6月21日凌晨4:30，A股是否如期納入MSCI(摩根士丹利明昇指數(shù))新興市場指數(shù)的“謎底”將會揭曉。
今日市場反應(yīng)平淡，20日滬市、恒生指數(shù)下跌，深成指收漲0.25%，互聯(lián)互通機(jī)制下，北上資金成交量下降，其中滬股通凈賣出1.42億元，深股通凈買入也環(huán)比減少至4.33億元；南下資金放大，流入港股市場13.3億港元。
A股入MSCI概率同比提升
今年3月份，MSCI曾提案只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計(jì)劃將A股在MSCI中國指數(shù)的建議權(quán)重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重從1%降至0.5%。股票也從448只縮小至169只，新方案只包括“互聯(lián)互通”標(biāo)的內(nèi)的大市值股票，同時還將停牌天數(shù)超過50天的股票排除在外。
天元金融策略分析師梁浩榮表示，按照之前MSCI標(biāo)準(zhǔn)，估計(jì)這次A股被納入的概率會比之前大，主要是因?yàn)槟壳癆股市場整體表現(xiàn)穩(wěn)定。不過，最終評選結(jié)果要看MSCI決定。
從MSCI最新反饋來看，此前主要障礙在一定程度上得以改觀。比如，深港通開通擴(kuò)大了市場準(zhǔn)入；交易所新的停牌政策也限制了上市公司隨意性停牌。
但是，僅滬港通、深港通機(jī)制能否成為配置A股資產(chǎn)的充足渠道？另外，A股停牌率依舊在全球居首；20% QFII 匯出利潤限制沒有改變；MSCI發(fā)行相關(guān)A股金融產(chǎn)品需獲現(xiàn)行批準(zhǔn)的規(guī)定，短期內(nèi)也很難得到解決。
彭博中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵在接受媒體采訪中指出，MSCI認(rèn)為國內(nèi)交易所對海外投資者發(fā)行A股相關(guān)產(chǎn)品的事前審批規(guī)定，可能會對MSCI產(chǎn)品投資者構(gòu)成投資障礙，妨礙目前MSCI指數(shù)的運(yùn)用。不過，目前A股比較穩(wěn)定，沒有迫切需要引入外資支持股市。這種情況下，目前政策做出調(diào)整的可能性較小。
另外，陳世淵指出，對國際投資者來說，目前把A股納入MSCI指數(shù)，象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。他表示，在MSCI的新興市場指數(shù)和亞洲(除去日本)指數(shù)里，H股等非A股已經(jīng)占到30%的份額，已經(jīng)具有一定代表性。討論中的新增A股，在MSCI新興市場指數(shù)中也只占0.5%。這對國際投資者尋求更高投資收益或分散投資風(fēng)險，并沒有特別實(shí)質(zhì)意義。
證監(jiān)會也在上周新聞發(fā)布會上明確表態(tài)，對于A股納入MSCI指數(shù)樂見其成，同時強(qiáng)調(diào)資本市場沿著市場化、法治化、國際化的改革方向前進(jìn)是不會改變的，改革開放的節(jié)奏也不會因?yàn)锳股是否納入MSCI指數(shù)而改變。
A股“入摩”結(jié)果影響幾何？
作為美國著名的指數(shù)編制公司，MSCI是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對沖基金、股票市場指數(shù)的供應(yīng)商，旗下編制了多種指數(shù)，也是全球投資組合經(jīng)理最多采用的投資標(biāo)的。根據(jù)最新的P&I排名，全球前100個最大資產(chǎn)管理者中，97個都是MSCI的客戶。
目前MSCI已經(jīng)用MSCI中國A股指數(shù)、MSCI中國指數(shù)、MSCI中國A50指數(shù)、MSCI金龍指數(shù)等多個相關(guān)指數(shù)覆蓋了中國的股票市場。
前海開源執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆琈SCI指數(shù)是國際上影響最大的一個指數(shù)，很多大的指數(shù)基金都是盯著MSCI指數(shù)來配的，如果把A股納入到MSCI這個指數(shù)后，有些指數(shù)基金就要被動的來配A股，可以給A股帶來大量的增量資金。
