按照Wind行業(yè)分類，截止2016年3月3日，A股共有主營生物科技非ST上市公司25家，總市值3716.75元，占A股總市值不足1%，市盈率中位數(shù)為51倍，低于A股市盈率中位數(shù)62.77倍，考慮到生物醫(yī)藥公司基本為中小創(chuàng)上市公司，中小板市盈率中位數(shù)為66.55倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率中位數(shù)為85.16倍。生物醫(yī)藥企業(yè)代表新經(jīng)濟的發(fā)展方向，龍頭受到市場的認可和追捧，市盈率較高。但，從市盈率中位數(shù)上看，生物科技公司估值仍有提升空間。且其市值占A股總市值比重很低，說明資本市場服務生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的能力仍待挖掘。
1）各子行業(yè)相關(guān)上市公司財務情況
以wind行業(yè)分類中，生物科技上市公司共25家。
2）生物科技上市公司地域分布
北京5家，上海2家，廣東2家，內(nèi)蒙古2家，其他為一家。
3）子行業(yè)分類個數(shù)
血液制品4家，診斷試劑4家，基因工程及制品5家，生物制劑12家。
4）按照市值來看，各個子行業(yè)的龍頭公司情況
各子行業(yè)龍頭市盈率均較高，也就是說市值表現(xiàn)好的企業(yè)，多數(shù)為成長性好，市場認同度高，這也符合生物醫(yī)藥作為高新產(chǎn)業(yè)新方向的邏輯。
5）按照年初至今漲幅來看，各個子行業(yè)表現(xiàn)最好的公司情況
從各個子行業(yè)表現(xiàn)最好的上市公司來看，除了次新股花園生物外，其他三家公司市盈率均較低，且市值較高。四家公司中，兩家為次新股，尚處于快速發(fā)展期。
4.3、非上市公司代表——海特生物
武漢海特生物制藥股份有限公司是由武漢三江源投資發(fā)展有限公司等股東單位于2000年11月共同發(fā)起成立的一家以創(chuàng)建全國最優(yōu)生物創(chuàng)新藥企業(yè)為目標的高科技生物制藥企業(yè)。公司性質(zhì)為中外合資企業(yè)，注冊資本為7751.628萬元，注冊地為武漢經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)海特科技園，生產(chǎn)范圍為生物制品（注射用鼠神經(jīng)生長因子凍干粉針劑、注射用抗乙肝轉(zhuǎn)移因子凍干粉針劑）、凍干粉針劑。
公司擁有獨特的產(chǎn)品優(yōu)勢。主導產(chǎn)品“金路捷”—注射用鼠神經(jīng)生長因子屬國家一類新生物制品，為全球第一個獲得政府批準上市的神經(jīng)神經(jīng)損傷類疾病用藥。該項目源自1986年諾貝爾生理醫(yī)學獎成果，公司將其近50年的研究成果成功轉(zhuǎn)化為工業(yè)化產(chǎn)品，并獲得了國家火炬計劃和國家創(chuàng)新基金計劃的重點扶持。公司還擁有乙肝治療藥品奧肝肽、屬國家基本用藥的局部快速止血劑凝血酶、對心腦血管疾病有顯著療效的藥品降纖酶等二十余個品種。
神經(jīng)損傷修復類藥物是我國特有的大品類藥物，預計潛在市場規(guī)模在400 億元以上。鼠神經(jīng)生長因子目前市場規(guī)模20 億元左右，但由于其確切的療效、透徹的研究和溫和的競爭環(huán)境，成長潛力巨大。在藥品價格市場化改革的大背景下，降價的壓力也相對較小。
公司2014年營收超過5億元，凈利潤超過1.3億元，2012-2014年年均增長50%以上。按照可比上市公司舒泰神的規(guī)模12億營收和2.1億凈利潤來看，海特生物凈利率更高，增速更快，再加上品牌效應，在可預見的未來幾年內(nèi)，海特生物整體的估值將邁向百億級。
4.4、生物醫(yī)藥企業(yè)的成長路徑與融資需求
以研發(fā)和制造為主的生物醫(yī)藥企業(yè)的商業(yè)模式和成長路徑比較清晰，但無論是生產(chǎn)仿制藥、改劑型藥還是新藥，從開始研發(fā)至最后成為產(chǎn)品，都要經(jīng)過繁瑣的步驟，一般需要5～10年時間，導致生物醫(yī)藥企業(yè)前期資金投入大、盈利周期長。然而，一旦技術(shù)突破、市場開發(fā)積累到一定程度后，生物醫(yī)藥企業(yè)會出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
