首先必須確定交易資本充裕。如資金不足，交易就難以成功，因為不能有效設(shè)定風險參數(shù)。交易賬戶的資本不足，部位規(guī)模過大就會成為一種常態(tài)。某些交易者認為，只要資金足以建立部位，就算是資本充裕了。這種情況下別無選擇，他們隨時都必須把所有資本投入市場。請注意，雖然你有足夠的資金建立部位，并不代表資本就充裕。資本不足勢必會讓交易者承擔過高的風險，只要出現(xiàn)一些錯誤，就會變成很大的麻煩。
挑選適當?shù)慕灰讓ο?/p>
下一話題，是在資本允許范圍內(nèi)，挑選適當?shù)慕灰讓ο?。對? 000美元的賬戶，交易對象如果是玉米，資本或許已經(jīng)足夠了；但如果是黃豆或咖啡，資本可能就不足。某些市場的價格波動較劇烈，需要較充裕的資金。挑選適當?shù)慕灰讓ο?，考慮的因素不只是金額而已，還包括合約口數(shù)或股數(shù)。如果某股票的當日沖銷，原本只應(yīng)該交易200股，實際上卻交易500股，可能造成交易的提早結(jié)束。總之，最好是持有保守態(tài)度。
防守第一
教練經(jīng)常告訴運動員，防守就是最佳的攻擊。當然攻擊也很重要，但只要對手無法得分，你就立于不敗之地。交易也是如此，要先考慮防守，其次才是攻擊。進行交易前，首先應(yīng)評估風險。唯有評估過風險之后，才能考慮該筆交易是否值得進行，應(yīng)該建立幾口合約或股數(shù)的部位。考慮獲利潛能之前，必須先考慮風險多高。只要先考慮風險，資金管理的優(yōu)先順序就會超過交易決策與看法。千萬不要接受沒有必要的風險，不要涉入自己不能控制風險的場合。如果某重要數(shù)據(jù)或經(jīng)濟報告即將出爐，市場可能跳空走勢，其中的風險顯然不能控制。這類情況通常不適合進行交易。如果你不確定風險究竟多高，就不要自尋煩惱的去交易。
設(shè)定風險與資金管理參數(shù)
承擔多少風險
關(guān)于資金管理計劃，首先必須決定的問題，就是你應(yīng)該承擔多少風險。多數(shù)初學(xué)者都不知道自己可以承擔多少風險，所以這也是他們最大的問題。他們不知道可以建立多少合約口數(shù)的部位？不知道交易資本中有多少百分率可以投入市場？不知道同時可以建立幾個不同部位？不知道哪些市場之間存在關(guān)聯(lián)？不知道如何評估相關(guān)市場之間的風險關(guān)系？不知道如何設(shè)定與調(diào)整止損？因此很多交易者都承擔過高風險。如果你總共只有5 000美元的資本，就不應(yīng)該建立3 000美元的單一部位。設(shè)定適當風險參數(shù)之后，就有原則可供遵循，不會暴露在過高的市場風險中。關(guān)于自己究竟能夠承擔多少風險，這是一個非常值得謹慎考慮的問題。參數(shù)的設(shè)定必須符合個人的風險偏好。
風險資本與總資本的關(guān)系
不論可供使用的交易資本是多少，絕不是你可以全部投入市場的資金。你應(yīng)把這些資本做適當分配，只運用半數(shù)或其他比率于交易率。假設(shè)你準備把一半的資本用于交易，讓我們稱其為風險資本。把另外一半的資本存在銀行吃利息，作為防范萬一的安全措施。銀行戶頭的資金不直接用于交易，只是用來確保資本充裕。如果實際承擔風險的交易資本不超過50％，就絕對不會被淘汰。即使你接連遭遇虧損，損失全部的風險資本，仍然還有一半的資本可供交易。這種安排允許你在犯了重大錯誤后，仍可以進行交易。這會自動減少暴露在市場的風險程度，因為你只有一半的資本能夠?qū)嶋H用于市場。
固定百分率的資金管理
決定每筆交易所能承擔的最大風險，最常見的方法就是將其金額設(shè)定為資本的某固定百分率。這也就是所謂的固定百分率資金管理。一般來說，這個百分率都設(shè)定為5％或更少，換言之，每筆交易的投入金額不得超過總風險資本的5％。雖然5％是普遍公認的水平，但專業(yè)交易者則把它降低到2％。不幸的是，業(yè)余交易者不太適用2％的水平，即使賬戶規(guī)模高達5萬美元也是如此。對于5萬美元的風險資本，5％相當于2 500美元，這在某些市場只勉強能夠建立單口合約的部位。如果把水平降到2％，對于業(yè)余交易者來說，恐怕很難從事交易。所以，如果交易資本只有3 000美元，幾乎任何交易都免不了用掉20％以上的資本。這樣，只要連續(xù)發(fā)生幾筆虧損交易，恐怕就難以為繼了。每筆交易只用5％的風險資本，除非連續(xù)發(fā)生20次錯誤，否則就不至于被迫退出交易。只要態(tài)度保守，即使碰到連續(xù)虧損，其后仍然還有進場一搏的機會。金融交易市場上，連續(xù)5筆虧損交易是很常見的。如果你太冒險，很容易就提早結(jié)束交易生命。相反，如果資本足夠充裕，連續(xù)5筆虧損交易不至于造成致命傷害。
采用固定百分率資金管理方法，隨時都知道每筆交易最多可以承擔多少風險。隨著賬戶資本增加，可承擔的風險也增加。對于1萬美元的賬戶，5％的風險相當于500美元。當賬戶資本增加到1.5萬美元，每筆交易最多可以承擔750美元，可以使用較寬松的止損，或建立較多合約口數(shù)的部位。
