美聯(lián)儲二次量化寬松的規(guī)模如期出爐，美元指數(shù)應(yīng)聲而落，盤中更創(chuàng)出年內(nèi)新低；股市及大宗商品市場則受到正面支撐，漲聲一片。展望后市，在全球流動性不可避免出現(xiàn)泛濫的情況下，大宗商品價格新高可期，A股市場也有可能就此開啟牛市征程。
復(fù)蘇轉(zhuǎn)型主導(dǎo)行情 量化寬松錦上添花
李波
美聯(lián)儲第二輪量化寬松規(guī)模略超預(yù)期，震蕩多日的A股終于在4日應(yīng)聲反彈。伴隨“靴子”的落地，未來行情如何演繹成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。實(shí)際上，真正決定A股走勢的依然是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型，本次的量化寬松更是錦上添花。因此，A股向上的支撐仍在，量化寬松引起的資源品價格上漲更有助于行情的蔓延。
□主持人：中國證券報 李波
嘉 賓：長江證券[15.14 0.60%] 李冒余
宏源證券[22.58 0.31%] 邵宇
興業(yè)證券[22.14 0.09%] 張憶東
靴子落地 A股應(yīng)聲反彈
中國證券報：美聯(lián)儲宣布的第二輪定量寬松貨幣政策規(guī)模略超預(yù)期，令持續(xù)調(diào)整了兩個交易日的A股再展聲勢，大幅反彈。這是否意味著A股市場新一輪行情的啟動？超預(yù)期的量化寬松政策對A股市場又有著怎么樣的中期影響？
李冒余：美國第二輪量化寬松的啟動略超預(yù)期，市場給予了積極的回應(yīng)，并延續(xù)了之前相對強(qiáng)勢的格局。對于這輪市場行情的理解，我認(rèn)為并不能簡單的歸結(jié)為海外因素影響。10月份市場的快速上漲與量化寬松、美元持續(xù)走低不無關(guān)系，但海外因素的影響更多是起到了一個催化劑的作用，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及流動性已經(jīng)發(fā)生的變化更為根本。三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主題是主動去庫存，這一階段對應(yīng)著對經(jīng)濟(jì)增長最為悲觀的預(yù)期，這也是市場底部確立的時間。在最為悲觀的預(yù)期顯現(xiàn)之后，對于經(jīng)濟(jì)中周期增長的預(yù)期開始主導(dǎo)市場；加之流動性本身仍然充裕，在風(fēng)險偏好提升的情況下，一輪行情的產(chǎn)生合情合理。所以，在我的理解中，新一輪行情已經(jīng)產(chǎn)生，但這輪行情的產(chǎn)生并不是因?yàn)槊绹诙喠炕瘜捤烧叩某A(yù)期，根本的還是在于國內(nèi)深層次的變革，海外因素只是起到了短期的催化劑作用。
至于量化寬松政策對A股市場的中期影響，我們可以從經(jīng)濟(jì)增長與國際資本流動兩個角度去理解。美國的私人投資現(xiàn)在已經(jīng)具備較大的彈性，其在明年出現(xiàn)反彈是大概率事件，美國經(jīng)濟(jì)在其帶動下可能走出目前的低迷，這對于中國經(jīng)濟(jì)增長是有正面刺激的。量化寬松所釋放的流動性會對人民幣帶來一定的升值壓力，國內(nèi)也面臨著進(jìn)一步的資本流入，這對于A股市場而言仍然有正面作用。在面臨可能的持續(xù)資本流入的情況下，政策面可能會選擇一種對國內(nèi)資產(chǎn)價格特別是房地產(chǎn)價格繼續(xù)的持續(xù)調(diào)控。
張憶東：我們認(rèn)為4日A股的上漲不是新一輪行情的啟動，而是行情的延續(xù)。其實(shí)，美國量化寬松政策只是影響A股的外因而已，真正主導(dǎo)A股方向的關(guān)鍵因素是內(nèi)因及中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。未來驅(qū)動中國A股行情中期趨勢的關(guān)鍵因素仍然是經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)健的復(fù)蘇將令A(yù)股市場受到有力支撐。
