印度的 大企業(yè)集團，如塔塔集團（Tata），能 夠躋身于國際基本市場，但大多數(shù)公 司還是無法依賴外部投資。
跟巴西一樣，印度也需要更好的途徑 將其羽翼豐滿的國內(nèi)市場連接起來。 印度是一個年輕國家，工作人口數(shù)量 以每年1.7% 的速度在增長，這種增 長會持續(xù)到2015 年，而這一增長率 比巴西還要快。但由于受過教育的印 度人太少，所以與在巴西一樣，印度公司需要為員工提供崗前培訓(xùn)，這樣他們才能跟上公司步伐。印度神秘的法律對健 康工作市場也形成了阻礙，基礎(chǔ)設(shè)施項目中時有腐敗現(xiàn)象發(fā)生，經(jīng)濟發(fā)展有過熱傾向， 還有往來賬戶赤字的問題。
這就要談及新興市場國家的深層次問題。在過去，他們并不擅長控制國內(nèi)需求。對于 出口的依賴使他們得以發(fā)展，同時積累了財富。如今，富裕國家的經(jīng)濟處于水深火熱 之中，而且狀況正在惡化，這樣就增加了過去導(dǎo)致新興市場危機的不利因素：過度的 政府支出、快速的信貸增長和通貨膨脹。國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學(xué)家、現(xiàn)就 任于布斯商學(xué)院的格赫拉姆·拉揚（Raghuram Rajan）認為，要想從中等收入國家過 渡到富裕國家，就必須依賴健康的貨幣、財政和調(diào)控政策。
負債累累的富裕國家對可能產(chǎn)生新一輪 問題的擔(dān)心，正反映出巴西和印度沒能 及時阻止房地產(chǎn)通貨膨脹的發(fā)生。2009 年，為滿足富裕國家提出的要求，中國令 人震驚的將其銀行利率提高了1/3。這 種刺激受到了本國和全球經(jīng)濟的歡迎， 但人們對許多貸款是否明智的質(zhì)疑也越 來越多，地方政府為建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施而欠 下的債務(wù)也尤其令人擔(dān)心。
中國國內(nèi)看好股市的人聲稱，這種支出 對國家的再平衡意義重大。為發(fā)展中國 國內(nèi)市場，就應(yīng)將富裕的沿海城市跟貧 窮的西部地區(qū)更好的聯(lián)接起來。持懷疑 態(tài)度的人看到的則是沒有汽車的空蕩公 路，零星載著乘客的火車和沒人住的建 筑物。一些收購中國的銀行股權(quán)的國外 投資者對此甚是擔(dān)心，紛紛撤資。美國 銀行在本國市場面臨諸多問題，也賣掉 了它在中國建設(shè)銀行一半的股權(quán)。盡管 如此，與解決社會沖突、處理中等收入國家面臨的工業(yè)停滯問題相比，穩(wěn)定總體需求被證明要容易得多。哈佛大學(xué)的 丹尼·羅迪克（Dani Rodrik）認為，這不僅依靠運行良好的經(jīng)濟體制，還依賴于 由政策調(diào)節(jié)所帶來的痛苦是如何被平衡的。被階級和其他競爭弄得四分五裂的 社會，通常會因經(jīng)濟轉(zhuǎn)變而重新整合在一起。而制度和程序的民主，對解決爭端、 安慰失敗方起著作用，這會使一切變得好起來。
羅迪克先生對比了1998年韓國從亞洲金融危機和其他一些問題中反彈的實例， 以及上世紀80 年代巴西和其他拉丁美洲國家承受經(jīng)濟停滯的實例。韓國工業(yè) 經(jīng)受過出口市場的檢驗，因此可重建工業(yè)能力。而巴西卻缺少這樣的能力。對于 韓國經(jīng)濟下滑帶來的痛楚，韓國每個利益集團都愿意分擔(dān)一部分，所以韓國其 實可以恢復(fù)得更快。政府承諾會盡力幫助經(jīng)濟從危機中恢復(fù)，但企業(yè)也應(yīng)發(fā)揮 力量，避免裁員，同時工會組織也應(yīng)緩和工資要求。相比之下，在巴西，每個人都 試圖將生活的痛苦轉(zhuǎn)移到他人身上。之后，通貨膨脹開始了，巴西的人均國內(nèi)生 產(chǎn)總值在之后的15 年間都處于停滯狀態(tài)。
羅迪克說，中國的經(jīng)濟實力可能更強一些，但巴西和印度在處理身為中等收入國 家可能面臨的社會流動性問題上，可能做得更好些。這三個新興市場國家都將 十分努力以避免掉入中等收入陷阱。這些國家最近的經(jīng)濟表現(xiàn)不錯，但經(jīng)驗 表明，未來會有回落。隨著富裕世界深陷一個又一個危機之中，財富代溝會越來 越小。美國宣稱自己是世界經(jīng)濟領(lǐng)導(dǎo)者，但這種言論已經(jīng)過時了，而其擁有世界 主要儲備貨幣這一特權(quán)，也正面臨威脅。
