本報(bào)記者 李果
近日，一直默默無聞的飛樂音響(7.79,0.04,0.52%)(600651)大漲30%，成為上海本地股中不折不扣的明星股。與資金大肆炒作的迪斯尼和世博會概念不同，作為上海老八股的飛樂音響與上述幾個(gè)熱點(diǎn)題材似乎關(guān)聯(lián)不大。那么，是什么原因讓各路資金對“小飛”青睞有加呢？記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，私募和基金看好飛樂音響，居然和摩根士丹利扯上了關(guān)系。
進(jìn)入11月以來，與飛樂音響大漲30%一起漫天飛舞的消息，是著名國際投行摩根士丹利(以下簡稱“大摩”)與中國國際金融公司(以下簡稱“中金公司”)長達(dá)14年的“跨國婚姻”即將走到盡頭。日前有報(bào)道稱，大摩中國區(qū)首席執(zhí)行官、董事總經(jīng)理孫瑋向外界透露，該公司正在考慮出售持有的34.3%的中金公司股權(quán)，而提出與中金分手，并非是大摩要退出中國資本市場，恰恰相反，大摩是為了打造一家其具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的合資券商，以在這個(gè)蓬勃發(fā)展的資本市場中謀取更大的利益。
這個(gè)時(shí)候，曾與大摩有緊密合作關(guān)系的華鑫證券進(jìn)入人們的視線，而飛樂音響恰好又是華鑫證券的第二大股東，持股比例達(dá)24%。于是，大摩退出中金、大摩與華鑫證券緊密合作、飛樂音響從中受益這條炒作飛樂音響的主線便浮出水面，而華夏基金、朱雀投資這些資本市場老手今年二三季度潛伏飛樂音響之中，更讓這條主線有了充足的理由。更有市場傳聞稱，大摩將和華鑫證券共同成立一家合資投資銀行，或者大摩入股華鑫證券，將新的合資投資銀行或華鑫證券打造成能與中金抗衡的新資本大鱷，并借飛樂音響的殼上市，這個(gè)傳聞一旦成真，對于飛樂音響來說就不是單純的短炒那么簡單了。
A 雞肋無味 大摩決意退出中金
在大摩看來，僅僅只有分紅權(quán)而無話語權(quán)的中金公司，已經(jīng)成為雞肋
資料顯示，1995年，大摩與中國建銀投資有限責(zé)任公司、中國投資擔(dān)保有限公司等合資成立了中金公司，成為中國首家中外合資投資銀行。由于有了大摩的鼎力相助，中金公司的發(fā)展之路可謂順風(fēng)順?biāo)?，?000年左右便成長為國內(nèi)券商行業(yè)的領(lǐng)軍人物。目前，中金公司已經(jīng)超過了大摩、高盛、摩根大通等國際知名投行。
而隨著中金公司羽翼漸豐，大摩與該合資公司管理層經(jīng)常在人事、文化及與其他外資銀行關(guān)系等問題上出現(xiàn)分歧。國信證券策略分析師吳松表示，2000年大摩放棄了中金的管理權(quán)后，在經(jīng)營上與中金完全獨(dú)立，大摩覺得在國內(nèi)人士看來中金似乎扮演著大摩的某種代言角色。
事實(shí)上，早在2000年，大摩就放棄了對中金公司的管理權(quán)。2007年，中投公司耗資50億美元收購了大摩持有的中金公司9.9%的股份后，大摩出售其余34.3%股份的消息也頻頻傳來。2008年初，大摩曾經(jīng)有意選定貝恩資本、德州太平洋投資有限公司以及由泛大西洋投資集團(tuán)、斯達(dá)國際公司和J.C. Flowers組成的財(cái)團(tuán)作為中金股權(quán)的競購方，但最終由于潛在買家出價(jià)太低而未能成交。
“這顯然對于大摩在海外市場的占有率是一個(gè)挑戰(zhàn)。”吳松表示，“大摩在中金缺少話語權(quán)，貢獻(xiàn)了品牌力量卻缺少對公司的控制力量，在中國這個(gè)日益壯大的市場，大摩顯然不希望只是一個(gè)被動參與但無決策權(quán)的角色，雖然目前尚無確切的消息，但是大摩退出中金是時(shí)間問題。”
