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如何看待基金重倉(cāng)股及新形勢(shì)下的基金市場(chǎng)運(yùn)作思維  [轉(zhuǎn)帖 2005-09-28 13:30:30]

  

                                                                                                                                                                                                          

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        為什么基金的重倉(cāng)股在本輪行情中漲幅很小？目前的基金總體操作策略是怎樣的？我們應(yīng)該`怎樣研究基金重倉(cāng)股？

　　基金，可以說(shuō)是證券市場(chǎng)上的一個(gè)特殊“機(jī)構(gòu)群體”。隨著基金群體的性質(zhì)改變（前些年的基金是以封閉式基金為主，目前是以開(kāi)放式基金為主）、股市市場(chǎng)環(huán)境的變化等，特別是基金多年操作經(jīng)驗(yàn)的積累，基金的整個(gè)市場(chǎng)思路也在不斷地發(fā)生重大變化。而這種操作思維的逐步變化，也可以說(shuō)是基金這種“市場(chǎng)特殊機(jī)構(gòu)群體”在市場(chǎng)上運(yùn)作的一種內(nèi)在必然結(jié)果。


　　那么，近一年來(lái)，基金的操作思路或操作理念在發(fā)生著什么變化呢？為了比較清楚地了解基金的操作思路（主要指開(kāi)放式基金）在發(fā)生著怎樣的變化，我們有必要仔細(xì)分析了解“基金這個(gè)機(jī)構(gòu)群體的市場(chǎng)特殊性（與其他機(jī)構(gòu)的區(qū)別，如券商、其他大機(jī)構(gòu)資金、游資等）”、“他們?cè)谑袌?chǎng)操作過(guò)程中所追求的最可能目標(biāo)”以及為了完成基本目標(biāo)或?yàn)榱烁蒙嫠扇〉淖罴巡僮鞑呗浴?br>

　　1．基金這個(gè)機(jī)構(gòu)群體的市場(chǎng)特殊性


　　基金這個(gè)參與證券市場(chǎng)的大機(jī)構(gòu)，其與其他機(jī)構(gòu)的最重大差別就是“代客理財(cái)行為”！也即：


　?。?）基金的錢(qián)不是自己的，而是眾多投資者（有老百姓，也有企業(yè)等較大資金）集合起來(lái)形成的大資金，委托基金公司代做股票。
　　（2）以上出資的各投資者，可以根據(jù)基金目前的市值狀態(tài)、市場(chǎng)狀態(tài)以及自己的實(shí)際情況，隨時(shí)進(jìn)行資金贖回，當(dāng)然，也會(huì)有新的投資者通過(guò)買(mǎi)基金的加入行為。從而我們說(shuō)，基金的資金規(guī)模狀態(tài)（大小），是處在不穩(wěn)定狀態(tài)，隨時(shí)都有可能減少或增加！
　?。?）由于基金在理財(cái)操作中，所掙的錢(qián)數(shù)，主要就是“提取管理費(fèi)”！而管理費(fèi)提取的多少，主要決定于資金規(guī)模?。。?！而不是業(yè)績(jī)好壞（當(dāng)然，業(yè)績(jī)好的，相對(duì)地委托他理財(cái)?shù)娜司投?，但兩者又不是完全的正相關(guān)）?。?！
　?。?）從第三點(diǎn)可以看出，基金在實(shí)際中操作的首要目標(biāo)，顯然是：第一，盡量讓目前已經(jīng)進(jìn)來(lái)的投資者最好別贖回；第二，基金目前的狀態(tài)應(yīng)該有利于讓其他投資者進(jìn)來(lái)！而由于基金的操作業(yè)績(jī)和上述二點(diǎn)并不是完全的正相關(guān)，因此業(yè)績(jī)好，并不是基金追求的唯一目的，有的時(shí)候業(yè)績(jī)太好可能對(duì)基金反而不利（這點(diǎn)以下還將詳細(xì)分析）。而一般的投資者卻不同，包括我們自己，追求的目標(biāo)顯然是掙錢(qián)約多越好，私募基金、券商等機(jī)構(gòu)也一樣。
　　（5）委托基金理財(cái)?shù)耐顿Y者（買(mǎi)開(kāi)放式基金的投資者）他們所追求的收益目標(biāo)一般都極其理性：只要比銀行存款高幾個(gè)百分點(diǎn)就可以。


