最近的A股市場(chǎng)哀鴻遍野，在大跌中投資者們都很受傷，財(cái)說(shuō)我也是被深深的傷害了…這次災(zāi)難性下跌中受影響最小的是進(jìn)行做空對(duì)沖的機(jī)構(gòu)投資者，還有不少投機(jī)客靠做空大謀其利。財(cái)說(shuō)最近就對(duì)這些做空工具做了不少的研究，目的不是靠做空市場(chǎng)賺錢(qián)，而是合理的使用對(duì)沖工具在大市不好時(shí)保護(hù)利潤(rùn)，防止財(cái)富被洗劫。下面就請(qǐng)看財(cái)說(shuō)為大家詳細(xì)介紹各種工具。
股指期貨——高杠桿的對(duì)沖核武器
股指期貨簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是對(duì)股票市場(chǎng)指數(shù)的一種買(mǎi)賣(mài)合約，相當(dāng)于交易的雙方約定在特定的時(shí)間以約定價(jià)格進(jìn)行指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)。股指期貨與股票的最大不同有四個(gè)方面：
1.可以進(jìn)行多空雙向交易。賣(mài)空就相當(dāng)于以當(dāng)前的價(jià)格賣(mài)出了合約，如果市場(chǎng)價(jià)格下跌，賣(mài)空者平倉(cāng)就能賺取差價(jià)。這種做空功能為我們提供了在市場(chǎng)下跌時(shí)的資產(chǎn)保值甚至盈利機(jī)會(huì)。擁有股票的投資者在市場(chǎng)下跌時(shí)可以進(jìn)行賣(mài)空股指期貨的操作，從而對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)，在市況平穩(wěn)時(shí)平倉(cāng)結(jié)束做空，這種操作比賣(mài)出股票更快捷，成本低，尤其適合較大規(guī)模的資金。另外，投機(jī)者也可以進(jìn)行沒(méi)有股票頭寸的裸空操作，通過(guò)自己對(duì)指數(shù)走勢(shì)的判斷獲利?？偟膩?lái)說(shuō)，熊市和震蕩市中股指期貨會(huì)發(fā)揮非常大的作用。
2.期貨本身就是高杠桿品種。一般來(lái)說(shuō)一手股指期貨合約的保證金是總價(jià)值的10%左右（不同期貨公司的規(guī)定會(huì)略有不同），相當(dāng)于自帶10倍的杠桿，極度放大了盈利和虧損。（最近為了防止惡意做空，中金所提高了中證500合約的保證金，降低了杠桿率） 別看賺錢(qián)迅速，高杠桿虧損起來(lái)更可怕，虧損指數(shù)的10%就會(huì)把保證金消耗殆盡。期貨公司每天收盤(pán)后將進(jìn)行當(dāng)日結(jié)算，一旦保證金不夠需要立即追加保證金，不能及時(shí)追加就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，血本無(wú)歸。
3.T+0交易。當(dāng)天開(kāi)倉(cāng)后就可以平倉(cāng)，流動(dòng)性極強(qiáng)，不像股票買(mǎi)入后必須等第二天才能出手。
4.期貨合約有合約到期日。股票只要在上市公司的存續(xù)期內(nèi)，都是長(zhǎng)期有效的，但是對(duì)期貨來(lái)說(shuō)，由于合約都是有最后期限的，合約月份的第三個(gè)周五是股指期貨的最后交易日，在這一天買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行現(xiàn)金交割平倉(cāng)后，該合約就摘牌終止了。正常情況下在交割前期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格應(yīng)該無(wú)限接近，但在極端的市場(chǎng)狀況下，由于激烈的多空對(duì)決，最后交易日時(shí)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格可能背離，并且出現(xiàn)大幅波動(dòng)。著名的327國(guó)債事件，就在最后交易日出現(xiàn)了生死搏殺，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)之大可見(jiàn)一斑。