但大摩的退出對于中金公司今后的發(fā)展將產(chǎn)生怎樣的影響？事件的當(dāng)事方中金公司對于此事卻三緘其口。中金公司公關(guān)部的一位劉先生昨日對記者這樣表示：“關(guān)于摩根士丹利出讓中金公司股權(quán)一事，目前我們公司對外一致的口徑是‘不予評論’，如果后續(xù)此事有什么進(jìn)展，我們會及時(shí)對外公布的?！?/p>
不過一位接受記者采訪的券商分析人士卻發(fā)表了自己的看法：“大摩退出后對中金公司還要看誰來接盤，如果是國外有實(shí)力的投行，中金公司的業(yè)績或許不會出現(xiàn)大的震蕩，此外大摩目前并沒有直接參與中金公司的管理，大摩的退出僅是其品牌效應(yīng)的消失，而近幾年中金公司的成長勢頭也表明了其對于大摩的依賴性越來越弱?！?/p>
B 以退為進(jìn) 華鑫證券成為潛在接班人
以大摩的實(shí)力，要想把華鑫證券打造成新中金，并非難事
而就在大摩退出中金公司的消息開始廣為流傳之際，另一家券商的名字也逐漸被公眾所熟知。有消息稱，欲在中國市場繼續(xù)拓展的大摩，在退出中金之后，將集中精力打造華鑫證券，以使其成為至少能抗衡中金公司的潛力券商。據(jù)悉，大摩期望以購買股權(quán)方式得到華鑫證券的實(shí)際控制權(quán)，并將其打造成第二個(gè)中金公司。
名不見經(jīng)傳的華鑫證券為何在這個(gè)時(shí)候浮出水面？據(jù)公開資料顯示，華鑫證券的前身為西安證券有限責(zé)任公司，2001年與原上海浦東聯(lián)合信托投資有限責(zé)任公司證券營業(yè)部增資擴(kuò)股組建而成。目前在西安、上海、深圳三地?fù)碛?1家證券營業(yè)部，注冊資本僅為10億元。而大摩與華鑫證券的合作在其退出中金之前已經(jīng)開始，早在2007年12月初，大摩與華鑫證券簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的信息便不脛而走，據(jù)稱，大摩可能會在監(jiān)管者許可的情形下持有華鑫證券33%的股份，并成立一家合資券商，經(jīng)營投行業(yè)務(wù)；2008年5月，大摩宣布將受讓的巨田基金40%股權(quán)中的6%轉(zhuǎn)讓給華鑫證券，此舉被認(rèn)為是大摩與華鑫證券更進(jìn)一步合作的行為；到2009年的7月下旬，以“摩根士丹利華鑫領(lǐng)先優(yōu)勢股票型證券投資基金”命名的理財(cái)產(chǎn)品獲得了中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)發(fā)行，標(biāo)志著大摩與華鑫證券的合作更進(jìn)了一步，因?yàn)閺脑摶鸬膬?nèi)部結(jié)構(gòu)上來看，主要股權(quán)格局為華鑫證券持股36%，摩根士丹利持股34%，而在管理團(tuán)隊(duì)中，董事長王文學(xué)來自大股東華鑫證券，總經(jīng)理于華此前在大摩投資管理公司做過董事總經(jīng)理。
對于目前大摩對于該基金公司的支持力度，國內(nèi)媒體曾有報(bào)道稱華鑫方面的相關(guān)人士說，“摩根士丹利有非常強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，我們現(xiàn)在能夠在研究成果方面進(jìn)行有效溝通，可以方便地訪問與下載摩根士丹利的研究報(bào)告，以及落實(shí)我們?nèi)藛T到香港那邊參加培訓(xùn)的計(jì)劃，大摩對我們的支持是非常具體的?！?/p>
