“1238個交易日，只有一天虧損?！?/p>
神一般的交易記錄被清楚寫在全球頂尖電子交易公司Virtu的招股書上。作為紐交所6家指定做市商之一，Virtu在3個月前提交了首次公開募股（IPO）申請文件。
敏感的市場神經(jīng)一下被挑起。比IPO消息更搶眼球的，當(dāng)然是過去4年中僅1天虧損的戰(zhàn)績。這從事實上證明了高頻交易的巨大成功。因為Virtu的主要策略，就是高頻交易。
神話不止于此。在華爾街，高頻交易公司平均每年收益率超過60%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了巴菲特和索羅斯。
巴菲特的副手芒格大發(fā)脾氣，他直言：高頻交易“就是邪惡”，是“合法的老鼠倉”。
無獨有偶，今年4月份，美國金融作家邁克爾·劉易斯的新書《Flash Boys》將高頻交易推向風(fēng)口浪尖。直到今天，抨擊高頻交易操縱股市還是華爾街最被火熱激辯的話題。
而在國內(nèi)，如果不是“8·16”事件，或許你還不知道高頻交易系統(tǒng)在金融機構(gòu)中已普遍存在；并且這樣的系統(tǒng)帶給市場的不僅僅是可能爆發(fā)金融極端事件，它們還在盤剝著你的利潤。
“羅斯柴爾德的信鴿”再次被放飛，當(dāng)我們無法拒絕撲面而來的對手時，最好的策略也許就是：清醒地認(rèn)識它。
⊙記者 宋薇萍 ○編輯 龔維松
弱肉強食的金融生態(tài)鏈上，有一群狙擊手，永遠(yuǎn)在暗處潛伏待命，埋兵布陣設(shè)下無數(shù)圈套，獵物一出現(xiàn)即閃電搏殺，整個過程快、狠、準(zhǔn)。
他們就是高頻交易者——創(chuàng)造了很多“麻雀變鳳凰”的財富神話，也制造出不少“烏龍指”、“胖手指”這樣的麻煩。
截至目前，高頻交易已占據(jù)美國交易所所有交易的60%以上。隨著這個交易群體的龐大，外界褒貶不一，監(jiān)管者也開始重新審視。
但“魔盒”已經(jīng)開啟，高頻交易帶來一場交易方式的革命，誰也無法阻擋它們前進(jìn)的步伐。
“快閃小子”善與惡
從誕生之初，高頻交易就一直是財富神話的締造者。
早期有來自文藝復(fù)興技術(shù)公司的吉姆·西蒙斯，這位高頻交易鐵桿支持者在2008年（金融危機）獲得25億美元利潤，成為當(dāng)年收益最高的基金經(jīng)理。
再來看一看摩根大通投資銀行部門的記錄：虧損交易日由2011年的31天，到2012年的7天，到2013年虧損交易日為零，足以令市場稱奇。
更別提今年3月，作為高頻交易策略擁躉的全球頂尖電子交易公司Virtu也在招股書中宣布，過去4年所有交易日中，只有1天出現(xiàn)虧損。
除了為個體帶來高收益，高頻交易還為整個市場創(chuàng)造超常流動性并平滑證券價格。紐約泛歐交易所估算，每天有46%的成交量使用的是高頻交易策略，這大大推高了美國股票交易所的成交量，手續(xù)費收入也直線上升。
然而，天使與魔鬼總在一瞬間完成“換臉”。
2010年的“5.6 閃電崩盤”給市場挖了一個深坑，這起由高頻交易引發(fā)的黑天鵝事件直到今天還讓人們心有余悸。2012年8月1日，紐交所做市商騎士資本的“烏龍指”事件，也是高頻交易所致。短短45分鐘內(nèi)4.4億美元就此蒸發(fā)。
由于高頻交易的運行程序由計算機執(zhí)行，交易速度非常快，同時交易決策權(quán)幾乎全部讓渡給機器，所以一旦交易啟動，人根本來不及控制。這種情況下，監(jiān)管當(dāng)局也無法采取對策，更無法判定連鎖反應(yīng)的源頭。
進(jìn)入2014年，市場對高頻交易的質(zhì)疑再次甚囂塵上。
