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Pre-IPO的PE投資達歷史頂峰，鼎暉、達晨10年增長100倍【珍貴的紀念：2011年第十一屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環(huán)節(jié)合影】經(jīng)過2010年飛速發(fā)展，2011年PE/VC如漲潮般涌入了數(shù)以千萬計的后來者，2011年成了中國PE爆棚扎堆的年份，專門面對Pre-IPO的PE投資也在這一年達到了歷史頂峰。
2000年到2011年是整個PE/VC的高速發(fā)展時期，鼎暉投資在2001年管理的基金規(guī)模為1億美元，而現(xiàn)在大概管理著100億美元，管理的資產(chǎn)增長了100倍。IDG也增長了約60倍，達晨也增長了近100倍。
在2008年之前，美元基金是市場的主導者，占投資的70%以上，有時甚至占到90%，2年后人民幣基金已經(jīng)成為創(chuàng)投市場的主要力量，但做得好的創(chuàng)投還是美元基金居多。
高昂的勢頭并沒有持續(xù)很久，所謂物極必反，在2011年下半年，IPO發(fā)行總數(shù)比10年有所下降，同時，全球資本市場也發(fā)生了變化，赴美上市的中國概念股從熱捧到危機，境外市場上市的窗口期關閉。
退出難、回報率下降，反過來使得募資市場變得非常難，尤其是小基金，種種變化都似乎在預示著行業(yè)寒冬正在到來。01/美國出臺借殼上市新規(guī)中概股上市捷徑受限
2011年11月中旬，美國證券交易委員會出臺新規(guī)，任何希望通過反向并購上市的公司必須滿足更加嚴格的上市要求。反向收購上市曾經(jīng)是國內(nèi)企業(yè)赴美上市的最愛，因為其操作簡單，時間周期短，變現(xiàn)容易，是國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)實現(xiàn)投資退出的一個捷徑。02/中概股做空第一案
2011年4月，Citron發(fā)布報告質(zhì)疑東南融通財務欺詐，夸大收入，三個月后，紐交所宣布東南融通退市。在Citron和Muddy Water等西方做空機構(gòu)頻頻得手的影響下,美國股市2011-2012年掀起中概股做空高潮,約兩年內(nèi)40家中國企業(yè)退市。2011年，業(yè)績超凡的VC/PE界代表人物01.吳尚志
鼎暉投資董事長
鼎暉在2011年只有1單IPO退出，但正是這單退出給鼎暉帶來了史上最高投資回報。2011年奇虎360成功在美國紐交所敲鐘上市，鼎暉投資回報高達36倍。這一年，鼎暉已經(jīng)有私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、地產(chǎn)投資和證券投資四大主營業(yè)務部門，共管理PE基金8只，VC基金3只，總規(guī)模55億美元。吳尚志也因帶領鼎暉長久以來卓越的投資戰(zhàn)績獲得了中國VCPE領域終身貢獻獎。02.單祥雙
中科招商總裁
2011年，杰賽科技、惠博普科技、閩發(fā)鋁業(yè)、中京電子、海聯(lián)訊等一批中科招商的被投企業(yè)上市。單祥雙掌舵的中科招商可謂PE行業(yè)的叛逆者，與傳統(tǒng)PE的精英化路線不同，中科招商走的是一條“工業(yè)化”的快速擴張之路。2011年中科招商成立了38只基金，到2011年底，中科招商管理的資金規(guī)模突破500億元。03.徐錦榮
江蘇高投董事長
江蘇高投投資的吉鑫科技是國內(nèi)最大的風電鑄件生產(chǎn)企業(yè)，2011年5月成功登陸上交所，這筆投資以4年回報9.84倍，成為江蘇高投經(jīng)典案例之一。徐錦榮也帶領江蘇高投開始了市場化改制之路。2014年江蘇高投改制完成，其力度與效果都算得上是國資投資機構(gòu)市場化改制的范例。【珍貴的紀念：2012年第十二屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環(huán)節(jié)合影】2012年，中國PE行業(yè)步入嚴冬。
