■ 文／王 紅
內(nèi)容摘要
天使投資作為一種在中國(guó)還很欠缺的投資方式，在中小企業(yè)的發(fā)展早期發(fā)揮著極其關(guān)鍵的作用。中國(guó)的中小企業(yè)需要天使投資，而在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀的今天，天使投資具有很大的發(fā)展機(jī)會(huì)。
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關(guān)鍵詞
天使投資 中小企業(yè) 融資
“天使投資”一詞起源于百老匯，指那些富有的人出資，來(lái)幫助演出得以實(shí)現(xiàn)。最初的天使投資帶有公益性的贊助性質(zhì)。時(shí)至今日，天使投資成為一種民間投融資的方式：它是一種大眾化的、分散的、小型的權(quán)益性資本投資。在西方，天使投資的總規(guī)模是我們所熟悉的風(fēng)險(xiǎn)投資的3～5倍，聽起來(lái)似乎有點(diǎn)不可思議。
其實(shí)在出現(xiàn)“天使投資”這個(gè)專業(yè)金融術(shù)語(yǔ)之前，天使投資這種偏向于個(gè)人對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的投資行為早就在現(xiàn)實(shí)生活中存在了。比如某人要開辦企業(yè)，但缺乏足夠的資金，這種情況下，除了向銀行貸款以外，他或許第一個(gè)會(huì)想到去向某個(gè)比較富有的親戚或是朋友借這筆資金。事實(shí)上，借錢給他的人從某種程度上說(shuō)，充當(dāng)了一回天使投資者。
在美國(guó)硅谷，有一個(gè)天使投資最常被人引用的經(jīng)典案例：1998年，兩位還沒(méi)畢業(yè)的窮學(xué)生去向Sun公司的共同創(chuàng)始人安迪·貝托爾斯海姆講述他們的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，后者對(duì)他們說(shuō)：我聽不懂你們的商業(yè)模式，先給你們一張支票，半年之后告訴我你們?cè)谧鍪裁?。靠著這20萬(wàn)美元支票起家，兩個(gè)人一步步打造出了今天的Google，而貝托爾斯海姆的20萬(wàn)美元后來(lái)演變成了近3億美元。
這樣的例子也曾發(fā)生在中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的身上：張朝陽(yáng)的“愛(ài)特信”得到其老師美國(guó)麻省理工學(xué)院尼古拉·龐帝教授等的20多萬(wàn)美元天使投資，后轉(zhuǎn)型為搜狐網(wǎng)，并發(fā)展到今天的規(guī)模；2000年李彥宏和徐勇借助120萬(wàn)美元的天使投資，創(chuàng)建了今天的百度；而如家連鎖酒店的上市，更加使人折服于資本的力量。
天使投資的特征
1.資金主要來(lái)源于富有的個(gè)人
與銀行貸款不同，天使投資的資金主要來(lái)源于富豪的個(gè)人閑置資本。當(dāng)然，他們進(jìn)行天使投資的一個(gè)主要目的同樣是為了使資本增值。雖然投資期限會(huì)比較長(zhǎng)，但是，一旦這部分資本功成身退，它所帶來(lái)的絕不僅僅是兩到三倍的投資收益，而是幾十倍的回報(bào)。
而追求精神上的滿足感、成功感則是專業(yè)的天使投資者區(qū)別于一般投資者的一個(gè)主要特征。專業(yè)的天使投資者大多是或曾經(jīng)是企業(yè)家，擁有非常豐富的管理經(jīng)驗(yàn)以及強(qiáng)大的人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。一般而言，創(chuàng)業(yè)者希望得到專業(yè)天使投資者的投資，這樣，在得到創(chuàng)業(yè)資金的同時(shí)，也獲得了天使投資家的管理經(jīng)驗(yàn)和人脈。
有經(jīng)驗(yàn)的天使投資家絕不會(huì)將其全部老本都投入一家企業(yè)，因而某一個(gè)天使投資家對(duì)一家初創(chuàng)企業(yè)的投資就顯得不足了?，F(xiàn)在逐漸出現(xiàn)了有幾十到幾百的天使投資家組成的天使投資團(tuán)體，如美國(guó)加州的“天使樂(lè)團(tuán)”，麻省的“共同天使”，弗吉尼亞的“晚餐俱樂(lè)部”等。這似乎越來(lái)越接近于風(fēng)險(xiǎn)投資的模式了，其實(shí)不然，天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資最大的區(qū)別在于：天使投資的資金擁有者參與投資的全過(guò)程，而風(fēng)險(xiǎn)投資則比天使投資多了中介這個(gè)環(huán)節(jié)。這也直接導(dǎo)致了天使投資比風(fēng)險(xiǎn)投資程序少、費(fèi)用低。因而，天使投資成了初創(chuàng)企業(yè)的首選。
2.主要投資于初創(chuàng)企業(yè)、早中期的企業(yè)
企業(yè)在剛剛起步時(shí)需要的資金不是很多，去銀行貸款條件比較苛刻，而風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于這種小業(yè)務(wù)又不愿意去接。而天使投資家由于資金的限制，一般只會(huì)選擇在企業(yè)早期進(jìn)行投資。這樣，創(chuàng)業(yè)者跟天使投資家就開始有了千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。
3.投資期限一般較長(zhǎng)
因?yàn)樘焓雇顿Y一般都投資于企業(yè)的初創(chuàng)時(shí)期，故而要想取得收益，最起碼也要等到企業(yè)開始有盈利。所以天使投資的期限一般都較長(zhǎng)。
4.天使投資家最關(guān)注的環(huán)節(jié)——資本的退出