美國著名財經(jīng)作家邁克爾·劉易斯4月份出版的新書《快閃小子》（Flash Boys）中，直指高頻交易破壞股市公平，并闡述了高頻交易者是如何輕易地在大眾眼皮下快速賺取暴利。
一石激起千層浪。“股神”近期也向高頻交易開炮。巴菲特說，從事高頻交易的人，因掌握了系統(tǒng)如何運作便搶先行動從而獲得了交易優(yōu)勢，但這并沒有為整個經(jīng)濟活動增加任何有價值的東西。
巴菲特的老搭檔查理·芒格更直接將高頻交易描述為“讓老鼠直接溜進(jìn)糧倉”，還譴責(zé)稱這種做法不僅對小投資者產(chǎn)生傷害，且大投資者也難保不受影響。
就這樣，高頻交易掉入了天使還是魔鬼的漩渦中。眼下，圍繞高頻交易是否涉嫌不公平競爭，華爾街正在展開一場激烈辯論。
為了探究這個華爾街魔盒中深藏的秘密，今年來，美國聯(lián)邦調(diào)查局、美國司法部、證券交易委員會、商品期貨交易委員會等監(jiān)管機構(gòu)紛紛對高頻交易展開調(diào)查，以期查明這些交易商是否利用非公開信息取得其他市場參與者沒有的優(yōu)勢。
“私人磁懸浮”納秒之爭
2010年，一群計算機高手在芝加哥商品交易和位于新澤西的紐約證券交易所之間秘密搭起一條海底光纖通道，并把通道拆成100余份，賣給對沖基金、大型投行等金融機構(gòu)。
這就好比在上海龍陽路到浦東機場之間開了一條“私人磁懸浮”，通過這條通道，一次交易指令能在毫秒內(nèi)完成。
如果說光纖通道為高頻交易提供了可能，那日益升級的計算機技術(shù)則是高頻交易興起的另一大基礎(chǔ)保障。
高頻交易最顯著的特征就是由計算機自動完成交易，依靠計算機強大的數(shù)據(jù)處理能力對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、計算，發(fā)現(xiàn)交易機會，快速交易，持股時間經(jīng)常不到一秒鐘。
高頻交易逐漸形成影響是在2005年至2006年間。有技術(shù)支撐的金融機構(gòu)，發(fā)明了一種瞬間撤單的盈利模式，把美國證券市場彼時運行有效的做市商制度置于尷尬境地。
與中國市場不同，美國證券市場采用T+0交易，并采用做市商制度。做市商為投資者承擔(dān)某一只證券的買進(jìn)和賣出，買賣雙方不需等待交易對手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對手方責(zé)任，即可達(dá)成交易。
高頻交易者看準(zhǔn)了其中的漏洞，他們用光速在不同市場掛單，但掛單并不是為了真正成交，而是像釣魚一樣，誘惑對手（一般為傳統(tǒng)做市商）出現(xiàn)。
簡單來說，他們的邏輯是這樣的：高頻交易者在固定價格掛大單釣魚，做市商在不同的市場以市價方式試圖成交大單，當(dāng)高頻交易者發(fā)覺做市商的先頭部隊（通常是下單速度最快、成交價格最優(yōu)的市場），則迅速從別的市場撤單并重新下單（趕在大部隊到來之前），以更高的價格將相同的股票賣給做市商。
在這場游戲中，高頻交易者永遠(yuǎn)是贏家。
高頻交易還有一個顯著特征，他們往往利用流動性的不對稱，利用交易對手速度的緩慢，通過套利活動賺取非常穩(wěn)定的差價。
發(fā)展至今，高頻交易公司對速度的追求已經(jīng)達(dá)到一種狂熱狀態(tài)，他們已不滿足于微秒，有些基金的下單速度已可以做到微秒級別，個別基金甚至已達(dá)納秒級別。
不少高頻交易公司甚至自己建立光纖系統(tǒng)，并把系統(tǒng)租借或轉(zhuǎn)讓給傳統(tǒng)金融機構(gòu)，實現(xiàn)通道價值。
“撿面包屑”式交易革命
