精選層上市即破發(fā)，新三板革命成功了？
來源： 讀數(shù)一幟
郭楠 等
精選層開市首日，21只個股破發(fā)，有基金經(jīng)理表示，會相對謹(jǐn)慎，從基本面出發(fā)
文丨《財經(jīng)》記者 郭楠 黃慧玲
特約作者 麥青
編輯丨陸玲
經(jīng)歷9個月的穩(wěn)步推進(jìn)，新三板精選層于7月27日正式開市，32家精選層企業(yè)迎來新三板投資者的首次競價交易。
“設(shè)立精選層，既是新三板發(fā)展的里程碑，也是進(jìn)一步深化新三板改革的起點?！弊C監(jiān)會副主席閻慶民在7月27日新三板精選層設(shè)立暨晉層儀式上表示。
開市首日，經(jīng)歷市場化發(fā)行的32家精選層企業(yè)股價表現(xiàn)不一，多只個股在開盤后短時間內(nèi)跌幅超過30%觸發(fā)臨時停牌機(jī)制，截至收盤，10家上漲，21家下跌，有21只個股跌破發(fā)行價，成交量呈兩極分化態(tài)勢。
有業(yè)內(nèi)專家指出，市場化機(jī)制下，破發(fā)是正?，F(xiàn)象，是與國際接軌的表現(xiàn)。允許股票破發(fā)是市場走向成熟的標(biāo)志之一，納斯達(dá)克、港交所等市場都存在一定比例的首日破發(fā)。精選層初期經(jīng)歷的一些股價波動，從中長期來看，有利于提高精選層股票發(fā)行的市場化水平，讓精選股票發(fā)行價更加合理。
華夏基金總經(jīng)理李一梅表示，隨著新三板精選層的順利開板，越來越多的公募基金和機(jī)構(gòu)投資者將加入精選層的投資大軍。未來，新三板精選層的流動性將大幅改善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不僅能獲得投資者青睞，還能夠?qū)崿F(xiàn)與自身行業(yè)地位和成長性相匹配的估值水平。
“我們的投資思路相對謹(jǐn)慎。我們看好精選層的新股申購和轉(zhuǎn)板投資機(jī)會，因此會把重心放在深入研究，精選個股上，不會過多關(guān)注二級市場的交易性機(jī)會?！币晃恍氯寤鸾?jīng)理對《財經(jīng)》記者表示。
精選層開市首日，全國股轉(zhuǎn)公司便對違規(guī)減持的投資機(jī)構(gòu)開出了首張罰單。上海寶源勝知投資管理公司以集中競價方式減持同享科技8萬股，但作為持股5%以上股東，并未在賣出前15個交易日預(yù)先披露減持計劃，因此受到監(jiān)管的自律監(jiān)管措施。
新三板的成人禮
新三板的改革自去年10月25日正式開啟。成立于2013年的新三板，瞄準(zhǔn)中小企業(yè)快速發(fā)展壯大，但近年來也面臨著融資額下降、交易不活躍等嚴(yán)峻問題，如何解決成為改革的關(guān)鍵。
新三板全面深化改革方案推出以來，改革步伐不斷加快，在優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場分層、改進(jìn)交易制度、調(diào)整投資者適當(dāng)性并引入公募基金等長期資金、建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制、構(gòu)建差異化監(jiān)管體系等方面，規(guī)則逐漸落地，精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的金字塔結(jié)構(gòu)逐漸清晰。
2020年政府工作報告明確指出，“改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制，發(fā)展多層次資本市場”，新三板精選層的設(shè)立正是多層次資本市場中的重要一環(huán)。
7月27日，全國股轉(zhuǎn)公司黨委書記、董事長謝庚表示，設(shè)立精選層是全面深化新三板改革的核心內(nèi)容，精選層公司將有效提升融資并購交易效率，并獲得轉(zhuǎn)板上市機(jī)會；精選層也將發(fā)揮引領(lǐng)和帶動作用，全面改善包括創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層在內(nèi)的市場整體效應(yīng)。
對于深化改革的方向，閻慶民指出：“我們將堅持市場化法治化國際化方向，進(jìn)一步推進(jìn)注冊制、交易結(jié)算等基礎(chǔ)制度改革，創(chuàng)新融資產(chǎn)品和工具，做精做細(xì)精選層，統(tǒng)籌推進(jìn)精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層協(xié)同發(fā)展，強(qiáng)化市場監(jiān)管和風(fēng)險防范，不斷提升新三板市場的輻射力、吸引力和競爭力?！?/p>
作為扎根北京的全國性證券交易所，精選層的設(shè)立也在北京。