某些人碰到連續(xù)虧損時，經(jīng)常會有輸錢搏大的心理，想要擴大交易規(guī)模。他們之所以會產(chǎn)生這種心理，原因有兩點：第一，認為挽回先前的損失，最好的辦法就是增加交易規(guī)模；第二，已經(jīng)發(fā)生多次虧損，隨時可能轉(zhuǎn)運。不論哪種情況，勝算都不會因此提高，因此不適合承擔更大風險。每當人們急于擺脫困境，而且可用的籌碼越來越少，放手一搏的心理往往會讓我們越陷越深。著急絕非扳回劣勢的正確態(tài)度，這些交易往往很魯莽，甚至違背資金管理計劃。這種情況下，交易頻率會越來越高，所承受的風險也越來越大。正確的做法剛好相反，發(fā)生虧損時，應(yīng)該向下調(diào)整風險水平。如果交易資本只有1萬美元，就不適合采納資本為2.5萬美元的風險。同樣，當交易連續(xù)獲利時，必須特別注意隨后很可能產(chǎn)生連續(xù)虧損，而且連續(xù)虧損的金額往往更甚于先前的獲利。一般來說，由于交易規(guī)模擴大，一兩筆不順手的交易，可能就會勾銷先前幾個星期或幾個月的獲利。
部位規(guī)模
交易幾口合約
部位規(guī)模是決定交易成敗的重要因素之一，如果不謹慎為之，很可能造成重大傷害。即使交易勝率高達60％，但只要失敗交易的部位規(guī)模都特別大，最后結(jié)果往往還是虧損。了解每筆交易能夠持有多少股數(shù)或合約口數(shù)。需要從兩部分來考慮。第一，每個市場所允許交易的最多合約口數(shù)。這部分問題相對簡單。第二，這個問題較難，如何依據(jù)市場風險程度或交易勝算來調(diào)整部位規(guī)模。
很多交易者之所以失敗，原因在于部位規(guī)模太大。他們承擔不該承擔的風險。這種情況特別容易發(fā)生在小額交易者身上。剛開始，因為資本不足，他們每次只建立單口合約的部位。其中一些幸運的人，后來可以累積一些資本，于是開始交易2口合約，但資本仍然不足。
一般交易者都沒有仔細考慮交易數(shù)量的問題。大家都只關(guān)心如何進場，然后考慮如何設(shè)定止損，很少有人會去思考交易數(shù)量。這些人的交易規(guī)模通常都太大，往往投入全部的資本，或不知道該在適當情況下擴大交易規(guī)模。某些人永遠采用固定的部位規(guī)模；另一些人則根據(jù)心情調(diào)整交易規(guī)模，尤其是在連續(xù)獲利或連續(xù)虧損之后。每位交易者都應(yīng)該了解一項原則：目前交易絕對不該受到先前交易結(jié)果的影響。不論發(fā)生重大虧損或取得重大獲利，除非依據(jù)資金管理計劃行事，否則不要調(diào)整風險參數(shù)。事實上，遇到連續(xù)虧損時，或許應(yīng)該考慮降低交易規(guī)模。要知道，虧損經(jīng)常連續(xù)發(fā)生，碰到這種情況，不要氣餒，不妨降低交易規(guī)模，冷靜應(yīng)對。
允許交易的最大合約口數(shù)
設(shè)定每筆交易所允許運用的最大資本之后，接著就要考慮每個市場能夠交易的合約口數(shù)。每個市場的情況都各自不同，所以這個問題沒有簡單的答案。舉例來說，玉米與SP指數(shù)期貨的合約交易口數(shù)就不同，因為SP的市場風險大約是玉米的20倍。每只股票與每種商品的風險性質(zhì)都不盡相同，需要個別考慮。交易者必須評估每個市場的風險或平均真實區(qū)間。假定A市場的每天價格區(qū)間為2 000美元，B市場為500美元，則B市場的交易合約口數(shù)可以是A市場的4倍，如此一來，兩個部位的風險才相同。市場情況會隨時發(fā)生變化，所以需要經(jīng)常評估風險。
假定你有2.5萬美元的風險資本，每筆交易頂多能運用5％的資本，也就是說，每筆交易最多有1 250美元可供運用。某些交易者直接把這項數(shù)據(jù)除以交易所規(guī)定的最低保證金，來以計算每筆交易可運用的最大合約口數(shù)。而我則采用價格平均真實區(qū)間（ATR）作為計算基礎(chǔ)。
對于當日沖銷來說，我把1 250美元除以每口合約的ATR金額。讀者當然也可以取ATR金額的一半，但我喜歡保守一點。對于長期交易來說，我取ATR金額的某個倍數(shù)，或用周線圖上的ATR金額。舉例來說，如果當日沖銷股票的每天平均真實區(qū)間為4美元，我通常會進出300股；如果ATR為2美元，數(shù)量可以增加到600股。
股票與商品交易之間有一項差異，商品只需要實際投入合約價值的一部分資金。對于商品交易，如果愿意接受的最大風險為1 250美元，你實際上可能只需要動用1 000美元的資本；對于股票交易來說，如果最大風險仍然是1 250美元，或許可以買進價值1萬美元價值的股票。所以，對于相同的風險來說，商品所能交易的風險金額顯然較大。假設(shè)每筆交易的最大風險都是資本的5％，股票交易所必須投入的資本顯然較多。例如，如果你在100美元買進100股IBM，每股風險為10美元，你可能用掉1萬美元的資本，但風險金額只有1 000美元。對于風險金額同樣是1 000美元的商品交易，你只需要投入1 000美元作為保證金，所能夠持有的合約數(shù)量價值將超過股票?？赡芫褪沁@個原因，而導(dǎo)致商品交易經(jīng)常出現(xiàn)較大的損失。萬一判斷錯誤，由于商品部位持有的合約價值較高，損失也較嚴重。
設(shè)定最大合約口數(shù)
