旅游行業(yè)：行業(yè)景氣度仍維持較高水平 薦4股

　　行業(yè)景氣度仍維持較高水平，政策是板塊走強的巨大催化劑。

　　雖然板塊市場表現(xiàn)差強人意，但從行業(yè)各項運營指標以及民航、鐵路客運量數(shù)據(jù)來看，景氣度仍維持在較高水平。9月份民航與鐵路客運量同比增速14%，比去年同期高出了13個百分點；即使考慮去年9月旅客出行受六十周年國慶影響，往年9月份的增速也從未達到該水平。

　　國家對旅游業(yè)的鼓勵、扶持意向非常明顯，旅游業(yè)發(fā)展已經(jīng)融入國家戰(zhàn)略體系，我國旅游業(yè)正進入新一輪快速發(fā)展階段。在這樣的政策背景下，在商務(wù)活動日趨頻繁、居民收入不斷增加、消費升級的推動下，旅游行業(yè)景氣向上的趨勢十分明確。正在制定的《旅游法》和《國民旅游休閑綱要》一旦出臺，將是板塊走強的巨大催化劑。

　　入境游恢復(fù)態(tài)勢良好。

　　9月份，入境游客數(shù)，同比增長9.67%；其中，過夜旅游人數(shù)465.10萬人次，同比增長13.45%。入境旅游外匯收入38.42億美元，同比增長18.37%。從客源地角度觀察，9月份外國、香港、澳門和臺灣的游客數(shù)量同比增速均較8月有所加快，其中，來自外國和臺灣的游客同比增速均逾20%。從地域上看，西部入境游客增速快于東部。入境游客接待人次的持續(xù)增長有賴于地方政府旅游發(fā)展政策的不斷支持、社會文明建設(shè)的加強，以及其他基礎(chǔ)配套設(shè)施的跟進。獨特的西部風(fēng)情，將成為入境游的新亮點。京滬兩地，上海9月份接待了88.86萬入境游客，同比增長68.3%，創(chuàng)新高；北京接待入境游客47.73萬人，同比增長17.20%。

　　全行業(yè)凈利潤2010年前三季度大幅增長。

　　我們重點跟蹤的7家旅游行業(yè)上市公司前三季度收入總計同比增長47.14%，凈利潤同比增長43.56%。前三季度單季收入增速分別為38.73%、35.67%和64.78%，凈利潤同比增速分別為0.04%、44.71%和85.8%。全行業(yè)前三季度凈利潤同比增長31.41%，其中第三季度增長35.73%。

　　行業(yè)景氣度長期向好，給予"增持"評級。

　　建議關(guān)注受益廣州亞運會的東方賓館；另外，本身具備良好成長性的中青旅、中國國旅也值得關(guān)注；華天酒店新建以及新收購的高星級酒店開始進入快速成長期，酒店主業(yè)大幅向好，建議關(guān)注公司基本面的積極變化。(方正證券)

　　交通運輸：全球油輪運價出現(xiàn)觸底反彈跡象 薦6股

　　11月初，全球油輪運價出現(xiàn)觸底反彈跡象。11月1日VLCC油輪TD3航線的等效期租TCE已經(jīng)從前一周的3000美金回升至33,558美金/天，WS運價指數(shù)從40點反彈至74點；TD1航線的TCE水平也已經(jīng)從前一周的-10,000美金回升至2,305美金附近，WS運價指數(shù)從30點反彈至41點。

　　4季度至明年1季度油運旺季，油輪運價將強勢回升。2010年冬天，預(yù)期在單殼油輪加速拆解和千年極寒導(dǎo)致取暖用油需求上升的驅(qū)動下，VLCC油輪WS運價指數(shù)有望從前期40點左右的低點反彈至80-100點附近、等效期租TCE有望從3千美金/天回升至5萬-7萬美金/天。并且受冷冬效應(yīng)的影響，未來三個月油輪運價的反彈高度可能超出我們的預(yù)期。

　　供給面：受單殼油輪加速退出驅(qū)動，預(yù)計四季度全球油輪船隊運力零增長。截至2010年9月底，全球油輪船隊載重噸449.3百萬載重噸，比年初增長3.5%。預(yù)計四季度新船投放量為11.8百萬載重噸，扣除10百萬載重噸的單殼油輪拆借量和因其他因素退出的2.3百萬載重噸，2010年底全球油輪船隊總運力為448.7百萬載重噸，略低于3季度末的水平。