目前我國(guó)的股指期貨合約種類主要有滬深300、中證500和上證50三種，名稱代碼分別是IF、IC和IH，每個(gè)種類中還包括的不同期限的合約，包括當(dāng)月、下月和下季等?？吹竭@，大家應(yīng)該就能猜到最近被討論的熱火朝天的IC1507是指什么了吧~對(duì)，IC1507就是中證500指數(shù)期貨在15年7月的合約，也是7月份的中證500主力合約。
同樣，市場(chǎng)里有IF1507、IH1507，分別代表7月的滬深300和上證50期貨合約，還有遠(yuǎn)期的IC1508、IC1509代表8月、9月的中證500期貨合約。
IF、IC、IH這三類合約的特點(diǎn)和差別，大家看下面的表格就能一目了然：
股指期貨的開(kāi)通門(mén)檻目前是50萬(wàn)資產(chǎn)，在開(kāi)通時(shí)要先去開(kāi)戶券商參加相關(guān)知識(shí)測(cè)試，通過(guò)測(cè)試后等待資格審核完畢，再準(zhǔn)備50萬(wàn)元的現(xiàn)金資產(chǎn)到開(kāi)戶券商進(jìn)行開(kāi)通，然后就可以進(jìn)行交易了~ 50萬(wàn)的門(mén)檻對(duì)個(gè)人投資來(lái)說(shuō)還是相對(duì)較高，財(cái)說(shuō)認(rèn)為參與股指期貨的關(guān)鍵在于投資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受力，這些并不能簡(jiǎn)單的由資產(chǎn)總量衡量。
券商融券賣(mài)空——手續(xù)繁瑣成本高
A股市場(chǎng)目前仍不允許投資者直接進(jìn)行賣(mài)空操作，因此不能像做股指期貨做空那樣裸賣(mài)空，只能通過(guò)開(kāi)通融券業(yè)務(wù)向券商“借股票”賣(mài)空?？上б?yàn)樽罱臉O端市況，證監(jiān)會(huì)暫停了全部的融券業(yè)務(wù)，所以我們暫時(shí)是用不上這種對(duì)沖手段了…
不過(guò)作為知識(shí)普及，財(cái)說(shuō)也給大家簡(jiǎn)單歸納了融券的操作步驟和注意事項(xiàng)：
1.首先要開(kāi)立融資融券信用賬戶。目前的門(mén)檻是50萬(wàn)元資產(chǎn)和在券商營(yíng)業(yè)部交易時(shí)間滿6個(gè)月，并且必須是滬深兩市同時(shí)開(kāi)戶，單獨(dú)開(kāi)設(shè)深交所賬戶的不能開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)。
2.開(kāi)通后，就可以向券商借股票賣(mài)空了。但首先要關(guān)注券商官網(wǎng)上公布的融資融券利率，向它們借錢(qián)或者借股票都不能白借，是要交利息的。目前融券的利率大約在11%上下，成本不低。
3.看好了做空的投資機(jī)會(huì)，還要查看券商股票池是否有自己想融券的股票。如果券商資金池中沒(méi)有自己想賣(mài)的股票，那么投資者也不能進(jìn)行融券交易。根據(jù)財(cái)說(shuō)自己的經(jīng)驗(yàn)，在融券還沒(méi)被停止時(shí)也非常難融到想賣(mài)空的股票，一般都是股價(jià)被低估的大藍(lán)籌或暴漲的題材股有充足的融券余額，所以并沒(méi)有什么卵用…
另外，在成功融券之后，交易規(guī)則也和普通股票賣(mài)出不完全一樣，融券所得股票，不能像平時(shí)那樣按照買(mǎi)方報(bào)價(jià)申報(bào)成交，只能按照不低于當(dāng)前報(bào)價(jià)的價(jià)格申報(bào)賣(mài)出，被動(dòng)的等待買(mǎi)方自己前來(lái)購(gòu)買(mǎi)。這一規(guī)定是為了防止利用融券交易打壓股價(jià)，否則投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的股票總是賣(mài)不出去。
總的來(lái)說(shuō)，融券這項(xiàng)做空方式比較雞肋，門(mén)檻高且不實(shí)用。因此財(cái)說(shuō)推薦大家關(guān)注下一種對(duì)沖工具，要求資金不多，又非常靈活。
多空杠桿基金——門(mén)檻適中操作靈活的做空利器
