中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一維，它支持著所有人對(duì)中國(guó)的關(guān)注。在中國(guó)從一個(gè)疲弱的大國(guó)發(fā)展成一個(gè)強(qiáng)健的大國(guó)的過(guò)程中，全球各種人物都試圖在其中分一杯羹，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最集中的體現(xiàn)，就是有大量的中國(guó)公司在海外成功上市，而背后的推動(dòng)力，就是投資商們看好這些來(lái)自中國(guó)的公司有著比發(fā)達(dá)國(guó)家公司有更快的成長(zhǎng)，所以盡管中國(guó)的這些上市公司有著各種各樣的痼疾，它們的海外上市還是受到熱烈歡迎。
另外，如前所述，在中國(guó)的復(fù)蘇過(guò)程中，工業(yè)化和民間資本的壯大是最大的推動(dòng)力，而推動(dòng)這個(gè)推動(dòng)力的，正是大量中國(guó)中小企業(yè)的產(chǎn)品在全球鋪天蓋地的出現(xiàn)。雖然受到各種貿(mào)易摩擦的阻擋，但農(nóng)業(yè)化中國(guó)向工業(yè)化中國(guó)轉(zhuǎn)化中所釋放出來(lái)的勞動(dòng)力之廉價(jià)，是誰(shuí)也抵抗不了的誘惑。盡管這種工業(yè)化帶著與生俱來(lái)的短處，其進(jìn)化過(guò)程中以壓低本國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格、摧毀它國(guó)現(xiàn)有工業(yè)生態(tài)、甚至以犧牲環(huán)境為發(fā)展的代價(jià)，也因?yàn)檫@個(gè)原因而受到越來(lái)越大的批評(píng)，但我們不得不承認(rèn)，在改革開(kāi)放的前二十年，它確實(shí)是一股巨大的推動(dòng)力量。
而作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中一支最新的力量，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是最為吸引全球目光的產(chǎn)業(yè)。它出生于中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始全面與世界接軌的時(shí)代，所有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的主要特點(diǎn)就是他們身上沒(méi)有任何計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的歷史包袱，大部分都有著全球化的資本結(jié)構(gòu)和規(guī)范的公司治理。兼有強(qiáng)大的新經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力，從而成為國(guó)際資本的寵兒。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民間資本壯大、互聯(lián)網(wǎng)勃興，這構(gòu)成了阿里巴巴成長(zhǎng)的三維坐標(biāo)。而事實(shí)上，幾乎所有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的成長(zhǎng)都處于這個(gè)三維坐標(biāo)中的兩維以上。同時(shí)由于互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模效應(yīng)大于其他任何一種經(jīng)濟(jì)形式，沒(méi)有規(guī)模對(duì)很多互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)形式來(lái)說(shuō)，不達(dá)到預(yù)計(jì)規(guī)模就意味著虧損，所以對(duì)于資本的渴求也是超乎其他任何一種經(jīng)濟(jì)形式的。
而從另外一個(gè)方面看，在1999年的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，除了由電信部門(mén)衍生出來(lái)的ISP（運(yùn)營(yíng)服務(wù)商）在資本上仍然占有優(yōu)勢(shì)以外，新興的ICP（內(nèi)容提供商）多數(shù)是由個(gè)人和機(jī)構(gòu)合資建立的。由于技術(shù)理解的障礙，中國(guó)本土的社會(huì)資本在早期進(jìn)入得并不積極，客觀上也給國(guó)際資本的進(jìn)入留下了空間。而由于雅虎公司巨大盈利的示范，對(duì)于最熱潮時(shí)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，國(guó)際資本的胃口也就顯得無(wú)窮無(wú)盡。1999年的情形，也許用電影《大腕》里的臺(tái)詞來(lái)形容最為恰當(dāng)：“你花錢(qián)去建一網(wǎng)站，把所有花的錢(qián)數(shù)后面加一個(gè)零，就直接出手給下家了?！?/div>
這雖然有些夸張，但說(shuō)的卻基本上是事實(shí)。鑒于上述的理由，1998年到1999年，國(guó)際性的風(fēng)險(xiǎn)投資大規(guī)模地進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。以老虎基金、高盛、軟銀為首的三巨頭分別在三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站和電子商務(wù)、娛樂(lè)類(lèi)網(wǎng)站里大把花錢(qián)、培養(yǎng)未來(lái)。以三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站為例，新浪獲得華登投資的１６００萬(wàn)美元；搜狐在１９９９年獲得一筆六百萬(wàn)美元和一筆三千多萬(wàn)美元的投資；而且僅僅在一兩年后，中國(guó)的三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站都分別在納斯達(dá)克登陸，首批風(fēng)險(xiǎn)投資在幾大中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的投資得到快速的高回報(bào)。
這樣的示范作用使得資本對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司垂涎三尺，一開(kāi)始是國(guó)際資本，后來(lái)是敏感的國(guó)內(nèi)資本，后來(lái)是很多盲目的跟風(fēng)者，都寄希望于在這一場(chǎng)資本的爭(zhēng)奪中得利。那兩年間北京到處都可以看得見(jiàn)做互聯(lián)網(wǎng)的人和風(fēng)險(xiǎn)投資的人在交頭接耳、切切私語(yǔ)。到1999年門(mén)戶(hù)網(wǎng)站開(kāi)始上市的時(shí)候，對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)進(jìn)入了一種不理性的狀態(tài)?！爸灰闶亲龌ヂ?lián)網(wǎng)的，有比較好的背景，同時(shí)又在做他們?cè)O(shè)想中的那幾類(lèi)網(wǎng)站，拿到風(fēng)險(xiǎn)投資十分容易。”當(dāng)時(shí)的業(yè)內(nèi)評(píng)論說(shuō)。