　　需求面："千年極寒"可能導(dǎo)致四季度北半球取暖用油需求超預(yù)期。隨著全球主要煉廠檢修結(jié)束、及北半球冬季取暖用油增加，4季度全球原油需求量環(huán)比3季度將出現(xiàn)顯著回升。OPEC預(yù)計4季度全球原油需求量86.55百萬桶/天，比3季度增加0.68百萬桶/天。

　　10月份航運股落后于大盤，存在補漲機會。在10月份以來市場大幅上漲的行情中，作為強周期性行業(yè)，整個航運板塊漲幅僅為7.7%，不僅遠遠落后于航空、煤炭、鋼鐵等強周期性行業(yè)，同時還跑輸上證指數(shù)。從周期性板塊輪動角度看，未來一段時間航運股存在補漲機會。

　　航運股估值具有安全邊際。目前航運板塊2010年平均PB水平為2.3倍，除了鋼鐵行業(yè)外(PB1.7倍)，航運板塊的PB水平目前在強周期性行業(yè)中是最低的，估值具有安全邊際。由于目前油輪和干散貨運輸業(yè)都處于周期的底部或是低位，從PB角度看航運股估值更有意義。

　　四季度油輪運價反彈剛開始啟動，推薦油運股。預(yù)期本輪油輪運價的強勢反彈將從11月初延續(xù)至明年1月份附近。受油輪運價強勢反彈驅(qū)動，四季度油輪運輸股存在投資機會，推薦受益于油輪運價上漲的長航油運、招商輪船和中海發(fā)展。

　　長航油運：主業(yè)全部為遠洋油輪輸業(yè)務(wù)，對油運價格的上漲最為敏感，前期漲幅最小的航運股，目標價8.0元。

　　招商輪船：油輪運輸貢獻75%左右的收入，2010年動態(tài)PB1.8倍，估值在航運股中較低，目標價6.5元。

　　中海發(fā)展：油輪運輸、沿海煤炭運輸和遠洋干散貨運輸業(yè)務(wù)分別貢獻了公司31%、55%和14%的收入，受益于油輪運價上漲和沿海煤炭運價上漲，目標價16.0元。(安信證券)

　　計算機：行業(yè)持續(xù)向好 估值維持在高位 薦5股

　　2010年前三季度，我國軟件產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入9682億元，同比增長30.3%，遠高于去年同期20.3%的水平。其中，月度增速呈現(xiàn)先低后高的趨勢，9月份軟件行業(yè)實現(xiàn)收入1396億元，同比增長157.9%。軟件行的收入增速滯后于實體經(jīng)濟，滯后的時間大約在3-6個月，隨著明年年初工業(yè)增加值的逐步走低，我們判斷四季度軟件行業(yè)收入增速將逐步放緩，行業(yè)全年收入增速在30%左右。

　　2010前三季度，計算機應(yīng)用行業(yè)的實現(xiàn)收入為500.3億元，同比增長22.86%，遠高于去年4.59%的增速水平，凈利潤增長5.59%達39.1億元，低于去年29.3%的水平。期間費用的增加和投資收益的減少是凈利潤增速放緩的主要原因，09Q3大幅增長的投資凈收益在本期大幅縮水，增長率由1624.7%降至-39.8%，是影響本期行業(yè)利潤的主要因素。剔除投資凈收益的影響，上半年行業(yè)凈利潤為3372億元，同比增長20%。

　　上半年大、小市值公司的業(yè)績分化較為嚴重，而這一現(xiàn)象在三季度得到改善。前三季度大市值公司收入增長為27.3%，利潤增長4.08%，與小市值公司利潤增速的差距由上半年的34.3%縮小至14.2%。中等市值的公司收入、利潤增速均較上半年有所改善。

　　計算機行業(yè)歷史上平均動態(tài)市盈率水平在30倍左右。但自09四季度以來，行業(yè)估值水平一直在35-45倍之間徘徊。我們認為，較高的估值包含了市場對行業(yè)未來發(fā)展的預(yù)期。如果明年宏觀經(jīng)濟依然糾結(jié)，新的支柱、新的發(fā)展方向依然未明的話，科技板塊將繼續(xù)承載市場較高的預(yù)期，表現(xiàn)形式便是較高的市盈率水平。

　　推薦標的排序：卓翼科技、銀江股份、東華軟件、天源迪科、用友軟件。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境趨冷；下游客戶IT投資縮減。(華泰證券)