2014年，將有多只傳統(tǒng)封閉式基金密集到期，將有14只基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”。在市場(chǎng)整體缺乏機(jī)會(huì)的大背景下，傳統(tǒng)封基“封轉(zhuǎn)開(kāi)”為投資者帶來(lái)了套利機(jī)會(huì)。
傳統(tǒng)封基密集到期
2014年是傳統(tǒng)封基集中轉(zhuǎn)型的一年。14只基金將在今年 “封轉(zhuǎn)開(kāi)”，其中，基金普惠、基金泰和、基金同益已經(jīng)分別轉(zhuǎn)為鵬華消費(fèi)領(lǐng)先、嘉實(shí)泰和混合、長(zhǎng)盛同益成長(zhǎng)；基金景宏和基金漢盛分別將于5月5日和5月17日到期；基金裕隆和基金安順將于6月到期，基金興和、基金普豐將于7月到期。
記者注意到，4月28日，已有4只基金停牌，分別為基金裕隆、基金安順、基金興和、基金天元，均在召開(kāi)持有人大會(huì)，審議轉(zhuǎn)型事宜。
4月30日，富國(guó)基金發(fā)布公告稱(chēng)，其旗下的基金漢盛終止上市，將在5月10日之前轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金，更名為“靈活配置混合基金”。
2014~2017年，將有15只傳統(tǒng)封基先后到期。隨著“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的大潮再起，如何把握當(dāng)前傳統(tǒng)封基這最后的“盛宴”呢？
業(yè)內(nèi)人士指出，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注折價(jià)率大，安全點(diǎn)位低，基金管理公司整體投研實(shí)力強(qiáng)的封基。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，今年到期且尚可以在二級(jí)市場(chǎng)交易的10只傳統(tǒng)封基折價(jià)率均在3%到6%之間，平均折價(jià)率為4.67%，較前兩周已經(jīng)有所收窄。
如何把握套利機(jī)會(huì)
傳統(tǒng)封基帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)主要是基于折價(jià)率。由于傳統(tǒng)封基在到期轉(zhuǎn)型之前無(wú)法直接贖回，只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易買(mǎi)賣(mài)變現(xiàn)，直到轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金后方可按照凈值贖回，因此，傳統(tǒng)封基二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格較凈值有不同程度的折價(jià)（流動(dòng)性折價(jià)），且隨著到期日的臨近，折價(jià)率會(huì)逐漸縮小。如果投資者持有到期，基金將按凈值贖回，就可獲得折價(jià)收益。
值得注意的是，在臨近“封轉(zhuǎn)開(kāi)”時(shí)，傳統(tǒng)封基會(huì)降低倉(cāng)位，提高現(xiàn)金儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金后迎來(lái)的短期贖回潮。此時(shí)，傳統(tǒng)封基的凈值波動(dòng)受市場(chǎng)影響相對(duì)較小，套利空間比較清晰。
一位基金分析人士稱(chēng)，在傳統(tǒng)封基轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金后，投資者可以直接按單位凈值進(jìn)行贖回，獲得原來(lái)的流動(dòng)性折價(jià)補(bǔ)償，因此在逼近到期且折價(jià)率可觀時(shí)布局最為合適。參與“封轉(zhuǎn)開(kāi)”套利的投資者可以根據(jù)資金安排匹配相應(yīng)的封基。
但是今年股市走勢(shì)不容樂(lè)觀，基金停牌期間，凈值不一定有較好的表現(xiàn)，建議持有到“封轉(zhuǎn)開(kāi)”之前即可。
華泰聯(lián)合基金分析師王樂(lè)樂(lè)認(rèn)為，7、8月份到期的基金普豐和基金天元，折價(jià)率明顯偏高，這兩只基金呈現(xiàn)明顯的大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格，投資者可關(guān)注其投資價(jià)值，或者利用股指期貨來(lái)對(duì)沖，分享折價(jià)率收窄帶來(lái)的確定性收益。比如基金普豐，可以采取滬深300對(duì)該基金凈值進(jìn)行對(duì)沖。
不過(guò)，也有基金分析人士表示，由于“封轉(zhuǎn)開(kāi)”過(guò)程持續(xù)時(shí)間往往較長(zhǎng)，存在一定的不確定因素。從過(guò)往情況來(lái)看，一般基金會(huì)提前一兩個(gè)月發(fā)布轉(zhuǎn)型公告，期間會(huì)進(jìn)行一段時(shí)間的停牌，在轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金后，往往也有一個(gè)月左右的封閉期，這樣會(huì)間隔三四個(gè)月時(shí)間，再加上贖回費(fèi)等交易成本和市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)際套利空間可能打折。