但是投機(jī)資本永遠(yuǎn)像潮水一樣，來(lái)的時(shí)候一起來(lái)，走的時(shí)候一起走。從1998年開(kāi)始的國(guó)際國(guó)內(nèi)資本投資中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的熱潮，僅僅維持了兩年多，就急速地跌入了低谷。其中的主要原因是除了頂級(jí)的投資銀行之外，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)并不作持久的持股打算。因?yàn)槌斯咀陨碛?，?guó)際慣例的投資通道還有另一個(gè)出口，那就是公司上市。早期的投資者可以通過(guò)公司上市套利，從而退出市場(chǎng)。到1999年后期風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的投資熱潮，除了對(duì)這些公司的看好之外，更大的驅(qū)動(dòng)力實(shí)際上已經(jīng)來(lái)自于美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)。由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)體中的技術(shù)型公司主要在此上市，這個(gè)主要以小型公司和高風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)，在互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)下，其指數(shù)從1995年的400點(diǎn)一路上揚(yáng)，到2000年上升到5000點(diǎn)以上。而在它的推動(dòng)之下，全球的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)都處于一片熱潮之中。以1999年為例，當(dāng)年的數(shù)據(jù)表明，美國(guó)當(dāng)年的投資有70%投在了互聯(lián)網(wǎng)上。
神話(huà)到2000年告了一個(gè)段落。這一年的4月開(kāi)始，納斯達(dá)克指數(shù)從它的最高點(diǎn)回頭，開(kāi)始了一波巨大的調(diào)整。這輪調(diào)整一直到2001年9月才告結(jié)束。其間納斯達(dá)克指數(shù)從最高的5000點(diǎn)下跌到1300點(diǎn)。這段時(shí)間并且因此延續(xù)到納斯達(dá)克指數(shù)處于低位運(yùn)行的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，幾乎都有投資人都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司捂緊了錢(qián)包。2001年被人們稱(chēng)為互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅年。
如果說(shuō)從國(guó)際而言互聯(lián)網(wǎng)在2001年是泡沫破裂的話(huà)，那么對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)除了泡沫破裂之外還有資信破產(chǎn)的因素。從2001年開(kāi)始，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司又成為最被國(guó)際資本排斥的一個(gè)群體，從熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)到冰點(diǎn)中的冰點(diǎn)，究其原因，是在于中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司在運(yùn)作中的不規(guī)范，國(guó)際資本在中國(guó)的這一輪互聯(lián)網(wǎng)投資熱中被中國(guó)規(guī)則結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地撞了一下腰。
在互聯(lián)網(wǎng)熱潮中，國(guó)際資本的“愚蠢”似乎被表現(xiàn)得非常清楚。按照他們的慣例，投資人在經(jīng)歷接觸、考察、談判之后確定了向一個(gè)公司投資的數(shù)字以后，就完成了他們的使命。既沒(méi)有投入運(yùn)作的必要，大多數(shù)公司也沒(méi)有參與其中的興趣。這里似乎留下了一個(gè)巨大的空檔，所以有不少的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)理人在這個(gè)空檔的誘惑下，大量地使用關(guān)聯(lián)交易手段，把投資人的錢(qián)洗到自己的錢(qián)袋中。而在互聯(lián)網(wǎng)熱的后期，有些人干脆就是奔著投資人的錢(qián)去的，他們的商業(yè)計(jì)劃書(shū)可以說(shuō)制定得非常完美，唯一的缺點(diǎn)就是從制定之初就沒(méi)有打算被實(shí)施過(guò)。
另外一種情況是，哪怕就像新浪和搜狐這樣的公司，在啟動(dòng)之時(shí)所設(shè)想的盈利點(diǎn)和最后實(shí)現(xiàn)的盈利點(diǎn)之間，也有巨大的差距。2002年，三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站紛紛宣告盈利，但迎來(lái)的卻是國(guó)外投資和評(píng)論者們的一片惡評(píng)，與他們當(dāng)初宣布的目標(biāo)完全不同的是，他們的盈利看來(lái)十分莫名其妙，新浪和搜狐靠的是短信業(yè)務(wù)，而網(wǎng)易的盈利則來(lái)自網(wǎng)游，這與投資者傳統(tǒng)心目中的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站完全是兩個(gè)概念。而馬云的經(jīng)歷中就有一個(gè)對(duì)此現(xiàn)象描述得非常清楚的場(chǎng)景，那是在2003年，阿里巴巴的股東孫正義在中國(guó)召集了所有他投資的公司經(jīng)營(yíng)者開(kāi)會(huì)，每個(gè)人有五分鐘時(shí)間陳述自己公司的現(xiàn)狀，馬云是最后一個(gè)陳述者。他陳述完以后孫正義說(shuō)“馬云，你是唯一一個(gè)三年前對(duì)我說(shuō)什么，現(xiàn)在還是對(duì)我說(shuō)什么的人。”
