繼11月中旬暴跌之后，大盤已經(jīng)震蕩了一個多月。看似平淡的走勢中，不乏熱點的此起彼伏和個股的異彩紛呈。我們擬通過近期的行業(yè)輪動、資金偏好以及估值的分布，挖掘未來可能噴薄而出的“新面孔”。

追溯到最近一波上漲行情的起點，是異常天氣、流動性泛濫、美國二次量化寬松等導致的通脹急劇上行，上述因素拉動有色金屬、煤炭等資源品展開了一波急速拉升，大盤從9月底的2600點附近迅速攀升至11月8日3159點的階段性收盤高位。按照總市值平均法計算，有色金屬和采掘指數(shù)在9月30日至11月11日期間的累計漲幅高達38.68%和32.24%，位居申萬一級行業(yè)指數(shù)首位，農(nóng)林牧漁指數(shù)也大幅上漲21.78%，排名第四。

成也資源，敗也資源。11月12日之后，大盤快速下挫至2900點以下。在11月12日-11月17日的四個交易日內(nèi)，有色金屬、交通運輸、采掘、金融服務齊聚跌幅榜前列，跌幅超過10%，黑色金屬、化工和房地產(chǎn)的跌幅緊隨其后。資源股在緊縮預期和價格調(diào)控的雙重壓力下快速跳水，帶動周期類板塊領(lǐng)跌市場。

從11月17日至今，大盤已經(jīng)震蕩了一個多月之久，指數(shù)的躊躇卻并未妨礙熱點的綻放。在緊縮預期和“十二五”規(guī)劃的刺激下，新興產(chǎn)業(yè)股云集的創(chuàng)業(yè)板不斷刷新歷史新高，消費類板塊持續(xù)走好，權(quán)重板塊則持續(xù)低迷。11月17日至12月20日期間，電子元器件、機械設備和信息服務漲幅居前，分別達到8.70%、8.52%和6.90%；而金融服務和交通運輸?shù)忧?，分別為5.38%和3.10%，采掘和黑色金屬也跑輸全部A股0.21%的跌幅。在當前特定的經(jīng)濟環(huán)境和政策預期下，消費類和周期類板塊顯著“分層”，小盤股持續(xù)跑贏大盤股。

不過，在12月CPI將高位回落、央行加息成兩難選擇、市場對緊縮預期已充分消化和反應的前提下，近幾個交易日市場風格似乎開始悄然切換。12月20日至12月22日的三個交易日內(nèi)，雄踞在行業(yè)漲跌幅榜三甲的分別是房地產(chǎn)、黑色金屬和農(nóng)林牧漁，采掘、有色金屬也跑贏大盤；相比之下，食品飲料、醫(yī)藥生物和餐飲旅游跌幅居前，分別為4.18%、3.15%和2.68%。而按照整體法剔除負值，當前滬深300和上證50的市盈率分別為14.57倍和11.92倍，經(jīng)歷了前期的下跌，大盤股已經(jīng)具備足夠的估值優(yōu)勢。

可見，在消費股和新興產(chǎn)業(yè)股大出風頭之后，市場不確定性壓力的減輕、權(quán)重股低企的估值以及春季新一輪補庫存周期的開啟，令周期類板塊開始躍躍欲試。為此，我們選擇能夠衡量資金偏好的“資金成交占比”這一指標，來找出前期被資金遺忘、反彈動能充足的周期類板塊。

統(tǒng)計顯示，交通運輸和鋼鐵板塊當前的資金成交占比分別為2.57%和1.52%，遠遠低于2001年以來的理論下限（平均值-1個標準差，下同）4.16%和2.41%；房地產(chǎn)和券商板塊的資金成交占比分別為4.64%和1.98%，低于理論下限5.48%和2.17%。從資金偏好這一指標來看，上述四個板塊存在向上反彈的動能。

當然，由于明年1、2月份國內(nèi)物價將面臨春節(jié)因素和翹尾因素的雙重考驗，屆時通脹可能再度升溫，因此加息陰云短期難以完全消散。在這種背景下，周期類板塊或難以就此重振雄風，實現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換，細分行業(yè)板塊的輪動可能僅是脈沖式行情。不過，這也在很大程度上代表著資金對相關(guān)板塊底部的認可，甚至可能是對明年春季行情的布局。