2010和2011年的“全民PE時代”已經(jīng)將PE行業(yè)變成了一片紅海，2012年PE/VC退出非常困難。
一方面，國內(nèi)二級市場持續(xù)低迷，IPO明顯降溫，富人捂緊了錢袋子，持續(xù)投資能力下降，PE/VC行業(yè)募資、投資活躍度雙雙下滑明顯，退出困難，投資回報率也大幅下滑。
另一方面，美國資本市場，中國概念股在美國資本市場遭受冷遇。從2012年3月唯品會上市到11月YY上市，中間8個月出現(xiàn)空檔期，8個月內(nèi)沒有一家中國公司在美國資本市場上市。
當年的清科集團私募通數(shù)據(jù)顯示，與2011年同期相比募資金額縮水近70%，投資金額下降了42%。中國企業(yè)上市2012年前11個月上市企業(yè)個數(shù)比上一年下降了40%，融資的金額下降了60%。2012年IPO退出數(shù)量只是上一年的一半。而這一年的退出賬面回報率以平均4.38倍，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板開啟以來的回報新低，其中，12筆創(chuàng)投投資項目遭遇負回報，另有40筆項目“險些沒賺到錢”。
整體陷入困局的PE開始謀求轉(zhuǎn)型，一部分PE將目光投向創(chuàng)業(yè)早期，將投資階段向VC前移；另一部分PE開始將工作重點轉(zhuǎn)向并購。01/唯品會上市
2012年3月，在對中國概念股的一片質(zhì)疑聲浪中，專做品牌尾貨特賣的電商唯品會在紐交所掛牌，當時6.5美元的發(fā)行價并不高，但卻遭遇破發(fā)，出乎意料的是后來股價一路飆升，到高點時累計增長了20多倍，唯品會正式成為“妖股”。上市之前多次追投唯品會的紅杉、DCM投資回報數(shù)十倍。02/分眾傳媒私有化
2012年8月，分眾傳媒宣布私有化，凱雷、鼎暉、方源資本等PE機構(gòu)參與私有化過程。2005年，分眾傳媒隨中概股赴美上市浪潮登陸納斯達克。從2008年以來，遭遇做空后的分眾傳媒股價一路下跌，最低時股價不到6美元。今年，分眾傳媒借殼獲批，成功登陸A股。03/新三板擴容
2012年4月,監(jiān)管層提出籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場，2012年8月，經(jīng)國務院批準，新三板擴容至上海張江、武漢東湖、天津濱海等地。這是新三板日后全國擴容的試水?！袄先濉痹谛抡?lián)Q發(fā)新生。01.符績勛
紀源資本合伙人
紀源是中國VC史上第一例中美兩家基金合并的成果。2008年，主打美元基金投資的寰慧投資合并國內(nèi)本土人民幣基金科星，并將名字更改為紀源資本。2012年，紀源資本管理著六期基金，其中四期美元基金和二期人民幣基金，總規(guī)模約16億美金。符績勛、吳家驎、李宏瑋……只有7個人的團隊精簡但是效率極高。2012年的紀源資本已經(jīng)先后投資了百度、去哪兒、土豆網(wǎng)、聚勝萬合、美麗說、以及2012年成功赴美上市的YY，稍早前還主導了土豆網(wǎng)賣給優(yōu)酷。02.梁信軍
復星集團副董事長兼首席執(zhí)行官
復星從2007年開始大規(guī)模開展PE投資業(yè)務，到2011年底，復星一共投過72個項目，截止到2012年底，復星已經(jīng)有42家公司上市，收益率高達38.1%。2011年，“復星資產(chǎn)管理集團”成立。2010年，復星提出“中國動力嫁接全球資源”的模式，隨后便開始謹慎而精選的國際化投資，2010年投資了地中海俱樂部，2011年投資了希臘時尚少女品牌Folli Follie。2012年，復星的投資成效已經(jīng)開始得以顯現(xiàn)。【珍貴的紀念：2013年第十四屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環(huán)節(jié)合影】2013年12月30日，A股史上歷時最長的第八次IPO暫停終于結(jié)束，這次IPO暫停始于2012年11月總歷時近400天。因此，這一年的IPO退出全部來自境外資本市場。相比2012年只有2家中概股成功赴美上市，2013年這一數(shù)字提升至8家，美國資本市場對中概股重新燃起熱情。
