| 2008年次貸危機(jī)演化為全球金融危機(jī)。全球金融局勢(shì)經(jīng)歷了上個(gè)世紀(jì)30年代以來(lái)的最嚴(yán)重動(dòng)蕩時(shí)期。本輪次貸危機(jī)的全面惡化升級(jí)，凸顯出以美元為核心機(jī)制的“金融資本主義模式”的和全球金融體系的重大制度性缺陷，而全球聯(lián)手救援也預(yù)示著危機(jī)中全球金融體系在復(fù)雜的調(diào)整中尋找新的平衡點(diǎn)。 次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴“損失之大，影響之深、范圍之廣”史無(wú)前例。根據(jù)IMF發(fā)布的最新《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》，目前全球金融業(yè)因?yàn)榇钨J危機(jī)所引起的金融業(yè)資產(chǎn)減記總額將達(dá)1.405萬(wàn)億美元。金融全球化，風(fēng)險(xiǎn)全球化。本輪爆發(fā)于美國(guó)的金融動(dòng)蕩席卷全球，全球金融市場(chǎng)陷于無(wú)序狀態(tài)，金融市場(chǎng)失靈、信用市場(chǎng)失效，危機(jī)已從金融衍生產(chǎn)品危機(jī)、金融市場(chǎng)危機(jī)演化為系統(tǒng)性的金融危機(jī)。 事實(shí)上，此次金融危機(jī)和歷次危機(jī)最大的不同在于：這次危機(jī)是“累積性危機(jī)”，之所以做出這樣的判斷在于： 1.全球金融資本主義時(shí)代金融泡沫的積累 在過(guò)去的20年中，世界經(jīng)濟(jì)金融格局發(fā)生了根本性的變化，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融資本主義時(shí)代，這是理解當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)金融的核心問(wèn)題，也是此次全球金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)代大背景。 如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一種生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī),表現(xiàn)為社會(huì)產(chǎn)品超過(guò)有限需求,那么金融危機(jī)就是金融產(chǎn)品過(guò)剩的危機(jī)。美國(guó)金融資本主義最大的特征就是金融資本自由化和金融擴(kuò)張。美國(guó)利用發(fā)達(dá)的金融體系導(dǎo)致大量資本在股市、匯市、債市、期市以及各類金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)循環(huán)流動(dòng)、杠桿放大。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全球金融衍生產(chǎn)品總的市值超過(guò)了680萬(wàn)億美元，是全球GDP規(guī)模的10倍以上，為全球提供了75%的流動(dòng)性，大大高于各國(guó)通過(guò)貨幣創(chuàng)造的流動(dòng)性(僅占全球GDP的11%)。從美國(guó)總資產(chǎn)及其主要構(gòu)成情況也可見(jiàn)這種變化，美國(guó)在1945—1980年的35年中，虛擬資產(chǎn)只增長(zhǎng)44.69%，而在1980—2006的24年中，虛擬資產(chǎn)卻增長(zhǎng)了453.00%，26年的增長(zhǎng)量是35年的10倍，其中，金融和地產(chǎn)所占比重占絕大部分，在90%以上。 近20年來(lái)，美國(guó)一直在利用金融擴(kuò)張延續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奇跡。人們都認(rèn)為通過(guò)金融貨幣政策可以熨平經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)無(wú)衰退的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此多年來(lái)美國(guó)的低利率和寬松的貨幣政策，透支著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。但是資產(chǎn)價(jià)格的膨脹不是無(wú)限度的，非理性放大金融杠桿，令金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限積聚，使泡沫破裂的災(zāi)難性后果超出了金融體系所能承受的臨界點(diǎn)，原有的信用鏈開(kāi)始斷裂，進(jìn)而引發(fā)銀行危機(jī)、信用違約危機(jī)、債務(wù)危機(jī)等一系列連鎖反應(yīng)，這種偏離價(jià)值規(guī)律的資本增值是導(dǎo)致美國(guó)金融資本主義危機(jī)不可根除的根本原因。 2.美國(guó)赤字經(jīng)濟(jì)的總清算 美國(guó)金融擴(kuò)張是通過(guò)推行赤字財(cái)政和信用膨脹政策實(shí)現(xiàn)的。美國(guó)的赤字經(jīng)濟(jì)不僅表現(xiàn)為政府的雙赤字，也表現(xiàn)為不斷增長(zhǎng)的美國(guó)公司、消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債和透支。 美國(guó)過(guò)度濫用金融信用，貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)速度為次貸泡沫埋下隱患。20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)外債劇烈增長(zhǎng)。美國(guó)的GDP是14萬(wàn)億美元、國(guó)債余額為10.2萬(wàn)億美元，凈外債為3萬(wàn)億美元。2008年初美國(guó)家庭平均負(fù)債竟達(dá)到100%。強(qiáng)勁的消費(fèi)沖破了相對(duì)萎縮的收入，由此形成非理性的“透支消費(fèi)”悖論。正是“赤字經(jīng)濟(jì)”填補(bǔ)了收入與消費(fèi)之間的缺口，從而掩蓋了美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與有效需求不足的深刻矛盾。 3.美元主導(dǎo)全球金融貨幣體系的內(nèi)在脆弱性 美國(guó)金融資本主義迅速發(fā)展和雙赤字的可持續(xù)性根源于美元主導(dǎo)的貨幣金融體系。國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備，以及國(guó)際金融交易中，美元分別占48%、61%和83.6%。按照“三元悖論”理論，資本完全流動(dòng)、固定匯率和獨(dú)立的貨幣政策是不可能同時(shí)存在的。美國(guó)為了服務(wù)于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、獲得鑄幣權(quán)本身有內(nèi)在的擴(kuò)張沖動(dòng)。在缺乏有效的國(guó)際合作和國(guó)際金融監(jiān)控機(jī)制、缺乏區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)防范救助制度安排,全球收支失衡持續(xù)、美元本位和美元長(zhǎng)期貶值持續(xù)的情況下,美國(guó)次貸危機(jī)僅僅是更大的金融動(dòng)蕩的冰山一角可以說(shuō)，在純粹美元本位制度下，美元周期直接決定了世界經(jīng)濟(jì)周期，美元相對(duì)其他主要貨幣匯率的周期性波動(dòng)，直接決定了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和金融危機(jī)，從世界金融危機(jī)史看，20世紀(jì)80年代以來(lái)全球金融危機(jī)與美元周期具有明顯的同步性，每次在美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，或由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的拐點(diǎn)處都造成了全球金融動(dòng)蕩甚至金融危機(jī)。(作者系國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后) |
聯(lián)系客服