通常我會編制一份表格，使自己明了每個市場允許進行交易的最大合約口數(shù)。如此我才能時刻控制自己，不至于被一時的情緒因素沖昏了頭。請參考表15-1，假定我的交易資本為5萬美元，其中一半2.5萬美元作為風險資本，每筆交易愿意承擔的最大風險金額為1 250美元（相當于風險資本的5％）。我采用最近40天的價格資料計算每天的平均真實區(qū)間（ATR），來估算1 250美元所能夠建立的合約口數(shù)或股數(shù)。當進行交易時，實際承受的風險通常更低，但這些數(shù)據(jù)畢竟可以作為參考。表15-1列舉每個市場允許交易的最大合約口數(shù)，除非情況特殊，否則實際交易的合約口數(shù)都較少。如果你最多只能買進600股A股票，于是就買進600股。這顯然不正確。精明的交易者絕對不會經(jīng)常持有最大股數(shù)。反之，如果某個機會的技術(shù)條件很好，有效止損位置非常接近，我并不排斥較多的合約口數(shù)。
依據(jù)勝算調(diào)整部位規(guī)模
最終部位規(guī)模必須取決于交易對象的風險與報酬關(guān)系。如果某筆交易的勝算特別高，就可以考慮最大部位規(guī)模；如果勝算平平，部位規(guī)模也就采用一般水平。某些交易機會看起來似乎不錯，但適當?shù)闹箵p位置距離太遠，部位規(guī)模也就不宜太大。你仍然可以進場交易，但數(shù)量最好向下調(diào)整，防范判斷萬一錯誤可能造成的嚴重虧損。反之，有些機會的條件很好，技術(shù)結(jié)構(gòu)很完整，止損距離很近，這類部位的規(guī)模甚至可以超過最大限制。總之，只要機會恰當，就放手一搏，但基本上還是要受資金管理計劃的節(jié)制。
表15-1 每個市場允許交易的最大契約口數(shù)
總交易資本 5萬美元
風險資本=總交易資本的50% 2.5萬美元
每筆交易最大風險=風險資本的5% 1 250美元
商品或股票 14天期平均ATR 最大契約口數(shù)
S&P 500指數(shù) 4800.00美元 0
S&P 迷你契約 1 000.00美元 1
納斯達克100指數(shù) 3 500.00美元 0
納斯達克迷你契約 700.00美元 1
美國國庫券 1 100.00美元 1
瑞士法郎 500.00美元 2
原油 750.00美元 1
熟燃油 800.00美元 1
小麥 250.00美元 5
玉米 175.00美元 7
黃豆 350.00美元 4
豬肉 350.00美元 4
活牛 250.00美元 5
咖啡 550.00美元 2
可可 200.00美元 6
糖 250.00美元 5
黃金 300.00美元 4
AMAT股票 2.50美元 500
KLAC股票 3.00美元 400
MSFT股票 2.00美元 600
GS股票 2.80美元 400
LEH股票 2.50美元 500
SLB股票 1.90美元 600
DELL股票 1.50美元 800
IMB股票 3.50美元 300
評估應(yīng)該承擔多少風險時，需要考慮的一些因素：
◇是否順著趨勢發(fā)展方向進行交易？
◇目前價格與趨勢或移動平均之間的距離多近？
◇既有走勢是否已經(jīng)發(fā)展一大段了？
◇止損距離多遠？
◇你愿意接受多少損失？
◇獲利潛能如何？
◇ 你通常如何處理這類的交易？
◇ 你有多少把握？
萬一你覺得必須交易，可風險又太高，那最好減少交易筆數(shù)。順著主要趨勢方向建立部位，規(guī)?？梢陨晕⒋簏c；反之，如果逆著主要趨勢方向建立部位，規(guī)模就應(yīng)該小點。早上剛開盤的時候，因為盤勢方向還不太確定，我的操作績效通常都不太好。這個時段內(nèi)，我只會采用正常量的1/3，直到發(fā)現(xiàn)好機會為止，然后交易數(shù)量才會變得較積極一些。如果午飯時段持有部位，數(shù)量也不會太多，因為由過去的資料觀察，這并非是適合進行交易的時間?？墒牵斘铱吹阶约汉芟矚g的機會，或過去操作績效都很不錯的形態(tài)，就會變得很大膽。
如何決定部位規(guī)模不太容易。但務(wù)必要記住，先決定自己愿意承受的最大風險，必須知道每筆交易愿意接受多少虧損，最后才盤算合約口數(shù)。如果交易涉及的風險太高，你沒有必要接受。零口合約也可以是決策結(jié)果。
多重部位
大概了解單筆交易所應(yīng)該承擔的風險與合約口數(shù)之后，接下來就要考慮同時可以建立多少部位的問題，以及如何決定整體部位的總風險。某些人在任何特定時刻只愿意交易單一市場或單一股票，但多數(shù)交易者并非如此，所以我們還是需要考慮整體風險。關(guān)于這個問題，每個人的答案都不太一樣。無論何時，我都不希望投入半數(shù)以上的風險資本，比率最好是風險資本的30％或更少。如果我的風險資本為2.5萬美元，我在無關(guān)聯(lián)市場的總持有部位風險金額大約介于8 000美元到1.25萬美元之間。請注意，在兩個高度相關(guān)的市場分別持有部位，幾乎就等于在單一市場持有部位。舉例來說，假設(shè)原油市場的風險金額為5％，燃油市場也是5％，相當于在石油市場投入10％的風險金額。相同類股或相似商品的部位，由于未必具有絕對的相關(guān)性，風險考量可以留一些緩沖空間。比如，電子股部位的風險金額可以設(shè)定為風險資本的7.5％，也就是說，稍高于5％。如果單一市場的風險金額通常設(shè)定為2％，這類相關(guān)市場不妨采用3％的高限。
