| [摘要]今天世界貨幣體系是一個以美元為本位貨幣的霸權(quán)體系。在這樣的貨幣體系下，并不存在真正意義上的均衡匯率。在當(dāng)今世界，真正有能力決定各國貨幣價格的是擁有世界貨幣發(fā)行權(quán)的美國。在美國不可能改變其現(xiàn)有策略、即停止行使其貨幣霸權(quán)的情況下，我們就只能在接受美國貨幣霸權(quán)的前提下去尋求自己最優(yōu)的博弈均衡解。據(jù)此，我們所能采取的最優(yōu)博弈策略只能是對內(nèi)改變增長方式，對外保持穩(wěn)定匯率。 （世經(jīng)評論·北京）一、歷史上的失衡：日本與美國日元開始升值時，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近于充分就業(yè)，人均收入也早已超過1萬美元，結(jié)果也落得如此下場。對于像中國這樣一個存在大量剩余勞動力、人均收入水平尚不足2000美元的國家來說，選擇匯率升值，風(fēng)險是極其巨大的。 在歷史上，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)常失衡。上個世紀(jì)70年代后期，世界經(jīng)濟(jì)就曾出現(xiàn)過失衡現(xiàn)象。當(dāng)時世界經(jīng)濟(jì)失衡源于兩個國家：一個是濫發(fā)貨幣的美國，另一個是制造能力爆炸式增長的日本。那次平衡的恢復(fù)在金融層面上是通過以下兩種調(diào)整實現(xiàn)的：一是布雷頓森林體系崩潰；二是日元從1985年開始大幅升值。在實際經(jīng)濟(jì)層面上，平衡恢復(fù)則是通過一場波及世界的創(chuàng)新而實現(xiàn)的。結(jié)果，美國通過IT產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新走上了新經(jīng)濟(jì)增長之路；而日本因為匯率升值、企業(yè)外逃而走上了衰退之路。 在戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)迅速崛起的過程中，匯率低估起著非常重要的作用。依靠低估的匯率，日本商品像潮水一樣流到美國，而美國的貨幣又以同樣的方式流到日本。日本由貿(mào)易順差得到的貨幣再通過購買美元資產(chǎn)重新流回美國，讓美國又有了增加貨幣發(fā)行的能力，進(jìn)而可以繼續(xù)購買日本的商品。每一次循環(huán)的結(jié)果，日本都賺了錢，經(jīng)濟(jì)得到了增長，人均收入水平不斷提高。因此，我們很不贊同這樣的說法：中國出現(xiàn)過多的貿(mào)易順差就是在為美國人打工，就是在用廉價勞動補(bǔ)貼美國消費(fèi)者，等等。從日本戰(zhàn)后崛起的事實中，我們可以清楚地看到，通過貿(mào)易帶來的是經(jīng)濟(jì)增長和收入增加。從戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)迅速崛起的經(jīng)驗中我們能夠得到怎樣的啟示呢？簡單地講，對于一個經(jīng)濟(jì)起飛又缺少內(nèi)需的發(fā)展中國家來說，通過低估匯率而走出口導(dǎo)向的道路是正確的選擇。所謂的均衡匯率其實是不存在的，至多也不過是那些世界本位貨幣國家才可選擇的匯率政策。 1970年代以后，經(jīng)濟(jì)高速增長的日本對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊越來越大。到了1985年，為了應(yīng)對來自日本的挑戰(zhàn)，美、德、法、英聯(lián)合起來要求日元匯率升值。本田汽車公司總裁在日元升值時期曾經(jīng)這樣說道：我們動員公司員工進(jìn)行技術(shù)革新，好不容易降低了幾千日元的生產(chǎn)成本，但是只要日元對美元的匯率稍有升值，出口成本的上升就會使我們所有的技術(shù)革新前功盡棄。于是，在日元持續(xù)升值的情況下就只有一種選擇，那就是逃到國外去生產(chǎn)。結(jié)果在日元升值后不久就發(fā)生了日本公司大規(guī)模對外投資的高潮。然而，即使日本公司采取了這樣的做法，日本的國際收支卻仍然是順差。