　　正是由于基金與其他機(jī)構(gòu)存在著以上的重大區(qū)別或以上5點(diǎn)原因，特別是“基金追求掙管理費(fèi)，管理費(fèi)可以提取的多少主要取決于基金所管理的資金規(guī)模；而其他做股票的投資者追求的是股票操作利潤(rùn)最大化”，所以必然導(dǎo)致基金的總體操作思路與其他投資機(jī)構(gòu)有重大區(qū)別。了解了這種區(qū)別，有利于指導(dǎo)我們的操作，特別是大盤(pán)在不同市場(chǎng)條件下的操作策略。也只有弄清楚了基金與其他機(jī)構(gòu)投資者的以上重大差別、及以上重大差別可能導(dǎo)致的操作策略差異，我們分析基金持股狀態(tài)才有意義。以下就根據(jù)以上各點(diǎn)，來(lái)分析一下開(kāi)放式基金在不同大勢(shì)情況下的最可能具體操作策略。


　　在分析開(kāi)放式基金在不同大勢(shì)情況下的最可能具體操作策略之前，我們首先有必要來(lái)認(rèn)真了解一下中國(guó)股市的目前實(shí)際情況。


　　目前的實(shí)際情況是，盡管目前兩市股票總數(shù)已經(jīng)1300多家，但對(duì)于規(guī)模幾十億的基金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)適宜他們操作的股票目前可以說(shuō)是實(shí)在太少！并且絕絕大`多數(shù)往往早已被其他機(jī)構(gòu)占領(lǐng)（當(dāng)然也包括基金本身）。比如有一些價(jià)位很低的垃圾股，超跌股等，盡管本輪行情它們有的已經(jīng)漲了40—50%左右，但基金進(jìn)入它們意義很小，因?yàn)樵诘臀粫r(shí)它們的成交量可能已經(jīng)很小，如果基金去買(mǎi)它們，當(dāng)自己建倉(cāng)的數(shù)量達(dá)到千萬(wàn)資金左右時(shí)，股價(jià)早已漲到很高位置，低位根本買(mǎi)不到多少東西，而過(guò)高價(jià)位建倉(cāng)怎樣出貨？所以，在這種股票中基金難以掙到很多錢(qián)。也正因?yàn)槿绱耍蠡鹨话阋膊粫?huì)領(lǐng)會(huì)這些股票。


　　好了，以下我們就來(lái)分析一下開(kāi)放式基金在不同大勢(shì)情況下的最可能具體操作策略。


　　這里我首先給出幾點(diǎn)結(jié)論：


　　第一，在弱勢(shì)熊勢(shì)的情況下，基金公司經(jīng)理會(huì)盡量想方設(shè)法將基金單位凈值維持在1元附近水平，即使低，也別過(guò)低（為什么？請(qǐng)先自己先思考一下）。


　　第二，在牛勢(shì)情況下，基金當(dāng)然希望收益高一些好，但短期過(guò)高的單位基金凈資產(chǎn)對(duì)基金往往并不有利，有時(shí)還往往對(duì)自己有害！（為什么？請(qǐng)自己先思考一下），因此，在這種市道下，基金往往對(duì)某些自己重倉(cāng)股票還會(huì)采取“壓住股票股價(jià)不讓其上漲”的情況。（為什么？請(qǐng)自己先思考一下），了解這兩點(diǎn)，我們也就可以更清楚基金的某些市場(chǎng)操作行為含義。