如果你同時買進10只不同的半導(dǎo)體股票，這可以視為單一的大部位。如果愿意，你當然可以這么做，不過必須了解這類部位涉及的風險，并做適當?shù)膽?yīng)對計劃。就我個人來說，如果特別看好某個類股，通常都會持有該類股的一籃股票。而不只是挑選其中一兩種。如此一來，操作績效才不至于受到特殊事件的影響，如某公司的財務(wù)執(zhí)行官辭職。就某類股，如果平常的交易數(shù)量是5 000股，我可能挑選10只不同股票，分別建立500股的部位。
我也建議同時持有多頭部位與空頭部位，來降低風險。如果整個大盤看起來會漲，想辦法找到一些相對弱勢股，建立適量的空頭部位。我們對于行情的看法未必正確，萬一整個大盤逆轉(zhuǎn)，相對弱勢股的跌勢在理論上應(yīng)該超過強勢股。換句話說，空頭部位的獲利，可以明顯彌補多頭部位的虧損。甚至你可以在資金管理計劃中明文規(guī)定，任何類股的凈部位絕對不超過5 000股。如果買進8 000股，至少需要放空3 000股，來平衡風險。
提高交易規(guī)模
資金管理計劃必須處理的問題之一，就是什么情況下應(yīng)該提升風險暴露水平與部位規(guī)模？相關(guān)的結(jié)論不能只是：如果我有500美元，就交易1口合約；如果有1萬美元，就交易2口合約。首先，每筆交易的風險資金不得超過總風險資本的2％。此前，每筆交易的合約規(guī)模都保持相同。此后，允許交易的股數(shù)就必須定期調(diào)整。你或許可以規(guī)定，每當交易資本變動量達到某特定程度，或者每隔幾星期，就重新評估這方面的規(guī)定。你不能隨心所欲的變動交易規(guī)模，這一切都必須在風險管理計劃的范圍內(nèi)進行。
隨著賬戶資本成長，交易規(guī)模也可以擴大，但兩者之間的比例關(guān)系不能失調(diào)。有些人開始賺錢之后，就不斷提高交易規(guī)模，直到完全失控為止。剛開始可能只是加碼，但不知道如何進行，結(jié)果造成單一部位承擔的風險過高。當初只有1萬美元的資本，交易1口合約?，F(xiàn)在資本增加到1.5萬美元，交易規(guī)模擴大為5口合約，他們顯然被勝利沖昏了頭腦，因為實際上仍然只應(yīng)該交易1口合約而已。
當你認為應(yīng)該調(diào)整交易規(guī)模時，不妨慢慢來。不要太冒失，慢慢調(diào)整。最好等到很好的機會，才順著增加交易規(guī)模。這方面的調(diào)整務(wù)必要謹慎，部位規(guī)模擴大之后，相同程度的不利價格波動，就會造成更嚴重的損失。我不建議突然就增加一倍的交易量，不過這項建議對于小額交易者恐怕很難接受，因為他們原本只交易1口合約或100股。對于這些小額交易者來說，如果想要擴大交易量，至少也要交易2口合約或200股，但這會使得虧損速度立即加快一倍。如果部位規(guī)模由300股增加為400股，或由10口增加為12口，顯然比較安全，因為盈虧速度不至于變化太大。所以，小額交易者永遠處于較不利的地位，態(tài)度也需要更保守一些。
最后，不要因為操作成功或失敗而調(diào)整交易規(guī)模，這顯然不是進行調(diào)整的適當時機。情緒波動時，不適合擬定或變更決策。如果想要提高交易規(guī)模，我認為唯一適當?shù)臅r機，就是碰到很好的機會（換言之，風險與報酬關(guān)系很好的機會）。即使是如此，態(tài)度也應(yīng)該盡量保守
如何進行加碼
很多交易者不知道如何適當?shù)倪M行加碼，結(jié)果造成不當?shù)牟课怀杀窘Y(jié)構(gòu)。所謂加碼，是指既有部位已經(jīng)獲利，而且當時的價格趨勢還繼續(xù)發(fā)展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規(guī)模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之后，追加2口合約，然后再追加3口。這種加碼方式，將造成部位成本結(jié)構(gòu)頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數(shù)越多。請注意，每經(jīng)過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，后果將不堪設(shè)想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。
恰當?shù)募哟a方法，要讓最多口合約持有最低的成本，隨著價格趨勢朝有利方向發(fā)展，后續(xù)追加的合約口數(shù)越來越少。如果起始部位為10口合約，接著加碼7口，然后是4口、2口、1口。這種加碼方式，與前面的頭重腳輕結(jié)構(gòu)不同，雖然每次加碼會造成整體部位的成本增加，但增加速度會持續(xù)減緩。所以，萬一有價格趨勢反轉(zhuǎn)，也不會立即侵蝕部位成本。這種加碼的成本結(jié)構(gòu)，類似埃及金字塔，底部比較大，頭部比較小。讀者不妨想想，如果埃及金字塔采用頭重腳輕的結(jié)構(gòu)，恐怕很難在4 600年的時間考驗之后仍然繼續(xù)挺立。交易的情況也是如此。如果采用顛倒金字塔結(jié)構(gòu)，很容易就會倒塌，所以務(wù)必要確定底部最大。
