萬億元水利水電建設即將啟動，并將貫穿“十二五”，甚至“十三五”，“投資盛宴”前景燦爛，水利板塊上市公司業(yè)績將進入持續(xù)穩(wěn)定增長的上升通道。

　　這是一個未來五年至少1萬億元的投資領域，拉動相關產(chǎn)業(yè)投資更有望達到2萬億元。

　　水利投資的邏輯

　　為什么“十二五”期間水利投資會迎來大發(fā)展？

　　國信證券分析師邱波認為，落后的水利基礎設施、頻發(fā)的旱澇災害是水利投資提速的導火索，超預期的政策支持力度將是新一輪水利建設的重要特征，以“保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)”為切入點，水利建設預計在“十二五”之初拉開增長序幕。

　　由于政府過去數(shù)年在水利投資欠賬較多，2010年以來糧食價格上漲速度較快、幅度較大、通脹預期加強，自然災害頻繁發(fā)生，節(jié)能減排要求等4個方面的原因，預計未來10年，固定資產(chǎn)投資的重點將從鐵路、公路轉(zhuǎn)移到水利水電建設。

　　邱波認為，大規(guī)模的水利水電建設將于2011年開始啟動，預計今后幾年的水利投資規(guī)模將“激增”，且持續(xù)時間長，水利水電的行業(yè)景氣周期即將來臨，并將貫穿“十二五”，甚至“十三五”，長期前景燦爛。

　　投資規(guī)模有多大

　　以中國水科院為主的多名專家所做的《水利與國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展研究》通過對中國51個部門投入產(chǎn)出分析，確定水利基建的最佳投資應占GDP比重為0.79%到0.84%。

　　中信建投分析師鄭軍表示，假設“十二五”期間水利投資占GDP比例提升到0.6%，整個“十二五”期間GDP增速為8%，可以計算出未來五年水利基建規(guī)模將達9797億元，如果達到最佳投資比例，則有望達到1.2萬億元投資規(guī)模。

　　水利部總規(guī)劃師兼規(guī)劃計劃司司長周學文表示，結(jié)合有關水利規(guī)劃和建設安排，初步測算“十二五”全國水利建設投資需求超過2萬億元，其中中央約1萬億元，年均2000億元，比2010年投入水平翻番。

　　而整個“十一五”期間，整體水利投資規(guī)模達到約7000億元的規(guī)模，水利在“十二五”期間整體投資需求將比“十一五”翻三倍。目前，從各省上報的“十二五”水利規(guī)劃投資額來看，也大幅超出“十一五”規(guī)劃，其中僅黑龍江省就規(guī)劃投資1200億元建設水利項目。

　　安信證券首席策略分析師程定華等人預計，“十二五”期間，與水利建設相關的“大水利”各項工程總投資可望達到2萬億元。其中，水利基礎建設總投資可望達到1.3萬億元，水力發(fā)電和電機設備約5000億元，城市供水排水及污水處理等水務建設約1600億元。

　　同時，水利投資往往還會拉動相關產(chǎn)業(yè)的投資。據(jù)水利部門統(tǒng)計，直接的水利投資對鋼材、建材、建筑施工等上游產(chǎn)業(yè)的拉動效應為1.28；對供水、發(fā)電、航運、養(yǎng)殖等下游產(chǎn)業(yè)的拉動效應為1.03；對房地產(chǎn)、旅游、餐飲服務等其他產(chǎn)業(yè)的效應為1.46.

　　安信證券預計，2010年水利投資將超過2000億元，2011年很可能接近4000億元，約占2011年總固定投資的1.2%。如果按照2011年新增2000億元水利投資的規(guī)模，水利建設將分別帶動大約2500億元的上游產(chǎn)業(yè)，2000億元的下游產(chǎn)業(yè)以及2900億元的其他產(chǎn)業(yè)投資。

　　邱波預計，未來10年，水利固定資產(chǎn)投資總規(guī)模將達4萬億元，平均每年4000億元左右的投資規(guī)模。而2009年水利固定資產(chǎn)投資額為1800億元，年增幅達122%，同時，這一周期將貫穿“十二五”和“十三五”。

