(1)場內(nèi)和場外
所謂場,就是指股票市場,場內(nèi)申購是指,用股票賬戶在證券市場購買ETF或者LOF這類的基金,場外申購就是我們平時在分銷渠道做的購買,比如在銀基通里買基金等等.換言之,場內(nèi)是指通過證交所系統(tǒng)做的申贖,而場外是指通過銀行系統(tǒng)做的申贖.
(2)在全國性的大證券公司的交易軟件里就有"場內(nèi)贖回"這一功能,但地方性的小證券公司的交易軟件里可能沒有"場內(nèi)贖回"這一功能,大家可換一家大的證券公司,利用場內(nèi)申購和場內(nèi)贖回,就可參于LOF基金的折價套利和溢價套利了.
(3)LOF基金的定義:
<1>LOF基金是上市型開放式基金,在發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點申購和贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金.
<2>LOF基金本身就是開放式基金,只是和此前的開放式基金相比,增加了可上市交易這一特性,是一種交易方式上的創(chuàng)新.
<3>LOF提供的是一個交易平臺,基金公司可以基于這一平臺進行封閉式基金轉(zhuǎn)開放和開放式基金上市交易等等,但是不具備指數(shù)期貨的特性.說成大白話就是,既可象普通開放式基金一樣申贖,也可象股票一樣買賣的開放式基金就是LOF基金.
(4)由于在交易所上市交易的原因,LOF基金的交易價格并不一定等同于其資產(chǎn)凈值,而是由市場買賣力量的均衡決定的.當LOF基金的市場價格高于其資產(chǎn)凈值時,市場稱之為溢價現(xiàn)象,反之,當LOF基金市場價格低于其資產(chǎn)凈值時,市場稱之為折價現(xiàn)象.于是就產(chǎn)生了折溢價率.
LOF基金折價率=(資產(chǎn)凈值-市場價格)/資產(chǎn)凈值
LOF基金溢價率=(市場價格-資產(chǎn)凈值)/資產(chǎn)凈值
當二級市場價格高于基金凈資產(chǎn)的幅度超過手續(xù)費率(來回1.8%),投資者就可以從基金公司的交易軟件里利用"場內(nèi)申購"的功能,申購LOF基金,然后在二級市場上賣出,采用溢價套利,如果二級市場價格低于基金凈資產(chǎn)的幅度超過手續(xù)費率(來回0.8%),投資者就可以先在二級市場買入基金份額,再用"場內(nèi)贖回"的功能,完成折價套利過程.
(5)LOF套利原哩
以目前一般交易情況來看,開放式基金凈值與實時成交價格間一般存在著1% -- 2% 的價差.深交所開放式LOF基金,場內(nèi)申購與贖回后,申購的基金份額在T+2日可用.當日場內(nèi)買入的基金可于T+1日在場內(nèi)賣出;當日申購的基金份額T+2日可以在場內(nèi)賣出;場內(nèi)賣出基金份額的資金當時到賬可用,場內(nèi)贖回基金份額的資金4個工作日后可以到賬使用;大大縮短了套利的時間風險與套利成本.整個折價套利過程操作成本約為0.8%,溢價套利為1.8%(場內(nèi)買賣基金手續(xù)費均約為0.3%,場內(nèi)申購成本約為1.5%,場內(nèi)贖回成本約為0.5%)從長期以來的LOF基金套利空間約為 0.4%- 1.4%/天.但是利用LOF基金套利還是存在一定的風險的,那就是T+2日帶來的風險.按第一種方式即溢價套利如果T+2日二級市場的基金價格已經(jīng)跌到了當時申購基金時的凈值附近時考慮到手續(xù)費已經(jīng)無法獲利.同樣利用第二種方式即折價套利時,如果T+1日的基金凈值跌到了當時二級市場上買入的價格附近時也無法獲利.半倉套利法:即一半資金一半基金,如果在二級市場價格高于基金凈值時您帳戶中已經(jīng)持有此基金并且打算長期投資,那么就可以在二級市場上賣出此基金,同時通過場內(nèi)申購相同數(shù)量的基金來進行套利,相反如果在二級市場價格低于基金凈值,那么就可以按凈值進行贖回,同時在二級市場買入相同數(shù)量的此基金,這樣就可以穩(wěn)定的進行套利.
(6)LOF基金四大優(yōu)點及解析
<1>交易方便:
目前投資者買賣不同基金公司的基金手續(xù)十分繁瑣,投資者每次購買不同的基金就需要辦理一次開戶手續(xù),而且開戶手續(xù)復(fù)雜.LOF的出現(xiàn)則可以讓投資者象買賣股票和封閉式基金一樣買賣開放式基金,一個股東卡就代替了原來五花八門的基金賬戶.以前國內(nèi)銷售開放式基金的代銷機構(gòu)提供的都是面對面的柜臺式服務(wù),效率較低,一次交易往往耗費1小時以上的時間,而與之相比,交易所的電話,網(wǎng)絡(luò)方式交易顯得更為高效另外,傳統(tǒng)的開放式基金從申購到贖回,收到贖回款最慢要T+7日.而LOF在交易所上市后,可以實現(xiàn)T+1交易.