北京市常務(wù)副市長崔述強(qiáng)表示：“新三板誕生于北京，長于北京，我們對新三板飽含感情、充滿期待。下一步，我們將以新三板深化改革為新的契機(jī)，著力打造更加開放、包容的金融生態(tài)環(huán)境，更好服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)持續(xù)成長壯大、共享改革紅利?！?/p>
在今日新三板精選層設(shè)立暨首批企業(yè)晉層儀式上，N觀典（832317.OC）董事長高明作為32家掛牌企業(yè)代表致辭。
他在接受采訪時表示，對這一刻“期盼已久”，“作為新三板的堅守者、見證者，深刻感受到新三板迎來了發(fā)展的春天和黃金時代，期待公司能有更大的進(jìn)步，回饋股東、回饋社會。”
事實上，首批亮相的32家精選層企業(yè)，是從8500多家公司中挑選出來的尖子生。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，首批“晉層”的32家企業(yè)，以民營中小企業(yè)為主。其中，民營企業(yè)28家，占比87.50%；中小企業(yè)27家，占比84.38%。行業(yè)分布集中，25家屬戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)，占比78.13%。地域分布廣泛，32家企業(yè)分屬17個省、自治區(qū)、直轄市。
從經(jīng)營和財務(wù)情況來看，32家企業(yè)2019年末凈資產(chǎn)平均3.71億元，營業(yè)收入平均4.89億元，凈利潤平均5047.32萬元，凈資產(chǎn)收益率平均13.59%；營業(yè)收入增長率平均5.12%，凈利潤增長率平均18.68%；研發(fā)投入平均2462.39萬元，研發(fā)強(qiáng)度平均5.03%。
從前期發(fā)行和融資的情況來看，32家公司合計募集資金總額94.52億元，平均每家企業(yè)募集2.95億元，平均申購倍數(shù)172.39倍，平均發(fā)行市盈率31.37倍；共計發(fā)行8.37億股，平均每家企業(yè)發(fā)行2614.53萬股，發(fā)行后總股本55.56億股、流通股本19.42億股。
中信建投董事總經(jīng)理李旭東提醒投資者，32家企業(yè)的規(guī)模差異、成長性差異較大，未來發(fā)展可能出現(xiàn)分化。
他提醒投資者注意評估風(fēng)險，提前“做好功課”：要深入研究行業(yè)本身是否具有良好的發(fā)展前景，公司在行業(yè)里是否擁有真正的核心技術(shù)，在對基本面充分了解的情況下，再選擇合適的買入時機(jī)。
理性看待破發(fā)
鑼響過后，精選層正式開板交易，與主板、科創(chuàng)板新股上市大范圍飄紅不同的是，新三板精選層32只個股出現(xiàn)大幅分化，資金博弈激烈。從成交額來看，近7成個股成交額不足1億。
截至收盤，10只個股上漲，N同享（839167.OC）、N永順（839729.OC）漲55.4%、39.86%，漲幅居前；21只個股下跌，N流金（834021.OC）等4股跌超20%。
多位受訪人士均表示，市場表現(xiàn)有些出乎意料，低于預(yù)期。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，開盤集合競價階段，32只精選層股票普漲，個別企業(yè)一度漲幅超過100%。連續(xù)競價開始，多只股票震蕩下跌，隨后跌幅收窄。多股一度因盤中股票價格較開盤價下跌達(dá)到或超過30%、60%，盤中臨時停牌。
值得注意的是，有21只個股跌破發(fā)行價。
“投資者是時候摒棄‘新股不敗’的固有思維了?！鄙鲜鰧＜冶硎?，未來在破發(fā)風(fēng)險的驅(qū)動下，機(jī)構(gòu)投資者參與詢價報價會更趨向理性，投資者參與打新會更加注重對企業(yè)內(nèi)在價值的分析。破發(fā)的出現(xiàn)對后續(xù)公司質(zhì)量提出了更高要求，將進(jìn)一步考驗中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力和壓實責(zé)任，為持續(xù)深化新三板改革、釋放精選層活力奠定基礎(chǔ)。
對于破發(fā)的原因，太平洋證券投行董事總經(jīng)理王晨光向《財經(jīng)》記者分析了以下四點：一是企業(yè)質(zhì)地方面，精選層企業(yè)在核心競爭優(yōu)勢、盈利能力上，與主板、科創(chuàng)板的企業(yè)仍存在一定差距；二是精選層發(fā)行定價完全市場化，不受市盈率約束，前期發(fā)行受到市場熱捧，部分企業(yè)估值、發(fā)行價格較高；三是精選層的限售規(guī)定較主板、科創(chuàng)板更加寬松，存在一定老股拋售的壓力；四是外圍因素，受到宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增大，中美關(guān)系緊張以及前一周大盤大幅回調(diào)的影響。
接下來，精選層后市將如何演繹？多位受訪人士均提及，精選層分化的走勢已經(jīng)非常明顯了，市場下跌過程中也蘊(yùn)藏著機(jī)會。