　　重點投資方向

　　國信證券預計，從投資的重點來看，資金將向農(nóng)田水利傾斜，具體包括水庫、灌溉、農(nóng)村飲水工程等，從資金的區(qū)域分布看，主要集中在13個糧食主產(chǎn)區(qū)。根據(jù)測算，未來13個糧食主產(chǎn)區(qū)的年均水利固定資產(chǎn)投資規(guī)模約為2980億元，占全國投資規(guī)模的74.5%。

　　其中，占比最高的是河南，其糧食產(chǎn)量占全國的10.1%，由此推算的年均投資規(guī)模為402億元；占比最小的是遼寧省，其糧食產(chǎn)量占全國的3.4%，由此推算的年均投資規(guī)模為138億元。

　　安信證券則認為，在防洪工程、水電建設、南水北調(diào)等大型工程方面主要由政府主導投資，但水利投資還會帶動上下游各類產(chǎn)業(yè)的需求，形成“大水利”的投資概念，包括工程管道、水電發(fā)電、節(jié)水設施和污水處理等。

　　從投資方向上來看，水資源工程和防洪工程是水利投資的主導方向。2009年，兩類工程投資增長明顯，水資源工程達到866億元，同比增長85%；防洪工程達到675億元，同比增長 82%，兩者合計約占投資總額的 81%。

　　安信證券預計，未來兩年水資源和防洪工程仍然會占水利工程投資的主要部分，投資額大幅提升。這不但有利于實施工程的建設公司，還會拉動其相應上游板塊如水泥、混凝土、管道、建材等。

　　水電發(fā)電是機構公認的一大水利投資方向。根據(jù)國信證券的保守測算，水電未來十年將新增裝機容量超過1億千瓦，總投資超過9000億元，其中土建投資超過3150億元，年均投資額超過450億元，主要以大型水電站的梯級開發(fā)為主，集中在瀾滄江中游、雅礱江下游、大渡河中下游、岷江、紅水河、烏江、沅水、清江、黃河上游等西南地區(qū)和西北地區(qū)。

　　節(jié)水設施也將是未來另一個重點水利投資方向。安信證券認為，考慮到水資源緊缺的形勢，以及對糧食的需求保障，節(jié)水設施的投資會持續(xù)增加。根據(jù)《全國節(jié)水灌溉規(guī)劃》，未來10年這方面的投資將達到3000億元，預計未來5年節(jié)水灌溉行業(yè)的年收入復合增長將會達到20%-30%。

　　此外，污水污泥處理也將在未來的水利投資中受益。中信建投認為，隨著相關法律法規(guī)、標準和指導政策的出臺，將會加速中國的污泥處理處置市場的投入，污泥處置可能成為固廢處理行業(yè)中新的盈利增長點。

　　誰將受益水利大發(fā)展

　　安信證券表示，綜合以上水利投資重點方向，結(jié)合估值增長比率(PEG)和利潤彈性指標，水電設備及管道管材未來機會較大。其中，水電設備首選浙富股份(002266.SZ)，國統(tǒng)股份(002205.SZ)和青龍管業(yè)(002457.SZ)則是管道管材板塊中受益最大公司。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，邱波則認為，未來水利水電大發(fā)展，三類公司將受益。最先受益的是水利水電工程承包公司以及當?shù)亟ú纳a(chǎn)企業(yè)，主要有葛洲壩(600068.SH)、安徽水利(600502.SH)、粵水電(002060.SZ)，江西水泥(000789.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、冀東水泥(000401.SZ)等。

　　其次水利管材、水電電機等設備制造業(yè)以及節(jié)水設備制造商，前者主要有國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)、浙富股份等，后者如利歐股份(002131.SZ)、大禹節(jié)水(300021.SZ)等。

　　最后是水電運營商，包括五大電力集團、錢江水利(600283.SH)、三峽水利(600116.SH)、川投能源(600674.SH)等。

　　同時，邱波認為，從細分行業(yè)投資特點的角度，水利投資方面，未來項目可能呈現(xiàn)總體規(guī)模大，項目數(shù)量多，單體項目金額小的特點。因此，未來水利投資雖然規(guī)模龐大，但市場較分散，建設主體以當?shù)厮ㄔO龍頭公司為主，而受益最多的是中小企業(yè)。