1、 為什么要進行股權(quán)分置改革?
股權(quán)分置是指因為歷史原因,客觀上造成部分股份不能在交易系統(tǒng)按照市價上市交易和流通,而只能在場外市場(如產(chǎn)權(quán)交易市場等)以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)進行交易和流通,導(dǎo)致兩類股票的計價基礎(chǔ)產(chǎn)生差異,兩類股東的利益訴求不同,即非流通股股東追求每股凈資產(chǎn)的增長,而流通股股東則追求市價的增長,影響了上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善,不利于上市公司的長久持續(xù)發(fā)展。進行股權(quán)分置改革,則可以消除這些影響證券市場長遠發(fā)展的因素,對所有投資者均是有利的。
股權(quán)分置改革能否順利完成將直接影響未來公司在資本市場的運作,包括資本市場的創(chuàng)新、再融資等等。
2、什么是權(quán)證?
權(quán)證是一種可上市交易的新的證券品種,它是發(fā)行人賦予權(quán)證持有者可于特定的到期日,以特定的價格,購入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的一種權(quán)利。華潤本次發(fā)行的是認沽權(quán)證,該權(quán)證賦予權(quán)證持有人有權(quán)在權(quán)證上市后9個月內(nèi)的最后五天(交易所正常交易日)把1份權(quán)證和1股A股股票以3.73元的價格出售給華潤股份。
3、什么是認沽權(quán)證?
權(quán)證可分為認購權(quán)證(call warrants)和認沽權(quán)證(put warrants),認沽權(quán)證是指持有者在特定的日期,以事先約定的價格賣出標(biāo)的證券的一種權(quán)利。如萬科認沽權(quán)證,就是權(quán)證持有人有權(quán)以確定的3.73元/股的價格在權(quán)證行權(quán)期將“萬科A”股票出售給華潤。
4、認沽權(quán)證通過什么原理給投資者提供保底功能?
如下圖所示,華潤股份所免費派送的認沽權(quán)證,為萬科流通A股股東持有的由“萬科A”和權(quán)證構(gòu)成的投資組合提供了保底的功能,投資者可以以行權(quán)價格3.73元作為保底,而享受投資萬科股票所可能帶來的增長機會。
在這一投資組合中,如果“萬科A”股價下跌,則由于權(quán)證的作用,投資組合的市值將會最低在3.73元,而如果股價上漲,則投資組合的市值也會得到提高。
5、什么是百慕大式權(quán)證?
百慕大式權(quán)證是權(quán)證的一個名稱,是同歐式、美式權(quán)證相對應(yīng)的,是根據(jù)權(quán)證行權(quán)期限來劃分的。歐式權(quán)證的行權(quán)期限只有一天,美式權(quán)證的行權(quán)期限為自上市開始后所有的交易時間。而百慕大式權(quán)證的行權(quán)期限既不是天天,也不是一天,而是一段時間。即權(quán)證投資者可以在一段時間內(nèi)行使權(quán)證所賦予的這項權(quán)利。華潤本次發(fā)行的認沽權(quán)證行權(quán)期為5天,為百慕大式認沽權(quán)證。
6、華潤股份為什么選擇百慕大式權(quán)證?
目前權(quán)證在我國證券市場剛剛起步,相關(guān)制度需要完善,投資者對權(quán)證市場需要更加深入的理解,市場的發(fā)育有一個過程;同時美式權(quán)證在存續(xù)期內(nèi),由于隨時都可以行權(quán),美式權(quán)證價格波動的風(fēng)險更大;而歐式權(quán)證只有一天的行權(quán)期,如果投資者因為個人特殊原因而沒有時間行權(quán),則可能會導(dǎo)致權(quán)證持有者利益受到損失。因此,為了規(guī)避不必要的風(fēng)險,同時也是為了保護廣大流通股股東的利益,華潤股份最終決定采用百慕大式認沽權(quán)證。
7、權(quán)證的行權(quán)是什么意思?