因為在貿(mào)易順差減少的同時，對外投資的利潤返還卻導(dǎo)致日本的國際收支出現(xiàn)巨大黑字，結(jié)果，日元的升值壓力有增無減。在這里有必要指出的是，由對外投資帶來的順差和對外貿(mào)易帶來的順差在性質(zhì)上是截然不同的。因為對外投資會導(dǎo)致本國產(chǎn)業(yè)空心化。產(chǎn)業(yè)空心化意味著什么？第一，政府沒有財政收入了；第二，老百姓沒有就業(yè)機(jī)會了。由此產(chǎn)生的后果必定是收入下降和經(jīng)濟(jì)蕭條。 日元升值，日本經(jīng)濟(jì)衰退對世界經(jīng)濟(jì)又帶來了怎樣的影響呢？日本經(jīng)濟(jì)衰退并沒有減少世界的總產(chǎn)出，因為日本企業(yè)通過對外投資而找到了新的棲息地，但是，由于日本本土經(jīng)濟(jì)衰退，日本國民收入下降，其消費(fèi)支出大幅削減，從而加劇了世界范圍內(nèi)供過于求的矛盾。由此可見，日元升值無論是對于日本自己、還是對于整個世界經(jīng)濟(jì)來說都沒有什么好處?？紤]到日元開始升值時，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近于充分就業(yè)，人均收入也早已超過1萬美元，結(jié)果也落得如此下場，因此，對于像中國這樣一個存在大量剩余勞動力、人均收入水平尚不足2000美元的國家來說，放棄現(xiàn)有低估匯率的做法，轉(zhuǎn)而選擇匯率升值，其風(fēng)險是極其巨大的。 二、今天的失衡：中國與美國 美國過度的貨幣供給可能導(dǎo)致通貨膨脹時，中國的商品則源源不斷地流向美國與世界，通過吸納美元而遏制了可能發(fā)生的全球性膨脹。在中美兩國以此種方式實現(xiàn)各自經(jīng)濟(jì)增長時，世界其他國家卻不同程度地遇到了經(jīng)濟(jì)增長的危機(jī)，從而發(fā)生了所謂的世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。 從歷史上看，任何一個大國崛起都會導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡。因此，像中國這樣一個擁有十幾億人口的大國一旦起飛，世界經(jīng)濟(jì)必定會發(fā)生結(jié)構(gòu)性的失衡。但是，有必要指出的是，中國的發(fā)展并不是對世界的威脅，因為有很多證據(jù)表明中國發(fā)展實際上是促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長的。2001年12月到2005年9月，中國平均每年進(jìn)口近5千億美元商品，從而為西方國家和其他地區(qū)創(chuàng)造了1000萬個就業(yè)崗位。在2000-2004年間，中國對世界經(jīng)濟(jì)增長所作的貢獻(xiàn)率平均為13%。據(jù)商務(wù)部2005年12月預(yù)測，今后幾年，中國每年進(jìn)口將超過6千億美元，到2010年，每年進(jìn)口有望超過1萬億美元。中國未來不斷增加的進(jìn)口量意味著中國是世界經(jīng)濟(jì)增長的一股積極的力量。 中國經(jīng)濟(jì)增長對世界的貢獻(xiàn)大致體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，中國是一個缺少資源的國家，中國經(jīng)濟(jì)增長勢必會導(dǎo)致資源進(jìn)口量的增加，從而可以帶動全球資源生產(chǎn)國的經(jīng)濟(jì)增長；第二，中國是一個發(fā)展中國家，處在國際產(chǎn)品內(nèi)垂直分工的末端，因此，中國的經(jīng)濟(jì)增長離不開中間品的進(jìn)口，這樣又可以給世界中間品生產(chǎn)國帶來經(jīng)濟(jì)增長的動力；第三，中國發(fā)展經(jīng)濟(jì)不僅需要進(jìn)口中間品，而且還需要從發(fā)達(dá)工業(yè)化國家進(jìn)口資本裝備品，這樣，中國的經(jīng)濟(jì)增長又會帶動世界上發(fā)達(dá)工業(yè)化國家的經(jīng)濟(jì)增長；第四，隨著中國人均收入水平提高，部分收入水平較高的人群逐步具備了消費(fèi)奢侈品的能力，由此造成的奢侈品進(jìn)口，又將給世界奢侈品生產(chǎn)國帶來機(jī)會。