“不能說今天跌了，表現(xiàn)分化了，就對市場悲觀，其中優(yōu)質(zhì)的公司，將來無論是在三板市場上發(fā)展或者轉(zhuǎn)板，成長性價值還是在的。而現(xiàn)在恰恰是一個捕捉和判斷機(jī)會的過程?！崩钚駯|表示，對于有潛力的企業(yè)，目前反倒是一個吸納的時機(jī)。
云州資本合伙人習(xí)青青告訴《財經(jīng)》記者，精選層二級市場的表現(xiàn)，說明市場對新三板的認(rèn)知不足。不管是個人，還是機(jī)構(gòu)，都采取了最謹(jǐn)慎的操盤策略，導(dǎo)致低位開盤，賺錢效應(yīng)不足，“原本覺得若精選層爆炒，我們只能做網(wǎng)下打新，戰(zhàn)略配售，現(xiàn)在把估值打的這么低，反而給了二級市場買入的機(jī)會?！?/p>
據(jù)第一財經(jīng)報道，新三板公募基金投向三板精選層企業(yè)的比例限制將取消?！敦斀?jīng)》記者向公募基金業(yè)內(nèi)求證，多位受訪基金經(jīng)理表示有所耳聞，但也無法確認(rèn)。
有觀點認(rèn)為，取消限制比例可打開公募基金對精選層優(yōu)質(zhì)企業(yè)配置空間。“這有助于基金根據(jù)不同市場情況進(jìn)行最優(yōu)配置。”北京一位新三板投資經(jīng)理如此表示。
華南一位新三板投資經(jīng)理則認(rèn)為，即使放開限制，老產(chǎn)品也不會因此去修改合同，至于新產(chǎn)品則會正常注冊?！胺砰_限制的影響其實不是很大，也不會因為放開而改變投資計劃，之前20%的投資比例已經(jīng)算高的了。”
公募基金的謹(jǐn)慎與新三板的高波動性有關(guān)。據(jù)了解，新三板精選層漲跌幅上限為30%，比主板和科創(chuàng)板更高。
九泰基金科技創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理李仕強(qiáng)認(rèn)為，更寬的波動幅度結(jié)合了新三板實際情況，一定程度上有利于活躍交易，對市場實現(xiàn)更有效的定價是有幫助的。不過，他同時也認(rèn)為，新三板基金需要控制三板市場的投資比例、優(yōu)選頭部企業(yè)和優(yōu)質(zhì)賽道來應(yīng)對回撤。
首批試水新三板公募基金的招商基金對《財經(jīng)》記者表示，根據(jù)契約規(guī)定，精選層倉位最高不得超過基金凈資產(chǎn)的20%，并且單票投資比例不得超過基金資產(chǎn)凈值的5%，不得超過掛牌公司發(fā)行股票的5%，這既保證了流動性，也不會因為個股價格大幅波動對基金凈值造成較大回撤?！皩嶋H操作中，基金經(jīng)理也會嚴(yán)格篩選優(yōu)質(zhì)個股，關(guān)注個股價格波動，跟蹤市場流動性指標(biāo)，從而盡量避免個股向下波動對凈值帶來的影響。”
從基金凈值波動來看，首批成立的六只新三板基金已開始建倉。它們將如何建倉？
招商基金認(rèn)為，由于首批精選層32家公司新股申購只花了9個交易日，而精選層新股申購采用全額繳款，會占用較多資金，因此新三板基金普遍可能采取均勻建倉的思路，如認(rèn)為市場短期上漲過快，等待回調(diào)加倉的基金經(jīng)理，則可能會采用相對穩(wěn)健的思路建倉。精選層開市后，可以在充分考慮市場情況的基礎(chǔ)上，考慮采用新股申購和二級市場交易結(jié)合的投資策略，發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
“我們看好精選層的新股申購和轉(zhuǎn)板投資機(jī)會，因此會把重心放在深入研究，精選個股上，不會過多關(guān)注二級市場的交易性機(jī)會。后續(xù)我們會積極跟蹤優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尋找基本面良好且估值較低的精選層企業(yè)，同時根據(jù)市場的流動性情況審慎地參與?！?nbsp;招商成長精選基金經(jīng)理萬億稱。
“我們測算了一下，今天的拋壓盤跟去年的科創(chuàng)板其實差不多，但是買方力量明顯弱一些，應(yīng)該跟最近權(quán)益市場走弱有關(guān)，投資人可能比較恐慌。” 一位新三板基金經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者，新三板精選層不像A股IPO，這些公司已經(jīng)是可以查到財務(wù)報表的公眾公司，再加上一些公司在創(chuàng)新層股價拉臺的痕跡比較嚴(yán)重，收盤價比較高，哪怕打新的投資者比較理智，已經(jīng)在收盤價基礎(chǔ)上給與折價，價格還是偏高了。
從首日情況來看，部分公募基金參與的戰(zhàn)略配售已出現(xiàn)浮虧?！耙恍┗鸾?jīng)理可能沒有新三板投資經(jīng)驗，會相對激進(jìn)一些，我們則會相對保守一些。最主要還是以公司基本面為出發(fā)點，如果基本面好，對標(biāo)A股的公司有比較大的折價，并且能夠覆蓋流動性的缺失，這樣的個股我們才會選擇?！痹摶鸾?jīng)理告訴《財經(jīng)》記者。
