生活上享受著通脹，精神和財(cái)富享受著暴跌，與美國(guó)人民完全相反，這就是現(xiàn)實(shí)的寫照，尚主席在證券市場(chǎng)20年回顧里說(shuō)目前A股市值全球排名第二，不但如此2010年還位列全球漲幅倒數(shù)第二，這眼看著年關(guān)了而A股卻像犯了瘟疫的雞，四肢無(wú)力雞毛一地，這到底是為什么呢?

作繭自縛

細(xì)心的人可能注意到了一個(gè)細(xì)節(jié)，09年創(chuàng)業(yè)板開板伊始，也是高價(jià)、也是破發(fā)，然彼時(shí)的有關(guān)部門心急似火，急招雞頭之一干人等上海議事，后雞頭拍著肥厚的胸脯信誓旦旦，果然之后新股發(fā)行一路飄紅，且PE越來(lái)越高，新股圈錢沒(méi)超募兩三倍的上市公司和券商都不好意思跟別人打招呼。不光是創(chuàng)業(yè)板受益，之后發(fā)行的中小板股票市盈率也遠(yuǎn)高于以前IPO的股票，在資金緊張風(fēng)雨飄搖的09年末10年初，全球股市風(fēng)景這邊獨(dú)好。

公開資料顯示，2010年共有146只新基金成立，共募集資金3069.21億元(其中很大一部分還是債券型基金)。與07年動(dòng)輒就是1小時(shí)400億相比，這146只基金僅相當(dāng)于過(guò)去6到7只新基金。同樣是新基金、同樣是通脹、同樣是升值背景，且外部環(huán)境更甚于07年，而基金為何卻化了這么點(diǎn)緣?各種緣由除了2007年被套基民血淋淋的教訓(xùn)讓投資者心存顧忌之外，“風(fēng)格”的變化是投資者敬而遠(yuǎn)之的重要原因之一。在前文《創(chuàng)業(yè)板高價(jià)之謎》里，我曾詳述了圈錢的過(guò)程，但最后實(shí)際出錢托市的僅剩264家詢價(jià)機(jī)構(gòu)，而這264家詢價(jià)機(jī)構(gòu)里拿別人的錢來(lái)造不心疼的，只有證券投資基金。2000“基金黑幕”事件后，基金曾被動(dòng)的規(guī)范了一陣，特別是大盤從2245點(diǎn)到998點(diǎn)這幾年間也沒(méi)機(jī)會(huì)得瑟，然2006年以后基金的第二春來(lái)了，1小時(shí)400億的發(fā)行速度讓雞頭們欣喜若狂，正是這些瘋狂的傻錢讓基金在07年大行情里高舉藍(lán)籌大旗走完了那波大行情從4000點(diǎn)到6000點(diǎn)最后的路，之后就在沒(méi)喘上氣來(lái)。

公開信息顯示，中國(guó)證券市場(chǎng)里公墓基金的力量占絕對(duì)主導(dǎo)地位，基金投資風(fēng)格的變化也就預(yù)示著市場(chǎng)里活躍的主題發(fā)生了變化，09年10大產(chǎn)業(yè)振興10萬(wàn)億新增貸款,大盤的高點(diǎn)止步于3478，這個(gè)大概就是我國(guó)內(nèi)部投資主體運(yùn)作的極限了，然而也就是從那時(shí)起，中小板指數(shù)與上證指數(shù)分道揚(yáng)鑣。集中優(yōu)勢(shì)資源炒作局部板塊，這從戰(zhàn)術(shù)上來(lái)講并沒(méi)什么錯(cuò)，但問(wèn)題是選擇的中小板創(chuàng)業(yè)板這些超小的股票，收官結(jié)賬則是巨大的麻煩，這是在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)選擇了錯(cuò)誤的投資對(duì)象，至于為什么這么做就不用再解釋了。時(shí)光跨越至2011年，全球資本市場(chǎng)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體洶涌的貨幣發(fā)行大潮下一路高歌猛進(jìn)，而A股市場(chǎng)主力卻顧頭顧不了腚，這種進(jìn)退維谷的被動(dòng)局勢(shì)最終導(dǎo)致A股指數(shù)像只瘟雞般欲振乏力，這就是我前面常說(shuō)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

突出重圍

筆者自07年之后很少參與二級(jí)市場(chǎng)，但10年5月下旬我從A股的畸形結(jié)構(gòu)里看到一線曙光，但這不單是一種宏觀的直覺(jué)，更多的是從個(gè)別藍(lán)籌股的成交表現(xiàn)里看到籌碼收集的痕跡，筆者的全面介入也是從那時(shí)開始的。6月下旬匯改啟動(dòng)人民幣重啟升值步伐，藍(lán)籌股異動(dòng)的原因終于浮出水面，與此同時(shí)香港股市開始逐漸走強(qiáng)，那些含H股的藍(lán)籌股在香港市場(chǎng)表現(xiàn)良好A+H倒掛愈演愈烈。半年多過(guò)去了，周邊及歐美市場(chǎng)一路飄紅屢創(chuàng)新高而A股走勢(shì)卻依然疲軟，難道咱這股市就沒(méi)希望了?