　　為了弄清基金的操作策略，我們?cè)賮?lái)分析一下股市里一般投資者的操作特點(diǎn)。


　　首先，我們來(lái)回顧一下，在股票市場(chǎng)，一般的投資者最容易有怎樣的操作習(xí)慣呢？我個(gè)人的看法是：


　　1．股價(jià)過(guò)高的股票普通投資者一般不太愛(ài)買(mǎi)（即使是該股的市盈率相對(duì)較低），原因就是：（1）過(guò)高的股價(jià)大家怕跌，或者說(shuō)恐高；（2）股價(jià)太高，一般投資者往往認(rèn)為上漲費(fèi)勁。比如3元漲到6元（翻番）容易，但50漲到100元（翻番）卻很難。


　　2．股價(jià)過(guò)低的股票一般的投資者也不太愛(ài)買(mǎi)，因?yàn)檫@樣的股票不是ST就是*ST，往往業(yè)績(jī)極差或上市公司經(jīng)營(yíng)能力極差，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。


　　3．短期漲幅過(guò)大的股票一般的投資者都不太愛(ài)買(mǎi)，因?yàn)槎唐跐q幅過(guò)大，往往意味著回調(diào)壓力過(guò)大。再換句話說(shuō)，如果某股票短期漲幅過(guò)大，前期已經(jīng)持股者往往容易采取賣(mài)出的策略，或一旦價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，持股者往往會(huì)因?yàn)槎唐跐q幅偏大而賣(mài)出（兌現(xiàn)利潤(rùn)）。


　　以上三點(diǎn)綜合，我們就可以說(shuō)，短期還沒(méi)太漲的中價(jià)股，不容易使投資者賣(mài)出，而短期漲幅大的股票或者過(guò)高價(jià)格的股票以及過(guò)低價(jià)格的股票投資者最容易賣(mài)出！

　　實(shí)際上，普通投資者想買(mǎi)某股票時(shí)的心態(tài)和想賣(mài)股票時(shí)的心態(tài)，與開(kāi)放式投資基金“社會(huì)投資者申購(gòu)及贖回”時(shí)的心態(tài)是對(duì)應(yīng)相似的！也即：


　　1．基金單位凈資產(chǎn)過(guò)高，往往（1）場(chǎng)外資金因“基金申購(gòu)價(jià)格”過(guò)高而往往不愿申夠（比如A基金的單位凈資產(chǎn)是1.30元，B基金的單位凈資產(chǎn)是1.03元，則投資者往往更容易傾向于購(gòu)買(mǎi)B基金）；（2）基金持有者因?yàn)榛饍r(jià)格高，贖會(huì)可以獲取較高的收益（必定，大多數(shù)基金持有人往往都是在基金剛發(fā)行時(shí)買(mǎi)入的，成本價(jià)為1.01元或多一點(diǎn)），所以容易采取贖回的策略。
　　2．基金凈資產(chǎn)如果過(guò)低，如已經(jīng)降到0.90元以下，則由于此類(lèi)基金可能因?yàn)槊曁珘?，信譽(yù)太低，也會(huì)出現(xiàn)“1”的贖回多、申購(gòu)少“的不利局面。
　　3．基金凈值短期漲幅過(guò)大的，與股票類(lèi)似，（1）因先前低位申購(gòu)的人可能獲利豐厚，因此容易采取贖回的策略；（2）基金凈值短短期漲幅過(guò)大，大家必然擔(dān)心凈值回調(diào)，因此，后期一旦凈值出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，極容易導(dǎo)致基金被大面積贖回。


　　了解了以上三點(diǎn)，或者說(shuō)在以上三點(diǎn)我們認(rèn)為確實(shí)正確的情況下，我們就容易分析基金在股市中做股票最容易采取怎樣的操作策略了：


