国产一级a片免费看高清,亚洲熟女中文字幕在线视频,黄三级高清在线播放,免费黄色视频在线看

　　第一篇：簡(jiǎn)單炒股

　　本篇是關(guān)于炒股的入門篇。雖說(shuō)是入門，但不再談些什么是股票，投資市場(chǎng)的構(gòu)成之類的東西，那些網(wǎng)上隨便搜一搜就有大把的信息。這些基本的東西如果你還沒有掌握，請(qǐng)自行解決。
　　本篇是關(guān)于交易系統(tǒng)的。利用概率優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定盈利，是切實(shí)可行之道。當(dāng)然，不是只有她才是真理。你可以自己摸索，創(chuàng)新。
　　交易系統(tǒng)的思想，正符合了中國(guó)古代以不變應(yīng)萬(wàn)變的思想，但我們不能因?yàn)檫@樣就說(shuō)老祖宗也可以炒好股票。
　　其實(shí)道理都是相通的，但具體的應(yīng)用卻需要智慧和恒心。
　　正如我喜歡的作家王小波在他的一篇文章里，批評(píng)那些紅學(xué)家，說(shuō)《紅樓夢(mèng)》包羅萬(wàn)象，只要研究好研究透這本書，世間的一切道理都盡在我胸。
　　他說(shuō)他真正佩服的是中國(guó)古代的勞動(dòng)人民，因?yàn)樗麄儼l(fā)明了豆腐，而自己卻無(wú)論如何想不出怎么弄這個(gè)東西。
　　很多的人總是說(shuō)別人的道理都可以在這本書、那本書里找到痕跡，或者影子，因此就否認(rèn)這種理論的原創(chuàng)價(jià)值。這實(shí)在是不足取。再比如，有人說(shuō)關(guān)于博弈的一切都盡在《孫子兵法》，世間萬(wàn)物的道理，都盡在《周易》。不能說(shuō)不對(duì)，但還是要根據(jù)某個(gè)具體的問(wèn)題或者技巧去有針對(duì)性的研究、豐富、實(shí)踐。光有基本的道理并不足以說(shuō)明你真的能夠成為某個(gè)領(lǐng)域的翹楚。
　　說(shuō)這么多，是因?yàn)?，太多人過(guò)于沉迷于某些抽象、宏觀、神神叨叨的東西。這種傾向在交易領(lǐng)域尤其嚴(yán)重。這些都是誤解，是誤區(qū)，害人子弟。
　　炒股是個(gè)很專業(yè)的技術(shù)，單憑《孫子兵法》無(wú)法成為一個(gè)真正優(yōu)秀的交易者。要想炒股為生，更是要花大力氣，付出大智慧。
　　交易系統(tǒng)的核心思想是概率論，但絕不是一個(gè)數(shù)學(xué)系的博士生或者教授就可以做好交易。如果你沒有搞清楚這一點(diǎn)，建議你退出交易市場(chǎng)。
　　好了，不多說(shuō)了，就讓我?guī)ьI(lǐng)你進(jìn)入交易的奇妙世界。

　　本帖不薦股。
　　只為專門探討這本書。希望聽到些中肯的意見。
　　我也會(huì)根據(jù)大家的建議適當(dāng)補(bǔ)充和修改。
　　討論交易技巧的，可以去我的另一個(gè)帖子。

　　第一章：交易的邏輯

　　首先，我們需要明確一點(diǎn)，交易中究竟有沒有確定性？
　　所謂確定性，就是指在某種形態(tài)，或者說(shuō)具備了某幾個(gè)條件的情況下，價(jià)格就一定會(huì)漲或者跌，或者能夠確定漲跌的幅度。
　　目前為止，沒有任何一種理論能夠找到哪怕是一種確定性。如果你找到了，那恭喜你了，因?yàn)榫蛻{這一個(gè)確定性，就可以獲得難以想象的財(cái)富了。
　　既然無(wú)法找到這種確定性，那實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)盈利的方法就是利用概率。
　　因?yàn)闆]有確定性的形態(tài)，所以每次的交易結(jié)果都具有不確定性，那怎么才能盈利啊？最為合理的方式就是在概率上下功夫。

　　有一個(gè)道理我再?gòu)?qiáng)調(diào)一下：再高的概率也不是確定性。
　　我舉個(gè)簡(jiǎn)單例子。
　　你做游戲，一共一副撲克牌，54張，規(guī)則是你抽到大王你就輸，抽到其他你都贏。
　　你贏的概率是53/54，很高了吧。
　　你有100元，贏了對(duì)方付你賭注的10倍，輸了你賠掉你的賭注。
　　回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比也夠高了吧，10倍。
　　所有的一切都有利于你。
　　那你這一次下注所有的100元。結(jié)局呢，你可能就那么背，輸?shù)纳頍o(wú)分文，一次全部輸光。
　　所以確定性就是確定性，高概率就是高概率。二者的方法完全不同。
　　因?yàn)樵诖_定性的情況下，所有的資金管理策略、止損策略、加碼策略等等的一切，都成為多余的東西，都沒用了。
　　但是只要存在不確定性，哪怕是概率很小的不確定性，你就需要制定相關(guān)的策略。
　　比如上面的游戲，你就要考慮每次只拿出總本金的一部分作為賭注，而不是一次賭全部。
　　這是交易的本質(zhì)。

　　如果這個(gè)都無(wú)法認(rèn)同，我們談的一切的一切都失去了基礎(chǔ)。
　　交易的一切的一切，都是沿著一個(gè)邏輯，一步步的走出來(lái)的。很多人沒有意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。

　　如果大家都認(rèn)同，實(shí)現(xiàn)盈利的方法要利用概率，那兩個(gè)要素就很關(guān)鍵：
　　第一是勝率；
　　第二是單筆交易盈利的程度。

　　第一個(gè)，你贏的次數(shù)多，當(dāng)然容易獲利，因?yàn)闊o(wú)法找到一定贏的方法，所以要找到盡量贏的多的方法。
　　第二個(gè)，就算你贏的次數(shù)比虧損的多，但贏的是小頭，一輸就輸個(gè)大的，最后還不一定會(huì)盈利。
　　因此在這個(gè)基礎(chǔ)上，就出現(xiàn)了回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的概念。
　　有的人說(shuō)，我不管那么多，每次買了，只要贏就好。
　　好的，那你有可能某一次虧的吐血。
　　有過(guò)這樣經(jīng)歷的人應(yīng)該不少吧。
　　哪怕贏了很多次，都不夠這一次虧的，所以老股民都學(xué)精了，當(dāng)情況不妙時(shí)，虧了也要出。就是止損的雛形。

　　當(dāng)然這個(gè)止損是原始的止損，是沒有建立在交易系統(tǒng)框架中的止損，憑的只是多年的交易經(jīng)驗(yàn)。
　　逐漸的，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在每一筆交易前就設(shè)好止損位遠(yuǎn)比出了問(wèn)題再被迫斬倉(cāng)要好的多。
　　設(shè)好止損位后，也比較容易判斷一筆交易的質(zhì)量。
　　比如你承擔(dān)了5%的風(fēng)險(xiǎn)，卻只賺到2%的利潤(rùn)，你覺得這筆交易如何？
　　在沒有止損位的情況下，賺到2%你知足了。但當(dāng)你明白，你的這筆2%的利潤(rùn)是冒著5%的風(fēng)險(xiǎn)獲得的，你的觀點(diǎn)就發(fā)生改變了。
　　這就是回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的起源。

　　所以當(dāng)你意識(shí)到這一點(diǎn)時(shí)，你就會(huì)重新審視每一筆交易。
　　以前的很多交易，現(xiàn)在來(lái)看，都有點(diǎn)不太靠譜。
　　呵呵，這就是你的進(jìn)步了。
　　所以結(jié)論就是：賺了錢的交易未必是好交易。

　　我們重新來(lái)梳理一下：
　　因?yàn)椴淮_定性，所以每次下注的時(shí)候不能總是滿倉(cāng)操作，我們需要一些倉(cāng)位配置的技巧。這個(gè)就是資金管理的起源。
　　有效的資金管理可以讓我們更加從容的面對(duì)市場(chǎng)的漲跌，及自己操作的失誤可能帶來(lái)的損失。
　　因?yàn)槲覀儾幌朊看谓灰壮惺苓^(guò)大的損失，因此我們?cè)诿抗P交易前都確定止損位，從而控制每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)。
　　因?yàn)槲覀兿Ｍ诳刂骑L(fēng)險(xiǎn)的前提下，盡可能獲得更高的收益，所以我們需要盈利加碼的策略，這就是截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑。
　　這個(gè)就是交易系統(tǒng)的框架。

　　有了這個(gè)框架，我們?cè)賮?lái)看很多具體的問(wèn)題。
　　到現(xiàn)在為止，我從交易的本質(zhì)不確定性出發(fā)，一步步延伸開來(lái)，逐步建立起了一個(gè)邏輯框架。
　　現(xiàn)在我們已經(jīng)建立了適合自己的資金管理策略、止損策略、加碼策略、止盈退出策略等等，那剩下的還缺什么？
　　就是如何找到勝率和回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的最佳組合。
　　在我看來(lái)，交易的一切流派，其實(shí)試圖解決的都是這個(gè)問(wèn)題，包括纏論。
　　如果你對(duì)我的上述邏輯認(rèn)同，就應(yīng)該了解，各派的爭(zhēng)執(zhí)，其實(shí)就是集中在對(duì)這個(gè)問(wèn)題的不同理解上，但都需要建立在交易系統(tǒng)的框架下。
　　在這個(gè)框架下，選擇適合自己的勝率和回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的最佳組合，就是你應(yīng)該努力的方向。

　　我們繼續(xù)深入的談?wù)劰善薄?br>　　什么是股票？一種說(shuō)法是企業(yè)的所有權(quán)憑證，這也是價(jià)值投資的重要論據(jù)之一。
　　但我認(rèn)為，股票的數(shù)量是決定其是否具有所有權(quán)屬性的決定性要素。當(dāng)你持有某公司的股票數(shù)量達(dá)到一定程度，如20%以上，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生一定影響的時(shí)候，這時(shí)它才具備所謂的所有權(quán)屬性。否則，用這種視角看待股票是大錯(cuò)特錯(cuò)。
　　在我眼里，股票就是一個(gè)不斷延續(xù)的價(jià)格走勢(shì)圖。時(shí)高時(shí)低，忽上忽下，貌似全無(wú)規(guī)律的布朗運(yùn)動(dòng)。你買入股票，就是要在這段走勢(shì)圖中的某處，選擇一個(gè)點(diǎn)位，將現(xiàn)金換成股票，然后，在你認(rèn)為合適的時(shí)機(jī)，再將股票換成現(xiàn)金。當(dāng)然，你可以持有任何你想要持有的時(shí)間，只要它不退市。
　　用簡(jiǎn)單的視角看待股票是你能夠真正理解炒股的秘密的關(guān)鍵。

　　很多人看到股票，會(huì)講出一大堆的關(guān)于公司的信息，屬于什么行業(yè)，什么板塊，業(yè)績(jī)?nèi)绾?，等等，很多很多?br>　　但在我眼里，每只股票只有兩個(gè)要素：假如我現(xiàn)在買入它，那么在一定的期限內(nèi)（這要根據(jù)你自己的操作周期而定），它可能會(huì)跌多少，可能會(huì)漲多少。如此而已。
　　我們之所以考慮買入某只股票，就是因?yàn)槲覀冇X得，買入后，它很可能會(huì)漲，并且會(huì)有相當(dāng)?shù)臐q幅，即使它可能會(huì)有一定的回調(diào)，但這個(gè)回調(diào)的幅度在我們預(yù)期的范圍內(nèi)，并且上漲的概率要比較大。否則，這就不是一個(gè)合乎邏輯的選擇。
　　如果買入后就很可能會(huì)跌，那你為何要買它？或者為何不等等看？
　　當(dāng)然，如果我們能夠準(zhǔn)確的判斷最低點(diǎn)，這一切都迎刃而解?？上У氖?，這是幾乎不可能完成的任務(wù)。通常的情況是，當(dāng)你還想等待進(jìn)一步的低點(diǎn)時(shí)，股價(jià)已經(jīng)沖天而起了。因此，炒股需要不斷的權(quán)衡，不斷的決策。
　　股票沒有好壞之分。任何股票都有加速上漲的時(shí)候，也都有一瀉千里的時(shí)候。你需要不斷的選擇，不斷的判斷，尋找最好的時(shí)機(jī)，就像捕食的獵豹，耐心的尋找最適合的機(jī)會(huì)。
　　面對(duì)復(fù)雜的狀況，無(wú)窮的選擇，唯有以不變應(yīng)萬(wàn)變。

　　因此，你所進(jìn)行的每一筆交易，如果對(duì)它進(jìn)行抽象和簡(jiǎn)化，就發(fā)現(xiàn)，我們只需要關(guān)注兩個(gè)要素：
　　1、你可以接受的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比。
　　2、實(shí)現(xiàn)該回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的勝率。
　　二者的結(jié)合就是一個(gè)正期望值的交易系統(tǒng)。

　　當(dāng)然，會(huì)有一些情況會(huì)改變這個(gè)表面看來(lái)幾乎完美的分析框架，比如沒有達(dá)到止損位就提前止損，比如沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)定的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比就提前止盈。這個(gè)屬于對(duì)交易系統(tǒng)的高級(jí)的分析范疇，后面會(huì)一一談到。
　　這里需要注意，上述兩個(gè)要素的順序。首先是回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比，然后才是勝率。這個(gè)順序不能改變。因?yàn)闆]有事先確定的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比，就無(wú)所謂勝率。
　　很多人對(duì)這個(gè)問(wèn)題都存在誤解，沒有理解勝率的真正含義。

　　股票之于我，正如牛之于庖丁。庖丁眼中，牛不再是牛，而是經(jīng)絡(luò)，骨骼，關(guān)節(jié)。我的眼中，股票也不再是股票，而是回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比和勝率組成的二維坐標(biāo)。而且在不同的時(shí)刻，同一只股票的坐標(biāo)值也在改變。
　　因此，股票具備了二維的屬性。如果加上時(shí)間，就是三維空間。
　　我們要做的，就是在每一個(gè)時(shí)刻，去選擇符合二維屬性的股票，或者在符合要求的股票里，尋找適合介入的時(shí)機(jī)。

　　這就是交易的自然哲學(xué)原理。
　　從此以后，我們就可以沿著一條可以推理，歸納，總結(jié)的道路前行了。
　　恭喜你，你已經(jīng)正式開始探索炒股秘密的神奇之旅。

　　第二章：?jiǎn)喂P交易

　　我們先從最基本的交易形式：?jiǎn)喂P交易開始。
　　一筆交易行為，表面上很簡(jiǎn)單，就是買入、賣出兩個(gè)步驟。但這些步驟都是決策的結(jié)果，而在做出這些動(dòng)作前的決策過(guò)程，卻要復(fù)雜的多。
　　交易就是這樣一個(gè)過(guò)程：你在10元錢買了100股股票A，然后幾天后在10.5元賣出。一筆交易完成。你動(dòng)用資金1000元，盈利50元，盈利率5%。這里不考慮交易傭金和稅金。
　　你為何要做這筆交易？
　　毫無(wú)疑問(wèn)，你希望獲得收益。當(dāng)你買入后，股票價(jià)格上漲，你賣掉就可以獲得收益。如果明知道會(huì)虧損，任何理性的交易者都不會(huì)這么干。
　　所以，收益是交易的一個(gè)基本要素。
　　此外，你如何能夠確認(rèn)你買入后股價(jià)就一定會(huì)上漲，從而獲得收益？很抱歉，交易的結(jié)果是不確定的，無(wú)論你如何努力。因此，只要你買入了股票，就面臨著價(jià)格下跌從而導(dǎo)致?lián)p失的可能。這就是風(fēng)險(xiǎn)。因此，在決定交易前，你必須要考慮風(fēng)險(xiǎn)的因素。
　　所以，風(fēng)險(xiǎn)是交易的另一個(gè)基本要素。
　　交易的兩個(gè)基本要素是：風(fēng)險(xiǎn)和收益。

　　風(fēng)險(xiǎn)如何衡量呢？
　　很多人以為就是投入的1000元。其實(shí)不是。真正的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是你買入的價(jià)格減去你愿意止損的價(jià)格再乘以股票數(shù)量。以上例，如果10元買進(jìn)，你愿意跌到9元就止損出局（這里指的是嚴(yán)格執(zhí)行止損紀(jì)律，到了止損位就無(wú)條件出局），那么該筆交易真正的風(fēng)險(xiǎn)（這里用R表示）就是：R=（10-9）*100=100元，而不是總金額1000元。
　　R就是在進(jìn)行一筆交易前，你所愿意承受的最大的損失，我把它稱為一筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)。

　　收益如何衡量呢？
　　收益有兩種含義：一是預(yù)計(jì)收益，就是在買入前，你預(yù)計(jì)可能賺到的錢；二是實(shí)際收益，在上例中就是50元。二者并不一定相同。
　　預(yù)計(jì)收益的確定要有合理的依據(jù)，后面會(huì)詳細(xì)談到這個(gè)問(wèn)題。
　　實(shí)際收益往往交易結(jié)束后才可以知道準(zhǔn)確的數(shù)值，但在決定交易前，我們需要一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)幫助我們決策。這時(shí)預(yù)計(jì)收益具有很重要的價(jià)值。

　　考核一筆交易質(zhì)量的基本標(biāo)準(zhǔn)叫做回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比，就是預(yù)計(jì)盈利/初始風(fēng)險(xiǎn)R。
　　通?；貓?bào)風(fēng)險(xiǎn)比要在3:1以上，一筆交易才值得做。主要是考慮到勝率及成本的因素。

