在我所倚重的三大交易法則中，確定性法則側(cè)重提高勝率，穩(wěn)健性法則側(cè)重避免暴虧，而成長(zhǎng)性法則側(cè)重實(shí)現(xiàn)小虧大贏，即通過限制損失和讓利潤(rùn)充分發(fā)展的辦法來賺取暴利，使得“一役大贏”所帶來的豐厚利潤(rùn)遠(yuǎn)超多筆“試錯(cuò)交易”所造成的虧損之和——這種努力被稱之為提高“平均單筆交易盈虧比”?，F(xiàn)在有一種說法謬種流傳，大意是輕視勝率，說什么贏家的勝率甚至有可能低于五成——注意是“有可能”——而恰恰是單筆利潤(rùn)遠(yuǎn)高于多筆損失之和的交易結(jié)果奠定了其贏家地位。也就是說，贏家在判斷行情方面的勝率并不“顯著高于”一般新手，他們之所以能贏是因?yàn)榫邆淞撕芨叩摹捌骄鶈喂P交易盈虧比”。那么他們是如何做到的呢？答案是一個(gè)極其時(shí)尚的新名詞——“資金管理”。自從這個(gè)詞開始在交易界泛濫以來，其重要性被一再強(qiáng)調(diào)到了無以復(fù)加的地步，以至于它在金融交易學(xué)中取得了遠(yuǎn)超交易技術(shù)的至高無上的地位。似乎通過魔術(shù)般的“資金管理”，贏家地位就唾手可得，勝率問題就可以從此變得無關(guān)緊要。我認(rèn)為，無論什么東西都不能取消勝率的重要性和交易技術(shù)的基礎(chǔ)性地位。因?yàn)閯俾什粌H關(guān)乎金錢，更關(guān)系到交易者的信心問題。很難想象，一個(gè)判斷行情的正確率和實(shí)戰(zhàn)交易勝率低于六成的交易者怎么能夠長(zhǎng)期在交易這條道路上信心十足地走下去，更遑論取得輝煌的業(yè)績(jī)？而交易技術(shù)和資金管理更是顯而易見的“皮之不存，毛將焉附”的關(guān)系。如今對(duì)資金管理的過分器重、和對(duì)交易技術(shù)與勝率的極端輕視，實(shí)際上是對(duì)過去不了解、沒聽說過資金管理這項(xiàng)技術(shù)的一種惡補(bǔ)，是從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。這種不良風(fēng)氣會(huì)對(duì)初學(xué)者造成嚴(yán)重誤導(dǎo)，讓他們產(chǎn)生努力掌握交易技術(shù)提高勝率是一文不值的甚至是犯了方向性錯(cuò)誤的誤解，從而偏離真正的成功之道愈來愈遠(yuǎn)。
大致說來，參與一筆交易的因素總共有三種：市場(chǎng)（包括其它交易者）、資金和交易者本人。但凡是和判斷市場(chǎng)方向、研讀行情細(xì)節(jié)有關(guān)的方法和技巧，統(tǒng)稱為交易技術(shù)。交易技術(shù)主要用于解決在短中長(zhǎng)期三個(gè)時(shí)間層面判斷行情有無趨勢(shì)，以及趨勢(shì)何時(shí)開始與何時(shí)結(jié)束的問題。K線技術(shù)、均線技術(shù)和成交量技術(shù)是交易技術(shù)的三大核心，有關(guān)交易的技術(shù)和理論本書前面大半部分已經(jīng)做了詳盡的介紹，有許多理論還是出自我本人的獨(dú)到觀察與總結(jié)。為了化繁為簡(jiǎn)和突出重點(diǎn)，在介紹這些技術(shù)理論的同時(shí)我對(duì)于影響廣泛的形態(tài)學(xué)（如雙重、三重頂?shù)缀皖^肩型頂?shù)椎龋┖图夹g(shù)指標(biāo)部分要么干脆沒有提及，要么一筆帶過。但凡是和資金的運(yùn)用有關(guān)的方法和技巧，統(tǒng)稱為資金管理（或“交易策略”）。但凡是和交易者本人通過心理與情緒控制來貫徹執(zhí)行前兩者有關(guān)的方法和技巧，統(tǒng)稱為“自我管理”（或“自律”）。三者之中，交易技術(shù)位居最基礎(chǔ)、最核心、最重要的位置。沒有交易技術(shù)，資金管理和自我管理將成為無本之木、無源之水。就實(shí)現(xiàn)的難度來說，掌握交易技術(shù)之難眾所周知，無需多說；而自我管理之難已有“江山易改、秉性難移”這句話作為注腳，也無需多說；唯獨(dú)資金管理是相對(duì)容易了解和執(zhí)行的。或者更準(zhǔn)確的說，是資金管理當(dāng)中的一小部分——即屬于純技術(shù)的那一小部分，是最容易了解和執(zhí)行的；而需要自我管理的支持與配合的部分，或與自我管理相交叉、難以絕然分開的那部分，執(zhí)行起來仍然是相當(dāng)困難的。那些試圖繞過交易技術(shù)和勝率問題而整日把資金管理四個(gè)字掛在嘴上夸夸其談的淺薄的交易者們，實(shí)際上是在畏懼困難和避重就輕，借以掩飾自己交易技術(shù)的低劣與交易能力的低下。可以毫不客氣地說，他們實(shí)際上并不真正理解什么是資金管理。
