2009年07月09日10:38和訊特約
（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）套利的概念
（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）套利一般指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進"便宜的"合約，同時賣出"高價的"合約，從兩合約的價差中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。
（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。本文就鋅合約的跨期套利進行探討?？缙谔桌榻B（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）
是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。
套利機會分析與操作：
09年6月30日，鋅909合約價格是13390，而同時鋅1004合約的報價是14035，兩者之間的價差達到645元每噸，存在著較大的套利空間。
具體操作：
1， 按今日盤中價格13390買入鋅909合約5手，同時以14035的價格沽空鋅1004合約5手。
2， 提出交割申請，并在09年9月16日到20日，到上期所倉庫把期貨合約轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨鋅。
3， 再次提出交割申請，把交割回來的25噸現(xiàn)貨鋅按照鋅1004的沽空價格交割。
09年6月30日 以13390買入５手鋅909， 以14035沽空鋅1004合約5手
09年9月16日 以13390買入交割鋅5手
2010年4月16日 以14035賣出交割鋅5手
盈虧計算 獲得價差645元/噸
套利收益分析：
由于在6月30日當(dāng)日已經(jīng)鎖定了遠期和近期的價格，且方向相反，數(shù)量相同。因此，不論價格如何變化，只要按照程序操作，基本可以確保套利收益。
一，需要投入資金：
?。?，6月30日—9月16日期間占用保證金：
鋅９０９占用保證金：13390*5*5*17%＝56907.5元
鋅１００４占用保證金：14035*5*5*12%＝42105元
由于行情有波動，實際維持保證金兩者加起來粗略估算需要12萬。
?。?，０９年９月１６日到２０１０年４月期間占用保證金：
現(xiàn)貨鋅占用貨款：１３３９０*２５＝３３４７５０元
鋅１００４占用保證金：１４０３５*５*５*１７％＝５９６４８.７５
共計需要保證金：以上兩項粗略估算需要４０萬。
二，交割費和持倉成本：
交割費：２元／噸，交割費總計２*２５＝５０元
持倉費０.２５元／噸／天，即每月７.５元／噸，持倉費總計：７.５*７月*２５噸＝１３１２.５元
過戶費：３元／噸，即總計：３*２５噸＝７５元
鋅的手續(xù)費４％％：１３３９０*５*５*４％％＋１４０３５*５*５*４％％＝?。保常丛保矗?３５＝２７４.３５元
期間產(chǎn)生費用：５０+１３１２.５+７５+２７４.３５＝１７１２元
交割費 ２*２５＝５０元
持倉費 ７.５*７*２５＝１３１２.５元
過戶費 ３*２５＝７５元
手續(xù)費 １３４+１４０.３５＝２７４.３５元
成本總計 １７１２元
三，套利利潤計算：
套利毛利潤：（１４０３５－１３３９０）*２５＝１６１２５元
套利純利潤：１６１２５－１７１２＝１４４１３
年收益率：１４４１３／４０００００*１２／７＝６.１７７％
因此，本次無風(fēng)險套利年化收益率達到６.１７７％，比較可觀。
跨期套利總結(jié)：
此次套利由于中途忽略了兩個合約之間價差的變化，使得這次的操作還不夠精細，表現(xiàn)為：
?。保埃鼓辏对拢常叭盏剑乖拢保度罩g，兩個合約的價差由３種變動方向：
第一， 價差變小。這會使得套利收益擴大，增強套利效果，表現(xiàn)為浮動盈利。
第二， 價差不變。上述分析正是基于這樣的考慮。
第三， 價差變大。這會弱化套利效果，減少套利收益，表現(xiàn)為小幅浮動虧損。
?。玻埃鼓辏乖拢保度盏剑玻埃保澳辏丛拢保度罩g，現(xiàn)貨與鋅期貨１００４的價差的３種變動方向。
第一，價差變小。這會使得套利收益擴大，增強套利效果。
第二，價差不變。上述分析正是基于這樣的考慮。
第四， 第三，價差變大。這會弱化套利效果，減少套利收益，甚至可能導(dǎo)致小幅虧損，影響套利結(jié)果。
結(jié)語
由于在6月30日當(dāng)天已經(jīng)基本鎖定了兩個合約之間的價差，即使以后兩個合約的價格發(fā)生變化，但基本走勢還是一致的，所以對套利不會產(chǎn)生什么影響。但在9月16日交割以后，由于一邊是現(xiàn)貨，另一邊是期貨，有時期貨與現(xiàn)貨價格并不能保證絕對的同步，所以面臨著細微的價差變動，使套利效果受到輕微影響，但本次套利總收益會有較小的變動。