　　就單筆交易而言，我們要考慮以下幾個(gè)因素：
　　1、止損點(diǎn)。原則上做每筆交易前，一定要設(shè)好止損，并且嚴(yán)格執(zhí)行。你可以設(shè)定比較寬松的止損點(diǎn)，這樣就不容易觸發(fā)止損，但同時(shí)，也會(huì)讓你承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。止損點(diǎn)的設(shè)定有很多技巧，后面我們會(huì)專門討論。
　　2、初始風(fēng)險(xiǎn)R：根據(jù)買入價(jià)格和止損點(diǎn)，就可以得出該筆交易承受的初始風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、預(yù)計(jì)盈利：要合理的判斷股價(jià)可以到達(dá)的位置，即預(yù)計(jì)盈利。預(yù)計(jì)盈利的確定要有充分的依據(jù)，而不是隨意指定。
　　4、回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比：即預(yù)計(jì)盈利/初始風(fēng)險(xiǎn)R。
　　5、實(shí)際盈利：交易結(jié)束后，就可以確定實(shí)際盈利（或者虧損）。實(shí)際盈利不一定等于預(yù)計(jì)盈利，這依賴于實(shí)行什么樣的退出策略。

　　我們的目的是找到能夠?qū)崿F(xiàn)交易盈利的方法。那究竟有沒有方法能夠使我們做到每次交易都盈利呢？
　　很可惜，這無(wú)法實(shí)現(xiàn)。任何一筆交易的結(jié)果都是不確定的，也就是說(shuō)你總是有可能賺，也有可能虧。無(wú)論你多么的努力和勤奮。

　　交易第一公理：任何一筆交易的結(jié)果都是不確定的。
　　要實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利，我們需要新的角度。

　　第三章：交易系列

　　前面談到的都是單筆交易的問(wèn)題。當(dāng)你進(jìn)行一系列交易，比如100次，甚至不停的交易下去時(shí)，這時(shí)我稱作交易系列。此時(shí)需要考慮的因素就會(huì)完全不同于單筆交易。
　　個(gè)體和整體呈現(xiàn)出不同的特征，正如代數(shù)學(xué)擴(kuò)展到無(wú)限，從而產(chǎn)生微積分一樣，其理念和思維方式也截然不同。

　　根據(jù)交易第一公理：?jiǎn)喂P交易的結(jié)果總是不確定的。
　　這意味著只要交易，總是有可能賺，有可能賠，無(wú)論你怎樣努力。哪怕你連續(xù)贏100次，也無(wú)法保證第101次一定會(huì)贏。因此必然的結(jié)論就是：你只能盡量提高準(zhǔn)確度，而無(wú)法做到完全把握。
　　交易系列的成功之道就是：找到一個(gè)優(yōu)勢(shì)，用足夠多的次數(shù)，使得優(yōu)勢(shì)自己發(fā)揮作用。就像賭場(chǎng)老板經(jīng)營(yíng)賭場(chǎng)一樣，每一次賭博的結(jié)果都不確定，根據(jù)概率，每一次老板都占有優(yōu)勢(shì)，因此可以合理的預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)一定次數(shù)后，老板必然會(huì)盈利。這就是交易的根本原理。所以我說(shuō)交易是個(gè)游戲，是個(gè)概率和數(shù)字的游戲。
　　現(xiàn)在交易的重點(diǎn)不再是如何讓自己的每一次交易都能贏，其實(shí)每次的交易輸贏根本不重要；而是如何找到一個(gè)對(duì)自己有利的優(yōu)勢(shì)，即概率上有利于自己，同時(shí)使得交易可以進(jìn)行到一定次數(shù)，避免在此之前自己就已經(jīng)破產(chǎn)。
　　這就是交易系統(tǒng)的核心思想。

　　在現(xiàn)實(shí)世界中，要說(shuō)到與交易最為相近的，應(yīng)該是賭博了。其實(shí)交易和賭博很像是孿生兄弟，具有極高的相似度。很多交易高手都是從賭博策略中得到靈感，然后馳騁于交易世界。
　　賭場(chǎng)為什么能夠持續(xù)不斷的賺錢？因?yàn)橘€場(chǎng)老板采用了一種古老但有效的策略：制定有利于自己的規(guī)則，哪怕有利的程度只有很小的幾個(gè)百分點(diǎn)。
　　每一次的賭博的結(jié)果都具有隨機(jī)性，經(jīng)常的讓賭客贏到錢才能刺激賭客下更大的賭注。只輸不贏的賭場(chǎng)誰(shuí)還會(huì)來(lái)？
　　只要賭博的次數(shù)達(dá)到一定的規(guī)模，賭場(chǎng)老板就有非常大的可能性賺錢。因此老板能夠容忍一定次數(shù)甚至是連續(xù)的虧損。
　　這種策略可以總結(jié)如下：只要找到一種有優(yōu)勢(shì)的策略，并且使得樣本規(guī)模足夠大，那就有很大的可能性賺錢，盡管有些時(shí)候也會(huì)連續(xù)的虧錢。
　　雖然你對(duì)單筆賭博的結(jié)果無(wú)法確定是輸是贏，但不影響你最終的結(jié)果是賺錢。重要的是確保一個(gè)優(yōu)勢(shì)的策略，及足夠多的次數(shù)。
　　跟賭博相同，只要交易者能夠找到一種策略，使得交易者具備優(yōu)勢(shì)，同時(shí)交易次數(shù)能達(dá)到一定規(guī)模，那交易者也可以像賭場(chǎng)老板一樣賺錢。
　　這就是構(gòu)建交易系統(tǒng)的基本思路。

　　以上思路中有兩個(gè)重要要素：
　　1、具備優(yōu)勢(shì)的策略。優(yōu)勢(shì)不僅僅跟贏的次數(shù)有關(guān)，還跟每次贏多少有關(guān)。這個(gè)非常重要。實(shí)際上就是期望值為正，越大越好。
　　2、交易的次數(shù)要夠多。這就意味著你不能沒等到贏的時(shí)候就賠光了。這就是資金管理。
　　舉個(gè)簡(jiǎn)單例子吧。
　　例3.1．袋子里有10個(gè)球，6個(gè)紅球，4個(gè)白球，你每次可以摸一個(gè)，然后放回去，再摸，一共摸100次。你共有100元，每次下賭注10元。摸到紅球你就賺10元，摸到白球你就虧掉下注的10元。
　　簡(jiǎn)單分析一下這個(gè)游戲。這是個(gè)對(duì)你有利的游戲，因?yàn)槟忝郊t球的概率是60%，就是贏的概率是60%，摸到白球的概率也就是輸?shù)酶怕适?0%。簡(jiǎn)單算一下，就知道正常情況下，你應(yīng)該贏（10*60-10*40）=200元，平均每次贏的金額是2元。這就是這個(gè)游戲的期望值，也就是平均每次預(yù)計(jì)產(chǎn)生的盈利。
　　進(jìn)行的次數(shù)越多，你平均每次的盈利就越接近2元。對(duì)你來(lái)說(shuō)。這是個(gè)不錯(cuò)的游戲。
　　這時(shí)你可能會(huì)想：我明白了，只要我交易時(shí)的成功率越高，比如高于50%，我就取得優(yōu)勢(shì)，這樣交易一定次數(shù)后，我就一定贏錢。好的。我努力研究各種技術(shù)分析的技術(shù)，指標(biāo)，努力讓自己的成功率盡量高。這就是成功之道。
　　但是先別急，讓我們稍微改動(dòng)游戲的規(guī)則。
　　例3.2．其他的都不變，只是摸到紅球現(xiàn)在你只能贏5元，摸到白球還是要輸10元。這個(gè)策略如何呢？
　　計(jì)算一下期望值：（5*60-10*40）/100=-1，意味著平均你每次會(huì)虧損1元。
　　為什么贏得概率大，卻虧錢呢？是因?yàn)榛貓?bào)風(fēng)險(xiǎn)比改變了。初始的例子中，回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比是10：10=1，現(xiàn)在卻變成5：10=0.5了。
　　所以期望值由兩個(gè)因素決定：勝率或者叫準(zhǔn)確度，和回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比。二者缺一不可。
　　再回到例3.1。有了正的期望值你就一定會(huì)贏嗎？不一定。我們?cè)賮?lái)看這種情況。
　　假如你連續(xù)10次摸出了白球呢？這時(shí)候你發(fā)現(xiàn)，雖然你有一個(gè)有優(yōu)勢(shì)的策略，正常應(yīng)該每次賺2元，但現(xiàn)在你已經(jīng)沒有一分錢的本錢了，你已經(jīng)認(rèn)賠出局了。怎么辦？
　　你可能會(huì)說(shuō)這不可能，運(yùn)氣也太差了吧。是的，這種情況出現(xiàn)的概率很小，大約是0.4的10次方。應(yīng)該是很小的可能性了。但你不否認(rèn)有可能會(huì)出現(xiàn)這種極端情況吧。這里就牽扯到另一個(gè)很重要的問(wèn)題，資金管理，也就是你如何合理的配置自己的資金的技巧。在例3.1中，你是每次拿出總金額100元的10%來(lái)冒風(fēng)險(xiǎn)。假如你每次拿1元，也就是總金額的1%來(lái)賭博呢？即使連輸10次也只是輸?shù)艨偨痤~的10%，你還有90元的本金來(lái)翻本。是不是安全多了呢？
　　你會(huì)說(shuō)，這樣是安全了，但賺的也少了。的確，風(fēng)險(xiǎn)和收益本就是相關(guān)的。要賺得多，就要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然是在其他條件不變的前提下。

　　現(xiàn)在，我們可以試著構(gòu)建一個(gè)初步的交易系統(tǒng)了：就一系列的交易而言，只要找到一種方法，使得期望值為正，同時(shí)輔之以合理的資金管理策略，那就可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利了，盡管會(huì)不斷的出現(xiàn)虧損的交易。

　　第四章：期望值

　　期望值為正值是交易系統(tǒng)最為關(guān)鍵的要素。
　　如果沒有正的期望值，這個(gè)系統(tǒng)根本沒有價(jià)值。無(wú)論你用什么樣的技巧，都無(wú)法最終實(shí)現(xiàn)盈利。

　　期望值由兩部分決定，一是回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比，二是勝率或者準(zhǔn)確度。
　　期望值與回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比和勝率都是正相關(guān)。回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比越高，期望值越理想；勝率和期望值的關(guān)系亦然。

　　有一點(diǎn)我需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：
　　在前面的例子中，無(wú)論是賭場(chǎng)的例子，還是摸球的例子，共同點(diǎn)是回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比和勝率都是確定的，因此，你只要進(jìn)行簡(jiǎn)單的計(jì)算就可以知道期望值是多少。
　　而交易系統(tǒng)卻有所不同。
　　1、勝率無(wú)法事先確定，只能是通過(guò)歷史的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)或者通過(guò)一定次數(shù)的真實(shí)交易后才可以統(tǒng)計(jì)出來(lái)。
　　2、勝率和回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，也就是說(shuō)，回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的變動(dòng)，會(huì)對(duì)勝率產(chǎn)生反向的影響。
　　具體如下：
　　在止損位確定的情況下，預(yù)計(jì)收益定的越高，即回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比越高，就有越大的概率在沒有到達(dá)預(yù)計(jì)盈利位置時(shí)，再次跌回止損位，從而降低準(zhǔn)確度；
　　在目標(biāo)盈利確定時(shí)，如果止損位定的越寬松，即回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比越低，相應(yīng)的準(zhǔn)確度會(huì)提高。
　　因此，在你下次向別人吹噓你的準(zhǔn)確度時(shí)，記得順便說(shuō)一下你的止損位和預(yù)計(jì)盈利的目標(biāo)。在回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比很低的情況下談準(zhǔn)確度實(shí)在沒什么太大意義。
　　3、二者的關(guān)系是必須先明確回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比，然后才能確定在這個(gè)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比下的勝率，而不是相反。這個(gè)邏輯關(guān)系一定要搞清楚。
　　當(dāng)然，如果再考慮到提前止損、提前止盈等因素，就更加的錯(cuò)綜復(fù)雜，使得交易系統(tǒng)的期望值的計(jì)算難上加難。在后面的高級(jí)技巧中，我們會(huì)進(jìn)一步探討這些問(wèn)題，在第一篇里，我們主要討論最簡(jiǎn)單的交易系統(tǒng)模型。

　　先來(lái)看看回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比。
　　回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比=預(yù)計(jì)收益/初始風(fēng)險(xiǎn)R。而R是買入的價(jià)格減去你愿意止損的價(jià)格再乘以股票數(shù)量，也就是每筆交易你愿意承受的初始風(fēng)險(xiǎn)。這里的R衡量的是絕對(duì)虧損數(shù)值。
　　但我們關(guān)心的是預(yù)計(jì)收益相對(duì)于初始風(fēng)險(xiǎn)R的比率?，F(xiàn)在我們改變一下計(jì)量的方式，把R當(dāng)做一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的單位，我們稱為一個(gè)單位的風(fēng)險(xiǎn)，就是1R。這樣的話，預(yù)計(jì)收益我們就可以用多少R來(lái)表示，從而建立了統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。
　　那么預(yù)計(jì)收益或者實(shí)際收益都可以簡(jiǎn)單的表示為R的倍數(shù)，而不用關(guān)注其絕對(duì)值，我們稱之為R乘數(shù)。
　　一筆交易進(jìn)行前，要有多少的回報(bào)，才是適合操作的呢？通常認(rèn)為，至少要達(dá)到3R才值得進(jìn)行一筆操作。主要是考慮到成功率可能在50%以下，以及交易成本的問(wèn)題，否則期望值不一定為正。

　　再來(lái)看看勝率。
　　有時(shí)勝率很高，但在回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比較低的情況下，期望值甚至為負(fù)。
　　例4.1.。你的止損點(diǎn)設(shè)在4%，但你每次賺1%就退出。回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比是0.25.。你有很高的成功率，比如75%。你會(huì)賺錢嗎？
　　計(jì)算一下期望值：0.25R*75%-R*25%=-0.0625R。是負(fù)值，還是虧錢的。你的系統(tǒng)不具備優(yōu)勢(shì)。
　　而且，你的準(zhǔn)確度不一定能夠這么高，甚至不一定能超過(guò)50%。這不是開玩笑。你覺得自己的準(zhǔn)確度一定高于50%，甚至80%，90%。那是你沒有真正理解準(zhǔn)確度的含義。準(zhǔn)確度要建立在有止損點(diǎn)的基礎(chǔ)上。很多時(shí)候，你買入后，漲了，還沒到目標(biāo)價(jià)位又跌回來(lái)，甚至直接止損。還有的情況直接跌到止損位，你止損后，又迅速上漲。但你已經(jīng)止損了。加上這些因素，準(zhǔn)確度很難高于50%，尤其是為了提高回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比而把止損位定在比較靠近買入價(jià)的位置。
　　我個(gè)人的看法：準(zhǔn)確度能夠控制在50%甚至略低一點(diǎn)是比較實(shí)際的。重要的是提高單筆交易的盈利能力。每筆交易的預(yù)計(jì)R乘數(shù)至少要達(dá)到3才是一筆值得出手的交易。
　　簡(jiǎn)單測(cè)算一下：如果盈利賺取3R,如果虧損損失1R.盈利的比率50%，那么期望值是：3R*50%-1R*50%=R.意味著每筆交易平均下來(lái)你可以獲利R。
　　假如總資金100萬(wàn)，單筆交易金額為25萬(wàn)，止損位設(shè)為4%。即每筆交易設(shè)定的初始損失為本金的1%，也就是R=10000，平均每周操作兩次。一月操作8次。那你一個(gè)月的操作可以獲得收益是總資金的8%，年化收益可以達(dá)到100%以上。不錯(cuò)的收益吧。
　　實(shí)際上，你動(dòng)用的倉(cāng)位很可能只是半倉(cāng)，每次操作兩只股票。而且你知道，每只股票再怎么虧損也只是虧損總資金的1%,就是1萬(wàn)元。睡覺都睡的踏實(shí)。
　　不要追求過(guò)高的準(zhǔn)確度指標(biāo)。重點(diǎn)放在提高單筆操作的盈利性上。這就是這個(gè)系統(tǒng)的魅力所在。

　　最后還有一個(gè)很重要的問(wèn)題需要注意，它隱含在期望值當(dāng)中，很多人卻并沒有清晰的認(rèn)識(shí)到。
　　要想充分的利用一個(gè)正期望值的系統(tǒng)并實(shí)現(xiàn)理論上的收益，你就必須做到每次下的賭注相同。試想一下，在摸球的例子中，第一次你賭10元，結(jié)果你輸了10元，第二次你賭1元，卻贏了，結(jié)果只贏了1元。這樣的情況下，即使你有一個(gè)正期望值的系統(tǒng)，也無(wú)法保證你實(shí)現(xiàn)盈利。
　　所以一個(gè)盈利的系統(tǒng)需要具備三個(gè)要素：
　　1、 正期望值；
　　2、 資金管理，從而避免破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、 等額的下注，從而充分的利用期望值。

　　就交易系統(tǒng)而言，你每筆交易所下的賭注就是初始風(fēng)險(xiǎn)R。因此，這里就自然的引出了后面的單筆交易初始倉(cāng)位確定的概念，也就是將每一筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)R進(jìn)行統(tǒng)一，使之全部相等，比如都等于總資金的1%。只有這樣，交易系統(tǒng)的概率優(yōu)勢(shì)才能盡情的發(fā)揮。