值得留意的是，在大摩還未脫身中金之前，無論是參股華鑫證券或者成立一家新的投行，都是無法實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)楦鶕?jù)證監(jiān)會發(fā)布新修改的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》及新制定的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》都規(guī)定，一家外資公司不能同時(shí)在中國持有兩家合資證券公司的股份，所以大摩要想與華鑫證券緊密合作，就必須先徹底退出中金公司。“大摩不退出中金就不能取得華鑫證券的股權(quán)并進(jìn)一步合作，因此如果大摩沒有取得華鑫證券股權(quán)的把握，那么就不會急于退出中金，否者它就要承擔(dān)在中國金融行業(yè)‘踏空’的風(fēng)險(xiǎn)?！眳撬芍v到，“大摩收購華鑫證券股權(quán)早在醞釀中了，近期大摩退出中金進(jìn)程突然提速，可能意味著大摩與華鑫證券在成立新投行或股權(quán)收購上有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展?！?/p>
不過，即使大摩成功出售中金公司股權(quán)，其與華鑫證券的合作最終能否獲批還較難判斷。一位業(yè)內(nèi)人士稱，“由于大摩與華鑫證券已經(jīng)擁有了摩根士丹利華鑫基金管理有限公司，對于合資券商的審批，管理層一向很謹(jǐn)慎，因此，未來的不確定性還是不小的?！钡晃唤咏竽θA鑫的內(nèi)部人士于昨日晚間向記者透露了如下的信息：“大摩和華鑫的合作其實(shí)并不存在上述的擔(dān)憂，因?yàn)榇竽υ谥袊臉I(yè)務(wù)開展多年，憑借其廣闊的關(guān)系網(wǎng)，要想獲得通過并非難事，或者通過第三方間接持股華鑫證券也并非不可能。”
昨日，記者就此致電了華鑫證券相關(guān)部門詢問此事，接待記者的一位工作人員的話語值得回味：“我們目前并沒有接到任何確切的消息，公司的高管也沒有授權(quán)我們對外發(fā)布任何的消息”。而當(dāng)記者問到摩根士丹利是否在和華鑫證券進(jìn)行接觸時(shí)，這位工作人員的回答更是含糊：“我目前還不清楚，不能給你一個(gè)確切的回答?！?/p>
但即使上述人士做出的表態(tài)，但從目前華鑫證券的股東構(gòu)成來看，大摩要想獲得華鑫證券的控制權(quán)，其目前的實(shí)際控制人上海儀電的態(tài)度依然至關(guān)重要，目前的股東情況是：上海儀電控股(集團(tuán))公司持有63%，上海金陵(9.23,-0.01,-0.11%)股份有限公司持有8%、上海飛樂音響股份有限公司持有24%，上海飛樂股份(6.58,0.01,0.15%)有限公司持有3%、上海貝嶺(7.05,0.01,0.14%)股份有限公司持有2%。
而大摩對于此事又作何反應(yīng)呢？記者昨日按照摩根士丹利的要求以傳真形式發(fā)去了采訪提綱，不過截至昨日截稿時(shí)為止，并未得到任何形式的回復(fù)。
C 牛人潛伏 賭的應(yīng)該都是大摩重組華鑫
王亞偉的華夏大盤基金應(yīng)該就是沖著大摩和華鑫重組而來，而朱雀投資合伙人原西部證券的背景，更讓人浮想聯(lián)翩