天使投資家在跟企業(yè)家談判時(shí)，最關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題莫過(guò)于能不能收回投資和收益了，也即時(shí)機(jī)成熟時(shí)，資本如何漂亮地功成身退。IPO（首次公開上市）方式是天使投資家夢(mèng)寐以求的退出方式，因?yàn)楣臼状喂_發(fā)行股票會(huì)使天使投資家的那部分投資一下子增值N倍；但是能夠發(fā)展到IPO的企業(yè)畢竟少之又少，而有些企業(yè)會(huì)在發(fā)展到一定階段后被另一家企業(yè)并購(gòu)，此時(shí)也是天使投資家退出的好時(shí)機(jī)；還有一種退出方式就是企業(yè)管理層回購(gòu)，這種方式既有利于天使投資家去尋找下一個(gè)挑戰(zhàn)，同時(shí)又使公司原來(lái)握在天使投資家手里的股權(quán)回到管理者手中，更能激勵(lì)管理者努力工作。再有就是持有型退出，就是通過(guò)長(zhǎng)期持有公司股權(quán)，以分享企業(yè)利潤(rùn)的方式來(lái)回收資本。
但是，萬(wàn)一企業(yè)中途夭折了呢？天使投資家在發(fā)現(xiàn)有企業(yè)失敗的苗頭時(shí)就要及時(shí)作出決斷，盡量收回成本。否則，很可能血本無(wú)歸。
通常，一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的天使投資家會(huì)將他的資本進(jìn)行分散投資，即使幾個(gè)初創(chuàng)企業(yè)失敗了，但是只要其中一兩個(gè)成功了，并且其幾十倍的收益在彌補(bǔ)了成本的同時(shí)還綽綽有余，那么他的投資就算成功了。
天使投資在中國(guó)的發(fā)展
1.我國(guó)存在天使投資者，但缺乏專業(yè)性
在我國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一部分富人在希望自己越來(lái)越富有的同時(shí)也在尋求挑戰(zhàn)。有人選擇股市，也有人選擇充當(dāng)天使投資者，即使他們并不熟悉這個(gè)名詞。
總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)的天使投資仍沒(méi)有太大的起色。其中一個(gè)原因在于傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄觀念支配著人們的行為，不管有多少錢，總是認(rèn)為將它存入銀行是最保險(xiǎn)的增值方法，即使它的實(shí)際利率為負(fù)。
而經(jīng)濟(jì)不景氣，銀行貸款困難導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)紛紛倒閉。如果在企業(yè)流動(dòng)資金不足時(shí)，天使投資者給他們注入一筆資金，也許會(huì)給他們帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。
目前，我國(guó)缺少專業(yè)的天使投資家。專業(yè)的天使投資家需要擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)大的人脈，一筆閑置資金，當(dāng)然數(shù)額越大越好。我國(guó)哪些人符合這些條件呢？筆者認(rèn)為是：退休的企業(yè)主管、高管、行政管理人員（公務(wù)員）。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣，就業(yè)壓力空前強(qiáng)大的形勢(shì)下，離開工作崗位的退休人員，可以用“天使投資家”這個(gè)身份，有效利用自身多年積累的經(jīng)驗(yàn)和資源，尋找新的挑戰(zhàn)，做出更大的成績(jī)。
2.天使嶄露頭角——地下資本轉(zhuǎn)為地上資本
在我國(guó)，地下錢莊不在少數(shù)，這或許也是有錢人的另一獨(dú)特的投資手段。暫且不論它存在的合法性，但它畢竟在某一時(shí)點(diǎn)上將某些瀕臨破產(chǎn)的中小企業(yè)從死亡線上拉了回來(lái)。很多時(shí)候，中小企業(yè)在無(wú)法實(shí)現(xiàn)融資的情況下，會(huì)向地下錢莊借較高利息的貸款，暫度難關(guān)。
而經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年中小企業(yè)的紛紛倒閉，向地下錢莊貸款的“秘密”也浮出了水面。2008年5月中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》后，浙江省稱為第一個(gè)開展小額貸款公司試點(diǎn)的省份。繼而，浙江省和溫州市分別出臺(tái)了《浙江省小額貸款公司試點(diǎn)暫行管理辦法》和《溫州市小額貸款公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)意見》(暫行)，開展小額貸款公司試點(diǎn)。
2008年10月18日，溫州首批小額貸款公司的永嘉縣瑞豐小額貸款股份有限公司獲批成立，這是溫州繼蒼南聯(lián)信后獲批的第二家小額貸款公司，成立當(dāng)天就有意將授信兩千九百萬(wàn)款項(xiàng)貸出，三家“三農(nóng)”企業(yè)、一家中小企業(yè)和兩個(gè)待舊村改造的基層村獲得貸款信用額度。事實(shí)上，素有“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)風(fēng)向標(biāo)”之稱的溫州民間信用良好，而民間融資則占了民營(yíng)企業(yè)融資的30%～40%。而小額貸款公司的合法成立則標(biāo)志著民間融資的合法化和規(guī)范化，即將“地下資本“轉(zhuǎn)向了地上。
這種通過(guò)小額貸款公司的融資方式與天使投資可謂有異曲同工之效，都是給中小企業(yè)，尤其是初創(chuàng)企業(yè)、早中期企業(yè)提供發(fā)展所需的資金。不知道它們能否成為中小企業(yè)的天使呢？我們拭目以待。
在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀的今天，中小企業(yè)生存尤為艱難。而融資渠道少、融資要求高則造成了融資難，也導(dǎo)致不少企業(yè)陷入困境。天使投資作為一種在中國(guó)還很少見的投融資方式，恰恰可以在此時(shí)此刻進(jìn)入經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，從而獲得不斷完善和發(fā)展?！?/p>
作者單位 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
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