從中外比較看中國(guó)股市管理之不足(2011-05-20 15:20:01)
標(biāo)簽：股市 市盈率 成長(zhǎng)性 估值 倉(cāng)位 創(chuàng)業(yè)板 投資者
分類：股票 1.金融危機(jī)中的跌幅。2008年百年不遇的全球金融危機(jī)后，金融危機(jī)的爆發(fā)地、重災(zāi)區(qū)的美國(guó)股市，僅從14000點(diǎn)跌到6400點(diǎn)，跌幅僅55%。而經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長(zhǎng)、金融體系基本完好安全的中國(guó)股市，卻從6124點(diǎn)一路狂跌到1664點(diǎn)，跌幅高達(dá)73%，為全球之最。
2.危機(jī)后收復(fù)失地的程度。至今經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、GDP僅增長(zhǎng)1.8%、主權(quán)債務(wù)危機(jī)重重的美國(guó)股市，僅用了兩年半時(shí)間，就收復(fù)了金融危機(jī)前的失地，十幾次創(chuàng)新高；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅1%、并在主權(quán)危機(jī)重重包圍下的歐洲各國(guó)股市，也紛紛創(chuàng)出了危機(jī)前的新高；通脹壓力大于中國(guó)、CPI高達(dá)8—10%、加息不斷的“金磚”各國(guó)股市，至今仍站立于危機(jī)前的位置。而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球一枝獨(dú)秀、GDP連續(xù)增長(zhǎng)9.5%以上的中國(guó)股市，至今比金融危機(jī)前的高點(diǎn)還差53.5%，在“半山腰”下茍延殘喘。
3.輿論引導(dǎo)。2009年3月中旬，美股跌到6400點(diǎn)時(shí)，總統(tǒng)、財(cái)長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)主席均發(fā)表講話，稱：“金融危機(jī)最壞的時(shí)期即將過(guò)去，人們應(yīng)對(duì)美國(guó)有信心，現(xiàn)在是買股票的好時(shí)機(jī)”。兩年后的今天，美股果然漲到了12800點(diǎn)，整整翻一倍，所有投資者都獲利豐厚。但是，中國(guó)股市，無(wú)論在05年的998點(diǎn)，還是08年的1664點(diǎn)，或是10年的2319點(diǎn)，乃至在現(xiàn)今比2319點(diǎn)還低的估值下，人們都聽不到權(quán)威的理性的輿論引導(dǎo)，遂使市場(chǎng)信心不足。
4.股市政策側(cè)重。美國(guó)即使在零利率、嚴(yán)格收緊貸款情況下，這幾年也寧可股市基本不擴(kuò)容或少擴(kuò)容，也要采取積極股市政策，營(yíng)造財(cái)富效應(yīng)，吸引全球資金，刺激股市收復(fù)失地，千方百計(jì)增加投資者的財(cái)富，將天平倒向投資者，以激勵(lì)國(guó)民對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的信心，最終帶動(dòng)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而中國(guó)股市政策僅積極在大擴(kuò)容，只求股市規(guī)模發(fā)展。在2009至今的兩年中，就將流通市值從5萬(wàn)億擴(kuò)容到21萬(wàn)億；僅僅用20年，股市市值就躍居世界第二，天平始終倒向融資者，每周都快速成批造富，而全然不顧中國(guó)股市表現(xiàn)在全球墊底，經(jīng)濟(jì)晴雨表扭曲，財(cái)富效應(yīng)喪失，機(jī)構(gòu)和廣大投資者連年虧損，中產(chǎn)階級(jí)財(cái)富不斷縮水，70%新股破發(fā)，也堅(jiān)持每周批量擴(kuò)容不動(dòng)搖。其實(shí)，用這種方法收縮流動(dòng)性的努力，結(jié)果非但不能將場(chǎng)外游資圈進(jìn)來(lái)，而是將場(chǎng)內(nèi)資金趕出去。殊不知，游資熱錢從來(lái)是買漲不買跌，財(cái)富效應(yīng)才是吸引它們的動(dòng)力。正如老沙所說(shuō)，股市漲100點(diǎn)，相當(dāng)于一次“提準(zhǔn)”。
5.估值水準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)疲軟、平均估值30倍以上市盈率的美國(guó)股市，節(jié)節(jié)走高，上漲容易下跌難，滿市皆是盈利者。而經(jīng)濟(jì)持續(xù)30年高增長(zhǎng)、平均估值僅16倍、創(chuàng)出18個(gè)月新低的中國(guó)股市，卻是下跌容易上漲難，滿市皆是虧損者。尤其近10年，金磚各國(guó)股市都漲了3—5倍，而GDP增長(zhǎng)了2倍、貨幣發(fā)行量增加4.5倍的中國(guó)股市，指數(shù)僅漲了30%，比存銀行收益率還低。