資金管理計劃應(yīng)該考慮的項目
擬訂資金管理計劃的過程中，或許應(yīng)該考慮下列內(nèi)容。
知道自己允許發(fā)生多少虧損
除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發(fā)生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發(fā)生的最大損失。只要發(fā)生這類的損失，就應(yīng)該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。
一旦虧損累積到既定的上限水平，當天就不允許繼續(xù)交易。沒錯，某些日子里，剛開始交易時確實發(fā)生重大虧損，但最后還是賺回來了?？墒牵@種情況畢竟比較少見。通常在虧損累積到某種程度之后，就會每況愈下。每天的虧損上限，設(shè)定水平必須合理。水平太高，幾乎沒有發(fā)生的可能，萬一發(fā)生，可能已經(jīng)傷及筋骨。當然，虧損上限也不應(yīng)該設(shè)得太小，你必須讓自己有喘息的空間，有機會反敗為勝。虧損上限究竟應(yīng)該設(shè)在何處，這必須由個人的經(jīng)驗判斷。只要發(fā)生這種程度的虧損，當天的情緒已經(jīng)受到影響，通常后續(xù)操作都會越來越糟。我認為風險資本的2％~5％之間，就已經(jīng)算是很嚴重的虧損了。把虧損上限設(shè)定在這個范圍內(nèi)，應(yīng)該不至于離譜。我曾經(jīng)見過交易者在一天內(nèi)破產(chǎn)。如果設(shè)定適當?shù)奶潛p上限，這種情況就不會發(fā)生。當然，你沒有必要規(guī)定自己整天都不得再交易，但至少要擺脫所有的虧損部位，或者減少持股。
同樣道理，每個星期或每個月也要設(shè)定這類的虧損上限。每位交易者適用的虧損上限或許不同，但務(wù)必事先想清楚。原則上，如果損失超過風險資本的30％~50％之間，就意味著出了重大差錯，你必須停下來看看出了什么問題。如果發(fā)生這么嚴重的損失，很可能不只是運氣的問題，所以不要繼續(xù)進行交易。
千萬不要向下攤平
資金管理計劃必須明文規(guī)定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經(jīng)發(fā)生虧損，然后繼續(xù)擴大部位規(guī)模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發(fā)生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應(yīng)該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結(jié)束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經(jīng)驗來說，某些最嚴重的虧損，就是我無法說服我自己已經(jīng)犯錯，不斷期待始終沒有出現(xiàn)的行情反轉(zhuǎn)。我沒有認賠，反而隨著價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。
錯誤示范
某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖說如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應(yīng)有的報應(yīng)，結(jié)果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施。總之，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。
追蹤風險水平
必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數(shù)，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之后，還要繼續(xù)追蹤。你必須注意一些狀況，舉例來說，當初建立部位的理由是否已經(jīng)發(fā)生變化，部位是否應(yīng)該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調(diào)整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相關(guān)計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。
首先考慮結(jié)束虧損部位
