期權(quán)是立體的。以WTI原油期權(quán)為例，原油價(jià)格每50美分就有一個(gè)協(xié)定價(jià)格， WTI原油每周期權(quán)再加上WTI原油每個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，這樣就形成了具有1000到2000個(gè)交叉點(diǎn)的巨大的魔方，期權(quán)市場(chǎng)里的投資者和投資者可以充分的利用自己的想象力和需要，來(lái)建立自己心滿意足的WTI原油期權(quán)組合頭寸。
個(gè)人的看法是，期權(quán)市場(chǎng)里大約有下列這六類人。
第一，期權(quán)市場(chǎng)做市商，這些做市商以技術(shù)和資本作為后盾，為幾乎每一個(gè)期權(quán)協(xié)定價(jià)格定價(jià)，期權(quán)市場(chǎng)做市商主要收入來(lái)自期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的的買賣價(jià)差。做市商的主要風(fēng)險(xiǎn)是期權(quán)頭寸庫(kù)存管理風(fēng)險(xiǎn)，巨大的未平倉(cāng)期權(quán)頭寸庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)隨著市場(chǎng)價(jià)格的移動(dòng)而變化。所以對(duì)期權(quán)做市商來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是怎樣在佔(zhàn)了期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的的買賣價(jià)差 “小便宜”之后，如何避免在期權(quán)頭寸庫(kù)存管理上面少吃虧。
第二，以期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)收入為主的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者。我們可以將這些人想象成為保險(xiǎn)公司。這些人在期權(quán)市場(chǎng)中主要以保險(xiǎn)費(fèi)收入為主，所以這些人有時(shí)候會(huì)橫刀立馬，提供中間價(jià)，搶奪做市商的生意。有時(shí)這些人會(huì)構(gòu)建一些復(fù)雜的期權(quán)頭寸，比如說(shuō)，期權(quán)波動(dòng)率套匯等等。“占小便宜，盡量避免吃大虧”。從這個(gè)角度來(lái)講，這些人的主要風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)做市商一樣，是如何管理期權(quán)庫(kù)存的希臘值風(fēng)險(xiǎn)。
第三：純粹的投機(jī)性期權(quán)買方，很簡(jiǎn)單，這些人在期權(quán)市場(chǎng)里的目的就是投機(jī)性的的花錢購(gòu)買期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)，象買彩票一樣，希望有一天市場(chǎng)大長(zhǎng)大落，他所持有的看漲或者看跌期權(quán)能夠大大的盈利。這些人就是教科書(shū)上經(jīng)常講的 “有限的損失，無(wú)限的收益”，這些人的Gamma 和Vega 都是正值。
第四，擁有現(xiàn)貨或者期貨購(gòu)買看跌期權(quán)保護(hù)現(xiàn)貨或者期貨頭寸。對(duì)于這些人來(lái)說(shuō)購(gòu)買看跌期權(quán)是一種消費(fèi)，是一種支出。這些支出被將被現(xiàn)貨和期貨的收入抵消掉。
第五，擁有現(xiàn)貨或者期貨，賣出看漲期權(quán)，備兌套利(Covered Call)。從理論上來(lái)說(shuō)，這些人的希臘值風(fēng)險(xiǎn)和賣出看跌期權(quán)的希臘值風(fēng)險(xiǎn)是一樣的。但是希臘值風(fēng)險(xiǎn)所在的價(jià)格位置不一樣。
有時(shí)候第四種人和第五種人混合在一起，不失為一種有效的期權(quán)策略。
第六，運(yùn)用以買為主，或者買賣相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)單的期權(quán)策略，比如熊市價(jià)差，牛市價(jià)差，鐵蝴蝶等等的人。鑒別這種人的辦法很簡(jiǎn)單，無(wú)論他們采用何種策略，這些人的期權(quán)頭寸的希臘值 Vega和 Gamma都是正值或者是平值。
正是因?yàn)槠跈?quán)市場(chǎng)中有這樣多的抱著不同目的而來(lái)的參與者，所以出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)是經(jīng)常發(fā)生的。利用利用別人的錯(cuò)誤為自己建立期權(quán)頭寸，是期權(quán)交易盈利的第一步。
綜上所述，因?yàn)槠跈?quán)是工具，是可以組合的工具。期權(quán)市場(chǎng)是一個(gè)大舞臺(tái)，每一個(gè)投資者或者投機(jī)者都可以在這個(gè)舞臺(tái)上，選擇自己所需要的協(xié)定價(jià)格和時(shí)間段。演出自己所要扮演的腳色。無(wú)論采用哪一種期權(quán)策略，建立哪一種期權(quán)頭寸，只要能夠達(dá)到自己所需要的市場(chǎng)效應(yīng)，就是好的期權(quán)頭寸。
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