“煤飛色舞” 更應(yīng)內(nèi)外兼顧
中國證券報：受第二輪量化寬松規(guī)模超預(yù)期刺激，昨日有色金屬、煤炭等資源性板塊再度大幅反彈，那么這些板塊未來的走勢又將如何？未來投資者對于A股市場的品種選擇應(yīng)遵循哪些主線？
李冒余：在量化寬松的背景下，美元的弱勢還將持續(xù)一段時間。但在各個主權(quán)政府的博弈下，美元指數(shù)出現(xiàn)進(jìn)一步下跌的空間比較有限。國際大宗商品的走勢可能會呈現(xiàn)出一種震蕩上行的格局。除去貨幣因素的影響之外，資源品價格的上升可能對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的依賴性增強(qiáng)。對于A股資源品而言，上行的勢頭還將持續(xù)。在品種的選擇上，煤炭行業(yè)由于其低估值和季節(jié)性需求的支撐仍然具備上行空間。
邵宇：本輪A股行情的一個重要表現(xiàn)就是以煤炭、有色為代表的資源類品種的走強(qiáng)，即所謂的“煤飛色舞”。事實(shí)上，在供需端并未發(fā)生根本改變的現(xiàn)實(shí)下，煤炭、有色等資源性產(chǎn)品的價格上漲很大程度上歸功于全球范圍流動性的持續(xù)釋放。美聯(lián)儲的政策行為打消了美元指數(shù)長期走勢的疑慮，從而有利于大宗商品及資源品價格的上漲，而這都有利于此輪行情的蔓延。
值得注意的是，由于量寬級別并未明顯超預(yù)期，4日A股低開高走，有色金屬等資源型品種先抑后揚(yáng)，在盤中完成了量化寬松政策消息消化的過程?？梢姡瑢γ涝笖?shù)走勢的分歧擱置后，市場出現(xiàn)重回上升通道的跡象。
對于未來A股市場的品種選擇，我們應(yīng)當(dāng)看到目前我國正在大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，而流動性沖擊也可謂洶涌澎湃，因此在投資標(biāo)的上必須內(nèi)外兼顧，中長期看新興產(chǎn)業(yè)，短期看美元指數(shù)和主要匯率，利用股指期貨和利率互換來對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。
張憶東：我們預(yù)計明年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，甚至在某個階段有過熱的可能，A股市場將會提前反應(yīng)，所以資源類股的行情沒有結(jié)束。此外，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也將成為推升A股行情的又一關(guān)鍵因素，其中產(chǎn)業(yè)升級、中西部大發(fā)展、消費(fèi)市場的擴(kuò)張是未來市場的三個投資亮點(diǎn)，特別是“十二五規(guī)劃”將成為確定性的政策導(dǎo)向。
內(nèi)外有別
貨幣政策視“國情”而定
中國證券報：在通脹上升和央行加息之際，美國此次的量化寬松政策對我國未來的貨幣政策預(yù)期會有什么樣的影響？
李冒余：中國未來面臨較大的國際資本流入壓力，這一方面會帶來升值壓力，另一方面則可能會推高國內(nèi)的資產(chǎn)價格。這個過程所面臨的風(fēng)險正是當(dāng)年日本所沒有化解的風(fēng)險。為避免重蹈日本覆轍，未來貨幣政策的取向在于對國內(nèi)資產(chǎn)價格以及泡沫的調(diào)控，如房地產(chǎn)市場可能就會面臨持續(xù)的調(diào)控壓力。而在政策手段選擇上，對于實(shí)際利率、金融杠桿的調(diào)控會成為重要的手段。
邵宇：量化寬松解決的是美國的通縮問題，而我國所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢與此恰恰相反。三季度央行貨幣政策報告剛剛提示關(guān)注潛在的通貨膨脹風(fēng)險，通脹已成為影響中國貨幣政策決策的關(guān)鍵變量。
