中金公司研究部
分析員：酈彬 邱勁
要點(diǎn) 股市回顧與展望11月A股市場加速上升，市場整體上漲14%，主要呈現(xiàn)以下特征：
(1)三季度報(bào)進(jìn)一步確立了整體盈利回升趨勢，大盤藍(lán)籌股持續(xù)成為股市上漲的主要?jiǎng)恿Γ?a target="_blank">銀行、房
地產(chǎn)、鋼鐵、石化、食品飲料等大市值行業(yè)漲幅居前，而小盤股、估值偏高的個(gè)股漲幅較??；
(2)A股市場和香港H股市場聯(lián)動(dòng)明顯：由于貿(mào)易順差創(chuàng)出歷史新高以及國際美元匯率加速下跌，近期人民幣升值步伐明顯加快；
(3)散戶參與股市投資熱情高漲，大量儲(chǔ)蓄資金分流為客戶保證金和基金投資流入了股票市場。
雖然股市有不少見頂?shù)嫩E象，但在對盈利增長的可持續(xù)性以及估值情況做了深入分析后，我們認(rèn)為起碼在短期內(nèi)，股市有進(jìn)一步上漲的空間。首先，中國股市將繼續(xù)受益于長期基本面逐步改善的支持，人口結(jié)構(gòu)的變化將直接導(dǎo)致勞動(dòng)生產(chǎn)效率的提升，企業(yè)盈利增長將會(huì)進(jìn)入一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定增長時(shí)期；相對于
債券收益率來看，股票投資回報(bào)吸引力仍處于高位，股票價(jià)格仍處于合理范圍。
在基本面支持依然強(qiáng)勁的背景下，預(yù)計(jì)未來貨幣供應(yīng)增速持續(xù)反彈將進(jìn)一步推高股市。
主要理由是：隨著金融改革的展開，銀行信貸擴(kuò)張能力提升帶來貨幣乘數(shù)提高已成為貨幣供應(yīng)量增長的長期動(dòng)力；而由于人民幣升值預(yù)期沒有充分釋放，美元貶值以及
外匯儲(chǔ)備的大幅增加有可能在短期加速貨幣供應(yīng)速度。
投資建議： 12月份，從行業(yè)配置的角度，我們重點(diǎn)推薦：交通基礎(chǔ)設(shè)施(機(jī)場、高速公路、港口、鐵路)板塊明年業(yè)績超出預(yù)期的可能性較大，一旦業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確立，股價(jià)將會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)漲。另外，我們依然重申以下投資建議：
(1)金融、房地產(chǎn)、石油等大市值板塊以及食品飲料及農(nóng)副產(chǎn)品加工、零售、傳媒等消費(fèi)板塊中的龍頭企業(yè)是可以長期持有的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置品種，在估值處于基本合理的情況下，盈利穩(wěn)定增長和未來市場充裕的流動(dòng)性仍有望進(jìn)一步推高股價(jià)。
(2)鋼鐵、建材、物流裝備、航空、電力、化工(主要集中在煉油、煤化工、有機(jī)硅等子行業(yè))、造紙包裝、醫(yī)藥等板塊未來盈利反轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)確立；隨著明年需求增長持續(xù)以及產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)得以控制，盈利將加速增長；估值上也仍有提升的空間。
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