事實(shí)上，資金管理并非新事物。它的創(chuàng)始人是二十世紀(jì)早期活躍在美國(guó)交易市場(chǎng)上的一代巨擘——有人類歷史上迄今為止“最偉大的交易家”之稱的杰西·利物莫。 利物莫之所以偉大，不僅僅在于其輝煌的交易業(yè)績(jī)——盡管他于1940年63歲時(shí)因破產(chǎn)和抑郁癥而舉槍自盡，為世人留下無盡遺憾——而是在于他對(duì)整個(gè)金融交易學(xué)的開創(chuàng)性研究和舉世無雙的重大貢獻(xiàn)。舉例來說，利物莫之于金融交易學(xué)，就如愛因斯坦之于現(xiàn)代物理學(xué)。你很少能夠見到人類歷史上有哪一個(gè)人，能夠象他那樣，留下那樣多膾炙人口的言論——這些上百條的言論，幾乎每一句都值得人們當(dāng)作格言警句背誦下來，不僅詳盡地指導(dǎo)人們交易，同時(shí)也在生活的其它層面給人們以教益和啟迪?？梢院敛豢蜌獾刂v，除了K線技術(shù)和均線技術(shù)以及一些亂七八糟的技術(shù)指標(biāo)——杰西所處的年代計(jì)算機(jī)還沒有被發(fā)明，他靠驚人的記憶力直接閱讀行情數(shù)字從事交易——我們今天所研究的所有東西，包括一切交易法則和交易策略，一切有關(guān)自我管理方面的關(guān)鍵問題，甚至包括成交量技術(shù)，都能在他那里找到現(xiàn)成的結(jié)論。也就是說，無論我們今天如何努力，都始終無法走出他的陰影或光環(huán)。也正因?yàn)槿绱?，盡管近百年來人類交易市場(chǎng)上誕生了眾多如璀璨群星般的交易大師，但無論是巴菲特還是彼得·林奇，也無論是索羅斯還是羅杰斯，都無緣“最偉大的交易家”這一稱號(hào)，而唯獨(dú)利物莫獨(dú)享桂冠。自從利物莫提出資金管理的概念和具體做法之后，經(jīng)過近百年的光陰荏苒，任人們?cè)僭鯓踊臃?，也無法發(fā)明出哪怕帶有一點(diǎn)點(diǎn)新意的東西。
我的三大交易法則，本質(zhì)上全部屬于資金管理的范疇。確定性法則實(shí)際是解決資金運(yùn)用的時(shí)機(jī)問題，注重尋找和等待“最佳交易時(shí)機(jī)”。穩(wěn)健性法則實(shí)際是解決資金運(yùn)用的力度問題，即設(shè)法把資金投放在最強(qiáng)品種的最強(qiáng)趨勢(shì)波段上，且在資金分配上施以重手、布以重兵，但為了安全起見不得超過一定極限，判斷的標(biāo)準(zhǔn)是“不得承擔(dān)過量風(fēng)險(xiǎn)”。成長(zhǎng)性法則實(shí)際是解決資金的自我保護(hù)與發(fā)展壯大的問題，其指導(dǎo)思想是“截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑”，想方設(shè)法地提高“平均單筆交易盈虧比”。根據(jù)這一思想，成長(zhǎng)性法則又可以派生為三個(gè)法則：止損法則、止盈法則和持盈法則。所謂止損法則，簡(jiǎn)單說就是“止損要及時(shí)”。止損可以在制定交易計(jì)劃的時(shí)候通過把最大損失限制在單筆投資額的一定比例如5－10％來設(shè)定，也可以通過把最大損失限制在總資金的一定比例如1－5％來設(shè)定，還可以通過把某個(gè)具體價(jià)位作為止損位來設(shè)定。當(dāng)然，設(shè)定價(jià)格范圍太窄的、經(jīng)常容易被正常市場(chǎng)波動(dòng)所觸發(fā)的止損也是不足取的，因?yàn)轭l繁止損所造成的損失遲早將累計(jì)為一筆令交易者無法承受的大損失。既然如此，為什么不留著虧損頭寸（有些交易者就是如此，他們的做法概括為一句話就是“截?cái)嘤?