關(guān)注2016年后到期封基
分析人士稱(chēng)，目前市場(chǎng)環(huán)境偏向大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格，投資者可關(guān)注與市場(chǎng)風(fēng)格較為吻合、具有一定折價(jià)優(yōu)勢(shì)、投資管理能力相對(duì)突出的2016年之后到期的傳統(tǒng)封基。例如基金豐和的前十大重倉(cāng)股均為大盤(pán)藍(lán)籌股，該基金于2017年3月到期，目前折價(jià)率為13.14%，具有一定的安全墊。
記者注意到，基金天元、基金普豐都是100%配置大盤(pán)股，基金同盛大盤(pán)股占比92.67%，基金金鑫大盤(pán)股占比76.64%。
券商分析人士稱(chēng)，隨著到期日臨近，這些傳統(tǒng)封基將逐步降低股票倉(cāng)位、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。以基金普豐為例，折價(jià)率收窄將給該基金提供15%以上的年化收益；該產(chǎn)品的5.04%折價(jià)率可以抗擊市場(chǎng)7%左右的下跌，即在7月到期日，大盤(pán)藍(lán)籌下跌7%左右，基金普豐也是安全的。
此外，上述人士表示，基金公司投資能力也是投資人需注意的因素。目前正處于震蕩市，投資者可重點(diǎn)關(guān)注投資能力穩(wěn)定、長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)良好的轉(zhuǎn)型基金，結(jié)合轉(zhuǎn)型后的基金契約，篩選符合自身投資要求的基金作為中長(zhǎng)期持有對(duì)象。
對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言，傳統(tǒng)封基更具投資優(yōu)勢(shì)，尤其是2016年到期的傳統(tǒng)封基，這是因?yàn)楫?dāng)前點(diǎn)位已非常“便宜”，市場(chǎng)已包含對(duì)經(jīng)濟(jì)大幅放緩的預(yù)期。同時(shí)，2016年后到期的傳統(tǒng)封基，折價(jià)率基本在10%以上?？紤]傳統(tǒng)封基75%左右的股票倉(cāng)位，這些基金可抵御市場(chǎng)近13%的跌幅，安全邊際較高。
需要注意的是，到期期限過(guò)長(zhǎng)的封基，盡管其折價(jià)率目前較高，但由于到期日還很久遠(yuǎn)（一年至兩年），市場(chǎng)在現(xiàn)階段很難對(duì)該品種產(chǎn)生足夠的關(guān)注，因此可能出現(xiàn)折價(jià)率長(zhǎng)期處于高位的現(xiàn)象，其間投資者也無(wú)法享受由折價(jià)率收窄帶來(lái)的超額收益。
此外，記者注意到，從已完成轉(zhuǎn)型和公布了“封轉(zhuǎn)開(kāi)”方案的基金來(lái)看，部分傳統(tǒng)封基轉(zhuǎn)型后，在基金類(lèi)型、投資范圍、投資風(fēng)格上有所變化。例如6月14日到期的基金裕隆，對(duì)比其一季報(bào)數(shù)據(jù)和去年年報(bào)數(shù)據(jù)，在基金管理人變更之后，前十大重倉(cāng)股基本出清，原來(lái)的大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格，幾乎全部轉(zhuǎn)換成了小盤(pán)股。
實(shí)際上，機(jī)構(gòu)已經(jīng)提前半年開(kāi)始布局2014年即將“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的基金。2013年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，除了基金安順，2014年到期的傳統(tǒng)封基，機(jī)構(gòu)持有比例均在60%以上。即將“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的基金漢盛，機(jī)構(gòu)持有比例為77.6%，7月份到期的基金興和機(jī)構(gòu)持有比例為75.67%，2017年到期的幾只傳統(tǒng)封基的機(jī)構(gòu)投資占比均在50%上下。
保險(xiǎn)歷來(lái)是傳統(tǒng)封基的 “大戶(hù)”，在“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的前夜，保險(xiǎn)資金更是加大了對(duì)該類(lèi)基金的投資。
不過(guò)，值得注意的是，在目前市場(chǎng)持續(xù)震蕩、隨著到期日臨近折價(jià)率收窄的雙重背景下，預(yù)計(jì)今年的“封轉(zhuǎn)開(kāi)”套利很難重現(xiàn)2007年時(shí)的盛況。長(zhǎng)城證券基金分析師閻紅認(rèn)為，目前封基折價(jià)率并不高，另外，隨著封閉期結(jié)束日臨近，折價(jià)率有逐步降低的趨勢(shì)，套利空間不大。
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