梁浩榮表示，如果納入MSCI，短期的市場反應(yīng)看得比較保守，也就是說象征意義大于實(shí)際作用，對A股的提振空間有限。畢竟如果A股被納入了，市場也預(yù)計(jì)短期內(nèi)帶來的增量資金大約在80億美元左右，但對A股目前的資金存量來講影響有限。
此外，近日，民生證券發(fā)布的研報從A股成功與不成功兩方面分析了A股納入MSCI結(jié)果的影響：
1、成功：影響正面
從統(tǒng)計(jì)角度來看，在納入MSCI新興市場指數(shù)后(基于國際經(jīng)驗(yàn))，股市在一年內(nèi)上漲的國家多于下跌的國家。
傳導(dǎo)渠道在情緒非資金。首先，新框架下被納入A股占比大幅縮水，短期內(nèi)增量資金有限。如果A股以5%的比例納入MSCI指數(shù)，參照目前新的框架，A股占 MSCI全球指數(shù)，新興市場指數(shù)和MSCI亞洲指數(shù)(除日本)的權(quán)重較之前有所下降，分別為0.1%(之前0.1%)、0.5%(之前1.1%)和0.6%(之前1.3%)。根據(jù)MSCI、eVestment， Morning Star和bloomberg數(shù)據(jù)顯示，截止2016年12月追蹤MSCI全球市場指數(shù)、新興指數(shù)和亞洲指數(shù)投資規(guī)模分別約為 2.7 萬億、1.5 萬億和0.2萬億美元(注亞洲指數(shù)投資數(shù)據(jù)僅更新到2015)。假設(shè)以上MSCI指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)的資產(chǎn)規(guī)模按比例配置到A股，所帶來的資金流入較未調(diào)整前減少近一半的資金流入(126億美元)，僅為114億美元。
其次，納入過程要持續(xù)數(shù)年，增量效果將被大大稀釋。韓國自首次一定比例計(jì)入 MSCI 新興市場指數(shù)到全部比例計(jì)入，耗時 6 年?？梢?，一個市場要被納入到 MSCI 新興市場指數(shù)中，一般都要耗費(fèi)相當(dāng)長的一段時間，是市場逐漸接納和適應(yīng)國際投資者所必須經(jīng)歷的過程。
2、不成功：影響有限
市場對A股加入MSCI失敗逐漸適應(yīng)，對市場沖擊有限。如果MSCI再次延遲把中國 A 股納入 MSCI 新興市場指數(shù)并且繼續(xù)保留在 2017 年審核名單。那么這也意味著A股將第四次“被拒”。從前三次A股沖擊MSCI失敗當(dāng)天的市場表現(xiàn)來看，市場對MSCI的決定消化充分，其沖擊十分有限。2016年6月15日A股加入MSCI新興市場指數(shù)失敗后，上證綜指、深圳綜指上漲1.6%和3.1%。
A股國際化步伐不會停止。首先，全球投資者無法忽視A股的存在，推進(jìn)A股納入MSCI新興市場指數(shù)是利益所驅(qū)：如果將A股按初始比例5%納入MSCI新興市場指數(shù)，那么理論上投資者對新興市場的配置比例可以從10%上升至20%，并且可以在同樣的風(fēng)險下，獲得近20個基點(diǎn)的收益提升，這無疑對投資經(jīng)理有著巨大的誘惑力。所以MSCI納入A股市遲早的事，這是全球投資者增加A股配置渠道、分享中國增長收益的利益所驅(qū)。
其次，A股是否被納入MSCI不會影響中國資本市場的改革開放的進(jìn)程。一方面，A股自身在持續(xù)的制度完善，監(jiān)管層會持續(xù)不斷地在制度改革、改善股市流動性等方面進(jìn)行努力。擴(kuò)大市場開放程度，積極引入海外機(jī)構(gòu)投資者有助于中國資本市場的長期和穩(wěn)定的發(fā)展，這是大勢所趨。另一方面，內(nèi)部決策層心態(tài)比較平和，考慮到外匯價格還尚未完全出清及境內(nèi)金融去杠杠尚未完成，資本管制依然趨嚴(yán)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險是第一位的，因此為了納入MSCI突然調(diào)轉(zhuǎn)資本管制態(tài)度的概率比較低，整體政策考量上，國內(nèi)強(qiáng)監(jiān)管與去杠桿優(yōu)先納入MSCI.
(資料源于民生證券《A股納入MSCI的“三二一” 前瞻框架 ——民生宏觀固收海外跟蹤系列》)
附MSCI潛在成分股：
來源：國金證券研報《A股第四次闖關(guān)MSCI，為有源頭活水來》
(責(zé)任編輯：DF075)