權(quán)證是一種載有某些“權(quán)利”的金融衍生產(chǎn)品,投資者按約定條件行使權(quán)證上載有的這些權(quán)利的行為,稱為行權(quán)。如華潤此次在萬科股改中發(fā)行的萬科認沽權(quán)證,其行權(quán)就是指認沽權(quán)證持有人將所持的權(quán)證和相同數(shù)量的A股股票出售給華潤的行為。
8、什么是行權(quán)價格?
行權(quán)價格是指權(quán)證發(fā)行時約定的購買或出售標(biāo)的證券的價格。投資者有權(quán)以此行權(quán)價格買入(認購權(quán)證)或沽出(認沽權(quán)證)標(biāo)的證券。華潤本次發(fā)行的是認沽權(quán)證,行權(quán)價格為3.73元/份。
9、什么是權(quán)證的到期日?
到期日是指權(quán)證發(fā)行時確定的存續(xù)期的終止日,它是權(quán)證的重要條款之一。在權(quán)證到期后未能行權(quán)的權(quán)證將被注銷,不再具有價值。華潤股份本次發(fā)行的萬科認沽權(quán)證,存續(xù)期為自權(quán)證上市日起9個月,具體的上市日和到期日將在《萬科認沽權(quán)證上市公告書》中詳細披露。
10、權(quán)證是否具有價值?
權(quán)證是有價值的。其價值由兩個方面構(gòu)成:內(nèi)在價值和時間價值。
權(quán)證的內(nèi)在價值一般是指權(quán)證行權(quán)價格和市價的差價。對于萬科認沽權(quán)證,如果行權(quán)價格大于股票市價,則權(quán)證內(nèi)在價值為行權(quán)價和股價的價差;如果股票市價大于行權(quán)價,則權(quán)證的內(nèi)在價值為零。
權(quán)證的時間價值一般是由股票的波動率和權(quán)證的存續(xù)期等因素決定的,股票的波動率越大,則權(quán)證價值越高,時間越長,權(quán)證價值也越大。
因為股價是波動的,而權(quán)證有一定的存續(xù)期,則即使權(quán)證的內(nèi)在價值為零,只要在合理的存續(xù)期內(nèi),認沽權(quán)證仍然具有價值的。
需要特別提醒的是:隨著權(quán)證存續(xù)期的縮減,權(quán)證的時間價值在逐漸變小,權(quán)證的價值將向權(quán)證的內(nèi)在價值收斂。在權(quán)證接近和即將到期之日前,如果股價大于行權(quán)價,則權(quán)證的價值幾乎為零;如果因為市場因素導(dǎo)致屆時股價低于行權(quán)價,則權(quán)證價值為股價和行權(quán)價之間的差價。
同時,由于權(quán)證本身是一種金融產(chǎn)品,權(quán)證的市場交易價格還會受到宏觀環(huán)境、資本市場景氣、投機行為、市場交易制度等其他復(fù)雜因素的影響,交易價格可能偏離或嚴重偏離權(quán)證本身價值,投資者應(yīng)當(dāng)注意投資權(quán)證風(fēng)險。
11、什么因素決定權(quán)證價值?
影響備兌權(quán)證價格的因素
認購權(quán)證價值
認沽權(quán)證價值
標(biāo)的證券價格愈高
越高
越低
行權(quán)價格愈高
越低
越高
標(biāo)的證券價格波動性愈高
越高
越高
距離到期日時間愈長
越高
越高
利率水平越高
越高
越低
12、萬科認沽權(quán)證的理論價值是多少?
