作為個(gè)人投資者，我們即沒有基金券商們豪華的研究團(tuán)隊(duì)，也打聽不到公司的內(nèi)幕消息，甚至還缺乏對(duì)金融學(xué)上各類專業(yè)名詞和術(shù)語的理解，以及相關(guān)數(shù)據(jù)資料的來源的缺乏。在這樣的市場中，我們有希望嗎？我們能成功嗎？答案是肯定的，但前提是:我們必須懂得揚(yáng)長避短。
基金們的優(yōu)勢(shì)確實(shí)在于豪華的團(tuán)隊(duì)和資源。但是這種優(yōu)勢(shì)的背后則有更大的弱勢(shì)：其一在于其龐大的研究團(tuán)隊(duì)必須分?jǐn)傇趲装賯€(gè)公司上，具體的某一個(gè)公司并不什么專注優(yōu)勢(shì)；其二也是問題最大的，就是其業(yè)績考評(píng)機(jī)制的短期化逼迫的所有的人都身不由己，將精力的8成以上轉(zhuǎn)為研究“下個(gè)季度，下幾個(gè)月，最長也不過是下1年”這種周期上的誰能漲的更多這種問題。這導(dǎo)致2個(gè)明顯的結(jié)果：
第一，企業(yè)基本面上任何短期的變動(dòng)因素都會(huì)被市場填補(bǔ)的非常迅速
第二，企業(yè)長期競爭優(yōu)勢(shì)和成長空間在很多時(shí)候都會(huì)被市場忽略而退居次要
這在市場上的表現(xiàn)就是：市場經(jīng)常因?yàn)橐恍┒唐谙ⅲI(yè)績大幅增長、虧損；公司并購消息；政策鼓勵(lì)或者收緊消息；貨幣政策消息等等）而大幅波動(dòng)。因?yàn)檫@些機(jī)會(huì)的背后，拼的恰恰是研究的寬度、內(nèi)部消息。這也是《漫步華爾街》作者中對(duì)于純粹的“基本面投資者”非常不看好的原因之一。在這種情況下，作為一個(gè)個(gè)人投資者，去和基金們拼對(duì)短期基本面的反映能力，去拼行業(yè)拐點(diǎn)乃至于版塊的輪動(dòng)，明智嗎？
但是，相反對(duì)于具有長期競爭優(yōu)勢(shì)和長期成長前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，“被忽略”恰恰是最大的利好。市場被短期消息牽引的波動(dòng)，其中正好為基于長期持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資者提供了長期的機(jī)會(huì)。
再一個(gè)，對(duì)企業(yè)研究和理解的能力，實(shí)在是不能與“學(xué)位”劃等號(hào)的。哪怕是一個(gè)金融投資領(lǐng)域的博士，如果沒有長期的實(shí)際實(shí)業(yè)履歷，要想對(duì)企業(yè)有深刻的認(rèn)知和理解，我認(rèn)為都是相當(dāng)困難的。書本上的那套東西與企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營是有巨大差別的,別指望讀個(gè)MBA或者博士就可以占領(lǐng)制高點(diǎn)--當(dāng)然這些是有幫助的，但不是決定性的。我參加過與著名基金券商研究員一起的現(xiàn)場調(diào)研，有些研究員提出的問題實(shí)在是非常外行的，而一些個(gè)人投資者由于高度專注于自己的能力圈，反而提出的問題相當(dāng)?shù)纳羁毯图怃J。
而談到對(duì)金融乃至投資學(xué)上無數(shù)的專業(yè)概念，其實(shí)你完全可以無視其中的絕大多數(shù)。這不是自負(fù)，投資大師們?cè)缫呀虒?dǎo)過，與真正的價(jià)值投資有關(guān)的因素，就高度聚集在“內(nèi)在價(jià)值”“安全邊際”等幾個(gè)有限的領(lǐng)域上，把他們拆分出來也不過就是延伸的十幾個(gè)要素而已，比如商業(yè)特性、財(cái)務(wù)指標(biāo)特性、市場預(yù)期、估值溢價(jià)特性、經(jīng)營重點(diǎn)影響要素、企業(yè)家評(píng)估等等。
但是，另一方面，對(duì)于這些并不那么寬大的“要素”，要想真正研究透和理解清楚，則又非常的不容易。比如不同的企業(yè)類別，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上選取重點(diǎn)的觀察指標(biāo)就會(huì)有區(qū)別，對(duì)于什么樣的企業(yè)處于什么發(fā)展階段，什么樣的企業(yè)形態(tài)必然容易孕育高價(jià)值，這些東西都是非長期學(xué)習(xí)積累而不可得的---“成為一個(gè)價(jià)值投資者并不比成為一個(gè)鳥類學(xué)家來的容易”，芒格的這句話可不是讓我們?nèi)グ呀鹑谕顿Y里的各種晦澀的詞都背熟，而是指的那種對(duì)內(nèi)在價(jià)值的感悟，不下苦功沒有較長期的積累是很難有成效的。