　　第五章：資金管理

　　資金管理就是為了解決以下問(wèn)題：使得交易可以進(jìn)行到一定次數(shù)，避免在此之前自己就已經(jīng)破產(chǎn)。
　　資金管理實(shí)際上包括兩個(gè)方面：
　　1、 確定每一筆交易的初始倉(cāng)位，也叫做單筆交易初始倉(cāng)位確定；
　　2、 確定總倉(cāng)位。
　　前者試圖控制每一筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)你同時(shí)進(jìn)行幾筆交易時(shí)，就需要后者來(lái)控制整體的風(fēng)險(xiǎn)。
　　總之，資金管理的主要作用就是控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、我們先來(lái)看看單筆交易初始倉(cāng)位確定。
　　就像賭博，如何規(guī)劃每次的賭注很重要。比如你有100元，每次用50元來(lái)賭，只需要連續(xù)輸兩次，你就賠光了。每次10元來(lái)賭，賠光概率就比較低了。
　　所以設(shè)計(jì)一個(gè)每次你最多賠多少的策略是很重要的。
　　比如，你總資金是100萬(wàn)，你每次允許自己賠1萬(wàn)，就是說(shuō)你每次允許自己賠掉的金額是總資金的1%。這通常是一個(gè)比較穩(wěn)妥的策略。意味著你連輸100次才會(huì)賠光。概率是非常小的，尤其是你具備一定優(yōu)勢(shì)的情況下。
　　當(dāng)然你也可以選擇0.5%，或者2%。通常最高不要超過(guò)2%，最低也不要低于0.5%。過(guò)高會(huì)由于嚴(yán)重的突發(fā)事件導(dǎo)致過(guò)大損失，過(guò)低會(huì)導(dǎo)致你需要大量的機(jī)會(huì)才能充分利用資金。
　　前面說(shuō)過(guò)，你每次交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就是買入價(jià)格減去止損價(jià)然后乘以買入股票數(shù)量。這就是每筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)R。如果你允許A股票從10元跌到9.5元，那你可以買多少A呢？10000/（10-9.5）=20000股。市值是20000*10=20萬(wàn)，占用總資金的倉(cāng)位是20%。
　　這就是單筆交易初始倉(cāng)位確定的全過(guò)程。我們總結(jié)一下：
　　1、確定你每次交易愿意承受的最大損失占總資金的百分比，本例中是1%。
　　2、確定目標(biāo)股票的止損點(diǎn)，
　　3、確定你可以買入多少數(shù)量的股票A。

　　經(jīng)過(guò)這樣的設(shè)計(jì)后，會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果呢？
　　你現(xiàn)在持有2萬(wàn)股的A股票，成本價(jià)10元，如果跌到9.5元你就執(zhí)行止損，損失是10000元，此時(shí)，你的損失占總資金的1%。一切都很清晰。
　　這里有個(gè)問(wèn)題需要注意，就是止損點(diǎn)的確定。假如止損點(diǎn)定在9元，結(jié)果會(huì)大不同。此時(shí)你可以買的股票數(shù)量是10000股，總價(jià)值是10萬(wàn)元，占總資金的10%。

　　一定要理解這個(gè)邏輯順序。開始時(shí)你并不知道要買入多少股A股票。只有確定了三個(gè)步驟中的1和2后，才可以計(jì)算出來(lái)到底需要買入的數(shù)量。這跟通常的交易邏輯完全不同。普通投資者往往是先決定要買多少倉(cāng)位，然后確定止損點(diǎn)。
　　希望你能試著去體會(huì)這種理念的優(yōu)勢(shì)所在。
　　至于具體的數(shù)字是1%還是2%，只是反映了你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。小的比例同樣可以達(dá)到相同的效果，只是你需要選擇更多的股票。

　　我提供一種針對(duì)股票的簡(jiǎn)單方法，供大家參考。
　　假如總資金100萬(wàn)，按照1%的初始倉(cāng)位確定方法操作。我把資金均分為8份，每份12.5萬(wàn)，建立一個(gè)頭寸單位就買12.5萬(wàn)的股票，也可以分幾筆建倉(cāng)，總之一個(gè)頭寸單位就是12.5萬(wàn)。
　　我的止損點(diǎn)非常容易確定，就是8%。大家計(jì)算一下，很簡(jiǎn)單，剛好是總資金的1%。如果我覺得這只股票很好，就再建倉(cāng)一個(gè)單位，就意味著我持有25萬(wàn)的該股票。這時(shí)止損位就會(huì)自動(dòng)變?yōu)椋?%?；蛘甙堰@兩個(gè)單位視為獨(dú)立的交易，分別按照各自的買入價(jià)格的8%作為止損位，分別操作。
　　越小的止損百分比，意味著更大的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比也就是R乘數(shù)。要真正在交易中賺取高的回報(bào)，必須要捕捉到更高的R乘數(shù)。

　　二、至于總體倉(cāng)位的確定，解決的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
　　就算你對(duì)每筆交易的初始損失嚴(yán)格控制在1%，如果你同時(shí)操作4筆交易的話，理論上你就有可能在很短的時(shí)間里損失達(dá)到總資金的4%。這也是很要命的。因此，除了單筆交易的初始倉(cāng)位控制，總體倉(cāng)位也需要制定一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)。如果整體倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到了上限，那么即使有不錯(cuò)的交易機(jī)會(huì)，也不能再交易，或者把已經(jīng)持有的股票賣掉，然后才可以捕捉新的機(jī)會(huì)。
　　關(guān)于整體倉(cāng)位的問(wèn)題，后面我們?cè)僭敿?xì)談。這里就不再贅述。

　　我們嘗試著根據(jù)股市的特點(diǎn)，把單筆交易初始倉(cāng)位確定和總倉(cāng)位確定二者結(jié)合在一起，構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)單的資金管理框架。這個(gè)框架非常簡(jiǎn)單，只是為了說(shuō)明的需要。真的用于實(shí)戰(zhàn)，需要做更多的細(xì)化工作，后面會(huì)詳細(xì)談。
　　中國(guó)股市的特點(diǎn)如下：
　　1、中國(guó)的A股數(shù)量已經(jīng)超過(guò)2000只，每只股票都是一個(gè)交易對(duì)象，因此，必須要進(jìn)行選股。
　　2、股市具有明確的分層結(jié)構(gòu)。第一層次是指數(shù)，我們以上證指數(shù)為例，代表著整個(gè)市場(chǎng)的平均的波動(dòng)狀況；然后是各種板塊指數(shù)，代表同一個(gè)板塊的整體波動(dòng)狀況；然后才是個(gè)股，代表自己的波動(dòng)。在抓住任何一次交易機(jī)會(huì)前，適當(dāng)?shù)膮⒖忌弦粋€(gè)層級(jí)的波動(dòng)狀況，具有一定的參考意義。這就是我們常說(shuō)的炒股要看大勢(shì)。
　　3、隨著股票數(shù)量的增加，大勢(shì)和個(gè)股的不同步現(xiàn)象越來(lái)越多。很多時(shí)候，大盤指數(shù)狂跌，但個(gè)股猛漲；大盤在漲，有的個(gè)股卻進(jìn)入漫漫下跌通道。
　　4、市場(chǎng)波動(dòng)通常分為三種狀態(tài)：上升趨勢(shì)，下降趨勢(shì)和橫向波動(dòng)。上升趨勢(shì)和下降趨勢(shì)都是趨勢(shì)，只是前者適于做多，后者適于做空。中國(guó)A股市場(chǎng)無(wú)法做空，我們?cè)谙陆第厔?shì)時(shí)只好放棄，不進(jìn)行操作。橫向波動(dòng)意味著有波段操作的機(jī)會(huì)。屬于可以操作的階段。
　　根據(jù)上述特點(diǎn)，我們可以建立一個(gè)框架。假定：
　　1、對(duì)于個(gè)股，我們只做處于上升趨勢(shì)的股票。下降趨勢(shì)和橫盤整理都不考慮。
　　2、對(duì)于大盤，我們?nèi)N情況都考慮。
　　根據(jù)上述二者的不同組合，我們來(lái)確定：
　　1、單筆交易初始倉(cāng)位確定；
　　2、總倉(cāng)位控制。

　　一個(gè)簡(jiǎn)單的方案如下：
　　1、大盤上升趨勢(shì)，且個(gè)股上升趨勢(shì)：此時(shí)處于最佳狀態(tài)，我們可以把單筆交易初始風(fēng)險(xiǎn)定為總資金的2%,即R=2%，同時(shí)總倉(cāng)位沒有限制，可以滿倉(cāng)。
　　2、大盤橫盤整理，且個(gè)股上升趨勢(shì)：此時(shí)處于較佳狀態(tài)，我們可以令R=1%或者2%，總倉(cāng)位可以限定不超過(guò)75%。
　　3、大盤下降趨勢(shì)，而個(gè)股上升趨勢(shì)；此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大，可以令R=0.5%，同時(shí)總倉(cāng)位不超過(guò)25%。
　　以上就是一個(gè)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整的簡(jiǎn)單策略。符合交易系統(tǒng)原理，同時(shí)又具有一定的靈活性。當(dāng)然只是為了說(shuō)明的需要，因此相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)單。在后面我們會(huì)詳細(xì)的探討這方面的內(nèi)容。
　　交易系統(tǒng)不是死板的。死板的是你的心靈。
　　任何真正有效的方法，都需要一定的靈活性和適應(yīng)性。
　　適合的才是最好的。

　　最后，再次強(qiáng)調(diào)下等額下注的問(wèn)題。
　　單筆交易的初始倉(cāng)位確定使得每筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)能夠完全相同（比如都等于總資金的1%），而不必管你買的是什么股票，買入的數(shù)量是多少。這本質(zhì)上就是等額下注，而這正是交易系統(tǒng)能夠順利實(shí)現(xiàn)其期望值的必要條件。
　　我們的最終目的，是把交易行為抽絲剝繭，用最簡(jiǎn)單、最純粹的方式描述交易，并按照一定的邏輯建立起完整的分析體系。如果每筆交易都是獨(dú)特的個(gè)體，都采用不同的標(biāo)準(zhǔn)，就會(huì)使得分析變得異常困難。
　　但現(xiàn)在我們通過(guò)單筆交易的初始倉(cāng)位控制，使得不管你買的是什么股票，買入多少，何時(shí)買入，就該筆交易的風(fēng)險(xiǎn)而言，全部可以表示成總資金的一個(gè)相同的百分比，其他的特征都可以忽略不計(jì)。如果再加上下一章我們談到的R乘數(shù)，使得每一筆交易的收益，無(wú)論是預(yù)計(jì)收益還是實(shí)際收益，都可以表示成初始風(fēng)險(xiǎn)的R乘數(shù)，那至此，所有的交易的個(gè)性都不復(fù)存在，交易真正意義上成為一個(gè)完全復(fù)制的行為。
　　這就是交易的數(shù)理化。

　　第六章：R乘數(shù)

　　R乘數(shù)是個(gè)非常容易讓人產(chǎn)生混亂的概念。
　　我們來(lái)一步步理順。
　　首先R指的是交易者每筆交易愿意承擔(dān)的初始風(fēng)險(xiǎn)，也就是買入價(jià)減去止損位再乘以買入的數(shù)量。當(dāng)結(jié)合單筆交易的初始倉(cāng)位確定后（以1%為例），這個(gè)R始終等于總資金的1%，也可以表示成R=1%。這相當(dāng)于建立了一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。
　　衡量一筆交易是否操作的重要指標(biāo)是回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比，就是預(yù)計(jì)收益與R的比值。反過(guò)來(lái)說(shuō)就是預(yù)計(jì)收益要達(dá)到多少R.。在前面談到至少要3R才值得進(jìn)行一筆交易，就是這個(gè)意思。
　　所以R乘數(shù)就是R的倍數(shù)，指的是收益不再考慮其絕對(duì)值，而是跟初始風(fēng)險(xiǎn)的比率。
　　在摸球的例子中，摸到紅球，贏5元，摸到白球輸10元，R乘數(shù)是0.5。
　　買入股票A的例子中，買入價(jià)10元，止損位9.5，預(yù)計(jì)收益11元。R乘數(shù)=（11-10）/（10-9.5）=2.
　　大家有沒有發(fā)現(xiàn)問(wèn)題？
　　摸球的輸贏結(jié)果是事先就確定好的，也就是已知的。但股票A中，收益只是預(yù)計(jì)收益。這就引發(fā)了一系列的問(wèn)題。
　　因此R乘數(shù)分為預(yù)計(jì)的R乘數(shù)和實(shí)際的R乘數(shù)。
　　預(yù)計(jì)的R乘數(shù)用來(lái)判斷一筆交易值不值得進(jìn)行操作；實(shí)際的R乘數(shù)指的是一筆交易完成后的真實(shí)的結(jié)果。
　　在完全機(jī)械化的交易系統(tǒng)中，如唐奇安通道系統(tǒng)，一切都是機(jī)械化的，不需要人為做出判斷，入市信號(hào)和退出信號(hào)都是可以客觀衡量的，因此，入市的時(shí)候，不需要考慮預(yù)計(jì)收益的問(wèn)題。但該系統(tǒng)隱含的假設(shè)是：一旦趨勢(shì)成立，那將是一個(gè)很大，比如20R的回報(bào)。這個(gè)系統(tǒng)的實(shí)質(zhì)就是犧牲成功率（準(zhǔn)確率通常在40%以下），但博取少數(shù)幾筆較大的R回報(bào)。
　　這個(gè)系統(tǒng)的R乘數(shù)往往是通過(guò)歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)來(lái)測(cè)算的，因?yàn)槿渴强陀^的，可以計(jì)算機(jī)直接進(jìn)行模擬。模擬的結(jié)果就是該系統(tǒng)預(yù)計(jì)的期望值，及每筆交易構(gòu)成的所有R乘數(shù)的分布。這個(gè)歷史測(cè)試的結(jié)果可以指導(dǎo)交易者進(jìn)行交易，但實(shí)際的成果不一定跟歷史測(cè)試吻合。只是起到指導(dǎo)意義。
　　但另外一些不完全機(jī)械化的系統(tǒng)中，交易者需要做出一定的判斷，決定是否入場(chǎng)，或者是否退出。因此，這樣的系統(tǒng)無(wú)法進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)測(cè)試，因此也無(wú)法得出歷史模擬的期望值及所有R乘數(shù)的分布。系統(tǒng)實(shí)際的效果如何，必須依靠實(shí)際的交易來(lái)檢測(cè)。在此之前，你無(wú)法得知。所以預(yù)計(jì)的R乘數(shù)是個(gè)重要的參考指標(biāo)。
　　實(shí)際上，R乘數(shù)提供了一個(gè)統(tǒng)一的度量衡，讓投資者很容易、很方便的比較每筆交易可能及實(shí)際產(chǎn)生的結(jié)果，并計(jì)算整個(gè)系統(tǒng)的綜合效果。尤其是跟單筆交易的初始倉(cāng)位確定結(jié)合在一起，威力無(wú)窮。
　　R乘數(shù)是交易系統(tǒng)中非常重要的概念。每筆交易最終都會(huì)用一個(gè)R乘數(shù)來(lái)代表，可以是正值（代表盈利），也可以是負(fù)值（代表虧損）。當(dāng)然，一筆交易的實(shí)際虧損可以大于或者小于或者等于1R;一筆交易產(chǎn)生的盈利也可以大于、小于或者等于預(yù)計(jì)收益，具體都取決于我們的退出策略。后面會(huì)詳談。
　　一個(gè)交易系統(tǒng)，實(shí)質(zhì)上就是一系列的交易構(gòu)成。而每筆交易都可以表示成一個(gè)R乘數(shù)（這里指實(shí)際R乘數(shù)），所以，從本質(zhì)上講，交易系統(tǒng)就是一系列的R乘數(shù)的分布。這就是交易系統(tǒng)最形象的描述和本質(zhì)。

　　范.薩普在《通往財(cái)務(wù)自由之路》中分析了R乘數(shù)。但是他的論述是比較簡(jiǎn)單的。因?yàn)樗v的一切都是指的交易系統(tǒng)產(chǎn)生的實(shí)際的R乘數(shù)。
　　為什么會(huì)這樣？
　　是因?yàn)樗劦慕灰紫到y(tǒng)基本都是機(jī)械化交易系統(tǒng)，基本都是可以用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行檢測(cè)的；即使不能檢測(cè)的，他也是強(qiáng)調(diào)用實(shí)際的小額交易來(lái)測(cè)算一定交易次數(shù)產(chǎn)生的實(shí)際R乘數(shù)。這些歷史檢測(cè)的結(jié)果或者實(shí)際小額測(cè)試的結(jié)果，就成為R乘數(shù)的分布。
　　機(jī)械性交易系統(tǒng)就是系統(tǒng)中的所有環(huán)節(jié)都是可以確定的，不需要個(gè)人的判斷。比如，使用均線，10日ATR，歷史新高等，這些無(wú)需個(gè)人判斷，都是明確的，可以客觀衡量的，因此也可以直接用計(jì)算機(jī)進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)檢測(cè)得出實(shí)際的R乘數(shù)。
　　而自主式交易系統(tǒng)則不同。交易系統(tǒng)中，只要有一個(gè)變量是需要個(gè)人判斷的，那這個(gè)交易系統(tǒng)就是自主式交易系統(tǒng)。如支撐阻力位，如趨勢(shì)線。每個(gè)人對(duì)支撐阻力的看法會(huì)不同，對(duì)趨勢(shì)線的畫法也未必一樣。因此，自主式交易系統(tǒng)無(wú)法進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)檢測(cè)。只能通過(guò)實(shí)際的交易來(lái)得出實(shí)際的R乘數(shù)。
　　因此，在機(jī)械性交易系統(tǒng)中，預(yù)計(jì)的R乘數(shù)是沒有意義的。你進(jìn)行任何一筆交易，都是按照程序進(jìn)行，我們不需要考慮預(yù)計(jì)的R乘數(shù)是多少。我們唯一能做的是通過(guò)歷史數(shù)據(jù)檢測(cè)或者小額實(shí)際測(cè)試得出系統(tǒng)的實(shí)際R乘數(shù)分布，進(jìn)而判斷該系統(tǒng)的效果如何，要不要采用。
　　但在自主式交易系統(tǒng)中，因?yàn)榱鞒滩皇侨詣?dòng)的，需要個(gè)人的判斷，因此，以什么作為決策的依據(jù)就成為生死攸關(guān)的問(wèn)題。
　　交易系統(tǒng)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)正的期望值。而由于準(zhǔn)確度的大幅提高是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，因此每筆交易前需要較高的預(yù)計(jì)R乘數(shù)就成為很自然的選擇。
　　那究竟什么才是預(yù)計(jì)的R乘數(shù)？很多人恐怕不明白。以為隨便指著個(gè)高點(diǎn)就可以測(cè)算預(yù)計(jì)R乘數(shù)。這是種十分錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。
　　預(yù)計(jì)R乘數(shù)的確立標(biāo)準(zhǔn)如下：
　　1、預(yù)計(jì)盈利目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的周期要跟你操作系統(tǒng)的周期相匹配。如果你的交易系統(tǒng)是個(gè)中短期的交易系統(tǒng)，那就不要制定一個(gè)你覺得1年的時(shí)間可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。
　　2、可以合理的推測(cè)，該目標(biāo)位是可以實(shí)現(xiàn)的。
　　3、要充分考慮到重大壓力位。如歷史密集成交區(qū)，下行的趨勢(shì)線，向下拐頭的60日線等。你的目標(biāo)位盡量不要在這些重大壓力位之上。因?yàn)橐獙?shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)，必須先突破這些壓力位。對(duì)你來(lái)說(shuō)，把目標(biāo)定在這些壓力位下面一點(diǎn)點(diǎn)要實(shí)際的多。
　　當(dāng)你考慮到以上幾個(gè)因素后，再來(lái)看你的預(yù)計(jì)R乘數(shù)，就會(huì)具備較高的實(shí)戰(zhàn)意義。否則，隨意的確定預(yù)計(jì)目標(biāo)，帶來(lái)的結(jié)果就是不停的止損。