根據(jù)國際通用的B-S權(quán)證估值模型,以“萬科A”2005年9月30日的收盤價3.59元以及當(dāng)日其他相關(guān)數(shù)據(jù),如股票波動率、市場無風(fēng)險收益水平、存續(xù)期等為參數(shù),萬科認沽權(quán)證的理論價值為0.4658元/份。
從萬科認沽權(quán)證的角度來看,如果“萬科A”股價在9個月后權(quán)證到期日大于3.73元,則權(quán)證到期時沒有價值,但投資者已經(jīng)從股價上獲得收益;如果萬科A股價在9個月后等于或低于3.73元,則投資者可以將持有的一個權(quán)證和一股A股股票以3.73元的價格出售給華潤。須提醒投資者注意的是本次股改發(fā)行的認沽權(quán)證和股票的配比為8:10,即市場上只有80%的萬科A可以享受行權(quán)的權(quán)利。
13、權(quán)證是否能以小博大?
權(quán)證是典型的以小博大的金融產(chǎn)品,具有高杠桿的特性,其風(fēng)險程度和收益程度是相當(dāng)?shù)摹?div style="height:15px;">
下述例子講述在同等的投資成本下,投資股票和權(quán)證的不同理論收益,但反之,理論損失也是一樣的,這是特別需要投資者引起關(guān)注的。所以,權(quán)證是高風(fēng)險和高收益投資產(chǎn)品,需要投資者具備更多關(guān)于權(quán)證的投資知識。
張先生
李先生
投資類別
500股W股票
6000份W股票的認購權(quán)證
買入價
6元
0.5元
賣出價
6.3元
0.80元
盈利
500x0.3=150
(0.80-0.5)x6000=1800
投資成本
3000元
3000元
回報率
5%
60%
注:上述例子是假設(shè)認購權(quán)證價值也會同樣上漲0.3元得出的,與現(xiàn)實情況可能存在差異,特提請投資者注意。當(dāng)然從理論上而言,標(biāo)的證券價值上漲,則認購權(quán)證價值也會上漲。
15、認沽權(quán)證方案會給公司帶來什么價值?
萬科將成為第一個同時擁有四個金融品種:A股、B股、轉(zhuǎn)債和權(quán)證的上市公司,為投資者投資萬科提供了多種可供選擇的工具。投資品種的增多可以吸引更多投資者關(guān)注萬科,提高流動性;更嚴格的信息披露要求所帶來的公司治理透明度的提高。這些都可能提高公司的估值水平。
16、認沽權(quán)證是否和股票一樣也享受分紅派息的權(quán)利?
認沽權(quán)證是一種享有在確定日期能以某一確定價格出售標(biāo)的證券的權(quán)利。其本身并不是股票,因此,權(quán)證不享受分紅派息的權(quán)利。但公司派發(fā)紅利或紅股對股價有除權(quán)效應(yīng),認沽權(quán)證的行權(quán)價格將進行相應(yīng)的除權(quán)除息處理,即行權(quán)價格將被調(diào)低。
新行權(quán)價格=原行權(quán)價格×(標(biāo)的證券除息除權(quán)日參考價/除息除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價)
17、認沽權(quán)證方案和保底承諾方案的區(qū)別是什么?
認沽權(quán)證和承諾回售的最終結(jié)果是一致的,即流通股股東有權(quán)以某一確定的價格出售股票給大股東,但是認沽權(quán)證由于可以上市交易和流通,它是一個金融產(chǎn)品,所以,市場將賦予它更多的價值。
此外由于股票價格與權(quán)證價格此消彼漲,股票價格跌破行權(quán)價格的時候,權(quán)證會上漲,權(quán)證價值可彌補股價的損失,反之亦然。因此,同時持有股票和認沽權(quán)證,則在權(quán)證的存續(xù)期內(nèi)的任何時點,投資者所持有資產(chǎn)的市值都不會低于原來的市值。
而承諾方案并不保證投資人在承諾期間因投資風(fēng)險導(dǎo)致的股價波動產(chǎn)生的市值損失,除非該投資者將股票持有一年,獲得最終的承諾價格。因此雖然承諾對當(dāng)前股價有一定的影響,但投資者的市值并非在承諾期的任何時點都得到充分保障,要得到充分保障,必須持有股票至行權(quán)期,投資者資產(chǎn)的流動性大大降低。
18、華潤最后是以3.73元買回認沽權(quán)證嗎?