量化寬松必然促使熱錢加速進(jìn)入中國。從國內(nèi)嚴(yán)峻的通脹形勢及本輪A股充裕的流動性來看，未來的流動性很可能將泛濫，這必然導(dǎo)致我國貨幣政策基調(diào)的調(diào)整，加速更加緊縮的貨幣政策措施的出臺。
張憶東：美國量化寬松政策對我國的政策影響還需要觀察，我國的貨幣政策更多是內(nèi)生性的，視中國經(jīng)濟(jì)的情況而定，對經(jīng)濟(jì)增速和通脹預(yù)期相機(jī)抉擇。因此，未來的貨幣政策仍將主要取決于經(jīng)濟(jì)和通脹這兩大因素。
量寬添燃料 資源股“二級火箭”啟動
□本報記者 劉興龍
11月4日美聯(lián)儲定量寬松貨幣政策一經(jīng)亮相，全球股市漲聲一片。A股市場中的有色金屬、煤炭等板塊重拾升勢，泛濫流動性引發(fā)商品價格再度上揚(yáng)，資源股的第二輪反彈行情或就此啟動。
新一輪反彈呼之欲出
從9月30日開始，A股市場迎來了一波急速的拉升，僅9個交易日就攻克3000點(diǎn)關(guān)口。從原因上看，主要是由于美國推出量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致在短期內(nèi)國際商品價格大幅攀升，不僅金、銅等金屬價格飛漲，棉花、白糖等軟商品也頻創(chuàng)新高。受此影響，有色金屬和煤炭板塊成為了本輪反彈行情的旗手。統(tǒng)計顯示，10月份申萬采掘指數(shù)[3836.37 3.08%]大漲29.38%，有色金屬指數(shù)[1520.28 2.12%]上漲28.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期上證指數(shù)[3086.941.85%]12.17%的漲幅。
然而進(jìn)入11月之后，資源股的表現(xiàn)呈現(xiàn)出震蕩回調(diào)的走勢，11月3日更是集體大幅下挫。在市場人士看來，從9月末以來有色金屬股和煤炭股均積累了較高的漲幅，在估值不斷上升的同時，獲利盤的拋壓給資源股的回調(diào)增加了風(fēng)險。與此同時，臨近美聯(lián)儲議息會議的窗口，對于美國收購國債規(guī)模的猜測也加重了資源股的波動。
不過隨著美聯(lián)儲出臺了新的定量寬松貨幣政策，11月4日煤炭板塊早盤率先發(fā)力，午后有色金屬板塊也集體飆升，帶動滬綜指一舉收復(fù)失地，并創(chuàng)出反彈以來新高。
市場人士指出，近期在資源股引領(lǐng)下，A股市場圍繞3000點(diǎn)展開震蕩，短暫的下跌已經(jīng)消化了部分回調(diào)的壓力。而在11月4日盤中，有色金屬指數(shù)在大幅下探之后迅速拉升，震蕩的走勢表明市場對政策的理解逐漸從分歧走向了一致。
“硬資產(chǎn)”泡沫將迎來高潮
對于美聯(lián)儲的定量寬松貨幣政策，市場人士普遍認(rèn)為，未來美元維持弱勢和商品價格繼續(xù)上漲的預(yù)期已經(jīng)逐漸明確。
平安證券[0.00 0.00%]研究報告表示，如果美聯(lián)儲刺激計劃奏效，對經(jīng)濟(jì)的助力是可以預(yù)見的，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，生產(chǎn)需求的增加，國際大宗商品自然會受益；如果情況相反，短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)仍然不見起色，那么市場滋生的避險情緒也會使大宗商品的部分品種成為較理想的投資標(biāo)的。
招商銀行[15.36 0.66%]研究報告也指出，美聯(lián)儲9月議息會議拉開了全球流動性盛宴的序幕，而新一輪的定量寬松政策將會助推大宗商品等“硬資產(chǎn)”泡沫出現(xiàn)高潮。
而針對國內(nèi)A股市場，方正證券分析師表示，基于“外看美元，內(nèi)看通脹，緊跟貨幣政策”的策略，目前市場向好格局不改。不過由于市場中部分強(qiáng)周期板塊的估值較高，未來周期股將出現(xiàn)分化，建議關(guān)注催化劑向好和估值修復(fù)的煤炭板塊，有色金屬的銅、錫、鋅等品種，以及化工的農(nóng)藥化肥板塊和券商板塊。