　　@股路612362 2012-02-24 18:48:42
　　市場(chǎng)的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)龍頭票
　　(什么叫市場(chǎng)的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)龍頭票，我個(gè)人的定義就是，要有2個(gè)要素）
　　超級(jí)強(qiáng)勢(shì)龍頭票 ，第1，時(shí)間（3個(gè)月以內(nèi)）
　　第2，漲幅（從啟動(dòng)的價(jià)格到最高價(jià)有3倍的漲幅）
　　這2個(gè)要素 構(gòu)成了 超級(jí)強(qiáng)勢(shì)龍頭票。目前市場(chǎng)符合這種條件的 廣晟有色，中色股份，成飛集成，太原剛玉，【三愛富，多倫股份】-不完全符合 在2000多只A股里，這種品種不超過(guò)10只，所以條件要求極為苛刻。在...........
　　-----------------------------
　　呵呵。價(jià)值有限。也就是參考一下吧。
　　這種內(nèi)容還要命什么名啊?
　　重要的是抓住超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股的啟動(dòng)波，都跌回來(lái)了，即使是底部，價(jià)值也不大了。

　　@東南股圣 2012-02-24　19:02:15
　　@股路612362 2012-02-24 18:48:42
　　市場(chǎng)的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)龍頭票
　　(什么叫市場(chǎng)的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)龍頭票，我個(gè)人的定義就是，要有2個(gè)要素）
　　超級(jí)強(qiáng)勢(shì)龍頭票 ，第1，時(shí)間（3個(gè)月以內(nèi)）
　　第2，漲幅（從啟動(dòng)的價(jià)格到最高價(jià)有3倍的漲幅）......
　　-----------------------------
　　研究形態(tài)沒有錯(cuò)。但我不覺得你所研究的這個(gè)超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股的形態(tài)有多大意義。
　　形態(tài)本就是解決一個(gè)入市信號(hào)的問(wèn)題，當(dāng)然很重要。
　　主觀，客觀，就不多說(shuō)了。我的并不主觀，你的也不客觀。呵呵。

　　你看完這些文字，看到了什么？感覺到了什么？
　　呵呵。試著說(shuō)來(lái)聽聽。
　　應(yīng)該沒幾個(gè)人看懂。
　　很多人就關(guān)心什么秘訣，形態(tài)，絕活。
　　你當(dāng)然看不到和諧之美，簡(jiǎn)單之美。
　　我的文字同亦喜大師的文字貌似相似，但實(shí)質(zhì)上卻差之千里。

　　第七章：交易系統(tǒng)的框架

　　是時(shí)候來(lái)總結(jié)下，一個(gè)成功的交易系統(tǒng)，到底應(yīng)該包括哪些要素了。
　　我認(rèn)為，交易系統(tǒng)的要素應(yīng)該分為兩類：
　　第一類叫做結(jié)構(gòu)要素，指的是交易系統(tǒng)的基本構(gòu)成部分，用來(lái)描述交易系統(tǒng)的基本框架。這是任何一個(gè)交易系統(tǒng)都必備的內(nèi)容。只要具備這些要素，就可以構(gòu)建一個(gè)基礎(chǔ)的、簡(jiǎn)化的、完整的交易系統(tǒng)。
　　結(jié)構(gòu)要素通常描述的是一個(gè)交易系統(tǒng)的結(jié)果，是對(duì)交易系統(tǒng)靜態(tài)的描述。你可以根據(jù)這個(gè)結(jié)果對(duì)這個(gè)交易系統(tǒng)進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)。
　　如果把交易系統(tǒng)比作一個(gè)人的話，結(jié)構(gòu)要素就像是人的骨架。有了它，就有了人的形狀，但沒有血肉，就不能說(shuō)是一個(gè)活生生的人。

　　第二類叫做策略要素，指的是在交易系統(tǒng)執(zhí)行的過(guò)程中涉及的要素。你可以根據(jù)自己的要求進(jìn)行選擇，用或者不用，用什么樣的方式。這類要素通常跟技術(shù)分析相關(guān)，往往需要通過(guò)技術(shù)的手段來(lái)不斷的測(cè)試、修改，完善。
　　策略要素是對(duì)交易系統(tǒng)動(dòng)態(tài)的描述，是通過(guò)交易進(jìn)行的過(guò)程來(lái)描述交易系統(tǒng)。它所要揭示的是交易系統(tǒng)出現(xiàn)靜態(tài)結(jié)果的原因。
　　策略要素，就好比是人的血肉。骨架和血肉合在一起，才能夠組成一個(gè)活生生的人。二者是相互依存的關(guān)系。

　　一、先來(lái)看看結(jié)構(gòu)要素。
　　結(jié)構(gòu)要素至少應(yīng)該包括以下5個(gè)要素：
　　1、資本規(guī)模，就是你可以操作的總資金；
　　2、確定單筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)R占總資金的比例；
　　3、期望值；
　　4、交易頻率；
　　5、交易成本；

　　1、你的資本規(guī)模決定了你能夠進(jìn)行多少操作。規(guī)模太小，你的初始倉(cāng)位確定無(wú)法正常進(jìn)行，單筆交易的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)過(guò)大，從而使得整個(gè)系統(tǒng)設(shè)計(jì)的基本理念失效；規(guī)模太大，使得你必須尋找更多的機(jī)會(huì)，才能使得資金的使用效率不至于過(guò)低，大部分時(shí)間處于較輕倉(cāng)位的狀況下。
　　就股票而言，你的規(guī)模最少要有2萬(wàn)元就可以操作。2萬(wàn)分為4份，每份5000元，意味著10元的股票可以一個(gè)單位買入5手。15元的股票可以一個(gè)單位買入3手，可以進(jìn)行基本的操作。
　　如果規(guī)模超過(guò)5億，就不是很理想了?？赡軙?huì)被迫增加持股的數(shù)量。這樣就需要尋找更多的機(jī)會(huì)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)很容易每筆股票持倉(cāng)過(guò)大，進(jìn)出會(huì)不方便以及影響主力的操作。
　　我個(gè)人覺得，一個(gè)合理的規(guī)模應(yīng)該是1億以內(nèi)比較合適。可以進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆纸?，同時(shí)不會(huì)影響到資金進(jìn)出。操作起來(lái)游刃有余。

　　2、確定單筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)R占總資金的比例，是為了控制每筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)以交易系統(tǒng)的穩(wěn)健性至關(guān)重要，同時(shí)也起到了等額下注的作用，使得系統(tǒng)的期望值能夠順利實(shí)現(xiàn)。

　　3、期望值為正值是一個(gè)交易系統(tǒng)必須要達(dá)到的目標(biāo)，否則這個(gè)系統(tǒng)就失去了價(jià)值。
　　期望值由兩部分決定：準(zhǔn)確度和R乘數(shù)。具體參照前面的內(nèi)容，這里不再詳細(xì)闡述。
　　這里簡(jiǎn)單談下準(zhǔn)確度的陷阱。
　　準(zhǔn)確度就是指你建立一個(gè)頭寸后，走勢(shì)與你頭寸的方向相同的情況占總交易次數(shù)的比例。舉例，你在10元買入A股票100股，然后它漲到11元。你就可以說(shuō)自己是正確的。
　　這里有幾個(gè)問(wèn)題。
　　假如你買入時(shí)10元，漲到10.2元，然后跌到9.5元然后再漲到11元。這個(gè)過(guò)程怎么來(lái)判斷你準(zhǔn)確有否？
　　因此準(zhǔn)確度有兩個(gè)重要因素：一是止損位，二是獲利退出。
　　買入后馬上漲，很好，恭喜你，但只要你沒有賣出，就不算正確。
　　如果跌了，無(wú)論到了什么位置你都不止損，那你肯定有機(jī)會(huì)翻本，當(dāng)然也可能賠掉底褲。
　　如果你設(shè)定很寬的止損點(diǎn)，比如，50%，當(dāng)然不容易止損，但很寬的止損點(diǎn)會(huì)使得R很高，從而大幅降低回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比，最終回報(bào)很低甚至是虧損。
　　即使?jié)q了很多，如果你沒有按照策略退出，那它還可能跌回來(lái)，甚至跌到止損位。怎么能說(shuō)你是正確的。
　　很多人說(shuō)自己準(zhǔn)確度高的時(shí)候，只是用股票到達(dá)的最高點(diǎn)來(lái)衡量，如上例中的11元，隨后股票下跌，可不在他的考慮范圍；同時(shí)即使短期虧損，也不止損，哪怕是跌破他的止損點(diǎn)，因?yàn)樗X得還會(huì)漲回來(lái)，因?yàn)樗行判?。如果是這樣，止損點(diǎn)還有什么意義呢？或者為了提高準(zhǔn)確度，把止損點(diǎn)設(shè)的很低，這樣就不容易止損，等漲上去后，略有盈余甚至打平就趕緊賣出，然后說(shuō)自己準(zhǔn)確性高。這就是準(zhǔn)確度陷阱。
　　勝率應(yīng)該是建立在確定R乘數(shù)的基礎(chǔ)上，而不是相反。沒有確定的R乘數(shù)，就無(wú)所謂勝率。

　　4、交易頻率就是指的系統(tǒng)要能夠提供足夠的交易機(jī)會(huì)，使得系統(tǒng)能夠達(dá)到實(shí)現(xiàn)期望值所必須的規(guī)模要求。
　　一個(gè)好的交易系統(tǒng)，必須要有一個(gè)較高的正的期望值。但這就是全部嗎？
　　顯然不是。我們比較下面兩個(gè)交易系統(tǒng)。A系統(tǒng)期望值是0.5R，B系統(tǒng)的期望值是1R.。R這里等于1%。
　　B比A好嗎？假設(shè)A系統(tǒng)每個(gè)月能交易20次，而B系統(tǒng)每月卻只能找到符合條件的5次交易機(jī)會(huì)。計(jì)算一下兩個(gè)系統(tǒng)在一個(gè)月內(nèi)的總回報(bào)：
　　A：0.5R*20=10R
　　B：1R*5=5R
　　A系統(tǒng)優(yōu)于B系統(tǒng)。
　　因此考察一個(gè)交易系統(tǒng)的優(yōu)劣的一個(gè)很重要的因素就是系統(tǒng)能夠提供的交易機(jī)會(huì)。次數(shù)越多，越容易達(dá)到系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益需要的規(guī)模，從而提高系統(tǒng)的穩(wěn)定性。提供很少交易機(jī)會(huì)的系統(tǒng)，不是好的系統(tǒng)。
　　交易系統(tǒng)能夠提供的交易機(jī)會(huì)的多少，顯然受到設(shè)計(jì)系統(tǒng)時(shí)交易者設(shè)定要素的多少的影響。
　　為了提高所謂的準(zhǔn)確度，而大幅減少系統(tǒng)的交易機(jī)會(huì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，是個(gè)得不償失的選擇。放寬一些條件，得到更多的交易機(jī)會(huì)，這樣，才能提高系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并按照系統(tǒng)的期望值自發(fā)的、迅速的產(chǎn)生收益。
　　這里要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，所謂更多的交易機(jī)會(huì)，不等于頻繁操作。這是大忌。
　　更多的交易機(jī)會(huì)，是建立在交易系統(tǒng)的框架下，是建立在期望值為正的基礎(chǔ)上。如果你的操作從開始就無(wú)法確定期望值，或者期望值為負(fù)，就一味的頻繁操作，最終的結(jié)局只有虧損。但是如果你的交易系統(tǒng)已經(jīng)證明了正的期望值，在這個(gè)基礎(chǔ)上，適當(dāng)?shù)脑黾咏灰最l率，就會(huì)起到增加系統(tǒng)整體的收益及增強(qiáng)系統(tǒng)的穩(wěn)定性的作用。這里的細(xì)微之處，希望你能夠細(xì)細(xì)體會(huì)。

　　5、交易成本會(huì)增加損失，減少收益，從而降低R乘數(shù)。這一點(diǎn)要適當(dāng)考慮。

　　具備了以上五個(gè)要素，就擁有了一個(gè)初步完整的交易系統(tǒng)。

　　二、我們?cè)賮?lái)看看策略要素。
　　策略要素是動(dòng)態(tài)要素，是交易系統(tǒng)的原因，能夠影響到交易系統(tǒng)最終的結(jié)果。而且策略要素不全部是必須的，你可以有針對(duì)性的選擇采用或者不采用，及采用什么樣的具體方式。
　　一個(gè)交易系統(tǒng)最終的效果如何，就是對(duì)這些策略要素不斷嘗試、修改、測(cè)試的過(guò)程。
　　策略要素主要包括以下6個(gè)要素：
　　1、 確定每一筆交易止損位的策略；
　　2、 入市策略（包括價(jià)格和數(shù)量）
　　3、 加碼策略（包括價(jià)格和數(shù)量）；
　　4、 減倉(cāng)策略（包括價(jià)格和數(shù)量）；
　　5、 退出策略（包括價(jià)格和數(shù)量）；
　　6、 確定總倉(cāng)位的策略；

　　本書的第一篇，主要談的就是結(jié)構(gòu)要素，簡(jiǎn)單的描述什么是交易系統(tǒng)，它的原理是什么，及如何評(píng)判一個(gè)交易系統(tǒng)的優(yōu)劣。
　　在第二篇里，我們將重點(diǎn)放在策略要素上。由于策略要素多多少少都會(huì)跟技術(shù)分析相關(guān)，因此，我們會(huì)對(duì)技術(shù)分析進(jìn)行一個(gè)詳細(xì)的整理和歸納，然后再應(yīng)用于具體的策略要素中。
　　交易系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)要素很容易理解，但策略要素卻具備相當(dāng)?shù)碾y度。而且，對(duì)于策略要素的理解和實(shí)踐，不同的交易者有不同的偏好和習(xí)慣。沒有哪種方法是最好的，只要你真正的理解了交易系統(tǒng)的原理，那就試著設(shè)計(jì)自己適合或者喜歡的交易系統(tǒng)吧。

　　第八章：交易系統(tǒng)的分類
　　本章談?wù)剬?duì)交易系統(tǒng)的分類。主要有兩種重要的分類方法。

　　第一種分類：趨勢(shì)跟蹤型和波段操作型交易系統(tǒng)。
　　1、趨勢(shì)跟蹤型交易系統(tǒng)。這種交易系統(tǒng)的要點(diǎn)如其名，跟蹤趨勢(shì)，抓住大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
　　它的主要特點(diǎn)：
　　1、成功率低。往往低于40%。有的甚至低于25%。
　　2、最大的收益往往來(lái)自少數(shù)幾筆趨勢(shì)性交易，這些交易能夠達(dá)到20R以上的收益水平。
　　3、完全機(jī)械性操作。不需要人為判斷入市點(diǎn)和退出點(diǎn)。
　　4、有可能連續(xù)出現(xiàn)虧損，從而使得賬戶出現(xiàn)較大虧損。
　　它是典型的犧牲交易準(zhǔn)確度，來(lái)捕捉少數(shù)的高額收益機(jī)會(huì)的交易系統(tǒng)。正因?yàn)橐荒曛姓嬲内厔?shì)性交易機(jī)會(huì)較少，所以不能有任何疏忽，必須充分把握任何一筆符合交易信號(hào)的機(jī)會(huì)，哪怕最終的結(jié)果是一次次的失敗。

　　舉例說(shuō)明吧。
　　最有名的是海龜交易法則中使用的唐奇安通道系統(tǒng)。
　　1、所有流動(dòng)性強(qiáng)的商品、外匯等期貨市場(chǎng)都是目標(biāo)市場(chǎng)。必須要在盡量多的市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)。
　　2、價(jià)格突破55日的最高價(jià)就做多，突破55日最低價(jià)就做空。
　　3、初始止損位設(shè)在2倍的ATR,即平均真實(shí)波動(dòng)幅度的水平。
　　4、出現(xiàn)有利方向移動(dòng)后，自動(dòng)啟用跟蹤退出策略，即20日的最低價(jià)。
　　這個(gè)系統(tǒng)取得巨大成功。其實(shí)一點(diǎn)都不神秘。跟技術(shù)分析沒有一點(diǎn)關(guān)系。