華潤并不是以3.73元買回認沽權(quán)證,而是投資者在行權(quán)時,將持有的一個權(quán)證和一股A股股票以3.73元的價格出售給華潤,獲得3.73元的現(xiàn)金,而權(quán)證在行權(quán)后也就不再存在了。
19、華潤采用認沽權(quán)證方案付出了什么?
華潤采用認沽權(quán)證方案,通過承擔(dān)“萬科A”未來9個月的大部分股價波動風(fēng)險方式做出了對價安排,在資本市場上,風(fēng)險創(chuàng)造價值,故華潤通過承擔(dān)風(fēng)險方式創(chuàng)造了價值。根據(jù)測算,華潤通過承擔(dān)風(fēng)險方式創(chuàng)造的價值相當(dāng)于股權(quán)分置改革后所持非流通股市值的69.9%~86.4%。這創(chuàng)股權(quán)分置改革以來大股東送出率的新高。
20、投資者怎么才能獲得華潤免費派發(fā)的認沽權(quán)證?
如果萬科股改方案獲得相關(guān)股東會議的表決通過,則在萬科股權(quán)分置改革實施股權(quán)登記日(11月4日當(dāng)日)持有“萬科A”股票的投資者,則會在萬科股改實施日獲得華潤股份免費派發(fā)的認沽權(quán)證。該權(quán)證將由中國證券登記結(jié)算公司直接記載在股東的股東賬戶上。同公積金轉(zhuǎn)增時增加的股份處理方式類似,只是這些權(quán)證將會以新的證券代碼表示,并可以在證券市場上交易。
21、認沽權(quán)證怎樣在交易系統(tǒng)交易?
認沽權(quán)證的買賣同股票的買賣相類似。投資者可以通過電話委托、自行委托、網(wǎng)上委托等方式委托證券公司買入或者賣入權(quán)證,權(quán)證將會有自己專有的證券代碼,交易所也會提供權(quán)證價格行情。此外,權(quán)證是T+0交易,即投資者當(dāng)日買入的權(quán)證,當(dāng)日就可賣出。
22、權(quán)證是否有漲跌幅限制?具體是怎么樣的?
權(quán)證是有漲跌幅限制的。權(quán)證漲跌幅度限制為標(biāo)的證券價格漲跌幅金額的1.25倍。
漲跌幅按下列標(biāo)準計算:
權(quán)證漲幅價格=權(quán)證前一日收盤價格+(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價格-標(biāo)的證券前一日收盤價)×125%×行權(quán)比例;
權(quán)證跌幅價格=權(quán)證前一日收盤價格-(標(biāo)的證券前一日收盤價-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價格)×125%×行權(quán)比例。
當(dāng)計算結(jié)果小于等于零時,權(quán)證跌幅價格為價格最小變動單位。
如A公司權(quán)證的某日收盤價是0.6元,A公司股票收盤價是5元,則次一交易日A公司股票最多可以上漲或下跌10%,即0.5元;而權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為0.5×125%=0.625元,換算成漲跌幅比例可高達104.17%。
23、流通A股股東在萬科股改中獲得了什么?
