比亞迪A股年內(nèi)走勢(shì)

美股有蔚來(lái)，A股有比亞迪！

中國(guó)新能源汽車(chē)雙子星閃耀中美兩地資本市場(chǎng)。美股蔚來(lái)汽車(chē)年內(nèi)漲幅約600%，市值約370億美元（以21日收盤(pán)價(jià)計(jì)算），以6.7匯率計(jì)算，約2500億人民幣。比亞迪A股年內(nèi)漲幅約200%，市值近4000億（以22日收盤(pán)價(jià)計(jì)算）。

1、對(duì)照美股蔚來(lái)汽車(chē)的估值，A股比亞迪估值偏低嗎？

從中美兩地資本市場(chǎng)給企業(yè)估值來(lái)看，蔚來(lái)約為0.6個(gè)比亞迪。是美股的蔚來(lái)高估了？還是A股的比亞迪低估了？

造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)汽車(chē)成立于2014年11月，專(zhuān)注高端電動(dòng)SUV生產(chǎn)，今年9月銷(xiāo)量4700輛，同比增長(zhǎng)133.2%，為該品牌自交付以來(lái)的最佳單月銷(xiāo)量成績(jī)，前三季度累計(jì)交付2.6萬(wàn)輛，超越了2019年全年交付總和，較去年增長(zhǎng)了約60%。

蔚來(lái)汽車(chē)今年各月交付量

而比亞迪作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的領(lǐng)軍者，9月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售近2萬(wàn)輛，比去年9月增長(zhǎng)了60%；今年前三季度累計(jì)銷(xiāo)售11萬(wàn)輛，而去年前三季度累計(jì)銷(xiāo)售19萬(wàn)輛，同比下跌了42%。

2018-2020年9月比亞迪電動(dòng)車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量（單位萬(wàn)輛）

蔚來(lái)汽車(chē)值0.6個(gè)比亞迪嗎？

作個(gè)簡(jiǎn)單對(duì)比，9月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量上，蔚來(lái)交付了4700輛，比亞迪銷(xiāo)售了2萬(wàn)輛。前三季度，蔚來(lái)交付了2.6萬(wàn)輛，而比亞迪銷(xiāo)售了11萬(wàn)輛。在銷(xiāo)量上，蔚來(lái)與比亞迪有著巨大的差距，蔚來(lái)的體量?jī)H為比亞迪24%。

但從銷(xiāo)售趨勢(shì)來(lái)看，蔚來(lái)9月交付量同比增長(zhǎng)133%，比亞迪9月新能源車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)60%。今年前三季度，蔚來(lái)交付量同比增長(zhǎng)了約60%，而比亞迪下降了約40%。

資本市場(chǎng)看重的是企業(yè)的高增長(zhǎng)，面對(duì)蔚來(lái)汽車(chē)交付量的暴增，市場(chǎng)給了蔚來(lái)很高的預(yù)期和很高的估值。但是，盡管今年前三季度，比亞迪新能源車(chē)銷(xiāo)量同比下滑了40%，但是從今年逐月銷(xiāo)售情況來(lái)看，銷(xiāo)量已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，看上圖。

所以，可以預(yù)期的是，四季度乃至明年比亞迪新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量有望進(jìn)一步提升，銷(xiāo)售增速有望轉(zhuǎn)正并出現(xiàn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)比亞迪的預(yù)期也會(huì)明顯改善。

總之，就新能源車(chē)業(yè)務(wù)來(lái)看，蔚來(lái)汽車(chē)的銷(xiāo)量?jī)H為比亞迪的24%，從銷(xiāo)售增速上，比亞迪新能源車(chē)的銷(xiāo)售已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，9月增長(zhǎng)了60%就是明顯證據(jù)，所以從企業(yè)估值層面講，美股蔚來(lái)汽車(chē)相當(dāng)于0.6個(gè)A股的比亞迪，就足以說(shuō)明A股的比亞迪是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估的。

其實(shí)，比亞迪不僅有新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，作為一個(gè)綜合型企業(yè)集團(tuán)，比亞迪同時(shí)在新能源汽車(chē)、動(dòng)力電池、半導(dǎo)體IGBT、云軌、消費(fèi)電子等行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位，新能源車(chē)業(yè)務(wù)的占比僅為三成左右，從這個(gè)層面講，比亞迪是被國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估的。