　　再舉一個(gè)例子吧。如突破新高買入法，針對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)。
　　1、股票突破歷史新高1%，當(dāng)天收盤在歷史新高以上，收盤前買入。
　　2、初始止損位設(shè)在3倍的ATR.
　　3、出現(xiàn)有利移動(dòng)后，啟用跟蹤退出策略，低于目前最高價(jià)的2倍ATR,或者跌破20日線（看先到達(dá)哪個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就采用該標(biāo)準(zhǔn)）；
　　這兩個(gè)系統(tǒng)的規(guī)則都非常簡(jiǎn)單，也不牽涉到任何技術(shù)分析技巧，純粹就是為了捕捉大的趨勢(shì)性變化。雖然成功率很低，要承受很多次的失敗，但少數(shù)幾次盈利就可以完全彌補(bǔ)這些損失。
　　同時(shí)更為重要的是，為了充分的捕捉每一次的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，你必須嚴(yán)格按照系統(tǒng)的指示操作，不能認(rèn)為某筆交易可能性較低就拒絕交易?？赡芮∏【褪沁@筆交易產(chǎn)生了趨勢(shì)性的突破，而你卻放棄了，從而以前的很多筆失敗的交易也就沒人買單了。

　　2、波段操作交易系統(tǒng)。
　　這種系統(tǒng)的基本理念就是認(rèn)為市場(chǎng)處于橫盤整理階段，沒有大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，只有一定的波段交易機(jī)會(huì)。比如股票的一個(gè)波段漲幅一般不超過(guò)20%，就會(huì)回落，然后在底部企穩(wěn)，再次上漲。
　　很明顯，如果市場(chǎng)處于這樣的情況，你采用的卻是趨勢(shì)性交易系統(tǒng)，就只能是悲劇了。你會(huì)一次次被市場(chǎng)戲弄，因?yàn)槿际羌偻黄啤?br>　　在這樣的環(huán)境里，你就需要用到波段操作的交易系統(tǒng)，充分捕捉波段交易帶來(lái)的普通盈利，但卻是機(jī)會(huì)更多的交易機(jī)會(huì)。
　　這個(gè)交易系統(tǒng)就要用到許多判斷波段頂?shù)椎墓ぞ?，主要是技術(shù)分析的范疇。
　　舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，你可以根據(jù)布林線的上軌和下軌作為波段的基準(zhǔn)，制定策略。具體就不再詳述了。

　　總結(jié)：
　　1、交易系統(tǒng)沒有優(yōu)劣之分，只有適合與否。在不同的環(huán)境下，不同類型的系統(tǒng)的效果大為不同。
　　2、如果你對(duì)某個(gè)市場(chǎng)較為熟悉，能夠較為準(zhǔn)確的判斷市場(chǎng)所處的狀態(tài)，就可以有針對(duì)性的選擇使用的交易系統(tǒng)。就是同樣的交易系統(tǒng)，某一個(gè)系統(tǒng)要素的改變，也會(huì)對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生很大的影響。如退出策略，如果你選擇的很緊密，就會(huì)很容易止盈退出。這會(huì)保護(hù)你的利潤(rùn)，但可能會(huì)讓你錯(cuò)過(guò)一個(gè)本來(lái)是很大的盈利機(jī)會(huì)。
　　3、如果你交易的市場(chǎng)很多，也沒有很深入的研究，就最好不要盲目的更換交易系統(tǒng)。通過(guò)更多的市場(chǎng)，尋找更多的機(jī)會(huì)，有助于你分散風(fēng)險(xiǎn)，平滑最終的收益曲線。
　　4、就股票市場(chǎng)而言，如果你對(duì)某些股票很熟悉，那也可以對(duì)不同的股票選擇不同的交易系統(tǒng)。比如A股票現(xiàn)在要突破新高，而且你覺得很可能是真的突破，就使用趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)，制定較為寬松的止損和退出標(biāo)準(zhǔn)，盡量捕捉這一段趨勢(shì)。如果B股票就是處于盤整階段，沒有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，你就可以采用波段操作系統(tǒng)，捕捉這一小段的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。

　　第二種分類：機(jī)械式交易系統(tǒng)和自主式交易系統(tǒng)。

　　在機(jī)械式交易系統(tǒng)中，交易者無(wú)需做出任何判斷，所有的一切都是事先安排好的，出現(xiàn)信號(hào)就買入，到達(dá)止損標(biāo)準(zhǔn)就退出，如果產(chǎn)生盈利，自動(dòng)轉(zhuǎn)為止盈退出策略，符合時(shí)止盈賣出。
　　而交易中只要有一個(gè)需要主觀判斷的要素，那就是自主式交易系統(tǒng)。
　　大多數(shù)成功的交易系統(tǒng)，都是機(jī)械交易系統(tǒng)。這點(diǎn)毋庸置疑。因?yàn)樗膬?yōu)點(diǎn)實(shí)在是太明顯了。但很多人就是無(wú)法接受。為什么呢？這樣好像人與人就沒差別了，你的專業(yè)知識(shí)就沒用武之地了，甚至你連吹噓的本錢都沒有了，更不用說(shuō)某些好為人師者。能不痛恨這種系統(tǒng)嗎？呵呵。
　　實(shí)際上，這是天大的誤解。
　　除了操作簡(jiǎn)單，無(wú)需個(gè)人判斷，機(jī)械式交易系統(tǒng)還有以下特點(diǎn)：
　　1、系統(tǒng)的信號(hào)都是可以客觀衡量的，因此可以進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)檢測(cè)。通過(guò)比如過(guò)去10年的歷史數(shù)據(jù)，看看如果按照這個(gè)系統(tǒng)運(yùn)行，能取得什么樣的成績(jī)。如果結(jié)果很理想，自然就會(huì)給使用者信心。有信心就能夠更加堅(jiān)持系統(tǒng)，尤其是遇到重大持續(xù)虧損時(shí)。信心對(duì)交易者是非常重要的。
　　2、交易的最大問(wèn)題就是心理問(wèn)題。很多帶來(lái)虧損的交易都是由心理因素造成的，比如我們常說(shuō)的恐懼，貪婪，希望等等。機(jī)械性交易系統(tǒng)是迫使交易者遵守規(guī)則，不受各種錯(cuò)誤情緒影響重要的工具。
　　借用佛教的說(shuō)法，人生之五惑，貪嗔癡慢疑，如何去除五惑，要由戒生定，由定生慧。這里的機(jī)械性交易系統(tǒng)就相當(dāng)于戒。你定力不夠，那它可以幫助你抵御誘惑，從而達(dá)到定的境界。

　　那自主式交易系統(tǒng)還有存在的價(jià)值嗎？
　　我們以前曾講過(guò)，每筆交易都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)R乘數(shù)（這里指的是真實(shí)的R乘數(shù)，不是預(yù)計(jì)的），而交易系統(tǒng)，本質(zhì)上就是一系列交易形成的R乘數(shù)的分布。
　　所以對(duì)任何一個(gè)交易系統(tǒng)，你都可以去想象，這個(gè)系統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生什么樣的R乘數(shù)的分布。是盈利的次數(shù)多，還是虧損的次數(shù)多？系統(tǒng)大部分的利潤(rùn)來(lái)源是少數(shù)幾筆收益非常高的交易（如20R以上）帶來(lái)的，還是平均在很多筆2R-5R的交易？虧損的交易超過(guò)1R的筆數(shù)多嗎？是什么原因造成的，市場(chǎng)的大幅突然變動(dòng)，還是由于自己對(duì)止損抱著幻想？等等。
　　如果你用這個(gè)角度看待交易系統(tǒng)，就會(huì)從另一個(gè)不同的視角來(lái)看待交易。
　　我認(rèn)為，以下三個(gè)因素，決定了你是采用機(jī)械性還是自主式交易系統(tǒng)。
　　1、系統(tǒng)的收益來(lái)源是少數(shù)幾筆收益非常高的交易，還是平均分布在很多筆收益中等的交易。
　　2、市場(chǎng)能夠提供的交易機(jī)會(huì)的多少。
　　3、你對(duì)市場(chǎng)的熟悉程度。
　　你的系統(tǒng)主要收益越依賴于少數(shù)幾筆交易，那你越不能冒失去這些機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，因此采用機(jī)械性交易系統(tǒng)就更好。如果市場(chǎng)提供的交易機(jī)會(huì)越少，那采用機(jī)械性交易系統(tǒng)就更合適；如果你廣泛涉獵很多市場(chǎng)，而對(duì)這些市場(chǎng)都沒有深入研究，那采用機(jī)械性交易系統(tǒng)就更好。
　　反之，如果你的主要收益平均分布在很多筆中等收益水平的交易中，而且市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)很多，同時(shí)你對(duì)某個(gè)市場(chǎng)非常熟悉，那采用自主式交易系統(tǒng)就會(huì)更好。因?yàn)槿绻e(cuò)過(guò)某次機(jī)會(huì)，不會(huì)對(duì)你的收益產(chǎn)生致命影響，同時(shí)市場(chǎng)不斷的提供新的機(jī)會(huì)，而且你可以遠(yuǎn)超平均水平的把握更好的時(shí)機(jī)，自然，自主性操作系統(tǒng)就是更理想的選擇。
　　結(jié)合上一部分談到的趨勢(shì)性交易系統(tǒng)和波段操作交易系統(tǒng)，我們可以得出這樣的結(jié)論：趨勢(shì)性交易系統(tǒng)更適于采用機(jī)械性模式，而波段操作交易系統(tǒng)，更適合采用自主式模式。
　　當(dāng)然，這并不是絕對(duì)的。其實(shí)就像上面談到的由戒生定，還有一步?jīng)]有走完，那就是由定生慧。路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索。真正重要的是徹底的理解交易系統(tǒng)背后的理念。吃透了這個(gè)，戒就沒有那么重要了。佛教也強(qiáng)調(diào)，到達(dá)慧的境界，不一定非要經(jīng)由由戒生定。慧根好，靈性足的，可以直接由定生慧。

　　第九章：一個(gè)簡(jiǎn)單的交易系統(tǒng)模型

　　簡(jiǎn)單的回顧下前面的內(nèi)容，重新梳理一番。
　　我們從賭博和摸球的游戲中得到啟發(fā)，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利，需要具備三個(gè)基本條件：
　　1、 正的期望值；
　　2、 進(jìn)行足夠的次數(shù)，規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、 等額下注，從而順利的實(shí)現(xiàn)期望值。
　　正的期望值由R乘數(shù)和準(zhǔn)確度決定。二者的關(guān)系是先確定R乘數(shù)，然后才能得出在這個(gè)R乘數(shù)下的準(zhǔn)確度。這個(gè)邏輯關(guān)系要認(rèn)識(shí)清楚。
　　為了能夠進(jìn)行足夠的次數(shù)，規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因此需要確定單筆交易的初始倉(cāng)位，使得每筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)都控制在總資金的一定比例以內(nèi)。這就是單筆交易的初始倉(cāng)位確定。同時(shí)要適當(dāng)考慮總倉(cāng)位，從總體上控制交易風(fēng)險(xiǎn)。
　　等額下注，因此我們把每筆交易的初始風(fēng)險(xiǎn)都設(shè)計(jì)為相等的一個(gè)數(shù)字，用總資金的百分比統(tǒng)一表示。
　　通過(guò)這些努力，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)交易系統(tǒng)，實(shí)質(zhì)上可以描述成一系列R乘數(shù)的分布。
　　以上就是一個(gè)交易系統(tǒng)的最簡(jiǎn)單的描述。

　　但是我們要看到，上面的論述很簡(jiǎn)潔，很清晰，但不夠豐富。在交易的實(shí)踐中，情況會(huì)更為復(fù)雜，很多時(shí)候我們不得不打破這種簡(jiǎn)潔和清晰，試著容納進(jìn)更多的可能性，從而使得交易系統(tǒng)有更強(qiáng)的生命力和適應(yīng)性。
　　這些是后面第二篇和第三篇要干的事。
　　這里呢，我們就來(lái)討論一個(gè)最簡(jiǎn)單的交易系統(tǒng)的模型，來(lái)看看一個(gè)交易系統(tǒng)在實(shí)戰(zhàn)中是如何運(yùn)作的。任何復(fù)雜的東西都要從最簡(jiǎn)單的情況出發(fā)，不斷加入更多的變量。但往往最簡(jiǎn)單的，最容易說(shuō)明問(wèn)題的本質(zhì)。
　　我們做出如下假定：
　　 本金100萬(wàn)；
　　 R=1%，也就是每筆交易的初始損失限定在總資金的1%，也就是1萬(wàn)。
　　 總倉(cāng)位無(wú)限制，可以滿倉(cāng)，也可以空倉(cāng)；
　　 初始止損位設(shè)定在4%。這里不考慮支撐阻力等技術(shù)因素，為了便于討論和分析。因此一次交易用的倉(cāng)位是總資金的25%，也就是25萬(wàn)。
　　 預(yù)計(jì)R乘數(shù)為3，也就是預(yù)計(jì)收益在12%。
　　 交易采用簡(jiǎn)單的規(guī)則：要么到止損位止損（虧損4%），要么到止盈位止盈清倉(cāng)（盈利12%），中間的情況不予考慮，也不存在加碼、減碼行為。這樣，一筆交易結(jié)束，如果盈利，實(shí)現(xiàn)的收益就是3R，也即是總資金的3%，如果虧損，出現(xiàn)的損失就是1R，也就是總資金的1%。很容易計(jì)算。
　　 交易次數(shù)定為每月8次。這是一個(gè)比較容易實(shí)現(xiàn)的合理的次數(shù)。當(dāng)然這是平均而言。有時(shí)行情較好時(shí)，交易次數(shù)會(huì)超過(guò)，有時(shí)行情不理想，就會(huì)采取空倉(cāng)。所謂一次交易，是指的25萬(wàn)的交易機(jī)會(huì)。因此，如果你建倉(cāng)50%，也就是意味著實(shí)現(xiàn)了2次交易機(jī)會(huì)。如果你滿倉(cāng)操作，也就是意味著同時(shí)進(jìn)行4筆交易。很多人對(duì)交易次數(shù)有誤解，特此解釋。

　　有了上面的假定，那考核一個(gè)交易系統(tǒng)的盈利狀況如何，其實(shí)就決定于一個(gè)要素：準(zhǔn)確度。
　　在其他條件都確定的情況下，準(zhǔn)確度是由入市信號(hào)來(lái)決定的，也就是說(shuō)，如果你所使用的入市信號(hào)較為有效，就可以實(shí)現(xiàn)比較高的準(zhǔn)確度，否則，就會(huì)有較差的準(zhǔn)確度。

　　我們來(lái)看第一種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號(hào)能夠?qū)崿F(xiàn)的準(zhǔn)確度33%。也就是每3筆交易，盈利1筆，虧損2筆。這是一個(gè)基本合格的交易者應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的準(zhǔn)確度。
　　系統(tǒng)期望值是：3R*33%-1R*67%=0.33R=0.33%
　　每月實(shí)現(xiàn)的收益是：0.33%*8=2.7%
　　每年實(shí)現(xiàn)的收益是：2.7%*12=32%(這里暫時(shí)不考慮復(fù)利)

　　第二種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號(hào)能夠?qū)崿F(xiàn)的準(zhǔn)確度是50%，也就是每2筆交易，盈利1筆，虧損1筆。
　　系統(tǒng)期望值是：3R*50%-1R*50%=1R=1%
　　每月實(shí)現(xiàn)的收益是：1%*8=8%
　　每年實(shí)現(xiàn)的收益是：8%*12=96%(這里暫時(shí)不考慮復(fù)利)

　　第三種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號(hào)能夠?qū)崿F(xiàn)的準(zhǔn)確度只有25%，也就是每4筆交易，盈利1筆，虧損3筆。
　　系統(tǒng)期望值是：3R*25%-1R*75%=0
　　也就是說(shuō)，即使在預(yù)計(jì)R乘數(shù)為3的情況下，如果你的勝率低于25%的水平，那么該交易系統(tǒng)的期望值也是負(fù)值。這個(gè)系統(tǒng)也是無(wú)效的。要想改進(jìn)這個(gè)系統(tǒng)，要么提高交易信號(hào)的質(zhì)量，要么繼續(xù)提高R乘數(shù)。

　　你現(xiàn)在可以感受這個(gè)體系的威力了吧。一切都非常清晰，非常簡(jiǎn)單，只需通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算，就可以知道系統(tǒng)的效果如何。如果加以改進(jìn)，也很快可以評(píng)估改進(jìn)的效果。

　　為了說(shuō)明R乘數(shù)的重要性，我們重新進(jìn)行一下測(cè)算。
　　前面的其他假定都不變，只是把R乘數(shù)改為2。
　　我們來(lái)看第一種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號(hào)能夠?qū)崿F(xiàn)的準(zhǔn)確度33%。也就是每3筆交易，盈利1筆，虧損2筆。這是一個(gè)基本合格的交易者應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的準(zhǔn)確度。
　　系統(tǒng)期望值是：2R*33%-1R*67%<0
　　當(dāng)把R乘數(shù)從3降到2時(shí)，即使你還是33%的準(zhǔn)確度，此時(shí)交易系統(tǒng)的期望值卻為負(fù)值了。

　　第二種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號(hào)能夠?qū)崿F(xiàn)的準(zhǔn)確度是50%，也就是每2筆交易，盈利1筆，虧損1筆。
　　系統(tǒng)期望值是：2R*50%-1R*50%=0.5R=0.5%
　　每月實(shí)現(xiàn)的收益是：0.5%*8=4%
　　每年實(shí)現(xiàn)的收益是：4%*12=48%(這里暫時(shí)不考慮復(fù)利)
　　此時(shí)跟R乘數(shù)為3時(shí)的情況相比，收益率降低了50%。

　　所以，大家可以直觀的感受和理解，為何每筆交易的R乘數(shù)要達(dá)到一定的數(shù)值了。通常我們定為3，不是沒有原因的。因?yàn)椋谶@樣的情況下，你的準(zhǔn)確度只有33%卻仍然可以實(shí)現(xiàn)盈利。而在R乘數(shù)降到2時(shí)，33%的準(zhǔn)確度卻要虧錢了。