我曾感嘆過:很窄的才是門，很寬的往往是強(qiáng)。我總是看到一堆人在砌墻，而很少看到有人走進(jìn)門。說的就是這個(gè)意思。
說過了基金機(jī)構(gòu)們的相對(duì)優(yōu)劣勢(shì)，我們?cè)賮砜纯磦€(gè)人投資者與公司高管或者行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士等的比較。
所謂的“業(yè)內(nèi)人士”，我基本上都不太感冒。從我有限的職業(yè)經(jīng)歷來看，不管是哪個(gè)行業(yè)，真正深刻理解行業(yè)的都是極其少數(shù)的稀有動(dòng)物。絕大多數(shù)的從業(yè)人員，也許是比我們多懂一些專業(yè)名詞，多知道一些業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，但說到對(duì)行業(yè)發(fā)展和企業(yè)發(fā)展的判斷力上，說真的其中的90%以上的人都不具備什么深刻的理解，干個(gè)10年8年還是昏昏沉沉的大有人在。
再比如公司高管。如果要比對(duì)未來幾個(gè)季度的業(yè)績預(yù)測或者什么事件的進(jìn)展等等，那么毫無疑問最有利的人就是公司高管。但我們做投資，玩的不是這個(gè)。我們投資一個(gè)公司，不是基于某個(gè)短期的利好事件，不是基于對(duì)其當(dāng)期或者下2年業(yè)績爆發(fā)的精確預(yù)測，不是基于公司在忽悠著什么壯闊的前景。我們的立足點(diǎn)在于：他所處的行業(yè)是否是一個(gè)發(fā)展前景廣闊，環(huán)境相對(duì)單純而受宏觀影響較小，且容易產(chǎn)生差異化優(yōu)勢(shì)的地方？以及這個(gè)公司之所以能夠在未來5年，10年后得以勝出和壯大的條件是什么？這些條件有多牢靠？這些是公司高管能忽悠出來的嗎？是必須要靠近內(nèi)幕才能夠理解的嗎？
從財(cái)務(wù)報(bào)表方面來說也是如此，少數(shù)不良的公司的高官們，可以費(fèi)盡心機(jī)的做幾個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)，可以盡量控制一些事件的發(fā)生時(shí)機(jī)，可以人為的制造一些興衰的煙霧彈，但是所有的這一切都是短效而表面化的。一個(gè)行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，一個(gè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)的本質(zhì)，是很難被“表演，裝飾”出來的。這也是很多“財(cái)務(wù)報(bào)告跟蹤者”容易翻船的原因，將企業(yè)活生生的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營要素評(píng)估，與調(diào)節(jié)余地較大且只反映當(dāng)期情況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)脫節(jié)，能有好結(jié)果嗎？
所以，認(rèn)清市場不同參與方的相對(duì)優(yōu)劣勢(shì)，有助于個(gè)人投資者從一開始就走向正確的方向。也只有在正確方向上的不斷努力，才具備長期投資績效成功的可能性。最重要的不是對(duì)經(jīng)營細(xì)節(jié)的監(jiān)督，別說個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者也不可能做到。重要的是，找一個(gè)有很好發(fā)展前景的行業(yè)，在其中找一個(gè)競爭優(yōu)勢(shì)明顯、有比較明確的歷史證據(jù)（未必一定是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）證明的好公司，評(píng)估這個(gè)公司的掌門人和管理層是富有理想和道德的企業(yè)家，確認(rèn)這個(gè)公司不存在明顯的體制弊端，這些下來8成以上的問題其實(shí)就解決了----與其永遠(yuǎn)防著一個(gè)人，不如只與值得信賴的人做朋友，就這么簡單！
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