如果一個(gè)企業(yè)每年的利潤(rùn)始終維持不變，這在中國(guó)也是不錯(cuò)的企業(yè)了。但這樣的企業(yè)讓你以10倍的市盈率買下一直持有，你干嗎？答案：一般人不會(huì)干。
假如我們用30倍的市盈率購(gòu)買了第一家每年成長(zhǎng)30％的企業(yè)，持有10年，即使以20倍的市盈率賣出，那么仍然可以獲得9倍的利潤(rùn)。假如我們以10倍的市盈率買入第五家每年成長(zhǎng)10％的企業(yè)，10年后以20倍的市盈率賣出，獲利為5倍。
結(jié)論：時(shí)間是優(yōu)勢(shì)企業(yè)的朋友，是劣勢(shì)企業(yè)的敵人。盡管短期看股價(jià)好像與業(yè)績(jī)不匹配，這剛好給價(jià)值投資者介入的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期看，股價(jià)一定與業(yè)績(jī)是匹配的。
《怎樣選擇成長(zhǎng)股》是一本世界聞名的經(jīng)典投資書籍，作者費(fèi)舍通過(guò)自己的投資實(shí)踐，選擇出了當(dāng)年IBM、摩托羅拉、德州儀器等高速成長(zhǎng)企業(yè)，并獲得巨大成功。巴菲特在看了《怎樣選擇成長(zhǎng)股》一書之后，專程登門拜訪了費(fèi)舍，并多次說(shuō)過(guò)：“自己是85％的格雷厄姆，15％的費(fèi)舍?！?/div>
怎樣選擇成長(zhǎng)股
費(fèi)舍在書中列出了選擇成長(zhǎng)股的15個(gè)要點(diǎn)，主旨就是尋找那些能夠持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，而不是那些短期爆發(fā)、隨后又回歸平靜的企業(yè)。
這樣優(yōu)秀的企業(yè)是很難找到的，而一旦找到，就不要輕易賣出。這些企業(yè)大致有這么幾種特點(diǎn)：
一是管理層誠(chéng)信原則：
管理層要誠(chéng)實(shí)可信而又具有出色水平。一個(gè)出色的、值得信賴的管理層，一定是把股東利益放在首位的。
二是優(yōu)選快速增長(zhǎng)行業(yè)的原則：
平穩(wěn)發(fā)展的行業(yè)里有優(yōu)秀企業(yè)，但在快速增長(zhǎng)的行業(yè)里更容易找到。再優(yōu)秀的管理層，如果不是在快速增長(zhǎng)的行業(yè)里，也很難實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。就像F1賽車手，給他開夏利，就怎么也跑不過(guò)你開的奔馳。在目前的中國(guó)地產(chǎn)、銀行業(yè)仍然處在快速增長(zhǎng)階段，而且在未來(lái)很長(zhǎng)的時(shí)間里仍然會(huì)快速成長(zhǎng)。
例如：銀行業(yè)的華夏經(jīng)營(yíng)是非常一般的，但股東可以發(fā)現(xiàn)該公司業(yè)績(jī)自2003年到2006年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了一倍，復(fù)合增長(zhǎng)近25％。這在銀行業(yè)里是平庸的，但在絕大多數(shù)公司里卻是不得了的業(yè)績(jī)。
三是行業(yè)龍頭原則（包括細(xì)分行業(yè)龍頭）：
要選擇行業(yè)最為出色的企業(yè)即行業(yè)龍頭。他們往往比同行業(yè)第二、第三名的市值高出很多倍。
選擇成長(zhǎng)股，主要是依據(jù)企業(yè)的基本面，而不是依據(jù)股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。在一般股民心里很常見的思維是，這只股票價(jià)格很高了，或者漲幅巨大了，不能再買了。但是，這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。近來(lái)總有朋友勸我拋出萬(wàn)科、招行，原因這兩個(gè)股票去年漲幅已經(jīng)不小，今年呢表現(xiàn)一直平平，讓我錯(cuò)失了許多的機(jī)會(huì)。
但我認(rèn)為：對(duì)于成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，如果和未來(lái)巨大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)升幅相比，目前的價(jià)位只是小巫見大巫而已。
但一個(gè)不容樂(lè)觀的現(xiàn)實(shí)是：優(yōu)秀的成長(zhǎng)股是很難找到的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000～2005年的5年間，每年業(yè)績(jī)?cè)龇?0％以上的企業(yè)只有5家，其中有2家是銀行。我們常說(shuō)的成長(zhǎng)股大部分的成長(zhǎng)周期不超過(guò)3年，然后就由快速成長(zhǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)變成平穩(wěn)增長(zhǎng)的企業(yè)了。
如何選擇買賣時(shí)機(jī)
買入時(shí)機(jī)選擇。
一般事后諸葛亮式的思考是：在低點(diǎn)買入，高點(diǎn)再賣出，然后低位再回補(bǔ)。這種紙上談兵的操作，至今還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)哪位神仙可以做到。如果有那位高人做到，那他的財(cái)富一定會(huì)超越巴菲特。
費(fèi)雪告訴我們，沒(méi)人能夠知道高點(diǎn)低點(diǎn)，但是我們可以采取如下兩個(gè)辦法：
1、如果沒(méi)有財(cái)務(wù)知識(shí)或沒(méi)有時(shí)間研究，可考慮在特定的日子里購(gòu)買股票，比如每月，或者每季度的某日去買，然后就一直持有。
