連續(xù)的千股跌?！Ч蓾q停—千股跌停，到藍(lán)籌終于不再砸盤(pán)，大小盤(pán)齊飛，周五的盤(pán)面終于讓人依稀看到牛市的影子。
不知經(jīng)過(guò)這兩周的瘋狂大冒險(xiǎn)之后，有多少人還會(huì)相信存在所謂的慢牛？A股總是這樣，容易從一個(gè)極端滑落到另外一個(gè)極端。暴漲暴跌、牛短熊長(zhǎng)似乎是一個(gè)沖不破的魔咒。
有分析師做過(guò)這樣一個(gè)統(tǒng)計(jì)，美股的平均牛市長(zhǎng)度是32個(gè)月，A股只有12個(gè)月，而我們牛市的平均漲幅則是美股的2倍。歷史上，A股最長(zhǎng)的牛市跨度也不過(guò)持續(xù)2年的時(shí)間。
真正的牛市不在于絕對(duì)的漲幅和漲速，而在于時(shí)間的跨度，漲的時(shí)間夠不夠長(zhǎng)，只有放到10年甚至幾十年的跨度下，這種上漲才能夠讓居民的大類(lèi)資產(chǎn)和養(yǎng)老資金分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，分享牛市的紅利，那么經(jīng)過(guò)這次大跌洗禮后，市場(chǎng)有沒(méi)有可能迎來(lái)真正的慢牛呢？
哪些因素構(gòu)成慢？
“一朝被蛇咬、十年怕井繩”，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)教育后，杠桿資金的入市會(huì)明顯放緩，僅從公開(kāi)的融資融券數(shù)據(jù)看，兩融余額較6月15日下降接近8000億，這些受到重創(chuàng)的投資者短期內(nèi)恐怕難以加杠桿殺回市場(chǎng)。
盡管經(jīng)歷了6月以來(lái)的大幅快速調(diào)整，個(gè)股的估值迅速回落，成長(zhǎng)股尤其是創(chuàng)業(yè)板的估值仍偏高，截止7月17日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板公司的整體市盈率快速回升到101倍，盡管?chē)?guó)家強(qiáng)力維穩(wěn)遏制了擠泡沫的過(guò)程，但很多概念股一旦業(yè)績(jī)無(wú)法跟上，將來(lái)可能面臨更慘烈的估值回歸。
哪些因素構(gòu)成牛？
關(guān)于牛市的基礎(chǔ)，目前仍能找到一大堆支撐的理由,比如：
眾多機(jī)構(gòu)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在3季度能見(jiàn)到中期的底部，預(yù)計(jì)三四季度GDP的增速分別達(dá)到7.1和7.2。
流動(dòng)性寬松的局面不會(huì)改變，年內(nèi)有繼續(xù)降息降準(zhǔn)的預(yù)期，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期下半年還有1-2次的降息，而存款保險(xiǎn)制度實(shí)施后，降準(zhǔn)會(huì)有更大空間。
政策對(duì)于牛市的保護(hù),不論是32道金牌，還是媒體的引導(dǎo)，都可以看出股市仍將繼續(xù)肩負(fù)經(jīng)濟(jì)改革的重任。千方百計(jì)降低實(shí)體融資成本仍然是今年經(jīng)濟(jì)管理工作的首要任務(wù)，維持股市平穩(wěn)健康運(yùn)行是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和降低融資成本的重要手段。
接下來(lái)的市場(chǎng)
藍(lán)籌股負(fù)責(zé)慢，創(chuàng)業(yè)板負(fù)責(zé)牛，雖然是一句調(diào)侃，但也有合理的邏輯。最近的上證50，雖然中石油和中石化以及銀行股在大跌的時(shí)候，表現(xiàn)堅(jiān)挺，一旦市場(chǎng)人氣恢復(fù)，不少股票明顯抗?jié)q，甚至補(bǔ)跌，除了護(hù)盤(pán)資金在玩，實(shí)在很難吊起投資者的胃口。
廣發(fā)證券認(rèn)為，大部分的傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)在新的時(shí)代背景下已失去了成長(zhǎng)性，但是去年以來(lái)在寬松的流動(dòng)性環(huán)境下卻享受了大幅的估值提升，而接下來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，他們的盈利雖然可能改善，但是估值卻很難再進(jìn)一步提升；另外那些前期被大股東瘋狂減持的公司或者純粹講故事的“偽成長(zhǎng)”，這些公司的主業(yè)發(fā)展其實(shí)已經(jīng)被管理層拋棄，接下來(lái)也可能被市場(chǎng)所拋棄。
真正的慢牛如何實(shí)現(xiàn)
很多人都把市場(chǎng)的不成熟歸結(jié)于投資者的不理性，中國(guó)股市是散戶(hù)主導(dǎo)的追漲殺跌，集中體現(xiàn)在高換手率，高成交量，熱衷炒概念，喜歡追漲停。其實(shí)，包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)，投資行為難道就沒(méi)有散戶(hù)化的特征？相對(duì)好的公司必然稀缺，必然高溢價(jià)，必然被大概率重倉(cāng)抱團(tuán)甚至買(mǎi)斷，機(jī)構(gòu)的這種風(fēng)格是不是也在這波行情中起到了助漲助跌的作用？
國(guó)泰君安認(rèn)為，要改造中國(guó)股市，使中國(guó)股市呈現(xiàn)出如美國(guó)般牛長(zhǎng)熊短的特征，必須在六個(gè)方面做出努力：
一、踐行法治從嚴(yán)監(jiān)管。建立完善的證券法律法規(guī)體系和嚴(yán)格的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制，完善信息披露機(jī)制，對(duì)違法違規(guī)行為嚴(yán)懲不貸。
二、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。傳播價(jià)值投資理念，培養(yǎng)投資者長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的投資理念，讓機(jī)構(gòu)投資者真正起到股市穩(wěn)定器的作用。
三、主流媒體和政府部門(mén)不得為股市做背書(shū)，讓市場(chǎng)教育投資者。政府部門(mén)必須大膽放手，讓市場(chǎng)的力量發(fā)揮主導(dǎo)作用，讓市場(chǎng)來(lái)教育投資者，而不是由政府和監(jiān)管層來(lái)引導(dǎo)投資者。
四、尊重市場(chǎng)。政府部門(mén)必須真正尊重證券市場(chǎng)，放棄讓市場(chǎng)充當(dāng)實(shí)現(xiàn)自己某種目標(biāo)的工具的短視行為，還股市資本定價(jià)、為企業(yè)融資、優(yōu)化資源配置和盤(pán)活經(jīng)濟(jì)功能的本來(lái)面目。
五、推動(dòng)注冊(cè)制改革。建立良好的市場(chǎng)進(jìn)入和退出機(jī)制，特別是在市場(chǎng)的供給面，盡快推動(dòng)注冊(cè)制，盡早實(shí)行完全的注冊(cè)制。
六、加強(qiáng)杠桿監(jiān)管，規(guī)范透明發(fā)展，降低杠桿。
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