，讓虧損奔跑”），等待市場(chǎng)提供可以挽回全部或部分損失的機(jī)會(huì)呢？甚至如果還有資金的話，繼續(xù)加碼攤平——就象“價(jià)值投資者”經(jīng)常干的那樣？對(duì)于這個(gè)問題，只要經(jīng)過簡(jiǎn)單的思考就可以得出正確的結(jié)論：除非價(jià)格的不利變動(dòng)已經(jīng)停止，否則我們無法預(yù)測(cè)它將在什么時(shí)間、什么價(jià)位停止。所謂“上升無頂、下跌無底”就是此意。因此，沒有人可以忍受不斷擴(kuò)大的損失，此為其一；其二，加碼攤平的做法如果可以成功，必須具備一個(gè)潛在的前提，即交易者的資金是無限的；但既然任何人的資金都不是無限的，那么在虧損的情況下繼續(xù)加碼攤平必?cái)o疑就應(yīng)該成為一個(gè)常識(shí)。我不否認(rèn)在少數(shù)情況下有些人通過堅(jiān)持抗戰(zhàn)甚至加碼攤平的作法最終熬過不利時(shí)期甚至獲利出局，但依據(jù)我和無數(shù)交易者共同的經(jīng)驗(yàn)，這永遠(yuǎn)都屬于不足為訓(xùn)的小概率事件，而且這種僥幸脫困的案例會(huì)給交易者樹立壞榜樣、留下壞經(jīng)驗(yàn)，從而導(dǎo)致他們?cè)谙乱淮瓮瑯拥那樾蜗虏捎猛瑯拥淖龇▍s遭受極為嚴(yán)重的損失。而止損正是摒棄幻想后的做法，它試圖把損失限制在一個(gè)可以接受的范圍內(nèi)而不至于演變?yōu)橐粓?chǎng)災(zāi)難。
但是“止損”這個(gè)詞現(xiàn)在的處境就如“資金管理”一樣，被強(qiáng)調(diào)得過于泛濫，以至于不少新手誤以為它就是成為贏家的秘密武器和不二法門。事實(shí)上，恪守止損法則固然重要，但是根本不足以使你成為贏家，尤其是當(dāng)你還沒精通交易技術(shù)的時(shí)候更是這樣——當(dāng)然，除了我，這是任何一本宣揚(yáng)“止損萬能論”的書的作者打死也不肯向讀者透露的秘密。道理很簡(jiǎn)單：一般中小交易者的交易賬戶都是屬于中小賬戶，由于資金不足，即便他們只建倉很少的股票或合約，所占用的資金量要低于總資金的50％已經(jīng)很難。哪怕將單筆損失控制在單筆投資額的10％以內(nèi)（以中國(guó)大陸A股市場(chǎng)為例，單是交易稅費(fèi)損失就高達(dá)0.8％；因?yàn)門+1交易機(jī)制，追漲殺跌造成的滑移損失至少各一個(gè)百分點(diǎn)，這樣實(shí)際止損范圍將變得最多只剩7％），這個(gè)比例相對(duì)于總資金已經(jīng)高達(dá)5％。假設(shè)連續(xù)失誤20次，連續(xù)損失20個(gè)5％是個(gè)什么結(jié)果？回答是總資金將損失三分之二！問題的尷尬之處在于：對(duì)于那些還沒精通交易技術(shù)的個(gè)人交易者而言，連續(xù)失誤20次、連續(xù)損失20個(gè)5％是“天下至易之事”！不必扯太多理論，只要你有那么一丁點(diǎn)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，和有那么一丁點(diǎn)實(shí)事求是的客觀態(tài)度，你就會(huì)明白我所說的全是事實(shí)。如果你試圖減小止損范圍，由于沉重的交易稅費(fèi)和資金不足的限制，那也是基本上不可行的。如果你非得這么做，比如將上述最大10％的單筆損失修改為5％，那么結(jié)果將變?yōu)椋豪塾?jì)失誤40次、累計(jì)損失40個(gè)2.5％，總資金損失三分之二，和上次并沒有什么不同！就是說，止損法則只對(duì)那些掌握了交易技術(shù)、能夠準(zhǔn)確判斷買賣點(diǎn)的交易者起保護(hù)作用，而根本挽救不了外行和新手失敗的命運(yùn)！要想走出“止損怪圈”只能通過精研交易技術(shù)和提高勝率，舍此之外別無它途。