如果說，大摩退出中金再打造華鑫證券，從而使飛樂音響受益是一種業(yè)內(nèi)的揣測，那潛伏在飛樂音響流通股之中的幾個(gè)關(guān)鍵“牛人”，無疑使這種猜想與揣測的可信度增大。據(jù)飛樂音響公開資料顯示，王亞偉率領(lǐng)華夏大盤精選和華夏策略精選，在二季度名列前十大股東之列，合計(jì)持有825萬股，占飛樂音響總股本的1.34%?！皬娜魏我粋€(gè)方面說，飛樂音響都沒有華夏系基金介入的理由，無論是其所在行業(yè)，還是其業(yè)績都不是市場的熱點(diǎn)”，一位基金研究人士對記者說到，“2009年3月31日到6月30日之間，飛樂音響的漲幅僅0.91%，而滬指同期的漲幅高達(dá)27.72%。不賭業(yè)績賭重組，王亞偉的進(jìn)入或許給了飛樂音響后市發(fā)展一個(gè)很好的定位?！辈贿^值得注意的是，在三季報(bào)的前十大股東中，華夏策略已經(jīng)賣出，而華夏大盤也有減持300萬股，尚保留250萬股。不管怎樣，最牛公募基金經(jīng)理王亞偉看上了飛樂音響的理由，只能是大摩和華鑫的重組預(yù)期。
除了王亞偉之外，另一家機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)更讓很多人感到突然，那就是三季度才進(jìn)入飛樂音響前10大股東的朱雀投資。在飛樂音響的2009年三季度業(yè)績報(bào)告中，華潤深國投信托有限公司—朱雀3期證券投資集合資金信托計(jì)劃，以及華潤深國投信托有限公司—朱雀合伙專項(xiàng)證券投資集合資金信托計(jì)劃均現(xiàn)身飛樂音響的前十大股東之列，合計(jì)持有359.42萬股，占有其總股本0.58%的比例。據(jù)公開信息介紹，朱雀投資成立于2007年7月2日，由國內(nèi)投資界資深專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立，這里為什么要提到私募朱雀投資的名字呢？因?yàn)槠淠壳暗恼崎T人李華輪和陜西的資本界有著千絲萬縷的聯(lián)系。李華輪在成立朱雀投資前，曾經(jīng)擔(dān)任過西部證券股份有限公司投資管理總部總經(jīng)理、陜西信托證券總部基金部經(jīng)理、陜西省政府股份制改革和股票發(fā)行試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室成員等要職，可以說在陜西的資本界是排得上號的人物。
而華鑫證券的前身是西安證券，也是陜西省的一家券商。朱雀投資在市場不斷盛傳大摩和華鑫證券合作的消息時(shí)出現(xiàn)在飛樂音響的前十大股東中，其中的原因不僅讓人浮想聯(lián)翩。正如一位財(cái)經(jīng)分析人士對記者所說的那樣：“如果說大摩和華鑫證券在此前真的就開始了某種接觸，那么陜西的資本界高層要想得到一些消息其實(shí)并不難。”也許，朱雀投資介入飛樂音響，可能并非巧合。
對于上述財(cái)經(jīng)分析人士的猜測，記者昨日也致電朱雀投資，但當(dāng)記者說明來意后，朱雀投資一位負(fù)責(zé)宣稱的工作人員卻回絕了記者的采訪，表示“公司是私募，和基金公司一樣，并不接受任何形式的媒體采訪?！?/p>
D 序幕拉開 飛樂音響開始奏出美妙樂章
無論是大摩和華鑫合資成立新投行，還是大摩將華鑫打造成為新中金，或者是借殼上市，飛樂音響都將受益無窮
飛樂音響到底會在大摩與華鑫證券的合作中扮演怎樣的角色呢？據(jù)公開信息顯示，飛樂音響持有華鑫證券24%的股份，是其第二大股東。就該股后市的價(jià)值而言，吳松表示，如果大摩真的出資40億元人民幣收購華鑫證券33%股權(quán)，那么算下來每股高達(dá)12元左右，這肯定導(dǎo)致華鑫證券的價(jià)值重估、發(fā)展提速產(chǎn)生質(zhì)變，對飛樂音響等股東當(dāng)然是正面影響。
那么，未來華鑫證券借殼飛樂音響的可能性有多大？有分析人士做出了這樣的推測：首先從上海國資整合的宏觀背景上看，飛樂音響的相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)與飛樂股份、上海金陵類同，因此，若在上海儀電集團(tuán)的主導(dǎo)下，由其它兄弟上市公司來收購整合飛樂音響的非金融類資產(chǎn)從而讓出凈殼，是存在著這種可能性的。同時(shí)，站在上海儀電集團(tuán)的角度，如何最大限度地發(fā)揮三個(gè)上市公司的作用并進(jìn)行有效整合，也必定是其主要的一個(gè)考慮。