流通A股股東在萬科股改過程中獲得了華潤股份免費派送的認沽權(quán)證。
如果流通A股股東在9個月內(nèi)持有權(quán)證和“萬科A”,則認沽權(quán)證可為流通A股股東規(guī)避“萬科A”股價下跌了風(fēng)險,而只享受“萬科A”股價上漲所可能帶來的收益。即流通A股股東不需要承擔(dān)風(fēng)險而只享受收益,風(fēng)險的規(guī)避就是流通A股股東獲得的對價。
如果流通A股股東看好萬科的長期發(fā)展,不在意未來9個月萬科股價下跌的短期風(fēng)險,則可以選擇在一個合適的時候,以合適的價格,將認沽權(quán)證直接出售,獲得一定的現(xiàn)金收入,這也是流通A股股東在股改中所獲得的。因此,流通A股股東在萬科股改中確確實實得獲得了收益。
24、持有或投資萬科認沽權(quán)證要點:
(1)在行權(quán)期之前,股票和權(quán)證是分別交易的;
(2)投資者如果持有萬科股票,又不愿意承受短期股價下跌風(fēng)險,則需要同時持有權(quán)證,并可在規(guī)定的行權(quán)期內(nèi)行權(quán);
(3)投資者如果看好萬科長遠發(fā)展,且愿意承擔(dān)或者不在意未來9個月可能因系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致股價下跌的風(fēng)險,則可以選擇在市場上出售權(quán)證,獲得即期利益;
(4)權(quán)證價值隨著時間的推移和股價的上漲而逐步消失,選擇看好萬科的投資者可選擇合適的市場機會和價格賣出權(quán)證獲利;但投資者一旦不再持有權(quán)證,萬科股改方案賦予投資者在3.73元之內(nèi)投資萬科的無風(fēng)險投資作用將失去。如果在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)投資者既沒有賣出權(quán)證,也沒有行權(quán),則權(quán)證到期后價值為零。
權(quán)證入市須知
1、 投資者入市前需要辦理什么手續(xù)?
投資者參與權(quán)證交易前,應(yīng)當(dāng)首先向具備代理權(quán)證交易資格的證券公司了解有關(guān)權(quán)證交易的必備知識,了解該產(chǎn)品的風(fēng)險。投資者必須與證券公司簽訂風(fēng)險揭示書后方可參與權(quán)證交易。
2、 權(quán)證買賣使用什么賬戶?
投資者應(yīng)當(dāng)使用A股證券賬戶進行權(quán)證的認購、交易和行權(quán)申報。投資者如果已經(jīng)開立A股證券賬戶就不需要重新開戶,可使用現(xiàn)有的A股賬戶進行權(quán)證交易。
3、 權(quán)證的交易規(guī)則和A股股票有什么不同?
差別項目
A股股票
權(quán)證
交易期
T+1
T+0
開盤、收盤價確定方式
分主板和中小板兩種
按中小企業(yè)板方式執(zhí)行
最小申報單位
0.01元
0.001元
漲跌幅限制
10%
標(biāo)的證券漲跌金額的1.25倍
是否設(shè)立大宗交易
是
否
結(jié)算交收
現(xiàn)金
證券給付/現(xiàn)金
4、 權(quán)證如何向投資者收費?
權(quán)證的收費標(biāo)準參照基金的標(biāo)準,深圳證券交易所暫定權(quán)證的交易傭金不超過交易金額的0.3%,登記結(jié)算公司免收取權(quán)證交易過戶費,行權(quán)費用為過戶證券面值的0.05%,非交易過戶手續(xù)費為每筆10元,最終收費標(biāo)準以深交所和登記結(jié)算公司頒布的正式文件為準。
5、 投資者在投資權(quán)證時應(yīng)該注意哪些風(fēng)險?
投資者投資權(quán)證時,務(wù)必需要注意控制一下主要的風(fēng)險因素:
(1) 價格劇烈波動風(fēng)險:權(quán)證是一種高杠桿投資工具,標(biāo)的證券市價的微小變化可能會引起權(quán)證價格的劇烈波動。
(2) 價格誤判風(fēng)險:權(quán)證受到標(biāo)的證券的價格走勢、行權(quán)價格、到期時間、利率、權(quán)益分派和權(quán)證市場供求等諸多因素的影響,權(quán)證持有人對此等因素的判斷失誤也可能導(dǎo)致投資損失。
(3) 時效性風(fēng)險:權(quán)證和股票不同,有一定的存續(xù)期間,且其時間價值會隨著到期日的臨近而迅速遞減。