所謂止盈法則，就是通過提前設(shè)置“移動(dòng)止盈點(diǎn)”（即根據(jù)利潤(rùn)拓展情況不斷調(diào)整的緊緊跟隨最新價(jià)格變動(dòng)但又保持適當(dāng)距離的止盈價(jià)位），及時(shí)限制利潤(rùn)的回吐幅度，避免將利潤(rùn)的大部分或全部還給市場(chǎng)——尤其重要的是，絕對(duì)不能讓一筆原本是盈利的交易變成以虧損收?qǐng)觥Ｒ驗(yàn)檫@樣的交易結(jié)果不僅僅意味著金錢的損失，還意味著對(duì)于交易者自信心的重大打擊和對(duì)其交易心理嚴(yán)重的負(fù)面影響，其結(jié)果之糟糕甚至超過了一開始就虧損的交易。所謂持盈法則，就是沒有正當(dāng)?shù)募夹g(shù)性理由不得平倉那些處于盈利狀態(tài)的頭寸，要讓其充分發(fā)展，直到交易技術(shù)發(fā)出趨勢(shì)結(jié)束或逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。有時(shí)候，日線級(jí)別的趨勢(shì)結(jié)束了，但是周線圖和月線圖所指示的中長(zhǎng)期趨勢(shì)并沒有結(jié)束，我們雖然暫時(shí)退出或大部分倉位退出了交易、兌現(xiàn)了利潤(rùn)，但是由于中長(zhǎng)期趨勢(shì)方向沒變，這樣當(dāng)日線圖上再度出現(xiàn)與中長(zhǎng)期趨勢(shì)方向一致的趨勢(shì)信號(hào)時(shí)，我們還可以再度進(jìn)場(chǎng)——即實(shí)現(xiàn)以中長(zhǎng)期趨勢(shì)方向?yàn)橹笇?dǎo)的“長(zhǎng)線短做”。這種“長(zhǎng)線短做”可以體現(xiàn)為“（日線級(jí)別的）趨勢(shì)開始——進(jìn)場(chǎng)——獲利——（日線級(jí)別的）趨勢(shì)結(jié)束——離場(chǎng)——（日線級(jí)別的）趨勢(shì)重新開始——再度進(jìn)場(chǎng)”，也可以體現(xiàn)為“（日線級(jí)別的）趨勢(shì)開始——重倉——獲利——（日線級(jí)別的）趨勢(shì)結(jié)束——輕倉——（日線級(jí)別的）趨勢(shì)重新開始——再度重倉”。所謂的輕倉就是指雖然日線級(jí)別的波動(dòng)方向開始變得對(duì)頭寸不利，但仍然持有少量部位的做法。之所以這么做一是因?yàn)橹虚L(zhǎng)期的趨勢(shì)方向沒變，我們不想失去那些仍然是可能的利潤(rùn)；二是不想失去和市場(chǎng)的聯(lián)系。因?yàn)槿祟愑幸粋€(gè)弱點(diǎn)：就是當(dāng)人們平掉全部倉位的時(shí)候，他們將失去對(duì)原有交易品種的關(guān)心，從而有可能完全錯(cuò)失該品種后續(xù)的行情。
聰明的讀者已經(jīng)看出，恪守持盈法則本質(zhì)上就是倡導(dǎo)中長(zhǎng)線交易，但這是依靠交易技術(shù)的支持、通過對(duì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)方向作出正確研判之后的中長(zhǎng)線交易，有別于價(jià)值投資者以基本面為依據(jù)的“買進(jìn)——持有”策略。關(guān)于這種差別，利物莫的一段話有非常精彩的描述：“千萬不要把這種讓頭寸奔跑的方法與“買進(jìn)并永遠(yuǎn)留在手里”的策略相混淆，我就從來沒有混淆過。我從來不盲目地買進(jìn)一只股票，也從來不盲目地留著一只股票。我們?cè)趺茨苤酪恢还善痹趯頃?huì)走多遠(yuǎn)呢？事情總是要改變的，生活總要改變，人與人的關(guān)系總要改變，健康總要改變，季節(jié)總要改變，你的孩子總要改變，你的情人總要改變，為什么使你最初買一只股票的條件就不能改變呢？盲目地買進(jìn)并留著某只股票，往往是因?yàn)檫@只股票是一家大公司的股票，或者是強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的股票，要不然就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)整體上在健康發(fā)展，對(duì)我來說，因?yàn)檫@些原因而買某只股票，無異于在股市上自殺?！庇沙砷L(zhǎng)性法則派生出來的三項(xiàng)法則，全都依賴于交易技術(shù)和自我管理的雙重支持。拿我來說，我在止損（或止盈）的時(shí)候幾乎從來不使用試圖把損失限定在單筆投資額或總資金額的一定百分比，或把某個(gè)具體價(jià)位作為止損位的“機(jī)械止損法”。我采用的是“技術(shù)止損法”，就是說我通過自己的眼睛去看行情的圖表，當(dāng)我發(fā)現(xiàn)行情的變動(dòng)方向開始對(duì)我的頭寸不利的時(shí)候，我就平掉它，而無論此前它是盈利的還是虧損的。
