科斯托拉尼，是我最欣賞的股市投機(jī)者。他活到93歲高齡，于1999年9月去世，身后留下資產(chǎn)億萬(wàn)。
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據(jù)我所知，他是唯一一個(gè)善始善終的投機(jī)者。從這一點(diǎn)看，他在投機(jī)行當(dāng)中，無(wú)人能及。
《大投機(jī)家》是科斯托拉尼最后一本著作，也是集大成之作。
投資基礎(chǔ)課
投資的三個(gè)先決條件：
1、根本沒有錢 （不能保障自己的養(yǎng)老金）
2、對(duì)資本有不受時(shí)間限制的支配權(quán)
3、有冒險(xiǎn)精神
另外，必須要有思想，不管是對(duì)是錯(cuò)
成功的固執(zhí)一族 具備：資金、想法、耐心、運(yùn)氣。
戒律一：利用貸款去購(gòu)買股票。（絕對(duì)不可以）（只有是完全自有的資金，你才對(duì)資本有不受時(shí)間限制的支配權(quán)。）
戒律二：盈利后過(guò)分情緒化
戒律三：想把損失掙回來(lái)
戒律四：永遠(yuǎn)想保持收支平衡
戒律五：對(duì)股市的每一個(gè)波折都牽腸掛肚，并對(duì)此作出反應(yīng)
戒律六：一味考慮過(guò)去的股市行情
戒律七：依賴技術(shù)圖表交易
給初學(xué)者的建議：無(wú)論如何應(yīng)該進(jìn)行看漲投機(jī)而不要嘗試進(jìn)行看跌投機(jī)。
雖然行情下跌有自己的優(yōu)點(diǎn)，就是它會(huì)很快到來(lái)，而行情上漲始終沿著恐懼的高墻慢慢向上攀爬，但是只有最富經(jīng)驗(yàn)的交易者才可能實(shí)現(xiàn)預(yù)感到行情下跌的先兆。
不光從經(jīng)驗(yàn)角度來(lái)看，看漲投機(jī)者擁有更多的機(jī)會(huì)。一種股票最終可能會(huì)上升1000點(diǎn)和10000點(diǎn)，而最大限度也只能下跌100點(diǎn)。
如何判斷行情
核心的問(wèn)題：時(shí)間的選擇。在交易所里，所有的事情都是先出人意料，然后才又如人所料的。（2×2=5-1）
不要為“股市的波動(dòng)”找合乎邏輯的解釋。只有在供不應(yīng)求時(shí)，股價(jià)才會(huì)上漲，這是股市邏輯的唯一命題。
（那么核心問(wèn)題就是，判斷下一刻股票是否還會(huì)繼續(xù)供不應(yīng)求？）
0、從基本上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)是會(huì)發(fā)展的。這就是世界的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。（宏觀大方向：永遠(yuǎn)是做多）
1）稅收政策是否積極刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展（鼓勵(lì)致富的稅收）
2）是否存在適度的通貨膨脹（取消金本位制、各國(guó)注入大量資金，都是鼓勵(lì)適度通貨膨脹的具體措施。）
（ PS：科斯托拉尼認(rèn)為，1991年簽署的《歐洲聯(lián)盟條約》，為了追求貨幣的穩(wěn)定，要求各國(guó)都推行通貨緊縮政策，是災(zāi)難性的。）
1、長(zhǎng)期（5年以上）判斷標(biāo)準(zhǔn)：戰(zhàn)爭(zhēng)或和平 （戰(zhàn)爭(zhēng)：供大于求；和平：供不應(yīng)求）
2、中期（5年以內(nèi)）判斷標(biāo)準(zhǔn)：資金和心理 經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)于中期證券交易所的發(fā)展趨向是不重要的
（資金：決定性作用。心理會(huì)隨著資金而改變。
如果出現(xiàn)了大量的閑置資金，它們最遲在9至12個(gè)月后就會(huì)進(jìn)入股市。