借助于這樣四個渠道，中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)幾乎放大了四倍。正因為如此，將中國經(jīng)濟(jì)增長說成是一種威脅是沒有道理的，中國的經(jīng)濟(jì)增長其實是被全世界所分享的。 中國對世界經(jīng)濟(jì)最具沖擊力的要素是什么？勞動。中國有7億勞動力，接近無限供給，目前正式和非正式就業(yè)的勞動力也就5個億左右。即便如此，中國已經(jīng)有將近200個左右的商品產(chǎn)量全球第一。自1994年人民幣對美元大幅貶值、特別是2001年加入WTO以來，中國的產(chǎn)品就像潮水一樣涌向世界各地，中國已經(jīng)成為勞動要素密集產(chǎn)品的主要供給國家。再來看美國。美國幾乎具有無限的貨幣供給能力，布雷頓森林體系的解體使金本位變成了貨幣管理本位，從此，美國的貨幣發(fā)行不再受黃金儲備的約束，從而獲得了無限發(fā)行貨幣的權(quán)力。結(jié)果，在今天世界上：一方面是中國商品的充分涌流；另一方面則是美元的泛濫。而這就是導(dǎo)致當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性失衡的主要原因。 這種結(jié)構(gòu)性失衡在某種程度上可以說是相得益彰的。美國過度的貨幣供給可能導(dǎo)致通貨膨脹時，中國的商品則源源不斷地流向美國與世界，通過吸納美元而遏制了可能發(fā)生的全球性通脹。結(jié)果，歷史竟會如此相似，就像當(dāng)年的美日經(jīng)濟(jì)循環(huán)一樣，中國因此而出現(xiàn)貿(mào)易順差，然后再把剩余的貨幣儲備去購買美國國債和公司債券等金融資產(chǎn)，美國則依靠這樣的資本流入繼續(xù)增加貨幣供給，進(jìn)行赤字貿(mào)易。如此循環(huán)往復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)增長了，美國經(jīng)濟(jì)也增長了，而且全球沒有通貨膨脹。但是，在中美兩國以此種方式實現(xiàn)各自經(jīng)濟(jì)增長時，世界其他國家卻不同程度地遇到了經(jīng)濟(jì)增長的危機(jī)，從而發(fā)生了所謂的世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。 下面，就讓我們來分析中美兩國間這種經(jīng)貿(mào)關(guān)系是怎樣觸發(fā)世界性結(jié)構(gòu)失衡的。 第一個觸發(fā)機(jī)制：中美貿(mào)易失衡的全球擴(kuò)散。 在中國對美貿(mào)易巨額順差的情況下，假如人民幣對美元匯率保持不變，美國要平衡貿(mào)易逆差，就必須讓美元對歐元、日元貶值。采取這樣的做法，美國可以通過提高對歐元區(qū)和日本的貿(mào)易競爭力來對沖對華不斷增加的逆差，但這無疑會加重歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退，并對經(jīng)歷了長期衰退的日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來沖擊。 假如美國強(qiáng)迫人民幣對美元升值，那么這又會加劇中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡，從而給世界經(jīng)濟(jì)帶來更大沖擊。就像我們在上面已經(jīng)指出的，中國經(jīng)濟(jì)增長對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)通過國際乘數(shù)效應(yīng)幾乎放大了4倍。不僅如此，中國名義匯率升值已經(jīng)被2005年人民幣升值以來的事實證明是無效的?？紤]到加工貿(mào)易的因素（它在中國的對外貿(mào)易中占據(jù)著主導(dǎo)地位），中國進(jìn)口在很大的程度上就是出口的函數(shù)，因此，人民幣升值在導(dǎo)致出口成本提高的同時，基于加工貿(mào)易的進(jìn)口成本卻在下降，以致名義匯率上升產(chǎn)生的價格上漲效應(yīng)在這兩者之間是可以對沖的。