交易次數(shù)多就是高頻交易？用計算機完成的就是高頻交易？答案并非如此。作為市場上最熱門的詞匯，高頻交易的定義卻沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。
“高頻交易是交易方式的革命?！?/p>
南華期貨總經(jīng)理羅旭峰對上證報記者說，傳統(tǒng)的交易模式分為基本面模式和技術(shù)模式，而高頻交易無法簡單地歸為其中任何一類。
通俗地講，高頻交易是指通過計算機和高速數(shù)據(jù)連接技術(shù)以極快的速度來交易大量訂單。比如，利用復(fù)雜的算法，分析某種證券買入價和賣出價的微小變化，或者某只股票在不同交易所之間的微小價差，并基于這樣的市場條件快速執(zhí)行訂單，在毫秒、微秒甚至納秒之間賺取可觀利潤。
現(xiàn)實中，人們往往將高頻交易和量化交易混淆在一起。但實際上兩者有本質(zhì)區(qū)別。量化交易有數(shù)學(xué)模型，有程序化交易系統(tǒng)，它的特征是投機，但是高頻交易是利用流動性的不對稱，和交易速率的不對稱，來賺取無風(fēng)險收益。高頻交易者并不是單純的金融玩家，而是通過捕捉機制漏洞，利用機制漏洞來獲取盈利。
“如果說傳統(tǒng)的交易技術(shù)關(guān)注的是波濤洶涌，那么高頻交易關(guān)注的是絲絲漣漪?！?/p>
羅旭峰進(jìn)一步解釋稱，高頻交易所利用的交易機會可能不為交易員所察覺，或者容易被交易員所忽視，但正是市場中這些看似微不足道的交易機會構(gòu)成了高頻交易的核心。
說白了，高頻交易就是“撿面包屑”——它并不試圖去發(fā)現(xiàn)那些100元大鈔，而是不斷的拾起隨處可見的1元錢。積土成山，風(fēng)雨興焉，這就是高頻交易盈利的秘訣所在。
為此，高頻交易者需在市場波動中才能尋找機會。美國作家艾琳·奧爾德里奇在其所著的《高頻交易》一書形容，一個合適的市場，必須有足夠的流動性，并且能夠進(jìn)行電子化交易，以方便資金快速周轉(zhuǎn)。
監(jiān)管出手欲“剎車”
目前各國政府監(jiān)管部門都試圖加強對高頻交易的監(jiān)管。上個月，美國證券交易委員會宣布，正制定一整套新規(guī)，應(yīng)對高頻交易和暗池交易等問題。新規(guī)中最重要的一條就是要求高頻交易商必須以經(jīng)紀(jì)自營商的身份向監(jiān)管機構(gòu)注冊，這意味著高頻交易商將面臨進(jìn)一步的監(jiān)管審查。
歐盟的態(tài)度也頗為激進(jìn)。據(jù)外電報道，歐盟擬出臺史上最嚴(yán)高頻交易規(guī)范法案，內(nèi)容包括強制測試交易算法系統(tǒng)、要求做市商在每個交易日特定時間內(nèi)給予市場注入流動性等。
“這一系列高頻交易監(jiān)管條例將是全球范圍最為嚴(yán)格的?！睔W盟內(nèi)部市場與金融監(jiān)管專員Michel Barnier信誓旦旦。
國內(nèi)市場，中國內(nèi)陸的股票市場由于采用T+1交易制度，普通投資者難以進(jìn)行一般意義上的高頻交易。期貨方面，交易所都有一些防范高頻交易的舉措。如中金所就定義了10種異常交易行為，其中5種和高頻交易密切相關(guān)，包括“日內(nèi)撤單次數(shù)過多”、“日內(nèi)頻繁進(jìn)行回轉(zhuǎn)交易或者日內(nèi)交易數(shù)量較大”等。
值得一提的是，一位從事高頻交易的通道提供商對記者說，滬港通的開啟之后，同一只股票在港交所與滬港通操作系統(tǒng)之間的報價過程可能存在價差，這為高頻交易系統(tǒng)提供施展空間。
“只有股票市場交易機制真正改進(jìn)了，上海和香港之間滬港通開始交易了，可能就會有人想出辦法，通過高頻交易盈利。”上述通道提供商說。
來源 上海證券報 宋薇萍