<2>費用低廉:
通過交易所買賣LOF的交易費用比較低,雙向交易費用不高于0.06%,而傳統(tǒng)開放式基金申購加贖回雙向費率一般為2%(1.5%+0.5%)
<3>能提供套利機會:
LOF采用交易所交易和場外代銷機構(gòu)申購,贖回同時進行的交易機制,這種交易機制為投資者帶來了全新的套利模式------跨市場套利,當二級市場價格高于基金凈資產(chǎn)的幅度超過手續(xù)費率,投資者就可以從基金公司申購LOF基金份額,再在二級市場上賣出,如果二級市場價格低于基金凈資產(chǎn),投資者就可以先在二級市場買入基金份額,再到基金公司辦理贖回業(yè)務(wù)完成套利過程,當然,由于套利過程中進行跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記手續(xù)的時間較長,加上手續(xù)費的存在,當一,二級市場的價格差異并不明顯時,套利行為可能并不能獲利.
<4>可減輕基金公司的贖回壓力:
贖回壓力,LOF融合了開放式基金的自由贖回規(guī)模與封閉式基金可交易性規(guī)則,通過轉(zhuǎn)托管機制連通了場內(nèi)交易系統(tǒng)與場外代銷系統(tǒng),形成"可交易的開放式基金"和"可贖回的封閉式基金",對于基金公司而言,可以減輕開放式基金的贖回壓力.
(7)折溢價套利的流程
<1>T=Today,今天,T+1就是從今天起往后數(shù)一個交易日,周六,周日滬深股市休市不算交易日,所以一周只有五個交易日.
目前滬深股市,股票和基金的賣買,都實行的是T+1交易制度,即當天買的股票和基金當天不能賣,而只能在第二天賣出,但當天賣股或基的錢,卻可再買別的股和基,但買后也就不能再賣了,而權(quán)證和可轉(zhuǎn)債的買賣,實行的是:T+0交易制度,即當天買的權(quán)證和可轉(zhuǎn)債當天能賣,一天里可賣買多次.
<2>折價套利的流程:
1.完整的一次折價套利,共需要5個交易日,來回共需要手續(xù)費0.8%其中買入需手續(xù)費0.3%,場內(nèi)贖回需手續(xù)費0.5%.
2.具體地說就是:第一個交日可在尾市14:50時買入當天折價率最大的要套利的目標LOF基金,時間越短,對套利者來說風險越小,當然也可逢盤中低點買入.具體可靈活機動,最快速度是第二天可利用場內(nèi)贖回,來完成這次折價套利,時間的風險可控制在1天零10分鐘之內(nèi),第四個交易日晚上各證券公司做完當天結(jié)算時,資金就可到賬了,第五個交易日,資金就可用了.
3.舉例來說:
周二買入目標LOF基金做折價套利,當天即為T日,其中買入需手續(xù)費0.3%,周二等于T日,周三可利利用場內(nèi)贖回完成這次折價套利,當天即為T+1日,其中場內(nèi)贖回需手續(xù)費0.5%!,周三等于T+1日,周四沒任何變化,周四等于T+2日,周五晚上各證券公司做完當天結(jié)算時,資金就可到賬了,周五等于T+3日,周六,周日是休息日,下一個交易日順延至下周一,此時資金就可用了,下周一等于T+4日,所以完整的一次折價套利,共需要5個交易日,來回共需要手續(xù)費0.8%
<3>溢價套利的流程:
[1]完整的一次溢價套利,共需要3個交易日,來回共需要手續(xù)費1.8%其中場內(nèi)申購需手續(xù)費1.5%.賣出需手續(xù)0.3%.
[2]具體地說就是:第一個交易日先在任何交易時段內(nèi)進行場內(nèi)申購(9:30--11:30,13:00--15:00),因為當天場內(nèi)申購都是以收盤后的基金凈值為準的,于當天的大盤的漲跌關(guān)系不大,其中場內(nèi)申購需手續(xù)費1.5%,第一個交易日即為T日
[3]第二個交易日晚上各證券公司做完當天結(jié)算時,場內(nèi)申購的份額就能到帳,第二個交易日即為T+1日.
[4]第三個交易日早上集合競價或開盤后,就可把已到賬的份額全給賣了.賣出需手續(xù)費0.3%,第三交易日即為T+2日,所以完整的一次溢價套利,共需要3個交易日,來回共需要手續(xù)費1.8%
<4>折價套利和溢價套利的異同點:
1.相同點:二者冒的最短的時間風險都是在1天零10分鐘內(nèi).
2 不同點:
[1]完整的一次溢價套利,共需要3個交易日,來回共需要手續(xù)費1.8%其中場內(nèi)申購需手續(xù)費1.5%,賣入需手續(xù)0.3%,
[2]完整的一次折價套利,共需要5個交易日,來回共需要手續(xù)費0.8%其中買入需手續(xù)費0.3%,場內(nèi)贖回需手續(xù)費0.5%
[3]折價套利風險相對溢價套利要小很多,因為折價套利一但失敗了還可做長線,但溢價套利一但失敗了等凈值漲上來,會需要更多的時間,溢價套利來回共需要手續(xù)費比折價套利來回共需要手續(xù)費多1%,折溢價套利本身的利潤就不高,每次平均也就是1%--3%,所以盡量少做溢價套利.