即使出口因為人民幣匯率上升而下降了，那么作為出口之函數(shù)的進(jìn)口就有可能下降得更快。結(jié)果，就有了2005和2006兩年中，中國貿(mào)易順差不減反增的現(xiàn)象發(fā)生。 由此可見，中美兩國之間的貿(mào)易失衡其實不是一個價格（匯率）問題，而是一個遠(yuǎn)比價格要復(fù)雜得多的結(jié)構(gòu)問題。因此，實際上需要調(diào)整的是兩個國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而不是匯率。 第二個觸發(fā)機(jī)制：美國借助經(jīng)濟(jì)全球化推行經(jīng)濟(jì)失衡政策，提高本國經(jīng)濟(jì)福利。 從1945年到1988年這段時間里，美國一直是資本凈流出國。但自1988年以后，美國海外凈資產(chǎn)迅速下降到負(fù)1.5萬億美元，超過美國GDP的20%，成為全世界最大的負(fù)債國。造成這種情況的原因就在于美國擁有世界貨幣發(fā)行權(quán)，它能借助由經(jīng)濟(jì)全球化而造成的全球市場無限透支，超量購買世界商品。美國采取這種做法的好處是：第一，可以增加美國居民收入，維持美國居民高水平生活；第二，可以增加美國宏觀調(diào)控政策的作用空間，只要經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)衰退，美國就可采取擴(kuò)張貨幣的政策加以刺激；第三，可以迫使世界其他國家增加對美國的貿(mào)易依賴程度，從而使美國在貿(mào)易談判中處于有利地位。 第三個觸發(fā)機(jī)制：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性問題加劇了世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡。 首先有必要指出的是，由美國經(jīng)濟(jì)失衡所造成的世界經(jīng)濟(jì)失衡是長期的，因為這是由世界的制度性安排造成的，而中國對世界經(jīng)濟(jì)造成的影響則具有短期性和非制度特征，因為中國并不是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則的制定者，只是一個現(xiàn)有世界經(jīng)濟(jì)制度的接受者而已。今天中國的大規(guī)模出口，都是由于不發(fā)達(dá)造成的。一旦中國由發(fā)展中國家步入發(fā)達(dá)國家，那么中國的出口沖擊就會變得煙消云散。反過來，極有可能成為一個進(jìn)口大國而給世界經(jīng)濟(jì)提供更大的發(fā)展空間。 中國為什么會對世界經(jīng)濟(jì)造成短期沖擊呢？因為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著眾多約束：第一，中國擁有世界上數(shù)量最多的勞動力；第二，盡管中國居民有較高的儲蓄傾向，但存量規(guī)模小，并在歷史上沒有完成過資本原始積累，從而需要引進(jìn)外資；第三，由于中國工業(yè)化和城市化發(fā)展落后，國民經(jīng)濟(jì)具有顯著的二元結(jié)構(gòu)，先進(jìn)的城市和落后的鄉(xiāng)村長期并存，內(nèi)需不足；第四，中國自然資源匱乏；第五，在中國歷史上占據(jù)主導(dǎo)地位的不是自然經(jīng)濟(jì)就是計劃經(jīng)濟(jì)，因而中國最缺的是企業(yè)家資源，這樣中國制造就需要借船出海，即需要大力發(fā)展加工貿(mào)易。 面對以上約束，中國可以選擇怎樣的策略呢？引進(jìn)外資、參與國際勞動要素密集型產(chǎn)業(yè)分工、發(fā)展兩頭在外的加工貿(mào)易，以便獲取中國的比較優(yōu)勢、實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的高速增長。