　　1．在市場(chǎng)處于嚴(yán)重低迷的熊市狀態(tài)下，絕大多數(shù)股票都很難抵抗住大盤(pán)的下跌。在這種情況下，基金所持有的眾多股票（輕倉(cāng)股），必然也跟隨著大盤(pán)不斷下跌，從而將會(huì)使基金的凈值不斷低于遠(yuǎn)離1元，這必然導(dǎo)致基金被不斷凈贖回。為了克服這一不利局面，基金就會(huì)在他最重倉(cāng)的極其少數(shù)“高控盤(pán)重倉(cāng)股”（最好是行業(yè)景氣獨(dú)特，股價(jià)少有可比性）上下工夫——不斷護(hù)盤(pán)拉升這些高重倉(cāng)股，以便抵消其他股票大幅下跌所導(dǎo)致的凈資產(chǎn)損失！這是“在熊市市場(chǎng)條件下，開(kāi)放式基金的最有效操作策略和生存策略，如去年底的中集集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、海油工程、蘇寧電器等。重倉(cāng)這些股票的基金，采取這種操作策略的基金，由于其市值相對(duì)會(huì)維持較好，對(duì)基金的生存就極其有利！！換句話說(shuō)，在大盤(pán)極度低迷的熊市市道中，由于基金為了維持它的單位凈資產(chǎn)值接近1元，因此往往采取“大幅拉升高度重倉(cāng)股的進(jìn)行市值補(bǔ)救策略”，因此，在大盤(pán)極度低迷的熊市市道中，我們多研究尋找股價(jià)處于新高狀態(tài)的基金“超重倉(cāng)股”并進(jìn)行介入等待拉升，往往是好的投資策略。


　　2．在市場(chǎng)處于“市場(chǎng)狀態(tài)較好且未來(lái)預(yù)期市場(chǎng)將相對(duì)走牛的情況下，絕大多數(shù)股票都會(huì)在大勢(shì)推動(dòng)下，股價(jià)出現(xiàn)相對(duì)上漲甚至漲幅較大。在這種情況下，基金所持有的眾多股票（倉(cāng)位輕的股票），必然也會(huì)跟隨著大盤(pán)不斷上漲，從而將會(huì)使基金的凈值不斷高于甚至遠(yuǎn)離1元，這同樣容易導(dǎo)致基金被不斷凈贖回（前述原因）。為了克服這一不利局面，基金同樣會(huì)在他最重倉(cāng)的極其少數(shù)“高控盤(pán)重倉(cāng)股”（最好是行業(yè)景氣獨(dú)特，股價(jià)少有可比性）上下工夫——不斷壓盤(pán)不讓這些高重倉(cāng)股上漲或不讓它們上漲很多，以便抵消其他股票漲幅過(guò)大所導(dǎo)致的基金凈值增長(zhǎng)過(guò)快！這同樣是“在牛市市場(chǎng)條件下，開(kāi)放式基金的最有效操作策略和生存策略！這種策略就正好和大盤(pán)熊市狀態(tài)下相反！


　　本輪行情眾多基金最重倉(cāng)的“優(yōu)質(zhì)潛力股只橫盤(pán)不漲”，原因也就在這里！換句話說(shuō)，在確認(rèn)后期大盤(pán)一段時(shí)間可能會(huì)走牛市的情況下，我們的操作策略應(yīng)該是什么？顯然是遠(yuǎn)離基金重倉(cāng)股?。?！


　　同時(shí)，開(kāi)放式基金為了保護(hù)自己，也往往采取這樣的策略：凈值一旦高出1元較多（如1.07元以上、1.10以上等）開(kāi)放式基金往往會(huì)立即分紅，以便使基金的單位凈值能保持在1.01元附近!（因?yàn)榉旨t往往容易被基金投資者忘記，或內(nèi)心計(jì)算盈虧時(shí)對(duì)此忽略，所以，凈值能保持在1.01元附近，容易使基金投資者覺(jué)得還沒(méi)掙錢(qián)，贖回還要賠手續(xù)費(fèi)，不合適！不愛(ài)贖回！而若凈值高于1.01元很多，則投資者的贖回沖動(dòng)就很大?。?br>

　　另外：


　?。?）由于投資基金的投資者往往都比較理性，他們的年收益率3—8%就相當(dāng)滿意，同時(shí)也不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)走牛就大幅調(diào)高“收益目標(biāo)”（他們也很少直接關(guān)心股市），因此，在大盤(pán)走牛時(shí)，基金并不采取大幅拉升所持股票股價(jià)及盡量壓制一下市值增漲幅度，并不會(huì)降低基金的信譽(yù)。