2013年以來，并購重組利好政策密集出臺，再加上IPO堰塞湖，雙重作用下，并購作為PE/VC投資的退出渠道開始逐步升溫，其中以互聯(lián)網(wǎng)并購為甚，2013互聯(lián)網(wǎng)并購額暴漲9倍。
2013年，“PE+上市公司”模式漸漸成為PE熱衷的新玩法。這種模式幫PE基金躲開了萬眾奔騰擠獨木橋的Pre-IPO舊路，開辟了新的退出途徑。
2013年，BAT展開并購大賽，馬化騰，則先后投資搜狗和嘀嘀打車，馬云3億美元收購高德軟件，李彥宏更是以19億美元買下91無線成為互聯(lián)網(wǎng)史上最大收購案。
2013年，不僅國內(nèi)并購市場熱鬧非凡，海外并購也大單頻出，雙匯72億美元收購史密斯菲爾德等皆成經(jīng)典案例。01/證監(jiān)會接手發(fā)改委成為VC/PE行業(yè)直接監(jiān)管部門
2013年6月27日，中央編制辦公室印發(fā)《關于私募股權(quán)基金管理職責分工的通知》。《通知》明確，證監(jiān)會負責私募股權(quán)基金的監(jiān)督管理，實行適度監(jiān)管，保護投資者權(quán)益；發(fā)改委負責組織擬訂促進私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施，會同有關部門研究制定政府對私募股權(quán)基金出資的標準和規(guī)范；兩部門要建立協(xié)調(diào)配合機制，實現(xiàn)信息共享。自此，爭論已久的PE監(jiān)管權(quán)成為定局。02/銀行禁售私募股權(quán)基金產(chǎn)品募資渠道受阻
受2012年11月華夏銀行上海嘉定支行銷售的理財產(chǎn)品無法到期兌付事件影響，銀監(jiān)會于2013年1月召開的年度工作會議要求“嚴禁銷售私募股權(quán)基金產(chǎn)品，嚴禁誤導消費者購買”。由于銀行是VC/PE機構(gòu)散戶LP的重要來源渠道，銀監(jiān)會的此規(guī)定從一定程度上抑制了國內(nèi)募資市場的活躍程度。2013年，業(yè)績超凡的VC/PE界代表人物01.DCM林欣禾
“58之后再無58”
林欣禾掌舵的DCM資本所投資的58同城于10月末在紐交所上市，后者的上市成為2013年TMT行業(yè)最耀眼的成績之一，DCM獲得超過12倍賬面回報，同時一掃之前中概股在美被做空帶來的陰霾。掌舵DCM，林欣禾投資過的項目均為行業(yè)翹楚，包括唯品會、豌豆莢等。
02.GGV符績勛
牽線百度戰(zhàn)略投資去哪兒
2013年去哪兒上市，作為百度與去哪兒的牽線人的符績勛功績顯赫。這次交易不但為紀源資本和他本人帶來了豐厚的回報，也讓他曾經(jīng)投資的百度賺的盆滿缽滿。從牽線百度戰(zhàn)略投資去哪兒，到土豆優(yōu)酷合并的幕后推手，新加坡人符績勛將投后管理做到了盡職盡責，也為紀源資本帶來了豐厚回報，外界贈其封號“并購高手”、“TMT超人”。03.IDG林棟梁
百度19億美金“天價”并購91無線
百度19億美金“天價”并購91無線是中國移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)并購中的空前絕后一筆。這一年，早年投資網(wǎng)龍、91無線幕后推手林棟梁憑借此次并購成為最大贏家。【珍貴的紀念：2014年第十四屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環(huán)節(jié)合影】這是PE/VC的“黃金時代”。
首先政策上，2014年，VC/PE機構(gòu)接連收到一系列政策紅利。5月，PE/VC機構(gòu)受“國九條”力捧；8月，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》正式公布，私募基金由“游擊隊”轉(zhuǎn)向“正規(guī)軍”。8月，國務院發(fā)文明確險資可以涉足夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金。
