今年以來鋼鐵行業(yè)下跌幅度列所有行業(yè)第一位，且A股市場(chǎng)出現(xiàn)的五只破凈股全部為鋼鐵股；而在45家PB低于1.5倍的股票中，鋼鐵股占了17家。鋼鐵股表現(xiàn)疲弱并非偶然。從宏觀上來看，我國經(jīng)濟(jì)以房地產(chǎn)為支柱，鋼鐵行業(yè)作為房地產(chǎn)的上游行業(yè)，周期性的波動(dòng)大于下游；從政策執(zhí)行力方面，操作性強(qiáng)的房地產(chǎn)交易稅、銀行信貸等緊縮政策很快得到落實(shí)，而打擊囤地和保障性住房等方面力度卻低于市場(chǎng)預(yù)期；從成本角度來看，礦石季度定價(jià)，以及后期可能的指數(shù)定價(jià)模式，不僅大大壓縮行業(yè)盈利水平，更重要的改變行業(yè)的行為和盈利模式，行業(yè)未來發(fā)展的不確定性大大增加。
6月將出現(xiàn)全行業(yè)虧損進(jìn)入5月下旬以來，以市場(chǎng)一個(gè)月滯后周期計(jì)算，除冷軋外的各鋼材品種毛利已紛紛進(jìn)入負(fù)值區(qū)域。其中螺紋鋼的虧損水平已經(jīng)高于200元/噸，熱軋?zhí)潛p也已經(jīng)高于100元/噸。隨著低價(jià)原料的耗盡和市場(chǎng)價(jià)格的低迷，如果說3、4月份行業(yè)盈利水平尚可，5月份行業(yè)開始進(jìn)入盈虧平衡，那么6月份行業(yè)虧損幾乎已經(jīng)是確定性事件。甚至，隨著汽車、家電等行業(yè)需求的快速下降，目前盈利較好的冷軋7月份也將進(jìn)入虧損區(qū)間，而目前鋼鐵股的破凈也正在反映這種悲觀預(yù)期。而近期鋼鐵板塊如果轉(zhuǎn)好，必然需要三個(gè)先決因素出現(xiàn)：大盤轉(zhuǎn)好；市場(chǎng)走貨量持續(xù)或顯著上升；鋼廠大規(guī)模檢修、停產(chǎn)。
鋼價(jià)將繼續(xù)盤整，部分鋼廠檢修成必然各鋼廠將通過出廠價(jià)格、補(bǔ)貼政策兩方面調(diào)整對(duì)貿(mào)易商的價(jià)格政策。一方面市場(chǎng)走貨量偏低；一方面賺取鋼廠補(bǔ)貼的“下跌盈利模式”，貿(mào)易商拉升鋼價(jià)的可能性不大，更有可能保持價(jià)格低位以爭(zhēng)取鋼廠更多的補(bǔ)貼，這將導(dǎo)致鋼價(jià)繼續(xù)盤整。目前價(jià)格下，成本較高的企業(yè)虧損已經(jīng)較為嚴(yán)重，微觀調(diào)研近兩天已經(jīng)有鋼廠關(guān)停部分生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)6月高成本的鋼廠實(shí)行檢修成必然。
市場(chǎng)走貨量下降，建筑鋼材強(qiáng)于板材受南方梅雨和北方“麥忙”的影響，6月份鋼鐵需求趨淡。根據(jù)西本新干線和鋼之家的數(shù)據(jù)的來看，過去一周上海市場(chǎng)建筑鋼材的市場(chǎng)走貨量和熱軋的走貨量（即開平量）環(huán)比較上周分別下跌了8.84%和11.76%，建筑鋼材和板材需求量均保持低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來建筑鋼材走勢(shì)將強(qiáng)于板材。需求方面，建筑鋼材存在國家打擊囤地、保障性住房等措施執(zhí)行力度加大的或有利好預(yù)期，而汽車家電板材下游需求正在回落；庫存方面，資源屬性較強(qiáng)的熱軋前期下游庫存量較大，庫存壓力大于建筑鋼材。
因而，在鋼價(jià)下行、成本繼續(xù)抬升的行業(yè)形勢(shì)惡化背景下，基于需求、價(jià)格、成本的動(dòng)態(tài)分析，我們認(rèn)為西部地區(qū)相對(duì)于東部地區(qū)成本存在一定比較優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦八一鋼鐵、酒鋼宏興、西寧特鋼。
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