它是分級(jí)基金的一種，以母基金為基礎(chǔ)，包含分解的幾類份額。母基金一般被拆成母份額、看多份額和看空份額三部分，母份額是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)固定收益，將錢(qián)“借給”看多和看空份額，而后兩者則跟蹤相應(yīng)的股票指數(shù)進(jìn)行對(duì)賭。這種內(nèi)部杠桿放大后跟蹤指數(shù)的基金份額，可以視為迷你的指數(shù)期貨。
目前比較有名的多空基金是廣發(fā)證券的金管家多空杠桿基金，最低申購(gòu)額度是10萬(wàn)元，門(mén)檻適中。在申購(gòu)母基金后，大家可以根據(jù)不同市場(chǎng)狀況選擇份額進(jìn)行配置：在市場(chǎng)無(wú)方向時(shí)，可以持有母份額并獲取穩(wěn)健回報(bào)；預(yù)期市場(chǎng)上漲時(shí)，買(mǎi)入看漲份額；在預(yù)期市場(chǎng)下跌時(shí)則持有看跌份額，以此對(duì)沖市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
另外，此類多空基金根據(jù)不同種類會(huì)有分別跟蹤滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或上證50的份額，我們可以選擇自己所需要的細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的賣(mài)空操作，更有針對(duì)性的進(jìn)行對(duì)沖。下面財(cái)說(shuō)以廣發(fā)的金管家為例，簡(jiǎn)單介紹此類基金的交易細(xì)則：
(1) 掛鉤滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)；
(2) 三倍杠桿，可做多/也可做空，T+0交易；
(3) 買(mǎi)/賣(mài)手續(xù)費(fèi)：萬(wàn)分之三，沒(méi)有最低收費(fèi)；
(4) 1000份為單位進(jìn)行交易(初始價(jià)格：每份1元)；
(5) 不收管理費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，還可獲得類似“貨基”的收益
看看多空分級(jí)基金的特點(diǎn)：門(mén)檻不高，T+0，多空雙向，杠桿率適中——簡(jiǎn)直就是對(duì)沖神器呀！
不過(guò)它也有一個(gè)缺點(diǎn)，就是流動(dòng)性較差，因?yàn)榇祟惢鹕形丛诮灰姿鲜?，目前都是在基金的?chǎng)外系統(tǒng)進(jìn)行交易。超過(guò)50萬(wàn)的買(mǎi)賣(mài)單就可能制造較大的價(jià)格波動(dòng)，資金容量有限。好在10萬(wàn)以內(nèi)的額度一般都能較好的消化成交，所以對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)足夠了。目前我國(guó)多空分級(jí)基金還不是非常普及，但就目前來(lái)講是最合適我們普通投資者的做空工具了，隨著投資者對(duì)對(duì)沖需求的增加，財(cái)說(shuō)非?？春么祟惢鸬奈磥?lái)發(fā)展。
做空有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎
雖然財(cái)說(shuō)和大家介紹了集中做空工具，但仍要建議大家謹(jǐn)慎使用。畢竟從理論上講，股票的價(jià)格可以無(wú)限上漲，下跌再不濟(jì)就是歸零；但對(duì)做空來(lái)說(shuō)，最高獲利就只有100%，風(fēng)險(xiǎn)卻是沒(méi)有上限的。尤其如果是帶有杠桿的做空工具，在牛市中逆勢(shì)做空或遇到熊市反彈，可能迅速帶來(lái)大幅虧損。不過(guò)相對(duì)的，如果把這些工具作為對(duì)沖而非投機(jī)的手段，運(yùn)用得當(dāng)?shù)脑?，?huì)在市場(chǎng)出現(xiàn)大的回落時(shí)起到安全氣囊的作用。希望財(cái)說(shuō)的介紹能夠幫助大家保護(hù)自己，不管未來(lái)大盤(pán)如何自由落體，大家也都能安然無(wú)恙。
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