　　上面談到的是一個(gè)簡(jiǎn)單的交易系統(tǒng)的模型，通過(guò)很多的假設(shè)條件，可以很清晰、簡(jiǎn)潔的說(shuō)明交易系統(tǒng)的基本原理。直觀的數(shù)據(jù)往往更容易讓人理解問(wèn)題的本質(zhì)。
　　但是一定要記住，上述模型只是一個(gè)理想化的模擬，很多實(shí)戰(zhàn)中的因素都忽略了。
　　比如，如果沒有到止損位，我就根據(jù)其他的標(biāo)準(zhǔn)提前止損了，那如何判斷這筆交易對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的影響？
　　再比如，如果到了預(yù)計(jì)盈利位，我沒有清倉(cāng)，而是繼續(xù)持有，直到出現(xiàn)止盈信號(hào)。那如何判斷這筆交易的對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的影響？
　　再有，如果出現(xiàn)了盈利，我采用的是加碼的策略，而不是簡(jiǎn)單的維持單筆交易的倉(cāng)位不變，那R乘數(shù)會(huì)發(fā)生什么樣的變化？
　　呵呵，太多情況了。
　　就在你剛剛好像發(fā)現(xiàn)了交易的真相、真理，貌似醍醐灌頂、茅塞頓開之時(shí)，剛準(zhǔn)備歡呼雀躍之際，我很不識(shí)趣的馬上給了你當(dāng)頭一棒。
　　先不要急著崩潰，在下一篇里，請(qǐng)繼續(xù)跟隨我的腳步，一起探索如何將這些實(shí)戰(zhàn)中的復(fù)雜情況融合到一個(gè)更為廣闊、更為堅(jiān)固的交易系統(tǒng)平臺(tái)之上。
　　一個(gè)真正有效的交易系統(tǒng)，應(yīng)該能夠融合更多的因素，適應(yīng)更多的情況，從而具有更強(qiáng)的適應(yīng)性和生命力。讓我們一起前行。

　　至此，炒股為生第一篇：簡(jiǎn)單炒股的草稿初步完成。
　　希望能聽到好的意見。
　　祝福大家，都能炒股順利，賺大錢。呵呵。

　　　
　　-----------------------------
　　　　　T+0的方式全倉(cāng)有效，T+1的股票確實(shí)也該分倉(cāng)。
　　-----------------------------
　　我的意見非常明確，每個(gè)人都應(yīng)該學(xué)會(huì)控制?？刂瓶倐}(cāng)位，控制每一只股票的最高上限。因?yàn)槟憬K究會(huì)遇到這樣的問(wèn)題。既然早晚會(huì)遇到，為何不現(xiàn)在就開始實(shí)踐呢？
　　一只股票最高的倉(cāng)位也不應(yīng)該超過(guò)半倉(cāng)。這是鐵律。當(dāng)然你可以不認(rèn)同，覺得我就是要滿倉(cāng)做一只。呵呵。不勉強(qiáng)。
　　這個(gè)不應(yīng)該就做分倉(cāng)。分倉(cāng)是一種被動(dòng)的行為和思想。而你一只股票應(yīng)該買入多少倉(cāng)位，根源和依據(jù)應(yīng)該是根據(jù)事先的風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡，確定的單筆交易初始倉(cāng)位確定。然后，在走勢(shì)符合預(yù)期的基礎(chǔ)上，加上一個(gè)加碼行為。能到多少倉(cāng)位，是這樣走出來(lái)的，而不是硬性的非要分倉(cāng)。

　　第二篇：聰明炒股

　　本篇是炒股為生的中級(jí)篇，主要討論一些實(shí)戰(zhàn)性更強(qiáng)的問(wèn)題。
　　上一篇，我們主要談到了交易系統(tǒng)的原理，構(gòu)架和簡(jiǎn)單模型。通過(guò)這些，我們知道了一個(gè)交易系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)要素，以及如何評(píng)價(jià)一個(gè)交易系統(tǒng)的效果。這些都是交易系統(tǒng)的結(jié)果，是靜態(tài)的。但我們還不知道是什么原因產(chǎn)生這些結(jié)果。
　　在本篇，我們就要來(lái)詳細(xì)的分析產(chǎn)生這些結(jié)果的原因，也就是策略要素。
　　在結(jié)構(gòu)要素確定的前提下，每一個(gè)策略要素都會(huì)對(duì)交易系統(tǒng)的最終結(jié)果產(chǎn)生不同程度的影響。因此，要找到自己適合和喜歡的交易系統(tǒng)，你必須要花大力氣，把每個(gè)策略要素都研究透徹，仔細(xì)的分析他們的變化可能對(duì)整體產(chǎn)生的影響。而這正是我們要做的工作。
　　策略要素或多或少都跟技術(shù)分析息息相關(guān)。因此，開始時(shí)我們會(huì)詳細(xì)的談?wù)劶夹g(shù)分析，然后再把這些技術(shù)應(yīng)用到策略要素中。

　　第一章：股票分析方法

　　技術(shù)分析和基本面分析是分析股票的兩種基本方法。二者的理論基礎(chǔ)存在顯著差異，從而使得這兩種方法的分析過(guò)程，邏輯推理和結(jié)論都相距甚遠(yuǎn)，甚至截然對(duì)立。但有一點(diǎn)卻是相同的，那就是二者都試圖預(yù)測(cè)價(jià)格波動(dòng)的方向，并捕捉這種波動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)盈利。

　　一、技術(shù)分析

　　技術(shù)分析研究的主要對(duì)象就是價(jià)格。技術(shù)分析并不關(guān)心價(jià)格波動(dòng)背后的深層原因，只關(guān)注價(jià)格本身波動(dòng)的規(guī)律。
　　技術(shù)分析主要的研究工具包括：
　　1、 圖表，我們常用的是K線圖，反映的是初始的價(jià)格信息，包括開盤價(jià)，收盤價(jià)，最高價(jià)和最低價(jià)。
　　2、 由價(jià)格衍生出來(lái)的各種技術(shù)指標(biāo)，如MA，RSI，MACD等等。
　　3、 其他的輔助信息，如成交量，和由這些信息衍生的技術(shù)指標(biāo)，如均量線，等等。

　　對(duì)于技術(shù)分析而言：
　　1、只追隨市場(chǎng)，不關(guān)注原因。因?yàn)閮r(jià)格包容消化一切。
　　2、機(jī)會(huì)是等出來(lái)的。只有市場(chǎng)出現(xiàn)交易信號(hào)時(shí)，才進(jìn)場(chǎng)操作。沒有信號(hào)就等待。
　　3、價(jià)格只有漲跌，沒有高低，也就是我們常說(shuō)的：永遠(yuǎn)不要試圖猜頂或者猜底。追漲殺跌是主要的盈利模式。
　　4、市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，投資者能做的，就是跟蹤市場(chǎng)，追隨市場(chǎng)。
　　5、技術(shù)分析不都是正確的，本質(zhì)是尋找概率較大的機(jī)會(huì)。當(dāng)判斷錯(cuò)誤時(shí)，就會(huì)通過(guò)止損來(lái)控制損失?？梢哉f(shuō)，止損就是技術(shù)分析的成本。
　　總之，對(duì)于技術(shù)分析來(lái)講，只關(guān)注價(jià)格本身，不關(guān)心價(jià)格波動(dòng)背后的深層原因；采用的是追隨市場(chǎng)的策略；機(jī)會(huì)是等出來(lái)的；市場(chǎng)沒有頂和底，只有漲和跌，追漲殺跌是主要贏利模式；市場(chǎng)永遠(yuǎn)正確；止損是技術(shù)分析的成本。

　　二、基本面分析

　　基本面分析研究的是價(jià)格波動(dòng)背后的深層原因。股票價(jià)格的漲跌，是結(jié)果，到底是什么原因?qū)е铝诉@個(gè)結(jié)果，就是基本面分析所關(guān)注的內(nèi)容。
　　基本面分析的核心思想是：建立模型，收集信息，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，并把股票現(xiàn)在的價(jià)格同內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行比較。如果價(jià)格低于價(jià)值，就是低估，應(yīng)該買入；反之，則是高估，應(yīng)該賣出。
　　對(duì)于基本面分析而言：
　　1、邏輯基礎(chǔ)是因果關(guān)系，而不是跟隨市場(chǎng)。
　　2、機(jī)會(huì)不是等出來(lái)的，是研究出來(lái)的。對(duì)于每一只股票，都可以建立模型，收集信息，并估算其價(jià)值。低估的股票就是機(jī)會(huì)。
　　3、市場(chǎng)不僅有漲跌，還有高低，也有頂和底。對(duì)于基本面研究來(lái)講，研究頂和底是非常重要的內(nèi)容，抄底逃頂是主要贏利模式。
　　4、市場(chǎng)并不是永遠(yuǎn)正確。市場(chǎng)犯錯(cuò)誤的時(shí)候恰恰是最好的機(jī)會(huì)。巴菲特就是通過(guò)尋找被低估的企業(yè)來(lái)進(jìn)行投資并取得巨大成功。市場(chǎng)犯錯(cuò)誤，本質(zhì)上是趨勢(shì)追逐者在犯錯(cuò)誤，技術(shù)力量導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)被低估和高估的機(jī)會(huì)，基本面研究者正是利用這樣的機(jī)會(huì)來(lái)建立倉(cāng)位。
　　5、基本面研究并不是一件輕松的工作，需要考慮的因素非常復(fù)雜，尋找市場(chǎng)犯錯(cuò)誤的能力也不是人人都具備的。所以，基本面研究需要龐大的投入。對(duì)于基本面研究者來(lái)講，研究的代價(jià)某種程度上相當(dāng)于技術(shù)分析者的止損代價(jià)。
　　總之，對(duì)于基本面分析來(lái)講，關(guān)注的是價(jià)格波動(dòng)背后的深層原因；不是跟隨市場(chǎng)，而是利用因果關(guān)系；機(jī)會(huì)不是是等出來(lái)的，而是研究出來(lái)的；市場(chǎng)存在頂和底，至少存在頂部區(qū)域和底部區(qū)域，抄底逃頂是主要贏利模式；市場(chǎng)不是永遠(yuǎn)正確的，有時(shí)也會(huì)犯錯(cuò)誤，此時(shí)正是基本面分析者建倉(cāng)的絕佳時(shí)機(jī)；需要很大的研究投入，某種程度上相當(dāng)于技術(shù)分析者的止損代價(jià)。

　　三、優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)

　　到底技術(shù)分析和基本面分析孰優(yōu)孰劣，這個(gè)問(wèn)題爭(zhēng)論的非常激烈。我們先看一個(gè)簡(jiǎn)單例子。
　　假如你通過(guò)估值模型，得出股票A的價(jià)值是50元，而現(xiàn)在的股價(jià)是40元，那你應(yīng)不應(yīng)該買入？如果買入，它會(huì)不會(huì)繼續(xù)下跌，一直跌到非常低的價(jià)位比如20元，才出現(xiàn)價(jià)值回歸？20元的價(jià)格相比你買入的價(jià)位40元，你已經(jīng)虧損50%，這是很可怕的數(shù)字。事實(shí)上，這種事情屢見不鮮，熊市中試圖抄底的，大多數(shù)都血本無(wú)歸。如果不買，那它會(huì)不會(huì)就此開始價(jià)值發(fā)現(xiàn)之旅？
　　這是個(gè)很難的決定。
　　總體而言，股票的估值模型能夠讓你估算一只股票是高估或者低估，卻無(wú)法告訴你低估后是否會(huì)更加低估，或者高估后會(huì)繼續(xù)高估。因此，基本面分析除了比較價(jià)格和價(jià)值外，還需要一個(gè)頂和底的概念。只是低估是不夠的，至少要跌到了底部，你才有可能實(shí)施買入動(dòng)作；只是高估也是不夠的，至少要漲到了頂部，你才應(yīng)該實(shí)施賣出動(dòng)作。這就是為什么說(shuō)基本面研究者非常重視頂和底的研究，因?yàn)?，如果沒有頂和底的概念，僅憑高估和低估，根本無(wú)法實(shí)施具體操作。
　　就是通過(guò)研究找到了頂和底，也往往是很難精確衡量的，頂多是通常所說(shuō)的頂部區(qū)域和底部區(qū)域。具體的買入時(shí)機(jī)，只能夠參考技術(shù)面的因素。這一點(diǎn)，技術(shù)分析的優(yōu)勢(shì)無(wú)可替代。
　　所以，不難看出，基本面分析在具體的買賣時(shí)機(jī)上的作用是很有限的，僅根據(jù)基本面分析確定買點(diǎn)和賣點(diǎn)，是不夠精確的。在這方面，技術(shù)分析有先天的優(yōu)勢(shì)。即使股價(jià)低估了，甚至是處于底部區(qū)域，但如果還沒有擺脫下降通道，至少就沒有買入的必要，可以先等等看，直到技術(shù)面也開始走好。即使你不是完全等到趨勢(shì)形成才建倉(cāng)，至少也可以在擺脫了下降趨勢(shì)后的整理階段分批建倉(cāng)，效果也要理想的多。
　　在賣點(diǎn)的選擇上，技術(shù)分析同樣具備優(yōu)勢(shì)。盡管已經(jīng)處于高估狀態(tài)，但如果形態(tài)沒有走壞，你又何必急著出局呢？可以一直持有到上升通道被打破為止。就算大幅超出了你測(cè)算的頂部區(qū)域，只要能賺錢，你又何必急著出局呢？
　　此外，如果通過(guò)基本面分析得到股價(jià)低估的結(jié)論，那它要實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，總是要一步一步的上漲，并逐步的形成上升通道。在這個(gè)過(guò)程中，技術(shù)分析完全可以識(shí)別，并及時(shí)的采取行動(dòng)。
　　但是基本面分析也有自己的優(yōu)勢(shì)。
　　首先，現(xiàn)在的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)非常龐大了，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)股票已經(jīng)超過(guò)2000只，在這種情況下，跟蹤所有的股票已經(jīng)成為不可能完成的任務(wù)。任何一個(gè)投資者，都要建立股票池，集中精力跟蹤一部分股票，通常都不超過(guò)200只。就是機(jī)構(gòu)投資者，擁有豐富的資源和人力，也只能跟蹤幾百只股票。在股票的篩選上，基本面分析具有重要的作用。當(dāng)然也有投資者是完全根據(jù)技術(shù)面選股，并不重點(diǎn)跟蹤某些股票，但大多數(shù)的投資者還是覺得通過(guò)基本面建立股票池的操作思路是可行的并且效果不錯(cuò)。
　　其次，就是技術(shù)面差不多的兩只股票，最終的市場(chǎng)表現(xiàn)卻有可能是天壤之別。技術(shù)面走好，并不代表一定會(huì)成為龍頭股，會(huì)有巨大的漲幅。技術(shù)分析只是跟隨市場(chǎng)。單憑技術(shù)分析，很難判斷最終的市場(chǎng)表現(xiàn)。這時(shí)基本面分析就提供了非常有價(jià)值的參考。假如A股票實(shí)現(xiàn)其價(jià)值會(huì)有20%的漲幅，B股票卻有50%的漲幅，那很自然的，選擇后者就是一個(gè)明智的決策。也就是說(shuō)，基本面分析為我們判斷未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)提供了一個(gè)較為有效的參考依據(jù)。
　　因此，技術(shù)分析和基本面分析并不是彼此對(duì)立的關(guān)系，而是相輔相成的。一種好的方法，應(yīng)該是把基本面分析和技術(shù)分析完美的結(jié)合在一起。

　　簡(jiǎn)單做個(gè)總結(jié)：
　　1、基本面分析的主要作用體現(xiàn)在選股方面。一只股票所能夠達(dá)到的高度，最終是由其基本面所決定的。優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，良好的預(yù)期，廣闊的行業(yè)前景，最終會(huì)造就一只氣勢(shì)磅礴的牛股。
　　2、再好的股票。其股價(jià)啟動(dòng)也都是有跡可尋的。過(guò)早的介入，除了要忍受長(zhǎng)期的折磨，還有可能冒著不斷下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此，選股的標(biāo)準(zhǔn)里，必須也要有技術(shù)分析的元素。
　　3、至于買入賣出時(shí)機(jī)，就完全是技術(shù)分析的天下了。盡量尋找更好的交易時(shí)機(jī)，因?yàn)檫@對(duì)交易者的業(yè)績(jī)有著至關(guān)重要的影響。

　　四、技術(shù)分析應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題

　　技術(shù)分析的起源是道氏理論，經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)展，出現(xiàn)了很多新的工具，但核心思想?yún)s幾乎沒有改變。
　　交易的目的是盈利。要盈利，首先要預(yù)測(cè)價(jià)格波動(dòng)的方向，然后沿著波動(dòng)方向建倉(cāng)。
　　如何才能預(yù)測(cè)價(jià)格波動(dòng)的方向呢？技術(shù)分析采用的是趨勢(shì)的假設(shè)，也就是說(shuō)，價(jià)格一旦形成趨勢(shì)，就會(huì)慣性前行，直到有外力打斷這種慣性。因此，技術(shù)分析的基本功能就是發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)，追隨趨勢(shì)。而基本面分析則不同。它是通過(guò)比較價(jià)格與價(jià)值來(lái)確定高估或者低估，同時(shí)判斷頂和底，來(lái)抄底逃頂。屬于逆趨勢(shì)操作，捕捉的是趨勢(shì)的拐點(diǎn)。
　　趨勢(shì)的傳統(tǒng)定義是：依次抬高或者降低的波峰和波谷。也就是說(shuō)上升趨勢(shì)的就是波峰不斷抬高，波谷也不斷抬高。下降趨勢(shì)剛好相反。所以，要確認(rèn)上升趨勢(shì)，至少需要一個(gè)波谷高過(guò)前一個(gè)波谷，同時(shí)價(jià)格要越過(guò)前一個(gè)波峰。只有這樣，才能確認(rèn)趨勢(shì)。
　　這種方式的缺陷就是確認(rèn)上升趨勢(shì)時(shí)，已經(jīng)距離底部有相當(dāng)一段距離。同樣的，確認(rèn)下降趨勢(shì)時(shí)，已經(jīng)離頂部有一段距離了。你能夠吃到的，往往只是中間的一段。如果趨勢(shì)的時(shí)間比較長(zhǎng)，幅度比較大，技術(shù)分析者仍然可以實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的收益。但是，如果只是很小的趨勢(shì)，則盈利很有限，甚至虧損。