2、你真的了解A股比亞迪嗎？

從比亞迪2019年年報(bào)來(lái)看，比亞迪的主要業(yè)務(wù)可以分為汽車(chē)和相關(guān)產(chǎn)品（傳統(tǒng)燃油汽車(chē)和新能源汽車(chē)），手機(jī)組件和組裝服務(wù)，二次充電電池及光伏，以及其他業(yè)務(wù)（包括城市軌道交通）。

2019年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入人民幣1277億元，其中汽車(chē)及零部件業(yè)務(wù)占49.5%，手機(jī)組件和組裝服務(wù)業(yè)務(wù)占41.8%，二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)（不含汽車(chē)動(dòng)力電池）占8.2%，其余0.5%來(lái)自其他主要業(yè)務(wù)（包括云軌業(yè)務(wù)）。

比亞迪2019年報(bào)業(yè)務(wù)構(gòu)成

比亞迪汽車(chē)業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括傳統(tǒng)燃油車(chē)和新能源汽車(chē)兩部分。比亞迪傳統(tǒng)燃油車(chē)銷(xiāo)售在2014年至2019年間呈現(xiàn)總體下滑趨勢(shì)，市場(chǎng)份額逐步下降，但新能源汽車(chē)銷(xiāo)售呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于購(gòu)車(chē)財(cái)政補(bǔ)貼作用，從2015年到2018年間，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，也由于2019年6月底財(cái)政補(bǔ)貼結(jié)束，去年下半年比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下降。

比亞迪新能源汽車(chē)逐年銷(xiāo)量

比亞迪新能源汽車(chē)有兩個(gè)產(chǎn)品系列，即王朝系列（包括秦，唐，宋，元，漢等車(chē)型）和e系列。王朝系列產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間從7萬(wàn)元人民幣至26萬(wàn)元人民幣不等。比亞迪于2019年推出e系列，專(zhuān)注中低端市場(chǎng)，價(jià)格范圍在6萬(wàn)元至14萬(wàn)元人民幣之間。比亞迪于2020年7月推出了全新車(chē)型“漢”，價(jià)格在22萬(wàn)元至28萬(wàn)元之間。

作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的大哥，2019年，比亞迪在中國(guó)新能源乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量排名第一，市場(chǎng)份額為21%。

比亞迪漢

未來(lái)幾年中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)不斷壯大，比亞迪最為受益。更重要的是，比亞迪在新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行大量投資，通過(guò)不斷研發(fā)投入，在動(dòng)力電池，IGBT等新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的核心零部件上積累了卓越的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

比亞迪于2020年3月16日宣布成立五家子公司，統(tǒng)稱(chēng)為“弗迪系（弗迪電池、弗迪視覺(jué)、 弗迪科技、弗迪動(dòng)力、弗迪模具）”涵蓋了電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的動(dòng)力電池、汽車(chē)電子、半導(dǎo)體、汽車(chē)動(dòng)力等領(lǐng)域。

比亞迪“弗迪系”

新能源車(chē)最貴的成本是電池，電池成本占到整車(chē)的50%，比亞迪在電池技術(shù)方面走在了行業(yè)前列，可以說(shuō)占據(jù)了發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。2020年3月29日，比亞迪發(fā)布了其刀片式電池，高續(xù)航里程，低成本，更具優(yōu)勢(shì)。

相比于三元鋰電池（鎳鈷錳三元鋰電），比亞迪選擇專(zhuān)注于磷酸鐵鋰電池的開(kāi)發(fā)，比亞迪一直不斷優(yōu)化磷酸鐵鋰電池的物理結(jié)構(gòu)，以通過(guò)增加系統(tǒng)能量密度來(lái)改善其續(xù)航里程。與三元鋰電池相比，比亞迪刀片電池保留了傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池的安全性高和壽命長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)比亞迪刀片電池使新車(chē)?yán)m(xù)航里程達(dá)到600公里以上，解決傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池的里程焦慮問(wèn)題，此外，刀片電池在電池包層面的價(jià)格比主流 811三元鋰電池低20%至30%。

新能源汽車(chē)的制造成本包括“三電”部分（即電池，驅(qū)動(dòng)電機(jī)和整車(chē)電控）、汽車(chē)電子、車(chē)身、 底盤(pán)懸架、車(chē)內(nèi)裝飾等。其中，電池、電機(jī)和電控構(gòu)成新能源汽車(chē)的三個(gè)主要部件。而電池約占汽車(chē)制造總成本的50%左右。