　　（2）基金在市場(chǎng)牛市狀態(tài)下，為什么要盡量壓制自己所持重倉(cāng)股的上漲呢？這里除了避免“因市值短期增長(zhǎng)過(guò)快容易導(dǎo)致被贖回”之外，還有以下原因：


　　舉例：


　　假如你在某學(xué)校找到了一份很好的臨時(shí)性工作——給學(xué)校打掃一個(gè)較臟的操場(chǎng)，每天工資300元，時(shí)間：直到你把該操場(chǎng)掃完為止。
在這種情況下，你是會(huì)采取“每天起早貪黑地快速清掃呢？還是在學(xué)校允許的情況下盡量慢掃呢？顯然是應(yīng)該盡量慢掃，或者說(shuō)你的目標(biāo)應(yīng)該是把這項(xiàng)工作保持的時(shí)間越長(zhǎng)越好（在可能的情況下），必定，在市場(chǎng)上找到這樣一份好差事不容易啊，應(yīng)該盡量采取“細(xì)嚼慢咽”策略。


　　在目前的市場(chǎng)，盡管股票很多，有1300多只。但真正適合基金操作的股票并不多，因此，基金一旦進(jìn)入一只好股票，在行業(yè)景氣周期允許的情況下，基金同樣會(huì)盡量采取“細(xì)嚼慢咽”的策略（盡量延長(zhǎng)在該好股里可能呆的時(shí)間）！否則，好不容易進(jìn)了一只好股票，如果你過(guò)快地把這只股票快速短期做完，你再到市場(chǎng)當(dāng)中找到這樣的同樣股票就很難了。


　　在“基金掙錢(qián)也不歸自己，基金只掙管理費(fèi)”的前提下，在大盤(pán)狀態(tài)較好的情況下，基金快速拉升自己的“優(yōu)質(zhì)重倉(cāng)股”可以說(shuō)對(duì)自己一點(diǎn)好處也沒(méi)有：（1）容易導(dǎo)致被贖回，也不利于投資者申購(gòu)；（2）縮短了自己在好股票里的駐扎時(shí)間（找一只好股票并實(shí)現(xiàn)重倉(cāng)多么不容易?。?shí)際上，一個(gè)基金所拿的股票，基金最希望他們平均每年能穩(wěn)定地只漲5—10%，這樣一只好股票就可以吃很多年！


　　2003年第一季度，博時(shí)對(duì)自己的重倉(cāng)股長(zhǎng)安汽車(chē)等進(jìn)行了大幅拉升，當(dāng)時(shí)因缺乏經(jīng)驗(yàn)圖了一時(shí)之快，但實(shí)際上是吃了大虧：（1）接下來(lái)出現(xiàn)大量贖回（基金凈值漲的如此之快，一旦出現(xiàn)拐點(diǎn)，焉有不被大幅贖回之理）；（2）想再換入一只好股票，實(shí)際上是很難的事情。


　　當(dāng)然，隨著基金在操作上的日益成熟，象長(zhǎng)安汽車(chē)那樣，基金再短線大幅拉升自己的股票、尤其是在牛勢(shì)狀態(tài)下再象長(zhǎng)安汽車(chē)當(dāng)年那樣，基金再短線大幅拉升自己的重倉(cāng)股的情況今后恐怕不會(huì)常見(jiàn)了（特殊情況除外）。


　　前段時(shí)間基金重倉(cāng)股一直不太漲，是什么原因？看了此文章大家也就應(yīng)該清楚了。同時(shí)，未來(lái)如何對(duì)待基金重倉(cāng)股，投資者也應(yīng)該心里有數(shù)了。


　　在基金不斷看透市場(chǎng)的情況下，我們也應(yīng)該進(jìn)行大幅調(diào)整自己曾經(jīng)的操作策略。同時(shí)，在牛勢(shì)狀態(tài)下，研究跟蹤基金重倉(cāng)股，應(yīng)該說(shuō)作用將大打折扣！但我們?nèi)裟軓姆疵鎭?lái)研究，意義還是很大。

標(biāo)簽: 獨(dú)立思考