生物醫(yī)藥企業(yè)的成長路徑?jīng)Q定了其融資需求主要集中在前期，即在藥品研發(fā)成功前和市場開發(fā)時。且由于生物醫(yī)藥企業(yè)前期并沒有多少營業(yè)收入，固定資產(chǎn)比重也不高，債務融資顯然難以作為主要融資來源。因此，生物醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)立初期最需要風險投資，其業(yè)績能夠出現(xiàn)爆發(fā)式增長的特性也與風險投資的投資訴求契合。
藥品研發(fā)基本成型后，就需要多層次資本市場提早介入，降低其股權(quán)融資成本。在藥品達到上市條件前，仍存在諸多變數(shù)，任何一個細節(jié)的問題都可能導致前功盡棄，風險較大，大部分企業(yè)的融資仍應該集中在場外市場，但部分研發(fā)團隊能力強、產(chǎn)品市場認可度高的企業(yè)已具備進入場內(nèi)市場融資的條件。這部分企業(yè)和其他新興產(chǎn)業(yè)中的初創(chuàng)型企業(yè)一樣，需要特定的板塊來滿足其融資需求，并向投資者充分提示風險。而當藥品研發(fā)成功，進入市場開發(fā)階段的企業(yè)，則更加滿足進入場內(nèi)市場融資的條件。
目前中小板和創(chuàng)業(yè)板對于生物醫(yī)藥企業(yè)的融資支持局限在產(chǎn)品開發(fā)進入成熟階段，企業(yè)已經(jīng)獲得一定盈利的企業(yè)，這顯然無法充分發(fā)揮資本市場支持新興產(chǎn)業(yè)的能力。境內(nèi)優(yōu)秀的生物醫(yī)藥公司大量流失海外，在香港、美國、新加坡、英國等境外交易所上市并以股權(quán)融資的境內(nèi)生物醫(yī)藥公司市值已達2119億美元。
五、生物醫(yī)藥企業(yè)的投資風險
生物醫(yī)藥行業(yè)有著巨大的發(fā)展空間和吸引力。作為技術(shù)高度密集的高新技術(shù)行業(yè)，對相關(guān)技術(shù)的要求很高，而且需要投入巨額資金，具有很大的不確定性和不穩(wěn)定性。影響我國生物醫(yī)藥行業(yè)投資風險的因素主要有四個，分別是政策風險、研發(fā)風險、技術(shù)風險和市場風險。
5.1、政策風險
就目前的行業(yè)發(fā)展階段和行業(yè)特征而言，生物醫(yī)藥行業(yè)要想更好的推動和發(fā)展離不開政策的扶持和政策的帶動。因此，政策風險對生物醫(yī)藥行業(yè)投資的影響不容忽視。具體來說，生物醫(yī)藥行業(yè)投資可能面臨的政策風險主要來源于以下兩個方面：一是產(chǎn)業(yè)政策，二是行業(yè)標準。
作為新興產(chǎn)業(yè)的生物醫(yī)藥行業(yè)，它的不斷壯大是和我們國家實行的政策密切相關(guān)的。當前，我國對生物醫(yī)藥采取鼓勵扶持的態(tài)度，不管是國家長遠性規(guī)劃或國家級大型基金，都將發(fā)展生物醫(yī)藥技術(shù)列為優(yōu)先考慮項目。但這并不意味著生物醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的所有細分行業(yè)都能受到國家產(chǎn)業(yè)政策的照顧，部分技術(shù)含量低、產(chǎn)能過剩的細分行業(yè)，特別是仿制藥制造業(yè)，隨時可能失去原有的政策優(yōu)惠。
此外，由于藥品的生產(chǎn)、銷售與使用直接關(guān)系到人民的生命健康和福利，因此政府的督促和有關(guān)法律的頒布是不可以缺少的。在我國，藥品的制造、出售和使用等環(huán)節(jié)都頒布了很多的法律法規(guī)和準則，以此來對醫(yī)藥企業(yè)進行約束。當前，中國實施藥品生產(chǎn)和運營的許可體制，制藥公司要通過《藥品生產(chǎn)許可證》和GMP，才可以進行生產(chǎn)和運營。同時，作為原材料出口的醫(yī)藥公司需獲得質(zhì)量規(guī)范的認證和出口國的藥品監(jiān)督部門刊發(fā)的注冊認證，方可出口。嚴厲的政策提升了行業(yè)的市場準入門檻。因此，即使生物藥品開發(fā)成功，也將面臨是否能獲取生產(chǎn)批文的風險。