部位處理，資金管理計劃規(guī)定，應(yīng)該首先結(jié)束虧損部位，并繼續(xù)持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結(jié)束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍后會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應(yīng)該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發(fā)生虧損，就是因為不行，但是為什么還要繼續(xù)持有呢？這種說法不只適用于虧損部位，也適用于績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，后者顯然較佳。如果你想減碼，首先應(yīng)該考慮績效相對較差者。
只接受風險與報酬比率合乎規(guī)定的機會
建立部位時，你對于行情發(fā)展應(yīng)該有所預(yù)期。如果實際發(fā)展不符合預(yù)期，就應(yīng)該結(jié)束部位。你對于獲利目標也應(yīng)該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關(guān)系合理時，才應(yīng)該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元?；蛘撸灰獌r格跌破趨勢線，我就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠?？墒牵@利的部分就很難處理了，你不太容易說：這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也許只能賺400美元或89美元。關(guān)于獲利目標，估計上必須切合實際。目標設(shè)定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結(jié)果反而轉(zhuǎn)盈為虧。雖然獲利目標的設(shè)定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設(shè)定為1 ∶2或1 ∶3，但至少不可以大于1 ∶1，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應(yīng)該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬于勝算偏低的機會，不值得冒險。
其他用途的資金
我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權(quán)。如果你打算這么做，就必須在資金管理計劃中做適當?shù)囊?guī)定。這并不難。只需要規(guī)定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發(fā)生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。
如何進行加碼
很多交易者不知道如何適當?shù)倪M行加碼，結(jié)果造成不當?shù)牟课怀杀窘Y(jié)構(gòu)。所謂加碼，是指既有部位已經(jīng)獲利，而且當時的價格趨勢還繼續(xù)發(fā)展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規(guī)模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之后，追加2口合約，然后再追加3口。這種加碼方式，將造成部位成本結(jié)構(gòu)頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數(shù)越多。請注意，每經(jīng)過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，后果將不堪設(shè)想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。
恰當?shù)募哟a方法，要讓最多口合約持有最低的成本，隨著價格趨勢朝有利方向發(fā)展，后續(xù)追加的合約口數(shù)越來越少。如果起始部位為10口合約，接著加碼7口，然后是4口、2口、1口。這種加碼方式，與前面的頭重腳輕結(jié)構(gòu)不同，雖然每次加碼會造成整體部位的成本增加，但增加速度會持續(xù)減緩。所以，萬一有價格趨勢反轉(zhuǎn)，也不會立即侵蝕部位成本。這種加碼的成本結(jié)構(gòu)，類似埃及金字塔，底部比較大，頭部比較小。讀者不妨想想，如果埃及金字塔采用頭重腳輕的結(jié)構(gòu)，恐怕很難在4 600年的時間考驗之后仍然繼續(xù)挺立。交易的情況也是如此。如果采用顛倒金字塔結(jié)構(gòu)，很容易就會倒塌，所以務(wù)必要確定底部最大。
資金管理計劃應(yīng)該考慮的項目
擬訂資金管理計劃的過程中，或許應(yīng)該考慮下列內(nèi)容。
知道自己允許發(fā)生多少虧損