而從華鑫證券的角度看，其三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤僅為9077.7萬元，和國內(nèi)一線的上市券商業(yè)績相比，連零頭也不到。因此可以推斷的是，就華鑫證券目前本身的條件看，直接IPO將存在較大的難度，故在當(dāng)前資本市場有利的背景下，實(shí)現(xiàn)借殼上市，將是其較好的可能選擇?！霸诖竽Φ耐剖种拢A鑫證券有可能從一家末流券商直接‘蛻變’成一家排名靠前的一流券商，無論是市場影響力和經(jīng)營指標(biāo)，都是華鑫證券現(xiàn)在無法比擬的。因此，無論是借殼還是分紅，飛樂音響都將受益無窮。”有業(yè)內(nèi)人士這樣評價(jià)新華鑫的前景。
從飛樂音響的角度看，由于其近幾年主營業(yè)務(wù)不斷變化，也為讓出凈殼做準(zhǔn)備。如公司在2008年1月30日公告：已經(jīng)與深圳力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“力合創(chuàng)投”)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以9316.8萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓深圳力合數(shù)字電視有限公司(下稱“力合數(shù)字”)30%的股權(quán)。這已經(jīng)是繼2007年6月15日后，飛樂音響第二次轉(zhuǎn)讓力合數(shù)字電視的股權(quán)。
但與上述分析人士觀點(diǎn)相悖的是，一位不愿具名的分析師向記者表示，盡管目前其所在的機(jī)構(gòu)正準(zhǔn)備撰寫一份此方面的報(bào)告，“不過在更多消息公布出來之前，還不能做更多的論斷。因?yàn)楸M管今年券商融資的事件頻頻發(fā)生，不過要想將華鑫證券打造成第二個(gè)中金公司并非易事?！?/p>
而處于風(fēng)口浪尖上的飛樂音響，又對于市場的種種猜測作何表態(tài)呢？飛樂音響董秘葉盼昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)做了這樣一個(gè)比喻：“公司目前的主營業(yè)務(wù)很確定，就是做綠色照明。就像你要上班，這個(gè)是你的工作，然后你有空的時(shí)候拿些錢來做投資，做點(diǎn)小買賣賺錢，我們參股華鑫證券也是出于這樣的目的考慮?！薄６鴮τ诠疚磥戆l(fā)展規(guī)劃的問題，葉盼則表示：“至少兩年之內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)不會發(fā)生什么大的變化，未來更長時(shí)間我暫時(shí)還不方便發(fā)表評論?！?/p>
盡管在本次采訪中沒有得到關(guān)于大摩和華鑫證券合作的詳細(xì)規(guī)劃，但是有幾個(gè)問題非常值得關(guān)注和重視：大摩究竟何時(shí)出讓中金公司的剩余股權(quán)？大摩和華鑫的戰(zhàn)略合作究竟將如何展開？華鑫證券后市的成長空間到底有多大？圍繞在飛樂音響上的借殼傳聞到底將怎樣發(fā)展？而這些問題，都可能會對飛樂音響的業(yè)績和股價(jià)產(chǎn)生極其重要的影響。一個(gè)吉林敖東(49.11,-0.27,-0.55%)式的暴漲神話會再次上演嗎？不妨拭目以待。