反之，如果沒有新的資金進(jìn)入，那么群眾心理就會(huì)在9至12個(gè)月后轉(zhuǎn)變成消極，即使經(jīng)濟(jì)前沿的報(bào)道是積極的，股市也不會(huì)上漲。）
在經(jīng)濟(jì)衰退期內(nèi)，隨著紅利及企業(yè)盈利減少，股市會(huì)上漲，原因是人們攢錢，其中的一部分會(huì)投向股市。
（2008年10月5日，美國(guó)7000億美元的救市方案通過(guò)，S&P自2009年3月10日開始上揚(yáng)，間隔5個(gè)月。）
資金面的判斷依據(jù)：（是，則資金流入股市）
1）是否利率下降
2）是否長(zhǎng)期利率小于短期利率（說(shuō)明通貨膨脹開始上升）
（《金融煉金術(shù)》P153 索羅斯認(rèn)為，購(gòu)入長(zhǎng)期債券的最佳時(shí)機(jī)是收益曲線調(diào)頭（短期利率高于長(zhǎng)期利率）的時(shí)候。）
3）外匯導(dǎo)致的利率變動(dòng)
4）股市心理（大眾心理）（科斯托拉尼的雞蛋）
任何一次牛市和熊市，都由3個(gè)部分組成：
校正時(shí)期（觸底）：最陰暗的日子；鐵了心要在股市上博一搏的頑固分子。
適應(yīng)時(shí)期（反彈）：股市伴隨著交易額的輕微上漲，不斷變化，隨事件好壞，理性波動(dòng)；對(duì)股市感興趣、有經(jīng)驗(yàn)的買主；但危險(xiǎn)已經(jīng)存在。
過(guò)度時(shí)期（飆漲）：股票成交量巨大，價(jià)格飛速上漲；股票從固執(zhí)一族手里轉(zhuǎn)到膽小一族手中；
膨脹階段會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，直到?jīng)]有新的資金流入股市。
如何處理信息
1、首先是股市，然后才是消息?。ㄊ潞笳医忉尩睦碛?，是最無(wú)趣的。）
2、交易所里人人皆知的信息是不能讓我激動(dòng)的。股市經(jīng)常像個(gè)醉漢，因好消息而痛哭，因壞消息而大笑。我稱之為“既成事實(shí)現(xiàn)象”，起決定作用的知識(shí)為達(dá)到的預(yù)先的期望值。
（舉例，如果戰(zhàn)爭(zhēng)是事先可知的，那么股票將在戰(zhàn)爭(zhēng)準(zhǔn)備階段跌至最低，等到戰(zhàn)爭(zhēng)真的爆發(fā)了，股票反而會(huì)上揚(yáng)；但是，如果戰(zhàn)爭(zhēng)是突如其來(lái)的，那么他的影響將是災(zāi)難性的，股市有可能陷入恐慌。）
3、人們不需要知道所有的信息，不需要了解一切，而應(yīng)該理解一切。捕捉最重要的信息，正確解釋信息之間的關(guān)聯(lián)并且自主地進(jìn)行思考。（但是，還要注意前文所說(shuō)的核心的問(wèn)題：時(shí)間的選擇。在交易所里，所有的事情都是先出人意料，然后才又如人所料的。）
4、在得到專家“熱切建議”時(shí)，我們只有一件事可以做，即做與建議相反的事情。（例如，吉姆.羅杰斯）
如何選擇股票
1、首先考慮大盤行情，只有那些投資股票20年以上的投資者才可以不考慮普遍的行情
2、投資 增長(zhǎng)型行業(yè) 或 逆轉(zhuǎn)股
3、藐視真實(shí)價(jià)值，股票的市價(jià)從來(lái)不和它的價(jià)值相符；股票的漲跌只和股票的供需相關(guān)。（股票是貴是賤，只取決于這家公司最基本的數(shù)據(jù)和它的前景。根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，投機(jī)者必須盡可能客觀評(píng)價(jià)這一股票，什么時(shí)候參與也起以一定作用，交易所卻不管這點(diǎn)。）
4、對(duì)于單只股票而言，連升連降理論和MW規(guī)則是投機(jī)商憑經(jīng)驗(yàn)?zāi)芸闯龅恼髡字凶钣幸饬x的。