5.2、研發(fā)風險
在生物醫(yī)藥行業(yè)中，最大的投入當屬研發(fā)、廠房和設備方面的支出。全球十大藥廠的研發(fā)費用約占各自營業(yè)額的百分之八到十五。單個藥品的研發(fā)費用現(xiàn)在也已高的驚人，例如基因項目的新品研究費用大多在1～3億美金，隨著新藥品研制的復雜程度提高，費用也相應提升，個別基因項目的新品研究費用已超過6億美金。高技術(shù)的時效性又決定了投資需求的連續(xù)性，必須籌措足夠的資金，否則，極有可能半途夭折。因此，投資于生物醫(yī)藥行業(yè)將不可避免的面臨資金緊張而導致產(chǎn)業(yè)化過程失敗的可能性。
從開始研發(fā)至最后成為產(chǎn)品，生物藥品要經(jīng)過六個繁瑣的步驟：實驗室研究階段、中試生產(chǎn)階段、臨床試驗階段、規(guī)模化生產(chǎn)階段、市場商品化階段和嚴格監(jiān)督。每個環(huán)節(jié)都需通過藥政審批程序，所以開發(fā)一種新藥周期較長，一般需要8～10年、甚至 10～12年的時間。如此長的周期，加上實驗結(jié)果的不可預測性，將使投資面臨不能完全實現(xiàn)預期目標的風險。
生物醫(yī)藥行業(yè)還面臨和其他行業(yè)一樣的知識產(chǎn)權(quán)保護風險。專利藥能給醫(yī)藥企業(yè)帶來可觀的巨額利潤，所以藥品專利與醫(yī)藥企業(yè)的自身利益關(guān)系密切。發(fā)達國家的專利保護會強烈影響到生物醫(yī)藥公司的投資和決策。我國目前生物醫(yī)藥企業(yè)開發(fā)的藥品中的絕大部分是仿制品。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國仿制一種新藥的費用只需幾百萬人民幣，花費3～5年，外國在該研究領(lǐng)域的費用預算一般是3～5億元美金，研發(fā)時間大多需要7～10年。不過我國類似“免費午餐”似的開發(fā)模式可持續(xù)性較差，并且其他公司也會選擇雷同的研發(fā)目標，激烈的競爭可能導致仿制藥利潤微薄。
5.3、技術(shù)風險
生物醫(yī)藥遵循制藥行業(yè)的特定程序，需要經(jīng)歷科研、中試和臨床三個階段才能確保藥品的安全性，其中任一階段出現(xiàn)問題都有可能被否決。一個新類型的藥品從研制到投入生產(chǎn)使用一般要經(jīng)過四個環(huán)節(jié)，即臨床研究、制劑處方和穩(wěn)定性試驗、生物利用度測試以及放大實驗直到用于人體的四期臨床試驗等過程。新藥研發(fā)的成功率很低，例如美國為1/5000，日本為1/4000，這是因為只要其中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就有前功盡棄的可能性。可見生物醫(yī)藥研發(fā)的技術(shù)環(huán)節(jié)存在很大的不確定性。
5.4、市場風險
生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展狀況與市場需求狀況密切相關(guān)，雖然近年來生物醫(yī)藥行業(yè)飛速發(fā)展，但行業(yè)內(nèi)的競爭也越來越激烈，部分仿制藥在競爭壓力下難以達成預期銷售目標，甚至導致企業(yè)難以生存和發(fā)展。
國內(nèi)同類病癥的藥品往往有幾種甚至幾十種，質(zhì)量良莠不齊，無論在科技實力、生產(chǎn)定位、外觀包裝等方面，我國的藥品和西方國家都存在較大差距。中國加入了WTO后，開放流通的經(jīng)濟環(huán)境受到了國際產(chǎn)品的競爭影響，生物醫(yī)藥行業(yè)的市場風險有加大的趨勢。
此外，從科技層面而言，新研發(fā)藥物的科技含金量高于普通營養(yǎng)品，但從經(jīng)營角度判斷，新研發(fā)藥品的經(jīng)濟效益未必能高于保健營養(yǎng)品。對于新技術(shù)的藥品投資，必須充分考慮市場的需求情況和競爭情況，高科技含量不一定能帶來高收益。
