價(jià)值投資，從來(lái)都是知易行難。
如果企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值沒(méi)有變化，那么理論上股價(jià)越跌實(shí)際上越便宜，此時(shí)更應(yīng)加大力度買(mǎi)入。
但在現(xiàn)實(shí)情境中，踐行這一點(diǎn)的投資人，少之又少。
從最近中概互聯(lián)的急跌來(lái)看，很多人選擇了投降，而非堅(jiān)守。
但也有不少逆行者，如芒格持續(xù)買(mǎi)進(jìn)阿里、段永平持續(xù)買(mǎi)進(jìn)騰訊。
一
阿里巴巴美股3月15日收盤(pán)價(jià)76.76美元，按芒格平均成本181美元計(jì)算，浮虧約57.6%。
即便昨天阿里大漲36.76%，但浮虧仍超過(guò)42%。
芒格在去年1季度、3季度和4季度分別買(mǎi)入阿里，基本上是跌跌跌、買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的節(jié)奏。
我們?cè)賮?lái)回顧下芒格買(mǎi)入阿里的操作：
2021年第一季度，芒格首次買(mǎi)入阿里股票，持有165,320股阿里股票。
平均收盤(pán)價(jià)為245.62美元，投入資金約4061萬(wàn)美元。
2021年第三季度，阿里股價(jià)繼續(xù)大跌。芒格當(dāng)季買(mǎi)入136,740股阿里股票，平均收盤(pán)價(jià)約181.93美元，投入資金約2488萬(wàn)美元。持股總數(shù)上升為302,060股。
2021年第四季度，阿里股價(jià)繼續(xù)大跌，當(dāng)季平均收盤(pán)價(jià)145.63美元。芒格翻倍加倉(cāng)阿里，買(mǎi)入30萬(wàn)股。投入資金約4360萬(wàn)美元。
以此計(jì)算，芒格共計(jì)買(mǎi)入阿里60.206萬(wàn)ADR，耗資1.09億美元，平均成本大約181美元。
買(mǎi)入阿里的投資主體，是芒格擔(dān)任董事長(zhǎng)的上市公司“每日期刊公司”，從其披露的2021年四季度持倉(cāng)來(lái)看，27.8%占比的阿里巴巴絕對(duì)是重倉(cāng)持有。
在今年一季度每日期刊公司的2022年股東大會(huì)上，芒格分享了對(duì)阿里巴巴的最新看法：
如果你投資有價(jià)證券，就將面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但是持有一種正在貶值的貨幣風(fēng)險(xiǎn)更大。總的來(lái)說(shuō)，我們更喜歡承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，我們不介意用一點(diǎn)點(diǎn)杠桿。
而且阿里巴巴，我覺(jué)得是合理投資，至少目前來(lái)看，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我來(lái)說(shuō)并不那么大。
巴菲特喜歡在自己覺(jué)得舒服的地方投資，而我比他更喜歡中國(guó)的投資。這是一個(gè)微小的區(qū)別。
但我就像巴菲特一樣，只要感到一點(diǎn)不舒適，我就會(huì)遠(yuǎn)離它們。有的事情你不愿意去碰，這沒(méi)什么關(guān)系。
我也不認(rèn)為阿里巴巴像蘋(píng)果和alphabet那樣穩(wěn)固，互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的地方，即使你是大型互聯(lián)網(wǎng)零售商。
芒格雖然沒(méi)有分享投資阿里的理由，但連續(xù)大跌的阿里，仍讓芒格感到舒適。
而芒格與普通人最大的區(qū)別可能在于：
他投資的時(shí)間維度是非常長(zhǎng)的，跟巴菲特沒(méi)有區(qū)別。
像伯克希爾買(mǎi)入比亞迪，背后就是芒格推動(dòng)的結(jié)果，從08年9月買(mǎi)入一直持有至今，拿了13年多。
二
很多人抄底只看到大師的動(dòng)作，但沒(méi)有看到大師的持有邏輯，結(jié)果一般都不太好。
因?yàn)榇髱熧I(mǎi)入時(shí)，也會(huì)遇到繼續(xù)下跌的情況，但人家敢一直拿著，你卻因?yàn)闆](méi)有信仰割肉賣(mài)出。
中概互聯(lián)最近2天連續(xù)大漲，但很多人倒在了黎明的前夜。
如雪球上有一篇熱帖：含淚清倉(cāng)300萬(wàn)股中概互聯(lián)。
熱評(píng)也是一片看空的聲音：
撇開(kāi)常規(guī)的爆倉(cāng)原因，大部分人堅(jiān)持不住的根本原因在于：對(duì)買(mǎi)入品種沒(méi)有信仰，而且不具備忍耐的品格（性格）。
可頂級(jí)投資人，是非常有耐心的。
芒格曾說(shuō)過(guò)：有性格的人才能拿著現(xiàn)金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機(jī)會(huì)。
三
那么，價(jià)值投資，難在哪里？
1.難在被懷疑被恥笑時(shí)候的堅(jiān)持、自信與淡定
作為一個(gè)價(jià)值投資者，是會(huì)經(jīng)常被人懷疑和恥笑的。
因?yàn)閮r(jià)值投資人常常在短期內(nèi)“趕不上潮流”，遺憾的是，這個(gè)所謂的“短期”常常有可能甚至是幾年的時(shí)間。
巴菲特、曹名長(zhǎng)、丘棟榮在19年和20年應(yīng)該深有體會(huì)。
2.難在逆勢(shì)而為的理性、清醒與忍耐（的性格）
在大牛市中持有現(xiàn)金，正像在大熊市中滿倉(cāng)尖叫一樣，是需要理性和勇氣的。
巴菲特當(dāng)年在人聲鼎沸時(shí)解散了他的合伙公司，理由是買(mǎi)不到他認(rèn)為合適的股票。
最近幾年，伯克希爾一直持有大量現(xiàn)金，也被投資者評(píng)頭論足。
但我相信，最近市場(chǎng)的大跌，巴菲特一定非常興奮。
3.難在自省和分清對(duì)錯(cuò)
作為價(jià)值投資者，很多時(shí)候，市場(chǎng)和大多數(shù)人會(huì)錯(cuò)犯錯(cuò)，而你是對(duì)的，這正是價(jià)值投資者的機(jī)會(huì)。
但是，我們都不是圣人，因?yàn)橛行r(shí)候（甚至是甚多時(shí)候），價(jià)值投資者也會(huì)犯錯(cuò)誤。
要時(shí)刻分清對(duì)錯(cuò)，而不是偏執(zhí)；要堅(jiān)持對(duì)的，并及時(shí)承認(rèn)和改正錯(cuò)誤。
這個(gè)度的把握和判斷，著實(shí)不易。
4.難在目光長(zhǎng)遠(yuǎn)而不急功近利
多數(shù)人是帶著一夜暴富的想法來(lái)到股市，年收益50%只是及格，翻倍也談不上牛逼。
但理智的價(jià)值投資者很少有人敢定下25%的年收益目標(biāo)，15%就非常滿意了。
所以，大部分人成為不了一個(gè)價(jià)值投資者，我并不怪他們。
原創(chuàng) 芒小格 拾三圓
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