上文我貼了一個(gè)人民幣升值全貌圖，兩段時(shí)間分別是(05年7月啟動(dòng)到08年7月截至)、(10年6月啟動(dòng)至今)。見上圖，A股上波行情是05年6月啟動(dòng)07年11月見頂，但這個(gè)見頂時(shí)間是兩房債破產(chǎn)導(dǎo)致金融危機(jī)而跟隨全球股市暴跌的結(jié)果，但我們注意到原油和倫銅的拐點(diǎn)幾乎和人民幣停止升值的步伐是一致的，他們并未受到金融危機(jī)的直接影響，拐點(diǎn)均產(chǎn)生于08年7月，這充分說(shuō)明人民幣升值與國(guó)際資本市場(chǎng)的高度關(guān)聯(lián)性。

讀者看到此處肯定會(huì)問(wèn)，升值都半年多了，如依你所說(shuō)A股為何還不見動(dòng)靜?去年9月我就在微博提示過(guò)“本輪行情的殺傷力不是熱錢撤退后留下一地雞毛，而是運(yùn)行過(guò)程中不確定性事件形成的劇烈震蕩，這種震蕩可能讓很多機(jī)構(gòu)半路就被斬于馬下，現(xiàn)在這種趨勢(shì)越來(lái)越明顯”，后期的走勢(shì)表明市場(chǎng)震蕩確實(shí)兇悍。上圖的下半部分就是被稱之為機(jī)構(gòu)集體被包餃子的10.8行情，從10.8到11.11一個(gè)月的時(shí)間大盤迅速穿越了2700、3000兩個(gè)巨大阻力位，直接創(chuàng)出3168的近期高點(diǎn)，然而這近600點(diǎn)的行情國(guó)內(nèi)各路主力均未意識(shí)到也沒(méi)主動(dòng)參與，這難道不是咄咄怪事么?到底是什么不確定事件形成如此劇烈的震蕩呢?

首先前面說(shuō)到的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是重要原因之一，28現(xiàn)象里如果拉起2,8的利益必然受損，因?yàn)?占有了8的市場(chǎng)資源(就是吸引了跟風(fēng)的資金)，搶奪了8的市場(chǎng)份額，8必將奮力反抗，這在10.8行情里的頭一周表現(xiàn)的淋漓盡致。

其次是人民幣升值的不確定性，我們看到在匯改初期各方輿論都反復(fù)強(qiáng)調(diào)匯改并非升值，更有甚者說(shuō)是拋給美國(guó)的空心湯圓，實(shí)際的美元兌人民幣走勢(shì)確實(shí)撲朔迷離。經(jīng)過(guò)中美兩國(guó)一陣眼花繚亂不惜動(dòng)用航母的激烈“博弈”之后，美元兌人民幣走勢(shì)才逐漸明朗，空心湯圓的肉餡遂越來(lái)越肥。

第三熱錢并非傻錢，資金的操縱者必須仔細(xì)揣摩中國(guó)政府的態(tài)度，才能確保被非市場(chǎng)化因素所束縛。97年索羅斯與港府之戰(zhàn)，國(guó)際資本就是被臨時(shí)修改的規(guī)則所壓制，最終雙方兩敗俱傷。而07年通脹形式嚴(yán)峻，但當(dāng)時(shí)正直匯改大坎兒，A股迫切需要一股強(qiáng)勢(shì)資金來(lái)引導(dǎo)趨勢(shì)，而天外飛來(lái)的資金將大盤新股工、中兩行打飛正合高層意圖，任誰(shuí)碰到這種 “操縱行為”都會(huì)睜一只眼閉一只眼，不會(huì)有任何政策阻力，這就叫借力。每當(dāng)有關(guān)部門在各種場(chǎng)合謳歌股權(quán)分置改革巨大成就的時(shí)候，兩行的主力卻帶著豐厚的利潤(rùn)悄悄的消失在人們的視野里。反觀證券投資基金，在國(guó)航這種人民幣升值受益背景下的IPO股票，2.8元的發(fā)行價(jià)開盤首日居然讓其收在2.74的位置，待國(guó)航飆升至15元之后才大呼后悔，最后國(guó)航止步于33元。回顧06、07年，這些讓人啼笑皆非的故事仍歷歷在目，就在這一收一放之間被無(wú)形的手奪走巨大的利潤(rùn)，這就是國(guó)際資本。

上圖下半部分的白圈里，就在人們的不經(jīng)意之間突然掀起600點(diǎn)巨浪，誰(shuí)用技術(shù)分析預(yù)測(cè)到了?我只看到當(dāng)大盤越過(guò)3000點(diǎn)的時(shí)候有人在微博發(fā)出感嘆，“沒(méi)有那個(gè)國(guó)家的保險(xiǎn)股像中國(guó)的這么便宜”，而今天當(dāng)南北兩車沖擊漲停的時(shí)候網(wǎng)絡(luò)上又充斥著什么中線看好大裝備等等過(guò)時(shí)的廢話，高鐵都高速發(fā)展好多年了，非要等胡哥訪美時(shí)才能發(fā)現(xiàn)這四五十倍市盈率的價(jià)值么?