連升連降：當(dāng)上一個(gè)最高點(diǎn)被下一個(gè)最高點(diǎn)超過(guò)，如果這種現(xiàn)象重復(fù)幾次出現(xiàn)，股票可能還會(huì)繼續(xù)向上攀升。反之，亦然。
MW規(guī)則：
最后一條：失敗在所難免
1、在股票交易中，最難做到的一點(diǎn)就是：承認(rèn)損失。我的經(jīng)驗(yàn)之談是：“誰(shuí)只在意小錢，就掙不到大錢。”
另一本書 《大投機(jī)家的證券心理學(xué)》 安德烈.科斯托拉尼
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，經(jīng)濟(jì)和股市是朝著相同的方向發(fā)展的，但在發(fā)展過(guò)程中，這兩者卻有可能有著完全相反的方向。
股票市場(chǎng)的漲跌，短期看心理，中期看資金，長(zhǎng)期看基本面。
== 市場(chǎng)的行情變化 ==
這套行情交替循環(huán)的理論，不論在證券、債券、貴金屬交易或原料市場(chǎng)，都可以作為投資的依據(jù)。
市場(chǎng)的行情循環(huán)可包括3個(gè)階段：
1、股價(jià)盤整階段
行情會(huì)跌至一定的程度，調(diào)整到一個(gè)合理且符合現(xiàn)實(shí)狀況的價(jià)位。
(曹仁操 注：熊市第一階段，反映的是投資者的失望，通常跌得快而急。市盈率從偏高22倍以上，回到正常水平12-18倍。)
2、順勢(shì)波動(dòng)階段
行情會(huì)隨著重大消息而漲跌。
(曹仁超 注：熊市第二階段，反映的是投資者的失望，通常是上落市。市盈率可能跌破正常水平。)
3、極速擴(kuò)張階段
行情和投資氣氛不斷競(jìng)相飆漲（下跌）。這時(shí)的股市表現(xiàn)已不具備任何實(shí)質(zhì)意義，這不過(guò)是一大群股票族歇斯底里地跟進(jìn)股市的結(jié)果。
如果處于下跌的循環(huán)波段時(shí)，第三階段中的行情走低，會(huì)使投資人陷入嚴(yán)重的悲觀氣氛中，于是股價(jià)在這樣的壓力下就像秋風(fēng)掃落葉般持續(xù)下跌。 這一階段的上漲和下跌會(huì)持續(xù)一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間 ，直到某種刺激因素介入，打破這個(gè)惡性循環(huán)。 即使投資人認(rèn)為這么高或低的行情并不合理，但若這個(gè)刺激因素遲遲不來(lái)，第三個(gè)純心理因素造成的階段還是會(huì)一直持續(xù)下去。
(曹仁超 注：熊市第三階段，反映的是投資者的絕望，通常引發(fā)惡性拋售。市盈率低于正常水平，一般為8-12倍。)
直到有一天，出乎投資大眾甚至專家的意料，股市行情的走勢(shì)突然毫無(wú)緣由地反方向發(fā)展。股市的反向循環(huán)運(yùn)動(dòng)這時(shí)宣告開始，又回到股價(jià)盤整階段，再到順勢(shì)波動(dòng)階段，最后進(jìn)入極速擴(kuò)張時(shí)期，這就是股市的運(yùn)轉(zhuǎn)模式。
1995年以前，美國(guó)的道瓊斯指數(shù)的市盈率基本在10-22倍之間波動(dòng)；但是1995年之后，市盈率一直高于22倍，基本在28倍左右徘徊。
(我個(gè)人認(rèn)為，1995年以后的高市盈率是由于金融工具創(chuàng)新，杠桿應(yīng)用擴(kuò)大化引起的，導(dǎo)致了更多的流動(dòng)資金充斥市場(chǎng)，這種情況還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。因此，我們要用新的標(biāo)準(zhǔn)去衡量股票的投資機(jī)會(huì)，簡(jiǎn)而言之，就是將合理市盈率的中點(diǎn)由15倍提升至26倍。)