除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發(fā)生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發(fā)生的最大損失。只要發(fā)生這類的損失，就應(yīng)該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。
一旦虧損累積到既定的上限水平，當天就不允許繼續(xù)交易。沒錯，某些日子里，剛開始交易時確實發(fā)生重大虧損，但最后還是賺回來了?？墒?，這種情況畢竟比較少見。通常在虧損累積到某種程度之后，就會每況愈下。每天的虧損上限，設(shè)定水平必須合理。水平太高，幾乎沒有發(fā)生的可能，萬一發(fā)生，可能已經(jīng)傷及筋骨。當然，虧損上限也不應(yīng)該設(shè)得太小，你必須讓自己有喘息的空間，有機會反敗為勝。虧損上限究竟應(yīng)該設(shè)在何處，這必須由個人的經(jīng)驗判斷。只要發(fā)生這種程度的虧損，當天的情緒已經(jīng)受到影響，通常后續(xù)操作都會越來越糟。我認為風險資本的2％~5％之間，就已經(jīng)算是很嚴重的虧損了。把虧損上限設(shè)定在這個范圍內(nèi)，應(yīng)該不至于離譜。我曾經(jīng)見過交易者在一天內(nèi)破產(chǎn)。如果設(shè)定適當?shù)奶潛p上限，這種情況就不會發(fā)生。當然，你沒有必要規(guī)定自己整天都不得再交易，但至少要擺脫所有的虧損部位，或者減少持股。
同樣道理，每個星期或每個月也要設(shè)定這類的虧損上限。每位交易者適用的虧損上限或許不同，但務(wù)必事先想清楚。原則上，如果損失超過風險資本的30％~50％之間，就意味著出了重大差錯，你必須停下來看看出了什么問題。如果發(fā)生這么嚴重的損失，很可能不只是運氣的問題，所以不要繼續(xù)進行交易。
千萬不要向下攤平
資金管理計劃必須明文規(guī)定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經(jīng)發(fā)生虧損，然后繼續(xù)擴大部位規(guī)模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發(fā)生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應(yīng)該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結(jié)束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經(jīng)驗來說，某些最嚴重的虧損，就是我無法說服我自己已經(jīng)犯錯，不斷期待始終沒有出現(xiàn)的行情反轉(zhuǎn)。我沒有認賠，反而隨著價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。
錯誤示范
某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖說如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應(yīng)有的報應(yīng)，結(jié)果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施?？傊蛳聰偲绞且环N勝算明顯偏低的方法。
追蹤風險水平
必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數(shù)，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之后，還要繼續(xù)追蹤。你必須注意一些狀況，舉例來說，當初建立部位的理由是否已經(jīng)發(fā)生變化，部位是否應(yīng)該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調(diào)整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相關(guān)計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。
首先考慮結(jié)束虧損部位
部位處理，資金管理計劃規(guī)定，應(yīng)該首先結(jié)束虧損部位，并繼續(xù)持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結(jié)束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍后會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應(yīng)該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發(fā)生虧損，就是因為不行，但是為什么還要繼續(xù)持有呢？這種說法不只適用于虧損部位，也適用于績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，后者顯然較佳。如果你想減碼，首先應(yīng)該考慮績效相對較差者。
