申銀萬國證券：對利率債后市保持謹(jǐn)慎
近期金融債一級市場偏強(qiáng)，主要是銀行理財(cái)戶、基金交易戶大量增持金融債，但傳統(tǒng)的銀行自營投資配置戶并沒有大量增持利率品。而且今年大行投資戶本身新增計(jì)劃不多，近段時(shí)間配債節(jié)奏偏快，很多的投資戶實(shí)際已經(jīng)提前完成大部分配置任務(wù)，后續(xù)空間并不多。二、三季度債券供給將維持在高位，且中長期利率品發(fā)行占比還會提高，因此目前一級市場偏熱狀況的持續(xù)性不強(qiáng)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，我們更堅(jiān)定強(qiáng)調(diào)對后市利率債的謹(jǐn)慎看法，交易戶兌現(xiàn)獲利正當(dāng)其時(shí)。
中金公司：“緊存款”制約銀行配債
資產(chǎn)端非標(biāo)限制以及負(fù)債端存款限制仍制約著銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張?！皩捹Y金、緊存款”的局面依然存在。如果存款增長偏慢制約銀行貸款擴(kuò)張，那么銀行自營賬戶配置債券的資金可能依然偏少，因?yàn)橘J款和表內(nèi)債券都依賴于存款資金。近期政策性銀行債配置需求上升可能并非由于銀行配債資金增加，而可能與4月份利率債到期量上升以及一季度積累的部分到期資金的配置需求釋放有關(guān)，但5月份利率債到期量明顯下降，從而會階段性影響配置需求?？紤]到非標(biāo)增長放緩，信貸目前增長也不快，加上外匯占款階段性受到人民幣貶值預(yù)期的影響而減少，未來一段時(shí)間存款的增量仍不會明顯回升，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張仍起到制約。
中信建投證券：利率債將進(jìn)入盤整
短期內(nèi)利率債將進(jìn)入盤整階段，上行和下行的空間都不大。原因在于，首先，短期內(nèi)流動(dòng)性會繼續(xù)寬松，但更寬松的概率不大。密集的財(cái)政政策集腋成裘，貨幣政策放松不必要。4月PMI數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)增長政策初見成效，無論是新訂單指數(shù)還是（生產(chǎn)-訂單）較3月都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。而進(jìn)入下半月，流動(dòng)性邊際緊張風(fēng)險(xiǎn)更是在加大。其次，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，央行有意維持寬松流動(dòng)性。工業(yè)仍在去庫存，投資回落，出口偏低，4月通脹繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)在2%左右，債市基本面繼續(xù)完好。最后，供需不匹配風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。銀行保險(xiǎn)仍然缺乏增量資金，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較高，而與此對應(yīng)的卻是利率債較大的供應(yīng)量。
中信證券：基于兩點(diǎn)看好城投債
目前我們依然看好城投債，尤其是3年左右的中高等級城投債。一方面，城投債是銀行等資金在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降后代替非標(biāo)資產(chǎn)的首選；另一方面，城投債短期內(nèi)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率很低。但是從長期來看，不排除城投債會出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件。對于低評級產(chǎn)業(yè)債，我們保持謹(jǐn)慎。一方面，4月信用債收益率下行的原因之一是年報(bào)公布告一段落，評級調(diào)整尚未跟進(jìn)；這一情況在進(jìn)入5月后將出現(xiàn)變化，評級調(diào)整的預(yù)期將增加，景氣度低的中低評級產(chǎn)業(yè)債估值風(fēng)險(xiǎn)較大。另一方面，雖然債券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，但是行業(yè)性、區(qū)域性的信用事件或者違約不會結(jié)束。產(chǎn)能過剩行業(yè)更將是重災(zāi)區(qū)。申銀萬國證券：對利率債后市保持謹(jǐn)慎
近期金融債一級市場偏強(qiáng)，主要是銀行理財(cái)戶、基金交易戶大量增持金融債，但傳統(tǒng)的銀行自營投資配置戶并沒有大量增持利率品。而且今年大行投資戶本身新增計(jì)劃不多，近段時(shí)間配債節(jié)奏偏快，很多的投資戶實(shí)際已經(jīng)提前完成大部分配置任務(wù)，后續(xù)空間并不多。二、三季度債券供給將維持在高位，且中長期利率品發(fā)行占比還會提高，因此目前一級市場偏熱狀況的持續(xù)性不強(qiáng)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，我們更堅(jiān)定強(qiáng)調(diào)對后市利率債的謹(jǐn)慎看法，交易戶兌現(xiàn)獲利正當(dāng)其時(shí)。
中金公司：“緊存款”制約銀行配債
資產(chǎn)端非標(biāo)限制以及負(fù)債端存款限制仍制約著銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張?！皩捹Y金、緊存款”的局面依然存在。如果存款增長偏慢制約銀行貸款擴(kuò)張，那么銀行自營賬戶配置債券的資金可能依然偏少，因?yàn)橘J款和表內(nèi)債券都依賴于存款資金。近期政策性銀行債配置需求上升可能并非由于銀行配債資金增加，而可能與4月份利率債到期量上升以及一季度積累的部分到期資金的配置需求釋放有關(guān)，但5月份利率債到期量明顯下降，從而會階段性影響配置需求?？紤]到非標(biāo)增長放緩，信貸目前增長也不快，加上外匯占款階段性受到人民幣貶值預(yù)期的影響而減少，未來一段時(shí)間存款的增量仍不會明顯回升，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張仍起到制約。
中信建投證券：利率債將進(jìn)入盤整
短期內(nèi)利率債將進(jìn)入盤整階段，上行和下行的空間都不大。原因在于，首先，短期內(nèi)流動(dòng)性會繼續(xù)寬松，但更寬松的概率不大。密集的財(cái)政政策集腋成裘，貨幣政策放松不必要。4月PMI數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)增長政策初見成效，無論是新訂單指數(shù)還是（生產(chǎn)-訂單）較3月都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。而進(jìn)入下半月，流動(dòng)性邊際緊張風(fēng)險(xiǎn)更是在加大。其次，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，央行有意維持寬松流動(dòng)性。工業(yè)仍在去庫存，投資回落，出口偏低，4月通脹繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)在2%左右，債市基本面繼續(xù)完好。最后，供需不匹配風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。銀行保險(xiǎn)仍然缺乏增量資金，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較高，而與此對應(yīng)的卻是利率債較大的供應(yīng)量。
中信證券：基于兩點(diǎn)看好城投債
目前我們依然看好城投債，尤其是3年左右的中高等級城投債。一方面，城投債是銀行等資金在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降后代替非標(biāo)資產(chǎn)的首選；另一方面，城投債短期內(nèi)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率很低。但是從長期來看，不排除城投債會出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件。對于低評級產(chǎn)業(yè)債，我們保持謹(jǐn)慎。一方面，4月信用債收益率下行的原因之一是年報(bào)公布告一段落，評級調(diào)整尚未跟進(jìn)；這一情況在進(jìn)入5月后將出現(xiàn)變化，評級調(diào)整的預(yù)期將增加，景氣度低的中低評級產(chǎn)業(yè)債估值風(fēng)險(xiǎn)較大。另一方面，雖然債券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，但是行業(yè)性、區(qū)域性的信用事件或者違約不會結(jié)束。產(chǎn)能過剩行業(yè)更將是重災(zāi)區(qū)。