　　因此，對(duì)于技術(shù)分析者而言，以下兩個(gè)問(wèn)題是至關(guān)重要的：
　　1、如何確定趨勢(shì)的級(jí)別；
　　2、盡量減小趨勢(shì)兩頭的幅度，增加中間可以盈利的部分。
　　第一條，一個(gè)級(jí)別很小的趨勢(shì)，有時(shí)根本不具備操作的價(jià)值。因?yàn)椋紤]到交易的不確定性，及回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的要求，小的趨勢(shì)沒有足夠的盈利空間。
　　第二條，其實(shí)質(zhì)就是要找到一種方法，可以在趨勢(shì)確立前就進(jìn)行操作。

　　后面的章節(jié)中，我會(huì)對(duì)技術(shù)分析的方法進(jìn)行一個(gè)盡量全面的論述，但不會(huì)長(zhǎng)篇累牘，面面俱到。技術(shù)分析的細(xì)節(jié)，有很多的著作可以學(xué)習(xí)，我不想再重復(fù)，有興趣的可以參考約翰.墨菲的《期貨市場(chǎng)技術(shù)分析》。我主要談?wù)勀承?shí)用的技術(shù)分析工具在實(shí)戰(zhàn)中的一些有用技巧，及如何實(shí)現(xiàn)前面所說(shuō)的這兩個(gè)問(wèn)題?！　∥?、基本面分析應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題

　　前面的基本面分析中，只是談到了股票的基本面，實(shí)際上，對(duì)股票交易而言，對(duì)大勢(shì)的判斷（也就是常說(shuō)的股票指數(shù)），同樣離不開基本面分析，這里我稱之為股票市場(chǎng)周期。
　　基本面分析實(shí)際上包括兩方面的內(nèi)容：股票基本面分析和股票市場(chǎng)周期分析。股票市場(chǎng)周期分析是非常重要的，因?yàn)樗谴_定價(jià)格波動(dòng)方向最為重要的要素之一。后面我們會(huì)詳細(xì)的探討這方面的內(nèi)容。

　　第二章：一個(gè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的股票估值模型RRECSM

　　基本面分析的核心思想就是建立模型，評(píng)估股票的內(nèi)在價(jià)值，并將價(jià)格與價(jià)值比較。如果價(jià)格低于價(jià)值，就買入；反之，則賣出。
　　下面我們分析下主要的估值方法。

　　一、最有名的股票估值模型是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。
　　巴菲特也特別強(qiáng)調(diào)這個(gè)模型，認(rèn)為它是對(duì)公司進(jìn)行估值的唯一正確的方法。但很遺憾的是，他自己卻從來(lái)沒有真正依靠這種方法來(lái)進(jìn)行投資。巴菲特的很多說(shuō)法都是說(shuō)給投資者聽的，聽上去非常有道理，在實(shí)踐中卻很難行得通。很多不明真相的投資者，盲目崇拜，最終卻是輸?shù)难緹o(wú)歸。后面我們會(huì)詳細(xì)的談?wù)劙头铺氐膬r(jià)值投資。
　　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型具體如下：
　　預(yù)測(cè)公司未來(lái)五至十年的增長(zhǎng)速度并計(jì)算其未來(lái)現(xiàn)金流，然后根據(jù)一個(gè)合理的貼現(xiàn)率，計(jì)算出今天公司值多少錢。然后除以總股數(shù)，就是每股股票的價(jià)值。
　　這個(gè)模型很簡(jiǎn)潔，看上去很不錯(cuò)，但執(zhí)行起來(lái)，難度非常大。
　　首先，我們很難預(yù)測(cè)公司未來(lái)五年或十年的現(xiàn)金流。這個(gè)數(shù)據(jù)稍微改變一下，最終的結(jié)果會(huì)相距甚遠(yuǎn)。
　　其次，貼現(xiàn)率的確定也非常難。貼現(xiàn)率和利率相關(guān)，這又需要考慮到通貨膨脹率。光是預(yù)測(cè)通脹率就不比預(yù)測(cè)股票的價(jià)值要容易。
　　就這兩條，實(shí)際上使得這個(gè)模型的實(shí)用價(jià)值十分有限。
　　一些主流券商的研究報(bào)告也充分的說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。股價(jià)漲了，它的估值模型的參數(shù)就調(diào)整些，自然地目標(biāo)價(jià)就提高了，股價(jià)如果超過(guò)設(shè)定的目標(biāo)價(jià)后，分析師可以繼續(xù)調(diào)整參數(shù)，目標(biāo)價(jià)更高了。如果跌了，過(guò)程也相同。
　　這個(gè)模型理論的理論價(jià)值遠(yuǎn)超實(shí)戰(zhàn)。這里只是簡(jiǎn)單介紹下，就不再詳細(xì)討論了。

　　二、 戴維斯雙擊模型（Davis double-killing effect）
　　上述現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型也可以稱作絕對(duì)估值模型，因?yàn)樗峭ㄟ^(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流的方式，來(lái)得出一個(gè)企業(yè)的絕對(duì)價(jià)值。但實(shí)際上，做過(guò)股票交易的人都知道，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值有時(shí)不是絕對(duì)的，要受到大的股市環(huán)境的影響。當(dāng)處于熊市時(shí)，所有行業(yè)的股票都會(huì)被投資者下調(diào)預(yù)期，當(dāng)牛市時(shí)，所有股票都可以高估再高估。因此，從絕對(duì)值的角度計(jì)算企業(yè)的價(jià)值過(guò)于片面。
　　戴維斯雙擊模型就是一個(gè)相對(duì)估值的模型。股票的價(jià)格可以表示成PE（市盈率，就是股價(jià)/每股盈余）和EPS（每股盈余）的乘積，因此，要評(píng)估一只股票的價(jià)值，也要從兩個(gè)角度來(lái)分析。
　　如果某只股票具有良好的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)未來(lái)的凈利潤(rùn)都保持一定程度的增長(zhǎng)，但由于市場(chǎng)大環(huán)境的原因，目前的市盈率較低，那你此時(shí)買入并持有，隨著企業(yè)的自身的成長(zhǎng)及宏觀環(huán)境的改善，待到市盈率較高時(shí)賣出。這樣就可以盡享EPS和PE同時(shí)增長(zhǎng)的雙重效益。反之亦然。如果你買在PE和EPS雙重高位，那下跌的時(shí)候也是非?？植赖?。這就是戴維斯雙擊。美國(guó)著名投資人戴維斯憑此絕技名滿天下。
　　這是一種很有效的技巧。實(shí)戰(zhàn)性也很強(qiáng)。
　　戴維斯雙擊的核心思想是PE會(huì)隨著市場(chǎng)大環(huán)境的改變而調(diào)整。
　　當(dāng)市場(chǎng)是單邊上揚(yáng)的牛市，市場(chǎng)整體估值是不斷上移的，也就是說(shuō)PE的合理估值也在逐步上調(diào)，比如2008年低迷的時(shí)候是10倍PE，2009年好轉(zhuǎn)的時(shí)候市場(chǎng)20倍的PE都能接受了。但是市場(chǎng)下跌的時(shí)候，人們對(duì)PE的要求也就越來(lái)越低，更加追求安全的區(qū)域，PE的合理估值范圍也逐步下移。如果加上企業(yè)盈利能力的下降，那股價(jià)的下跌就是很恐怖的。
　　戴維斯雙擊提出了一種很重要的為股票估值的思路，就是股票的價(jià)值實(shí)際上要考慮EPS和PE兩個(gè)方面，EPS是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)所決定的，這屬于企業(yè)的基本面，而市場(chǎng)所能夠接受的PE水平卻不是企業(yè)自身所能夠決定的。要準(zhǔn)確的評(píng)估股票的價(jià)值，就要對(duì)這些因素進(jìn)行仔細(xì)的分解和研究。

　　三、一個(gè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的股票估值模型RRECSM

　　這里我提出一個(gè)原創(chuàng)的股票估值模型。
　　這個(gè)模型的基本思想是：股價(jià)主要由企業(yè)的盈利能力，也就是EPS來(lái)決定，同時(shí)受到其他一些因素的影響。因此，把這個(gè)模型稱為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的股票估值模型。當(dāng)然，在中國(guó)的A股市場(chǎng)上，一些虧損的企業(yè)，仍然有著比較高的股價(jià)，顯然這就不是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的模型所能解釋的。這里暫時(shí)不考慮這類情況，只考慮業(yè)績(jī)比較優(yōu)質(zhì)的股票的估值。
　　此外，這個(gè)模型不僅僅用于計(jì)算股票的價(jià)值，更重要的是通過(guò)這個(gè)模型，可以清晰的看到，影響股價(jià)波動(dòng)方向的要素及它們對(duì)股價(jià)的影響幅度。畢竟我們真正關(guān)注的是股票價(jià)格波動(dòng)的方向，這才是我們要買入和賣出的最終原因。

　　我們?cè)诖骶S斯雙擊模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步展開深入分析。
　　股票的價(jià)格P=EPS*PE。
　　因此，股票價(jià)格的變動(dòng)主要考慮兩個(gè)方面：
　?。ㄒ唬〦PS（每股盈余）的變動(dòng)。也就是企業(yè)未來(lái)的每股盈余能否保持增長(zhǎng)。例如，如果EPS能夠保持每年10%的增長(zhǎng)，在其他條件不變的情況下，股票的價(jià)格P也應(yīng)該保持10%的增長(zhǎng)。
　?。ǘ㏄E（市盈率，即價(jià)格/每股盈余）的變動(dòng)。這里的變動(dòng)指的是市場(chǎng)認(rèn)可的PE，其影響因素主要有以下幾個(gè)：
　　1、股票市場(chǎng)周期，也就是我們俗稱的大勢(shì)。在不同階段，市場(chǎng)整體PE值也是不同。當(dāng)市場(chǎng)處于強(qiáng)勢(shì)的牛市時(shí)，會(huì)給予所有股票較高的PE值，而當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，卻只能給予很低的PE值。這里我們用M表示當(dāng)前階段市場(chǎng)的整體PE水平。
　　2、板塊。在同一時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)不同的板塊也給予了不同的PE值。成長(zhǎng)性較好的板塊，往往有較高的PE值。處于衰退期或者增長(zhǎng)乏力的板塊，往往PE值較低。這里用S表示板塊因素對(duì)PE值的調(diào)整。
　　3、企業(yè)所處的生命周期。當(dāng)企業(yè)處于高速增長(zhǎng)階段時(shí)，市場(chǎng)往往給予很高的PE值，因?yàn)檫@時(shí)最富有想象力。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)期甚至是衰退期時(shí)，PE值會(huì)大幅下降。這里我們用C表示企業(yè)生命周期因素對(duì)PE值的調(diào)整。
　　4、突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)因子R1。企業(yè)有時(shí)會(huì)遇到突發(fā)事件，給企業(yè)帶來(lái)巨大的負(fù)面影響，使得股價(jià)暴跌。如三聚氰胺事件使得蒙牛和伊利股價(jià)大幅下挫。這種事件往往是突發(fā)性的，在短時(shí)間內(nèi)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大沖擊，但隨著事件的推進(jìn)和解決，市場(chǎng)會(huì)重新評(píng)估公司，并逐步恢復(fù)正常的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的估值模式。
　　當(dāng)突發(fā)性危機(jī)發(fā)生時(shí)，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)暴跌，這時(shí)就是R1在起作用。
　　5、經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)因子R2。企業(yè)能夠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，從而保持既有的盈利水平和經(jīng)營(yíng)狀況的風(fēng)險(xiǎn)，巴菲特常說(shuō)的護(hù)城河其實(shí)就是這個(gè)意思。一個(gè)公司現(xiàn)有的狀況不錯(cuò)，不代表它可以一直這樣持續(xù)下去。比如，如果你的客戶過(guò)于單一，那可能因?yàn)橥话l(fā)的事件而失去這個(gè)客戶，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。當(dāng)然，擁有護(hù)城河的公司就會(huì)有較小的概率出現(xiàn)突然的大幅的業(yè)績(jī)下滑。這里用R2來(lái)表示。

　　所以，股票價(jià)值可以用以下公式來(lái)計(jì)算：
　　P= EPS*M*(1+S)*(1+C)*(1-R1)*(1-R2)

　　我們?cè)敿?xì)的分析下每個(gè)因素。
　　1、首先是EPS。
　　股票的價(jià)格要上漲，首要的基礎(chǔ)是企業(yè)本身盈利能力的提高，或者具有大幅提高盈利能力的預(yù)期。這個(gè)在西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)和我國(guó)A股市場(chǎng)的具體表現(xiàn)有所不同。但無(wú)論如何，每股盈余是衡量每只股票的基本標(biāo)準(zhǔn)，它能夠保持高速穩(wěn)定的增長(zhǎng)，是一只股票的股價(jià)能夠持續(xù)上揚(yáng)的基本前提。
　　這一點(diǎn)也正是傳統(tǒng)的基本面分析所強(qiáng)調(diào)和關(guān)注的。
　　2、股票市場(chǎng)周期M。
　　與經(jīng)濟(jì)周期有一定聯(lián)系，但不完全相同。
　　經(jīng)濟(jì)是存在周期的，相應(yīng)的，股市也有周期。在周期的不同階段，市場(chǎng)的估值重心是不同的。一只股票價(jià)值幾何，與它所處的周期階段息息相關(guān)。這就是為何做股票一定要看大勢(shì)的原因。在一個(gè)上升的市場(chǎng)上，股票其他方面都不變，股價(jià)也會(huì)水漲床高。
　　3、板塊S。
　　在同一時(shí)刻，市場(chǎng)給予不同板塊的PE值也是不同的。比如白酒板塊一直以來(lái)都享受了較高的PE，而銀行板塊的PE一直都比較低。這與市場(chǎng)的預(yù)期和長(zhǎng)期以來(lái)形成的習(xí)慣有關(guān)。
　　4、企業(yè)的生命周期C。
　　企業(yè)也存在生命周期，主要分為四個(gè)階段：初創(chuàng)期，成長(zhǎng)期，平穩(wěn)期，衰退期。其中，成長(zhǎng)期又可以簡(jiǎn)單分為高速成長(zhǎng)期，穩(wěn)健成長(zhǎng)期，緩慢成長(zhǎng)期。在不同的階段，市場(chǎng)認(rèn)可的PE值也是截然不同的。比如，在高速成長(zhǎng)期的后期，或者是穩(wěn)健成長(zhǎng)期的中后期，市場(chǎng)會(huì)給公司一個(gè)很高PE值。我們看01年的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)股泡沫就是這樣吹起來(lái)的，有些網(wǎng)絡(luò)公司之前可能以每年400~500%的速度在增長(zhǎng)，市場(chǎng)就認(rèn)為這種速度可以長(zhǎng)期持續(xù)，一個(gè)沒有任何贏利的公司也可以賣出一個(gè)天價(jià)。高速成長(zhǎng)期之后，到了穩(wěn)健成長(zhǎng)期，在它的中后段，市場(chǎng)給他的PE會(huì)稍稍回落，但仍然能維持一個(gè)比較高的估值水平。一旦進(jìn)入緩慢成長(zhǎng)期，它的PE水平就會(huì)大幅下滑?？纯丛?jīng)偉大的公司微軟，現(xiàn)在PE只有12倍，過(guò)了穩(wěn)健成長(zhǎng)期，公司價(jià)值就會(huì)大縮水，所以判斷企業(yè)現(xiàn)在處于什么成長(zhǎng)階段，是非常重要的。
　　5、突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)因子R1。
　　就是企業(yè)遇到黑天鵝事件時(shí)對(duì)股價(jià)的影響。在某些行業(yè)，如食品業(yè)，總是面臨較大的食品安全的風(fēng)險(xiǎn)，或者別的相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，也會(huì)對(duì)自己產(chǎn)生連帶的影響。每當(dāng)這些突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，就會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的影響，從而大幅影響股價(jià)。此外，核電，醫(yī)療行業(yè)，也會(huì)面臨類似的問(wèn)題。
　　當(dāng)沒有出現(xiàn)突發(fā)性事件時(shí)，R1為零。出現(xiàn)突發(fā)性事件時(shí)，R1就會(huì)根據(jù)對(duì)企業(yè)的影響程度，取值0-1之間。越接近1，對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響越大。
　　6、經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)因子R2。
　　企業(yè)能否穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，從而保持既有的盈利水平和經(jīng)營(yíng)狀況的風(fēng)險(xiǎn)，巴菲特常說(shuō)的護(hù)城河其實(shí)就是這個(gè)意思。一個(gè)公司現(xiàn)有的狀況不錯(cuò)，不代表它可以一直這樣持續(xù)下去。比如，如果你的客戶過(guò)于單一，那可能因?yàn)橥话l(fā)的事件而失去這個(gè)客戶，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。當(dāng)然，擁有護(hù)城河的公司就會(huì)有較小的概率出現(xiàn)突然的大幅的業(yè)績(jī)下滑。這里用R2來(lái)表示。

　　通過(guò)上述分析，我們可以清晰的看到，公式中的任何一個(gè)要素發(fā)生變動(dòng)，都會(huì)影響到股票的價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)股價(jià)的變化。