只接受風險與報酬比率合乎規(guī)定的機會
建立部位時，你對于行情發(fā)展應(yīng)該有所預(yù)期。如果實際發(fā)展不符合預(yù)期，就應(yīng)該結(jié)束部位。你對于獲利目標也應(yīng)該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關(guān)系合理時，才應(yīng)該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元?；蛘?，只要價格跌破趨勢線，我就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠。可是，獲利的部分就很難處理了，你不太容易說：這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也許只能賺400美元或89美元。關(guān)于獲利目標，估計上必須切合實際。目標設(shè)定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結(jié)果反而轉(zhuǎn)盈為虧。雖然獲利目標的設(shè)定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設(shè)定為1 ∶2或1 ∶3，但至少不可以大于1 ∶1，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應(yīng)該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬于勝算偏低的機會，不值得冒險。
其他用途的資金
我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權(quán)。如果你打算這么做，就必須在資金管理計劃中做適當?shù)囊?guī)定。這并不難。只需要規(guī)定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發(fā)生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。
任何可以幫助你賺錢的法則，都可以包含在資金管理計劃內(nèi)。你可以列舉分批進出與加碼的相關(guān)法則。交易機會必須有合理的風險與報酬關(guān)系。報酬潛能必須大于潛在風險，否則其風險與報酬關(guān)系就不適合交易。資金管理計劃可以包含很多內(nèi)容，但最重要的，就是務(wù)必要有計劃。計劃擬訂后，必須確實能夠嚴格遵守。假定你決定某只股票的損失不得超過5美元，一旦出現(xiàn)這種程度的損失，就必須毫不猶豫認賠，否則資金管理計劃就無用了。缺乏紀律，絕對不能成為杰出的交易者，所以務(wù)必嚴格遵守計劃的規(guī)范。
缺乏一套適當?shù)馁Y金管理計劃，可能引發(fā)的種種問題：
1.沒有根據(jù)可以設(shè)定合理的目標。
2.你必須與一些擁有周密資金管理計劃的杰出交易者同場競爭。
3.經(jīng)常承擔過高風險。
4.讓損失持續(xù)擴大。
5.虧損可能演變?yōu)闉?zāi)難。
6.根本不知道可以擁有多少股票。
7.不知道如何設(shè)定止損。
8.向下攤平。
9.每筆交易都承擔相同風險。
10.不知道如何加碼或分批進出。
設(shè)定風險參數(shù)與資金管理計劃應(yīng)該考慮的事項：
1.在能力允許范圍內(nèi)進行交易。
2.首先考慮防守，其次才考慮進攻。
3.務(wù)必控制損失，讓獲利部位持續(xù)發(fā)展。
4.不可動用全部的交易資本，保留一半以防不時之需。
5.任何單筆交易承擔的風險都不可超過風險資本的5％（最好是不超過2％）。
6.必須注意相關(guān)部位。
7.所有未平倉部位也應(yīng)該設(shè)定最高風險控制。
8.擬訂一份表格，顯示每個市場的最高部位限制。
9.配合技術(shù)分析，來決定交易股數(shù)。
10.不要永遠都承擔最高風險。
11.每筆交易允許的最低合約口數(shù)是零。
12.除非風險與報酬關(guān)系恰當，否則不要進行交易。
13.設(shè)定停止交易的虧損限額。
14.遇到連續(xù)虧損，應(yīng)該減少交易量。
15.了解哪些市場的價格波動較劇烈。
16.加碼程序應(yīng)該由大而小。換言之，成本越低，數(shù)量越多；成本越高，數(shù)量越小。
17.擬訂一份擴大交易規(guī)模的計劃。
18.計劃必須合理，容易執(zhí)行與遵守。
19.不要因為輸贏而變得情緒化。
值得提醒自己的一些問題：
1.我是否有效設(shè)定風險參數(shù)？
2.我是否知道每個市場允許交易的合約口數(shù)？
3.我接受的風險是否太高？
4.我一天之內(nèi)最多允許虧損多少？
5.我是否已經(jīng)損失太多了？
6.我是否應(yīng)該檢討交易計劃？