對(duì)于大多數(shù)私募者、尤其是信息非常不對(duì)稱(chēng)的上市公司小股東來(lái)說(shuō)，像這樣的盈利幾乎與奔著投資人的錢(qián)袋而去的公司沒(méi)有什么區(qū)別。因此當(dāng)時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的處境被搜狐的張朝陽(yáng)稱(chēng)為“孤島上的棄兒”，搜狐和網(wǎng)易股價(jià)都跌過(guò)到仙股（即股價(jià)美分為單位的股票），同時(shí)納斯達(dá)克交易當(dāng)局對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的資信也查得格外嚴(yán)格，網(wǎng)易就受到過(guò)公開(kāi)譴責(zé)。這種情況甚至到了可笑的程度，搜狐的價(jià)格就跌到過(guò)公司現(xiàn)金量已經(jīng)超過(guò)以股票價(jià)格計(jì)算的公司價(jià)值。為此張朝陽(yáng)還動(dòng)用過(guò)自己的錢(qián)去買(mǎi)過(guò)搜狐的股票——為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)中部分人的惡行，三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站付出了沉重的信用代價(jià)。
不過(guò)無(wú)論對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的投資是高潮還是低潮，互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)的生長(zhǎng)卻是實(shí)實(shí)在在的。在使用人數(shù)上，從1995年中國(guó)黃頁(yè)在推銷(xiāo)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)的幾乎無(wú)人知曉，到2005年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民人數(shù)超過(guò)一億，進(jìn)而成為排名在美國(guó)之外的第二大互聯(lián)網(wǎng)使用國(guó)家；在網(wǎng)速上，馬云在1996年需要三個(gè)半小時(shí)下載的圖片，現(xiàn)在可能用一秒鐘就打開(kāi)了；在資費(fèi)上，1999年阿里巴巴的上網(wǎng)費(fèi)還是他們幾乎無(wú)法承擔(dān)的重負(fù)，到現(xiàn)在普通居民只要花上數(shù)百元人民幣就可以整年自由使用網(wǎng)絡(luò)。互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為相當(dāng)多中國(guó)人日常生活中的一部分。
不過(guò)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，他們對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的信心，要遲到2003年年底才逐步恢復(fù)。也就是在新浪、搜狐和阿里巴巴等大型網(wǎng)絡(luò)公司紛紛宣布盈利后差不多一年時(shí)間內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資中的國(guó)際資本才開(kāi)始重新對(duì)投資中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了興趣，不過(guò)這種興趣在一系列網(wǎng)絡(luò)公司陸續(xù)宣布盈利之后變得迅速濃厚起來(lái)。因?yàn)榇藭r(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司除了三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站和阿里巴巴這個(gè)還沒(méi)有上市的公司外，有一大批與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)密切相聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)公司如做旅游的攜程；做招聘的前程無(wú)憂(yōu)；做即時(shí)通訊的QQ；做游戲的盛大、聯(lián)眾等公司都已經(jīng)盈利或者進(jìn)入良性循環(huán)，而同時(shí)，三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的盈利也已經(jīng)擺脫了一開(kāi)始時(shí)的搖擺性，進(jìn)入正常狀態(tài)。
在盈利的帶動(dòng)下，被人們稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資的第二輪回歸迅速開(kāi)始了。以老虎基金為例，2003年它向E龍向了1500萬(wàn)美元、向卓越投了620萬(wàn)美元、向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)投了1100萬(wàn)美元。幾乎是到了要多少給多少的地步；軟銀在看中了盛大以后，為了不失去投資機(jī)會(huì)，不惜賣(mài)出已持有的雅虎的股票向陳天橋投資了4000萬(wàn)美元。
實(shí)際上，到了2003年，向中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)投資的風(fēng)險(xiǎn)基金，已經(jīng)變得相當(dāng)成熟。經(jīng)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一起一落以后，投資空間最大的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)ICP各領(lǐng)域都出現(xiàn)了不同的公司，接下去的發(fā)展，雖然還將有創(chuàng)業(yè)型的公司出現(xiàn)，但更多地將以收購(gòu)和兼并的形式出現(xiàn)。這種形勢(shì)的出現(xiàn)對(duì)投資人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑大大降低，經(jīng)過(guò)兩年的磨合，現(xiàn)有的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)完全清楚了在公司生長(zhǎng)鏈上自己應(yīng)該所處的角色，以這些公司為基點(diǎn)去整合整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)中，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)大大降低。