在投資上，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度驚人，P2P平臺上線達到高峰期，Lending club的上市更是提振了人們對互聯(lián)網(wǎng)金融的熱情，該行業(yè)全年共獲VCPE投資3000多億元人民幣。O2O投資創(chuàng)業(yè)大戰(zhàn)如火如荼，成為這一年最熱鬧的風口。
在退出上，2014年共有15家企業(yè)陸續(xù)赴美IPO，募資額達到創(chuàng)紀錄的304.52億美元。這一年聚美優(yōu)品、京東、阿里巴巴先后上市。另外，“上市公司+PE”型并購基金模式風靡資本市場。
2014年成立的并購基金數(shù)量比前幾年成立的總和還要多。
新三板如火如荼，8月做市轉(zhuǎn)讓方式啟動，做市轉(zhuǎn)讓交易額迅速超過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。九鼎投資掛牌新三板帶來示范效應后，中科招商等一系列PE機構(gòu)開始推進掛牌事宜。多位知名明星投資人自立門戶。原鼎暉創(chuàng)投王暉創(chuàng)立弘暉資本，原IDG合伙人毛丞宇成立云創(chuàng)投資，原紅杉VP曹毅成立源碼資本……行業(yè)內(nèi)人才流動持續(xù)增多，但有助于行業(yè)的快速發(fā)展。01/聚美優(yōu)品登陸紐交所
2014年5月，聚美優(yōu)品成功登陸紐交所，開盤后市值直逼40億美金，背后的天使投資人真格基金首筆投資回報高達1368倍，創(chuàng)下天使投資回報千倍記錄。紅杉以超5億美金的退出金額，獲得近百倍回報。02/京東登陸納斯達克
聚美優(yōu)品敲鐘5天后，京東成功登陸納斯達克。蟄伏近8年的今日資本最終賬面回報超百倍，高瓴資本創(chuàng)始合伙人張磊也一夜之間成為最會賺錢的人。03/阿里巴巴上市登陸紐交所
9月19日，史上最大的IPO阿里巴巴在美國紐交所成功上市，250億的IPO發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下了歷史最高紀錄。當天收盤價較發(fā)行價上漲38%。阿里巴巴投資人軟銀投資回報超400倍，雅虎直接套利82.96億美元。2014年，業(yè)績超凡的VC/PE界代表人物01.徐新
京東上市投資回報150倍
2007年8月京東獲得今日資本1000萬美元A輪投資。隨后在京東最艱難的時候，徐新拉來自己的老朋友為其注資，徐新評價劉強東“牛在有殺手的直覺!”近8年的對京東的全方位支持，給今日資本帶來了150多倍的回報。02.張磊
投資京東賬面收益40倍
在2014年以前，很多人不知道張磊，也沒聽說過高瓴資本，張磊在國內(nèi)低調(diào)潛行。2005年，投資騰訊時其市值不足20億美元，如今騰訊市值已經(jīng)超過了1900億美元，入股京東，賬面收益翻40倍。如今高瓴資本已經(jīng)成為亞洲資產(chǎn)管理規(guī)模最大、業(yè)績最優(yōu)秀的基金之一。03.徐小平
聚美優(yōu)品帶來千倍回報
在聚美優(yōu)品創(chuàng)始人陳歐創(chuàng)業(yè)之初，徐小平對其贊賞有加，并認為聚美充滿想象空間，于是作為天使投資了18萬美元，之后陸續(xù)追投。2014年5月，聚美優(yōu)品赴美上市，徐小平以1308倍的投資回報坐上最卓越天使投資人寶座。04.沈南鵬
投資京東賬面收益40倍
毫無疑問，紅杉是2014年投資界最大的贏家，2014年以11家退出成為退出案例最多的投資機構(gòu)，其中有7家上市、4家公司通過并購退出。2014年三大電商上市案中，無一例外均有紅杉的身影，加上此前橫掃美國市場的妖股唯品會，電商行業(yè)已經(jīng)被紅杉通吃了。版權(quán)聲明：Biu哥除發(fā)布原創(chuàng)財經(jīng)文章以外，亦致力于優(yōu)秀財經(jīng)文章的交流分享。部分文章推送時未能及時與原作者取得聯(lián)系，若涉及版權(quán)問題，敬請原作者發(fā)送消息到微信后臺與我們聯(lián)系，我們將在第一時間處理，謝謝！
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