2、 按照安全邊際原則購(gòu)買成長(zhǎng)股票。
賣出時(shí)機(jī)選擇。
用費(fèi)舍的話講，就是只要當(dāng)初選擇正確，賣出的時(shí)機(jī)永遠(yuǎn)不會(huì)到來(lái)。
少意味著多。（盡量少操作才可以多賺）
但如果發(fā)生如下情況，隨時(shí)都是賣出時(shí)機(jī)。
1.一開始即買入錯(cuò)誤，后來(lái)的情況越來(lái)越清楚；
2.公司經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化；
3.有確切的把握發(fā)現(xiàn)了一家更好的企業(yè)。
除此之外，否則不要輕易賣出。
集中持股。少意味著多（集中持股才可獲取大利潤(rùn)）。
社會(huì)發(fā)展歷史已經(jīng)證明，在優(yōu)秀企業(yè)當(dāng)中，能夠成長(zhǎng)為巨人公司的企業(yè)，只是極其少數(shù)的。我們只要發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，把他們選擇出來(lái)，然后長(zhǎng)期持有，就可以獲得超越市場(chǎng)的回報(bào)。
分散投資對(duì)人的能力是一種考驗(yàn)，沒(méi)人有能力了解很多不同的行業(yè)和企業(yè)，而對(duì)不了解的企業(yè)來(lái)說(shuō)，分散投資的風(fēng)險(xiǎn)反而很大。
分散投資其實(shí)是一種不自信的表現(xiàn)。
不要誤讀成長(zhǎng)股
投資者很容易誤讀成長(zhǎng)股。
一是把打著成長(zhǎng)幌子的偽成長(zhǎng)股當(dāng)作持續(xù)成長(zhǎng)股。
歷史上著名的有藍(lán)田、銀廣夏、東方電子；現(xiàn)階段就更多了，譬如目前的杭鋼，基本上可以斷定偽成長(zhǎng)股。
二是把短期暴發(fā)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)當(dāng)成成長(zhǎng)股投資，因而長(zhǎng)期持有，導(dǎo)致獲利平平甚至虧損。
三是為成長(zhǎng)股支付過(guò)高的價(jià)格。好的企業(yè)業(yè)需要合適的價(jià)格，否則我們的投資收益仍然不會(huì)理想。譬如：中國(guó)人壽和中國(guó)平安均是好公司，但是否好股票，市盈率達(dá)100倍，即使不虧，那也是賺未來(lái)的錢。
四是隨便買入一只自己都搞不懂的企業(yè)，也當(dāng)成成長(zhǎng)股，長(zhǎng)期投資，后果十分可怕。
五是買入之后，沒(méi)有經(jīng)常性跟蹤反饋信息，不管不問(wèn)，企業(yè)基本面發(fā)生了變化也毫不知情。
在文章的結(jié)尾，讓我們重溫大師的教導(dǎo)。
希望費(fèi)舍的諄諄告誡也能使你茅塞頓開：
1、投資想賺大錢，必須有耐心。換句話說(shuō)，預(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)達(dá)到什么水準(zhǔn)，往往比預(yù)測(cè)多久才會(huì)到達(dá)那種水準(zhǔn)容易。
2、股票市場(chǎng)本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性。跟隨他人當(dāng)時(shí)在做的事去做，或者依據(jù)自己內(nèi)心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯(cuò)的。
3、不要過(guò)度強(qiáng)調(diào)分散投資……買進(jìn)一家公司的股票時(shí)，如果對(duì)那家公司沒(méi)有充分的了解，可能比分散投資做得不夠充分還危險(xiǎn)。
4、在股票市場(chǎng)，強(qiáng)健的神經(jīng)系統(tǒng)比聰明的頭腦還重要。沙士比亞可能無(wú)意間總結(jié)了普通股投資成功的歷程：“凡人經(jīng)歷狂風(fēng)巨浪才有財(cái)富?！?/div>
5、我一直相信，愚者和智者的主要差別在于，智者能從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，而愚者則不會(huì)。
6、短期的價(jià)格波動(dòng)本質(zhì)上難以捉摸，不易預(yù)測(cè)，因此玩搶進(jìn)殺出的游戲，不可能像長(zhǎng)期抱牢正確的股票那樣，一而再，再而三，獲得龐大的利潤(rùn)。
7、集中全力購(gòu)買那些失寵的公司。
8、抱牢股票直到：（a）公司的性質(zhì)從根本發(fā)生改變，或者（b）公司成長(zhǎng)到某個(gè)地步后，成長(zhǎng)率不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)。除非有非常例外的情形，否則不因經(jīng)濟(jì)或股市走向的預(yù)測(cè)而賣出持股，因?yàn)檫@方面的變動(dòng)太難預(yù)測(cè)。絕對(duì)不要因?yàn)槎唐谠?，就賣出最具魅力的持股。
9、真正出色的公司，數(shù)量相當(dāng)少。那樣的股票往往無(wú)法以低廉的價(jià)格買到。因此，當(dāng)遇到有利的價(jià)格出現(xiàn)時(shí)，應(yīng)充分掌握時(shí)機(jī)和情勢(shì)。資金應(yīng)該集中在最有利的機(jī)會(huì)上。
10、卓越的普通股管理，一個(gè)基本要素是不盲從當(dāng)時(shí)的金融圈主流意見，也不應(yīng)只為了反其道而行便排斥當(dāng)時(shí)盛行的看法。
還是用費(fèi)舍的話作為結(jié)束吧：“大部分投資人終其一生，依靠有限的幾只股票長(zhǎng)時(shí)間持有，就可為自己或者后代打下成為巨富的基礎(chǔ)?！?/div>
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