6.預(yù)期管理。目前眼看離美聯(lián)儲(chǔ)的二次量化寬松政策結(jié)束的6月底僅1個(gè)月，但美國(guó)股市依然堅(jiān)挺在12600點(diǎn)之上，機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有恐慌性?shī)Z路而逃，而是繼續(xù)淡定持權(quán)。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)、財(cái)政部成功進(jìn)行預(yù)期引導(dǎo)。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)放緩、輸入性通脹壓力有望逐步減輕的中國(guó)股市，基金卻紛紛減倉(cāng)，迅速將倉(cāng)位從89%降至75%，市場(chǎng)預(yù)期管理缺失，導(dǎo)致普遍看空。
7.擴(kuò)容對(duì)象的傾斜。人均GDP為中國(guó)12倍、全球資金云集的美國(guó)股市，至今不搞什么“國(guó)際板”，只讓中國(guó)的高科技成長(zhǎng)性的小公司到美國(guó)上市，如在納斯達(dá)上市的中國(guó)百度在10送90股之后，現(xiàn)股價(jià)仍在100美元之上，造福于美國(guó)投資者。人人網(wǎng)最近以100多倍市盈率在美國(guó)上市，首日市值就超80億美元，優(yōu)酷以100多倍市盈率，風(fēng)頭蓋過(guò)新浪、網(wǎng)易。中立世紀(jì)、當(dāng)當(dāng)、奇虎、網(wǎng)泰等高科技股均紛紛登陸美國(guó)。而人均GDP排名世界100位之后的中國(guó)股市，在人民幣沒(méi)國(guó)際化、外國(guó)投資者不能自由投資A股的情況下，卻熱衷搞名不副實(shí)的“國(guó)際板”，敞開大門讓世界級(jí)缺乏成長(zhǎng)性的傳統(tǒng)行業(yè)的大公司到中國(guó)來(lái)圈錢，讓剛進(jìn)入溫飽的中國(guó)股民為富得冒油已無(wú)擴(kuò)張能力的世界500強(qiáng)獻(xiàn)血。另方面，對(duì)三四十倍市盈率的中小板、創(chuàng)業(yè)板至今仍在打壓。引發(fā)股市震跌不已。不知中國(guó)經(jīng)濟(jì)還要不要“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”？
8.對(duì)投資者利益的保護(hù)。美國(guó)紐交所將“要象扶80多歲老太太過(guò)馬路時(shí)那樣的小心，來(lái)保護(hù)廣大中小投資者的利益”的宗旨，刻在大門口的標(biāo)牌上，實(shí)時(shí)接收人們的監(jiān)督。而中國(guó)股市管理部門，面對(duì)股市熊市已三年、在全球墊底、平均估值為全球股市最低，滿市皆為虧損者的股市現(xiàn)狀，卻拋棄了若干年前每會(huì)必講、每文必提的“要充分考慮市場(chǎng)的承受力”，“要把握發(fā)展的速度、改革的力度和市場(chǎng)的承受度的統(tǒng)一”，“要切實(shí)保護(hù)廣大中小投資者的利益”這些莊嚴(yán)承諾。而保護(hù)中小投資者利益，這絕不是一句空話，至少應(yīng)該維系融資者和投資者利益的均衡。
由此可見(jiàn)，中美之間的差距，不僅僅在于國(guó)際地位、軍事力量、科技水準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、環(huán)境生態(tài)等方面。尤其在股市管理上，更是有天壤之別。此乃當(dāng)今廣大投資者對(duì)股市乃至經(jīng)濟(jì)的信心缺失的關(guān)鍵所在。真可謂“信心比黃金更寶貴”！
9.地量是最好的防御。從上兩周滬市的1000——1100億地量，發(fā)展到本周的846億的地量，既表明市場(chǎng)對(duì)高價(jià)大擴(kuò)容的抵抗，又是對(duì)不顧實(shí)際國(guó)際板的絕好諷刺，更是通脹、貨幣政策、股市各種糾結(jié)的綜合反映。地量便意味著地價(jià)，意味著底部。對(duì)應(yīng)的是，2830點(diǎn)連續(xù)13天收盤不破，更加強(qiáng)了2800點(diǎn)底部的有效性。圍繞5、10天線的爭(zhēng)奪還將繼續(xù)，隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、資金的匱乏和投資者行為趨于理性，今后縮量將成為常態(tài)。這將成為激烈競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)容數(shù)量的滬深交易所以及管理層最大的顧忌。同時(shí)，投資者博取短期收益也變得越來(lái)越難。