此外，比亞迪在電動(dòng)汽車(chē)IGBT業(yè)務(wù)上堪稱(chēng)國(guó)內(nèi)的王者。2005年，比亞迪就成立了自己的IGBT研發(fā)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)始獨(dú)立自主研發(fā)IGBT技術(shù)。目前，比亞迪是我國(guó)唯一一家擁有IGBT完整產(chǎn)業(yè)鏈的車(chē)企，其同時(shí)覆蓋IGBT芯片設(shè)計(jì)和制造、IGBT模組設(shè)計(jì)和制造、質(zhì)控平臺(tái)和新能源汽車(chē)應(yīng)用等各個(gè)環(huán)節(jié)。

IGBT芯片是新能源汽車(chē)電驅(qū)部分的關(guān)鍵組件之一。由于設(shè)計(jì)的復(fù)雜性，制造工藝要求高和投資大等特點(diǎn)，IGBT行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘。對(duì)于新能源汽車(chē)而言，IGBT模組約占電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)成本的50%、整車(chē)總成本的5%-10%。因此，它成為動(dòng)力電池以外成本第二高的新能源汽車(chē)組件。目前，中國(guó)使用的IGBT器件約90%依賴(lài)進(jìn)口，其中絕大部分由英飛凌，三菱，富士，安森美半導(dǎo)體，ABB等公司提供。

2020年4月14日，比亞迪改組了專(zhuān)注IGBT業(yè)務(wù)的比亞迪微電子有限公司，設(shè)立比亞迪半導(dǎo)體有限公司，并將安排科創(chuàng)板獨(dú)立上市。此外，為了提高電動(dòng)汽車(chē)的電動(dòng)性能，比亞迪持續(xù)研發(fā)投入，積極部署第三代半導(dǎo)體材料碳化硅 SiC。未來(lái)幾年，比亞迪將在IGBT模組領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代。比亞迪半導(dǎo)體的發(fā)展空間不可限量。

除新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)外，比亞迪另一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)是消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品（組件+組裝服務(wù)）。比亞迪通過(guò)其子公司比亞迪電子（港股285HK）運(yùn)營(yíng)其消費(fèi)電子業(yè)務(wù)。作為全球最全面的手機(jī)零部件和組裝服務(wù)提供商之一，比亞迪為國(guó)內(nèi)外手機(jī)制造商提供一站式商業(yè)模式，包括設(shè)計(jì)，零部件和組裝服務(wù)。其主要客戶包括蘋(píng)果，三星，微軟，戴爾，東芝，惠普，華為， 聯(lián)想和中興等。

此外，比亞迪還布局了二次充電電池及光伏領(lǐng)域，比亞迪的布局覆蓋了整個(gè)供應(yīng)鏈，從礦產(chǎn)資源到最終的電池包。比亞迪具有從電池設(shè)計(jì)到模組成包各環(huán)節(jié)的技術(shù)積累。比亞迪目前在二次充電電池領(lǐng)域的產(chǎn)品包括鎳氫電池，鈷酸鋰電池，磷酸鐵鋰電池，三元電池，廣泛用于電子產(chǎn)品，新能源汽車(chē)，儲(chǔ)能和其他領(lǐng)域。

3，A股比亞迪的面面觀

從2019年報(bào)上，我們看到比亞迪的顯性成熟業(yè)務(wù)單元包括：1、汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)；2、手機(jī)組件和組裝服務(wù)；3、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)。但事實(shí)上，比亞迪的巨大價(jià)值也隱藏在其新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈上，尤其是刀片電池、半導(dǎo)體IGBT業(yè)務(wù)上。

作為一個(gè)綜合型企業(yè)集團(tuán)，比亞迪同時(shí)在新能源汽車(chē)、動(dòng)力電池、IGBT、云軌、消費(fèi)電子等行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位。

比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量全國(guó)第一，研發(fā)的刀片電池技術(shù)有望改變整個(gè)動(dòng)力電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，成立的“弗迪系”新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈公司，將全面發(fā)揮比亞迪在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，尤為可貴的是比亞迪半導(dǎo)體IGBT模組，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

十四五期間，我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢(shì)必要提速，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)要實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，我國(guó)新能源汽車(chē)將迎來(lái)又一輪的爆發(fā)期，比亞迪迎來(lái)最廣闊的發(fā)展空間。