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)高速增長，新的問題產(chǎn)生了：第一，由于落后的農(nóng)業(yè)沒有能力參與國際競爭與貿(mào)易，再加上農(nóng)村人口不能在短期內(nèi)被城市工業(yè)所吸收，結(jié)果，在城市工業(yè)報酬遞增與鄉(xiāng)村農(nóng)業(yè)報酬遞減的經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用下，中國原有的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)問題繼續(xù)惡化，城鄉(xiāng)收入差距也隨之?dāng)U大；第二，受國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)地理的影響，又出現(xiàn)了東西部二元結(jié)構(gòu)新問題，進(jìn)入國際貿(mào)易與分工鏈的產(chǎn)業(yè)部門主要集中在東部沿海地區(qū)，西部地區(qū)由于極高的空間運(yùn)輸成本而無法參與國際分工與貿(mào)易，這又不可避免地造成了中國東西部地區(qū)居民收入差距的擴(kuò)大；第三，由于政府未能及時進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和職能轉(zhuǎn)化，反而在教育、醫(yī)療、社會保障等公共品生產(chǎn)領(lǐng)域推行過度的市場化改革，結(jié)果使得居民預(yù)期悲觀而導(dǎo)致儲蓄大幅上升。在這三個因素共同作用下，中國內(nèi)需嚴(yán)重不足，經(jīng)濟(jì)增長就只有依靠增加投資和出口。伴隨著中國出口急劇增加而來的當(dāng)然是中國“威脅”（沖擊），因為中國的國際替代效益迅速變大了，而國際乘數(shù)效應(yīng)則變小了。 到這里，我們可以對世界經(jīng)濟(jì)失衡的深層機(jī)理和觸發(fā)機(jī)制作一個總結(jié)。今天世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的基本原理是：世界上有一個其主權(quán)貨幣同時也是世界貨幣、且可以無限供給的美國，以及一個人口眾多、勞動力幾乎可以無限供給的中國。美國可以利用世界貨幣供給的壟斷地位，不斷推行赤字貿(mào)易和財政政策來提高國內(nèi)福利水平，增加研發(fā)與教育投入，吸引來自全世界的優(yōu)秀人才，借以達(dá)到實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長乃至產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的政策目標(biāo)，必要時，還可利用世界各國繳給美國的鑄幣稅來發(fā)動局部戰(zhàn)爭，獲得外部資源，強(qiáng)行輸出它的文化和價值觀。中國則可以利用取之不盡、用之不竭的廉價勞動大規(guī)模參與國際低端勞動要素密集的分工來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)機(jī)會。在中國不具備競爭力的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，則可以利用低成本優(yōu)勢吸引跨國企業(yè)來華直接投資，在滿足跨國公司要素套利的同時增加中國居民的就業(yè)和出口。由于中國存量過剩勞動實在太多，因此，在短期內(nèi)將看不到中國居民工資率上漲的趨勢，但隨著就業(yè)人口的增加，中國的工資總額則有了驚人的增長。當(dāng)我們把中國和美國這種經(jīng)濟(jì)增長方式組合到世界“貨幣-產(chǎn)出”模型中，就可以發(fā)現(xiàn)，世界的產(chǎn)出水平因為有了美國貨幣與中國商品的持續(xù)增加而顯著提高，但世界一般價格水平則因有了中國商品與美國貨幣的對沖而保持穩(wěn)定。在中國與美國這種雙重擠壓下，那些既沒有貨幣供給能力、又沒有廉價勞動的國家則普遍出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長危機(jī)，甚至衰退，這就是本文所指的世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡。 （后續(xù)部分見世經(jīng)評論“宏觀經(jīng)濟(jì)形勢”欄目） |