獲取利潤(rùn)需要耐心，獲取驚人的利潤(rùn)需要驚人的耐心。耐心不僅僅是一項(xiàng)美德，更是一種能力。每當(dāng)我在月線圖和周線圖上瀏覽歷史上那些波瀾壯闊的宏偉趨勢(shì)的時(shí)候，總是慨嘆金融交易市場(chǎng)偉大的價(jià)格變遷，絲毫不亞于大自然史詩般滄海桑田的巨變。有些大級(jí)別的上升趨勢(shì)的升幅可以達(dá)到幾十倍甚至上百倍之巨，運(yùn)行時(shí)間可以長(zhǎng)達(dá)數(shù)年乃至十年以上；而有些大級(jí)別的下降趨勢(shì)的跌幅可以深達(dá)90％以上或更多，運(yùn)行的時(shí)間也可以數(shù)年計(jì)算。 組成這些大級(jí)別趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)的無數(shù)根K線中的一根，就代表一周甚至一月的時(shí)間！正是這一根根的K線，成就了一代又一代偉大交易家的夢(mèng)想和夙愿。只要經(jīng)過技術(shù)研判發(fā)現(xiàn)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)方向顯示交易品種正在經(jīng)歷一輪大級(jí)別的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，那么接下來就會(huì)很容易地得出一個(gè)自然而然的結(jié)論：能夠識(shí)別大趨勢(shì)且具備耐心者將獲暴利，能夠識(shí)別大趨勢(shì)但不具備耐心者將獲小利，無能力識(shí)別大趨勢(shì)者將不獲利！我認(rèn)為根據(jù)耐心的多寡可把交易者分為三種人：一種人具備與生俱來的耐心；第二種人需要在技術(shù)性證據(jù)支持下先產(chǎn)生信心，然后再在信心的支持下產(chǎn)生耐心；第三種人即便是在有信心的情況下也不一定有耐心。我屬于第二種人，自從我學(xué)會(huì)閱讀月線圖和周線圖，并且學(xué)會(huì)把它們和日線圖放在一起綜合研判，我的耐心缺乏的狀況得到了很大的改善。 那么，經(jīng)過中長(zhǎng)線交易得到暴利之后怎么辦？利物莫是這樣回答的：“我建議，你每次賺了錢，就拿出50％的利潤(rùn)，特別是在你的最初資本翻了一番的時(shí)候。把這筆錢拿出來，存進(jìn)銀行，作為儲(chǔ)備金留在手里，或者把它鎖在保險(xiǎn)箱里。我唯一最大的遺憾是，在我整個(gè)交易生涯中，我沒有對(duì)這條規(guī)則給予足夠的關(guān)注”。利物莫的話也完全符合我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)。
題記：
在交易獲利了結(jié)之后，放一天假做為獎(jiǎng)勵(lì)。我發(fā)現(xiàn)我自己很難持續(xù)兩星期都維持良好的交易成績(jī)。任何人從事交易時(shí)，都會(huì)經(jīng)歷一段持續(xù)獲利的大好光景。例如我就能連續(xù)12天都賺錢。可是最后一定會(huì)感到疲累。因此每當(dāng)我持續(xù)獲利一段時(shí)間時(shí)，我就會(huì)減量經(jīng)營(yíng)。遭逢虧損的原因通常都是獲利了結(jié)之后卻不收手。
——馬丁·舒華茲
不要被獲利的喜悅沖昏頭。天下最難做到的事情之一就是如何持續(xù)獲利。一旦賺到錢，你就會(huì)希望繼續(xù)賺更多的錢。這樣一來，你就不可能懷疑自己既定交易原則的正確性，而這就是導(dǎo)致自我毀滅的原因。
——馬可·威斯坦
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