　　根據(jù)上述模型，我們可以得出以下結(jié)論：
　　1、永遠(yuǎn)要選擇EPS穩(wěn)定增長(zhǎng)或者預(yù)計(jì)將產(chǎn)生大幅增長(zhǎng)的股票。因?yàn)镋PS的增長(zhǎng)是股價(jià)上升的原動(dòng)力。這個(gè)是通過(guò)對(duì)個(gè)股的基本面分析來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
　　2、大勢(shì)異常重要，也就是M。如果M能夠保持穩(wěn)定，或者處于溫和上升狀態(tài)，那買入股票才有較高的勝率。否則，即使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也不見得能夠抵消M的下降，從而使得股價(jià)下跌。對(duì)股票市場(chǎng)周期的分析，可以通過(guò)基本面分析得出結(jié)論，也可以通過(guò)技術(shù)分析來(lái)分析大盤指數(shù)。但最好是二者結(jié)合。
　　3、對(duì)板塊S的分析，屬于基本面分析的范疇。這個(gè)要結(jié)合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策來(lái)進(jìn)行。通常，國(guó)家鼓勵(lì)的行業(yè)就會(huì)有比較優(yōu)惠的條件和良好的預(yù)期。
　　4、對(duì)個(gè)股的生命周期C的分析，有兩個(gè)要素非常重要，都屬于基本面分析的范疇。第一是EPS的增長(zhǎng)率，因?yàn)檫@本身就意味著個(gè)股處于高速增長(zhǎng)期，否則，不可能有較高和持續(xù)的EPS的增長(zhǎng)。這個(gè)也是個(gè)股基本面分析的內(nèi)容，前面已經(jīng)談到了。第二就是總股本。通?？偣杀救绻^(guò)大，就意味著企業(yè)的告訴增長(zhǎng)期已經(jīng)過(guò)去，小股本的企業(yè)更容易告訴擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的EPS。
　　5、突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)因子R1。如果某只股票在基本面良好的前提下，遭遇到突然的危機(jī)，從而使得股價(jià)大幅下跌。如果能夠在合理的時(shí)間內(nèi)，危機(jī)能夠處理完畢，并且沒有對(duì)企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生致命影響，那么，當(dāng)R1數(shù)值很高時(shí)，恰恰是買入的良機(jī)。因?yàn)樵谙糌?fù)面消息后，會(huì)恢復(fù)到正常的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型的估值模式。這個(gè)也是屬于個(gè)股基本面分析的范疇。
　　6、經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)因子R2。我們分析個(gè)股的基本面，除了以上談到的要素外，還有一個(gè)就是企業(yè)保持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)水平的能力。企業(yè)不會(huì)因?yàn)槟承┩话l(fā)事件，比如，某個(gè)重要客戶的流失，就造成企業(yè)盈利狀況的大幅波動(dòng)。企業(yè)的基本面分析，也需要分析企業(yè)抵抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。一個(gè)有著護(hù)城河的企業(yè)，就有遠(yuǎn)超其他企業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

　　以上六個(gè)因素就是決定股價(jià)波動(dòng)的決定性力量。我把這個(gè)模型用這六個(gè)要素的首字母，命名為RRECSM模型。
　　既然股票價(jià)格的波動(dòng)受上述6個(gè)要素的影響，那在選股時(shí)，就要考慮到全部的相關(guān)因素。一個(gè)好的選股系統(tǒng)，必然要涵蓋以上全部?jī)?nèi)容，并進(jìn)行抽象和歸納，提煉出最精華的部分。這些就是選股系統(tǒng)中的基本面要素。如果再加上技術(shù)要素，就構(gòu)成了一個(gè)完整的選股系統(tǒng)。

　　第三章：主要的盈利模式

　　我們?cè)赗RECSM模型中，討論了決定股票價(jià)值的六個(gè)要素，這六個(gè)要素是決定股價(jià)波動(dòng)的決定性力量。為了在股票交易中獲利，我們需要研究到底有哪幾種可行的盈利模式。
　　我認(rèn)為，主要有三種盈利模式，已經(jīng)經(jīng)過(guò)了實(shí)踐的檢驗(yàn)。具體如下：

　　1、在股票市場(chǎng)周期M處于上升階段或者至少保持穩(wěn)定的情況下，也就是大勢(shì)已經(jīng)脫離底部，形成向上的趨勢(shì)時(shí)，此時(shí)我們應(yīng)該精選熱點(diǎn)板塊S，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，選擇EPS持續(xù)增長(zhǎng)的，企業(yè)生命周期C處于成長(zhǎng)期，同時(shí)企業(yè)具備核心優(yōu)勢(shì)或者護(hù)城河，盡量減小經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)R2。
　　這時(shí)絕大多數(shù)技術(shù)派采用的盈利模式。區(qū)別只是有的是純粹的技術(shù)派，根本不關(guān)心股票的基本面，而有的則會(huì)把基本面和技術(shù)面相結(jié)合。歐奈爾就是一個(gè)典型的例子，他的CANSLIM模型就是把基本面和技術(shù)面結(jié)合的完美案例。

　　2、當(dāng)股票市場(chǎng)周期M處于大的底部區(qū)域時(shí)，無(wú)論買入什么股票，隨著市場(chǎng)的回暖和熱度的上升，最終在股票市場(chǎng)周期的頂部區(qū)域賣出，基本都會(huì)取得不錯(cuò)的收益。當(dāng)然，如果你同時(shí)能夠做到精選板塊和個(gè)股，收益更是可觀。但最重要的是抓住股票市場(chǎng)周期的底部。就是所謂的抄底逃頂。這是賺股票市場(chǎng)周期的錢。
　　這種盈利模式需要投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和股票市場(chǎng)周期具有敏銳的洞察力，同時(shí)資金來(lái)源上，要允許較長(zhǎng)期的投資期限和相對(duì)較大的虧損容忍度。因?yàn)槌撞⒉皇菦]有風(fēng)險(xiǎn)的，有時(shí)免不了會(huì)被套，有的甚至被套很長(zhǎng)時(shí)間。但一旦節(jié)奏踏準(zhǔn)，將是輕松的享受整個(gè)周期的收益，非常可觀。巴菲特就是這種盈利模式的主要代表。

　　3、當(dāng)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)因子R1大幅增加時(shí)，也就是企業(yè)遇到突發(fā)的嚴(yán)重危機(jī)時(shí)，股價(jià)會(huì)大幅下跌，有的甚至是崩盤式的下跌。此時(shí)投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)極度悲觀，不計(jì)成本的拋售。但如果企業(yè)受到的真實(shí)的影響并沒有大家預(yù)期的那么嚴(yán)重，或者企業(yè)采取了有利措施，進(jìn)行成功的危機(jī)公關(guān)，最終，公眾對(duì)企業(yè)的悲觀預(yù)期會(huì)被糾正，股價(jià)就會(huì)大幅回升，甚至恢復(fù)到出事以前的水平。這種情況下，如果投資者對(duì)企業(yè)的危機(jī)有著及時(shí)而且正確的分析，并且在價(jià)格極低的情況下買入，等到各種情況逐漸清晰，市場(chǎng)開始糾正錯(cuò)誤時(shí)，就會(huì)有巨大的盈利。
　　這種情況需要極度小心，更需要智慧和勇氣。危機(jī)對(duì)企業(yè)的影響有時(shí)很難評(píng)估。有時(shí)會(huì)直接擊垮一家企業(yè)，最終破產(chǎn)清算。有時(shí)，好運(yùn)會(huì)在企業(yè)一邊，順利的化險(xiǎn)為夷。在這種情況下投資，無(wú)異于火中取栗。任何一個(gè)投資者，面對(duì)這種情況，都要仔細(xì)的研究企業(yè)的基本面，評(píng)估危機(jī)對(duì)企業(yè)的最終影響。沒有比較大的把握，建議不要輕易在這種情況下出手，很可能會(huì)血本無(wú)歸。

　　上述第二、第三兩種盈利模式，就是巴菲特的主要模式，也就是價(jià)值投資的主要模式。

　　接下來(lái)我們就來(lái)談?wù)劚容^有代表性的兩位大師：歐奈爾和巴菲特，及他們的投資理念。
　　一、歐奈爾的CANSLIM模型
　　歐奈爾在《笑傲股市》中首次提出了CANSLIM的選股方法。CANSLIM選股策略包括七種選股標(biāo)準(zhǔn)，其中每個(gè)字母分別是具體選擇標(biāo)準(zhǔn)的第一個(gè)字母，其簡(jiǎn)要含意為：
　　C：當(dāng)季每股收益
　　選股的第一條基本原則是選那些每季度每股收益率逐年上漲至少達(dá)到18%-20%的股票，并且在他們最近每季收益增長(zhǎng)的百分比中顯示出加速的跡象。
　　A：每股收益年度增長(zhǎng)率
　　理想的情況是這一指標(biāo)應(yīng)該在過(guò)去3年的每一年都有所增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率可以從25%-250%，甚至可以更多。
　　N：具有一些新東西。
　　“新”的概念包括新產(chǎn)品，新的服務(wù)內(nèi)容，設(shè)備上的更新，新的管理方式或新的管理經(jīng)理層，也包括股價(jià)創(chuàng)出新高———這正是歐奈爾CANSLIM法的入市時(shí)機(jī)。
　　S：供給與需求
　　包括股價(jià)表現(xiàn)和成交量需求的放大。任何規(guī)模的股票都可以購(gòu)買。小盤股可能表現(xiàn)更好，不過(guò)不太穩(wěn)定。有管理層持股或公司進(jìn)行回購(gòu)的股票是最好的股票。
　　L：市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)股（龍頭股）
　　歐奈爾不是一個(gè)有耐力的價(jià)值投資者，他喜歡找出快速擴(kuò)張行業(yè)中的作為市場(chǎng)領(lǐng)漲股的快速成長(zhǎng)企業(yè)。
　　I：機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)同
　　機(jī)構(gòu)投資者至今仍是股票最大的需求者，領(lǐng)先股票往往有機(jī)構(gòu)作后盾。然而要注意某一股票關(guān)照的大機(jī)構(gòu)不宜過(guò)多，因?yàn)橐坏┰摴居行﹩?wèn)題發(fā)生或是整個(gè)股市表現(xiàn)平庸時(shí)，這些大機(jī)構(gòu)可能競(jìng)相大量拋售。
　　M：市場(chǎng)走向
　　須研究每日股票價(jià)格和成交量，觀察股市是否有到頂?shù)挠嵦?hào)

　　CANSLIM 系統(tǒng)融合了基本面分析與技術(shù)分析的精髓。
　　歐奈爾對(duì)公司基本面進(jìn)行了深入廣泛的研究，從而尋找到可以投資的最佳股票?；痉治鲋杏幸粋€(gè)公認(rèn)的事實(shí)是股票價(jià)格的長(zhǎng)期升幅與公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期漲幅是接近一致的。公司業(yè)績(jī)的提升可能是公司推出了新產(chǎn)品，也可能是公司出現(xiàn)了新的管理層，最終的結(jié)果必定是公司每股收益的連續(xù)提升，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)提升必然會(huì)引起投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)同而大量買入。而這些都是CANSLIM系統(tǒng)中C、A、N、I這四個(gè)字母所研究的內(nèi)容。
　　M、L、S，則闡釋了順勢(shì)而為的思想。
　　技術(shù)分析方法的精髓可以精簡(jiǎn)為四個(gè)字“順勢(shì)而為”，而最佳的“順勢(shì)而為”是參與長(zhǎng)期的運(yùn)行趨勢(shì)。如果看多股價(jià)，就應(yīng)該參與股價(jià)的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，包括大盤價(jià)格的上漲趨勢(shì)和個(gè)股價(jià)格的上漲趨勢(shì)。
　　CANSLIM 系統(tǒng)最重要的因素是M——市場(chǎng)走向。歐奈爾認(rèn)為，一旦看錯(cuò)了大盤走勢(shì)，那么即使你選擇的股票符合CANSLIM系統(tǒng)的其他所有準(zhǔn)則，你所持有的股票中還是會(huì)有七成左右會(huì)隨大勢(shì)狂泄不止。
　　CANSLIM系統(tǒng)中關(guān)于個(gè)股的趨勢(shì)是L（市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者還是落后者）這個(gè)字母所研究的內(nèi)容。技術(shù)分析的精華特別講究順勢(shì)而為，只有股價(jià)形成上漲趨勢(shì)才介入，這是所有趨勢(shì)跟蹤交易者采用的策略。

　　CANSLIM的核心思想就是找出那些在基本面近期業(yè)績(jī)迅猛增長(zhǎng)再加上技術(shù)面股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)的股票。該方法是在牛市時(shí)找出那些更牛的股，但一旦熊市來(lái)臨，再牛的股也扛不住，因此大市方向?qū)λ麃?lái)說(shuō)非常重要。他要找出的是已經(jīng)在漲，但漲幅還不算太大的股票，然后憑著技術(shù)分析方面的經(jīng)驗(yàn)在股價(jià)跌前或者剛跌時(shí)給賣出。
　　實(shí)際上，歐奈爾的CANSLIM系統(tǒng)就是前面談到的第一種可行的盈利模式：
　　1、在股票市場(chǎng)周期M處于上升階段或者至少保持穩(wěn)定的情況下，也就是大勢(shì)已經(jīng)脫離底部，形成向上的趨勢(shì)時(shí)，此時(shí)我們應(yīng)該精選熱點(diǎn)板塊S，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，選擇EPS持續(xù)增長(zhǎng)的，企業(yè)生命周期C處于成長(zhǎng)期，同時(shí)企業(yè)具備核心優(yōu)勢(shì)或者護(hù)城河，盡量減小經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)R2。

　　二、巴菲特的價(jià)值投資

　　很多人推崇巴菲特的價(jià)值投資理念。但到底什么才是價(jià)值投資呢？
　　有人認(rèn)為價(jià)值投資，就是精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，買入后，一直持有，自然就會(huì)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。結(jié)果，到目前為止，成功的價(jià)值投資家，仍然只有巴菲特一個(gè)。顯然，巴菲特的價(jià)值投資是有獨(dú)特含義的。
　　實(shí)際上，巴菲特的價(jià)值投資，主要有兩種有效方式，也即是上面講到的幾種可行的盈利模式的第二、第三種。
　　2、當(dāng)股票市場(chǎng)周期M處于大的底部區(qū)域時(shí)，無(wú)論買入什么股票，隨著市場(chǎng)的回暖和熱度的上升，最終在股票市場(chǎng)周期的頂部區(qū)域賣出，基本都會(huì)取得不錯(cuò)的收益。當(dāng)然，如果你同時(shí)能夠做到精選板塊和個(gè)股，收益更是可觀。但最重要的是抓住股票市場(chǎng)周期的底部。就是所謂的抄底逃頂。這是賺股票市場(chǎng)周期的錢。
　　3、當(dāng)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)因子R1大幅增加時(shí)，也就是企業(yè)遇到突發(fā)的嚴(yán)重危機(jī)時(shí)，股價(jià)會(huì)大幅下跌，有的甚至是崩盤式的下跌。此時(shí)投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)極度悲觀，不計(jì)成本的拋售。但如果企業(yè)受到的真實(shí)的影響并沒有大家預(yù)期的那么嚴(yán)重，或者企業(yè)采取了有利措施，進(jìn)行成功的危機(jī)公關(guān)，最終，公眾對(duì)企業(yè)的悲觀預(yù)期會(huì)被糾正，股價(jià)就會(huì)大幅回升，甚至恢復(fù)到出事以前的水平。這種情況下，如果投資者對(duì)企業(yè)的危機(jī)有著及時(shí)而且正確的分析，并且在價(jià)格極低的情況下買入，等到各種情況逐漸清晰，市場(chǎng)開始糾正錯(cuò)誤時(shí)，就會(huì)有巨大的盈利。

　　真正的價(jià)值投資，實(shí)際上有兩種含義：
　　1、利用經(jīng)濟(jì)周期賺錢。你必須要對(duì)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)尤其是股市的循環(huán)具有非常準(zhǔn)確的判斷。在相對(duì)低點(diǎn)進(jìn)入，相對(duì)高點(diǎn)退出。在此基礎(chǔ)上，才是精選板塊和個(gè)股，選擇具有股價(jià)飆升潛力的個(gè)股。實(shí)際上，只要大的周期的節(jié)奏合拍，個(gè)股并沒有想象的那么重要。因?yàn)?，在一個(gè)向上的周期里，幾乎所有股票都會(huì)有可觀的漲幅。當(dāng)然，如果你能夠除了判斷對(duì)大的周期的節(jié)奏外，還對(duì)行業(yè)的判斷也十分準(zhǔn)確的話，那選擇該行業(yè)的龍頭股就是了。不必搞的太復(fù)雜。
　　2、突發(fā)的事件導(dǎo)致了股價(jià)大幅下跌，但該事件并不會(huì)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生致命的影響，也就是市場(chǎng)犯錯(cuò)誤。你此時(shí)介入，等待市場(chǎng)糾正這個(gè)錯(cuò)誤時(shí)，就會(huì)在短期內(nèi)獲得巨大的回報(bào)。但這種方式好比火中取栗，如果沒有足夠的信息和審慎的判斷，也可能會(huì)賠的血本無(wú)歸。巴菲特有過(guò)幾次成功的投資，就是按照這個(gè)模式。

　　這里為什么談這么多基本面分析和價(jià)值投資？主要是我開始意識(shí)到，當(dāng)你的資金達(dá)到一定的規(guī)模后，比如超過(guò)10億的規(guī)模，那么按照交易系統(tǒng)的理念來(lái)運(yùn)作時(shí)，就會(huì)遇到很多的障礙，比如資金進(jìn)出沒有那么方便，止損難以執(zhí)行等。這時(shí)，就必須有一種能夠有效使用資金的方式。要么是改進(jìn)你的交易系統(tǒng)，使之更適合大資金，要么就要徹底另起爐灶。價(jià)值投資確實(shí)是另一種思路。